경기 침체 가능성 월스트리트서 고조…경제 표면 아래 균열

제롬 파월 연방준비제도 의장은 지난주 미국 경제에 스태그플레이션이 위협이 되는지 묻는 질문에 반박했습니다. 이란 전쟁과 잠재적인 가격 상승 가능성으로 인해 월스트리트 예측가들이 경기 침체에 대한 기대를 높이고 있는 가운데, 그의 후임자는 더 어려운 도전에 직면할 수 있습니다.
최근 며칠 동안 경제학자들은 지정학적 위험에 대한 불확실성과 지난 1년 동안 긴장을 보여온 노동 시장으로 인해 미국 경기 위축 위험 평가를 높였습니다.
무디스 애널리틱스의 모델은 향후 12개월 동안 경기 침체 전망을 48.6%로 높였습니다. 골드만삭스는 추정치를 30%로 상향 조정했습니다. 윌밍턴 트러스트는 가능성을 45%로, EY 파르테논은 40%로 제시하며 "중동 분쟁이 더 오래 지속되거나 심각해질 경우 그 가능성은 급격히 높아질 수 있다"고 덧붙였습니다.
정상적인 시기에는 특정 12개월 동안 경기 침체 위험이 약 20%입니다. 따라서 현재 예측이 확실성은 아니지만, 이는 위험이 높아졌음을 의미합니다.
이 상황은 노동 시장에 대한 위협과 고착화된 인플레이션 사이의 균형을 맞춰야 하는 정책 입안자들에게 어려운 과제를 안겨줍니다.
무디스 애널리틱스의 수석 경제학자인 마크 잔디는 "경기 침체 위험이 불편할 정도로 높고 증가하고 있다는 점이 우려된다"며 "경기 침체는 현실적인 위협"이라고 말했습니다.
전쟁이 공포를 부추기다
이란과의 전쟁이 장기화되면서 경기 위축에 대한 논의가 가속화되었습니다.
대공황 이후 미국이 겪었던 거의 모든 경기 침체는 코로나19 팬데믹을 제외하고는 유가 충격이 선행되었습니다. AAA에 따르면 지난달 주유소 가격은 갤런당 1.02달러(35%) 상승했습니다.
경제학자들은 여전히 에너지 가격 상승의 파급 효과에 대해 논쟁하고 있지만, 이러한 추세는 유지되었습니다.
잔디는 "유가 상승의 부정적인 영향은 빠르고 즉각적으로 나타난다"며 "만약 유가가 메모리얼 데이까지, 확실히 2분기 말까지 현재 수준을 유지한다면 경기 침체로 이어질 것"이라고 말했습니다.
다른 예측가들과 마찬가지로 잔디는 "전쟁 당사자들이 외교적 출구를 찾고, 호르무즈 해협을 통해 석유가 다시 흐르고, 경제가 최악의 시나리오를 피할 수 있을 것"이라고 그의 "기본" 예상을 밝혔습니다.
확실히 경제학자들은 대체로 부정적이며 지난 다섯 번의 경기 침체 중 아홉 번을 예측한다는 옛 격언에 시달리고 있습니다. 시장 또한 경제의 방향에 대해 틀렸습니다. 연준이 가장 면밀히 주시하는 국채 만기 수익률 곡선의 일부, 즉 다양한 국채 만기 간의 스프레드는 지난 3년 반 동안 반복적으로 잘못된 경기 침체 신호를 보냈습니다.
하지만 장기화되는 전쟁의 위협, 모든 성장세의 3분의 2 이상을 차지하는 소비자에게 가해지는 압력, 그리고 2025년에 거의 일자리를 창출하지 못한 노동 시장은 복합적으로 확장세가 둔화될 위험을 높입니다.
잔디는 "그 길은 점점 좁아지고 있고, 반대편을 보기 점점 더 어려워지고 있다"고 말했습니다.
소비자들도 비관적입니다. 소비자 사이트 너드월렛은 3월 조사에서 응답자의 65%가 향후 12개월 안에 경기 침체를 예상했으며, 이는 전월 대비 6% 포인트 증가했다고 밝혔습니다.
일자리 문제
에너지 가격 외에도 경제학자들은 노동 시장이 주요 압박점이라고 말합니다.
미국 경제는 2025년 전체에 걸쳐 116,000개의 일자리만 창출했으며 2월에는 92,000개를 잃었습니다. 실업률은 4.4%로 안정적으로 유지되었지만, 이는 고용 증가의 폭발보다는 해고가 부족했기 때문입니다.
또한 노동 시장은 고용의 폭이 좁다는 문제에 시달려 왔습니다. 건강 관리 관련 분야(총 70만 개 이상)의 견조한 증가를 제외하면, 해당 분야 외의 고용은 지난 1년 동안 50만 개 이상 감소했습니다.
윌밍턴 트러스트의 수석 경제학자인 루크 틸리는 "연준 관계자들이 생각하는 것보다 인플레이션 위험은 훨씬 적고, 그들이 말한 것보다 노동 시장의 하방 위험이 더 크다고 생각한다"고 말했습니다.
알리안츠의 수석 미국 경제학자인 댄 노스는 "미래에 더 많은 건강 관리가 필요한 사람들이 늘어날 것"이라며 "그 일자리에 대한 수요는 있을 것"이라고 덧붙였습니다. "하지만 한 엔진으로만 운영하는 것은 철도 운영 방식이 아닙니다."
물론 고용은 소비자 지출의 핵심 동인이지만, 가격 상승과 성장 우려에도 불구하고 소비자 지출은 견조하게 유지되었습니다.
이러한 이중 우려는 1970년대와 80년대 초 미국을 괴롭혔던 급등하는 인플레이션과 침체된 성장의 조합인 스태그플레이션에 대한 논의를 촉발했습니다. 파월 연준 의장은 지난주 정책 회의 후 기자회견에서 이러한 묘사를 거부했습니다. 당시 중앙은행은 기준금리를 3.5%~3.75% 범위로 유지했습니다.
그는 "실업률이 두 자릿수였고 인플레이션이 매우 높았던 1970년대 용어라는 점을 항상 지적해야 한다"며 "지금은 그렇지 않다"고 말했습니다.
파월은 "매우 어려운 상황이지만, 1970년대에 직면했던 것과는 전혀 다르며... 나는 그 단어, 그 시기를 위해 스태그플레이션을 남겨둔다. 아마 나만 그럴 것"이라고 덧붙였습니다.
기초의 균열
따라서 현재 상황은 이전의 에피소드만큼 두드러지지는 않지만 위험을 초래하는 조건인 '스태그플레이션 라이트'일 수 있습니다. 소비자 심리는 일반적으로 좋지 않았으며, 특히 높은 가격으로 인해 타격을 입는 저소득층에 의해 주로 억제되었습니다.
윌밍턴 트러스트의 틸리는 지출이 자산 가격 상승에 의해 크게 뒷받침되었으며, 이는 지속되지 않을 수 있는 역학 관계라고 경고했습니다.
그는 "지난 2년간 주식 시장에서 비롯된 부의 효과로 인해 지출 성장세의 20%에서 25%가 부양되었다고 추정한다"며 "부의 효과 부양이 없다면 성장세의 상당 부분을 잃게 될 것"이라고 말했습니다.
실제로 주식은 전쟁 중에 힘든 시간을 보냈습니다. 다우존스 산업평균지수는 적대 행위 중에 5% 이상 하락했습니다. 이는 소비자 지출과 심리가 주가 상승으로 가장 큰 혜택을 받은 고소득 가구에 의해 뒷받침되었기 때문에 중요합니다.
애틀랜타 연준의 롤링 데이터 GDPNow 추적기에 따르면 국내총생산(GDP)은 1분기에 2%의 성장세를 기록할 것으로 예상됩니다. 그러나 이는 정부 폐쇄의 일부 결과인 4분기 0.7% 증가에서 나온 것입니다. 경제학자들은 4분기 성장 둔화가 1분기에 부양 효과를 가져올 것으로 예상했지만, 그 효과는 미미한 것으로 보입니다.
그럼에도 불구하고 세계 지도자들이 곧 전쟁을 끝낼 수 있다면 경제는 다시 가장 암울한 예측을 피할 것으로 예상됩니다. 2025년 'One Big Beautiful Bill'의 경기 부양책은 규제 완화와 세금 환급 증가로 소비자들이 높은 가격에 대처하는 데 도움이 될 것으로 예상되며 성장을 촉진할 것으로 예상됩니다. 생산의 지속적인 증가는 경제에 유리한 요인입니다.
알리안츠의 노스 경제학자는 "밑바탕에는 지지가 있다"며 "그것이 내가 'R'이라는 단어를 사용하는 것을 매우 망설이게 한다. 하지만 확실히 올해는 둔화를 보고 있다고 생각한다"고 말했습니다.