ServiceNow 주식 급락. 왜 아직 저가 매수(Dip Buying)를 꺼리는가.

주요 포인트

ServiceNow의 1분기 구독 수익은 인상적인 22% 증가했습니다.

중동 지역의 온프레미스 거래 지연이 일부 투자자를 불안하게 만들었을 수 있습니다.

급락 후에도 주식은 여전히 프리미엄 가치로 거래되고 있습니다.

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기업 워크플로우 소프트웨어 전문 기업 ServiceNow (NYSE: NOW)의 주가는 목요일 기술 회사 실적 발표 후 거의 17% 하락했습니다.

이는 가이던스 상단을 넘어선 실적을 달성하고 연간 구독 수익 전망치를 상향 조정한 회사에 실망스러운 움직임입니다. 더욱이 회사는 여전히 인공지능(AI) 기반 제품에 대한 강력한 수요를 강조했습니다.

AI가 세계 최초의 1조 달러 자산가를 만들 수 있을까요? 저희 팀은 Nvidia와 Intel 모두가 필요로 하는 핵심 기술을 제공하는 잘 알려지지 않은 "필수적 독점(Indispensable Monopoly)"이라고 불리는 한 회사를 소개하는 보고서를 발표했습니다. 계속 »

하지만 저는 아직 저가 매수를 하지 않겠습니다.

강력한 사업 모멘텀

ServiceNow의 1분기 실적에서 긍정적인 요소가 많습니다.

1분기 구독 수익은 전년 대비 22% 증가한 36억 7천만 달러, 총 수익은 22% 증가한 37억 7천만 달러를 기록했습니다.

또한 소프트웨어-애즈-어-서비스(SaaS) 회사의 현재 잔여 성과 의무(cRPO)는 향후 12개월 동안 인식될 것으로 예상되는 계약 수익을 나타내며 22.5% 증가한 126억 4천만 달러를 기록했습니다.

회사는 또한 순 신규 연간 계약 가치(net new annual contract value) 500만 달러 이상의 16건의 거래를 성사시켰습니다.

AI가 ServiceNow와 같은 소프트웨어 회사에 어떤 영향을 미칠 수 있는지에 대한 우려를 해소하면서 CEO Bill McDermott는 순 신규 사업의 50%가 좌석 기반 가격 모델이 아닌 모델에서 발생한다고 밝혔습니다. 여기에는 "토큰 및 인프라, 하드웨어, 커넥터와 같은 기타 자산"이 포함됩니다.

"저희의 하이브리드 가격 모델은 고객에게 예측 가능하고 기반이 되는 좌석 라이선스와 사용량 기반 확장성의 장점을 모두 제공합니다. 고객이 마찰 없이 AI 채택을 확장할 수 있는 자유를 제공합니다." McDermott는 덧붙였습니다.

AI 우려로 인해 좌석 기반 소프트웨어 가격 모델이 노후화될 수 있다는 시장의 가장 큰 우려 중 하나에 대해 ServiceNow는 적어도 적응하고 있는 것으로 보입니다.

더욱이 분기에 영향을 미친 일부 문제는 일시적입니다.

회사는 중동 지역의 여러 대규모 온프레미스 거래를 연기하여 1분기 구독 수익 성장률에 75bp의 부정적인 영향을 미쳤다고 밝혔습니다. 그러나 최고 재무 책임자 Gina Mastantuono는 이 거래 중 일부가 이미 2분기에 완료되었다고 말했습니다.

신중한 이유

투자자들이 주목하는 부분은 회사의 전망입니다.

ServiceNow는 연간 구독 수익 전망치를 157억 3천5백만 달러에서 157억 7천5백만 달러로 상향 조정했습니다. 하지만 이 새로운 전망에는 최근 Armis 사이버 보안 회사 인수의 약 125bp 기여분이 포함되어 있습니다.

그리고 이 인수는 수익성에 압박을 가할 것으로 예상됩니다.

이 거래는 2026년 구독 총 마진에 25bp의 부정적인 영향을 미치고, 영업 마진에 75bp의 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 또한 ServiceNow의 자유 현금 흐름 마진에 200bp의 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

경영진은 또한 변환 환율 기준 19.5%의 2분기 cRPO 성장을 예상했습니다. 이는 1분기의 21% 변환 환율 성장률보다 눈에 띄게 감소한 수치입니다.

그리고 더 넓은 시장 상황은 도움이 되지 않습니다. AI 우려로 인해 소프트웨어 주식 전체가 타격을 받으면서 해당 부문은 강도 높은 조사를 받고 있습니다.

그럼에도 불구하고 경영진은 회사의 유기적 사업 모멘텀이 여전히 강력하다고 강조했습니다.

"저희는 이러한 훌륭한 인수를 통해 강력한 유기적 성장을 계속할 수 있다고 매우 긍정적입니다." Mastanuono는 회사 1분기 실적 발표에서 말했습니다.

여전히 저가 매수를 꺼리는 이유

매도세에도 불구하고 주식이 위험을 감수할 만큼 저렴하지 않다고 생각합니다.

주식은 여전히 주당 이익 비율 약 50에 거래되고 있으며, 이는 향후 몇 년뿐만 아니라 장기적으로도 예외적인 상위 및 하위 라인 성장을 가격에 반영하는 배율입니다.

AI가 가격 모델과 AI 시대의 제품 차별화에 대한 질문을 계속 제기한다면 시장은 소프트웨어 주식에 대해 훨씬 낮은 가치 배율을 요구하기 시작할 수 있습니다.

전반적으로 ServiceNow의 사업 업데이트는 좋았습니다. 하지만 주식의 가치 평가액은 여전히 안전 마진이 너무 적고, 특히 AI 관련 우려가 지속되면서 소프트웨어 주식이 처벌받을 의향이 있는 시장에서는 더욱 그렇습니다.

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Daniel Sparks는 언급된 주식 중 어느 곳에도 지분을 보유하고 있지 않습니다. The Motley Fool는 ServiceNow를 보유하고 있으며 추천합니다. The Motley Fool는 공개 정책을 가지고 있습니다.

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