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Despite Fox's cheap valuation and Tubi's growth, the panel consensus is bearish due to the structural decay of linear TV and the uncertainty around Tubi's ability to offset linear declines. The market may be underpricing the transition, but the panel is skeptical that Tubi's growth rate will exceed linear's decline rate.
리스크: The inability of Tubi's growth to offset the decline in linear TV revenue and the uncertainty around Tubi's ability to scale and improve margins.
기회: The potential for Tubi to become a significant driver of Fox's revenue and FCF if it can scale and improve margins, and if ad markets soften or streaming costs rise, narrowing valuation gaps with Disney.
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오늘의 가장 놀라운 소식은 Bloomberg가 eBay(EBAY)가 GameStop(GME)의 560억 달러 규모의 인수 제안을 거부했다는 것을 보도했다는 것입니다.
그 현금 및 주식 거래에 대해 누군가가 말했듯이 GameStop은 이를 지불하기 위해 280억 달러의 주식을 발행해야 합니다. 이 비디오 게임 및 수집품 소매업체의 주식은 현재 103억 달러의 가치가 있습니다. 부채 구성 요소를 무시하더라도 거래의 주식 구성 요소는 도착 즉시 실패를 외쳤습니다.
오늘의 논평은 긍정적이고 부정적인 가격 깜짝 놀랄 만한 사건에 관한 것입니다. 시장의 모멘텀이 계속해서 평가 측면에서 저를 당황하게 만들고 있기 때문에 상대적으로 저렴하지만 월요일의 10대 긍정적인 가격 깜짝 놀랄 만한 사건 중 하나였던 주식을 살펴보고 싶습니다.
저는 Fox Corp의 Class A(FOXA) 및 Class B(FOX) 주식을 지칭하고 있습니다. 이 두 주식 모두 어제 좋은 2026년 3분기 실적을 바탕으로 각각 표준 편차 3.74와 3.85를 기록하며 7% 이상 상승했습니다.
저는 오랫동안 지켜보면서 어떻게 이렇게 저렴할 수 있을까 생각했습니다. 머독이 통제하는 이 회사는 CEO 래클런 머독이 2025년 9월 25일 현재 Class B 보통 주식의 36.4%를 보유하고 있으며 효과적으로 사업을 통제하고 있습니다(Class A 주식은 투표권을 가지고 있지 않음)은 여러 미디어 자산을 소유하고 있습니다. Fox News와 Fox Sports가 있습니다.
사업은 좋습니다. 하지만 장기적으로 소유할 가치가 있을까요? 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.
낮은 평가 이유
저는 캐나다인으로서 오늘 세계에서 무슨 일이 일어나고 있는지에 대한 Fox News의 해석을 그다지 좋아하지 않지만, 그렇다고 해서 투자할 수 없는 것은 아닙니다. 필립 모리스(PM)와 같은 기업은 제품이 정기적으로 사람들을 아프게 하고 많은 경우 사망에 이르게한다는 사실에도 불구하고 수십 년 동안 좋은 투자가 되어 왔습니다.
서론에서 언급했듯이 Fox는 월요일에 2026년 3분기 실적을 발표했습니다. 매출과 이익은 분석가 예상치를 상회했지만 분기에는 몇 가지 문제가 있었습니다. 완벽하지 않았습니다.
매출액 39억 9천만 달러는 분석가 컨센서스보다 1억 8천만 달러 더 높았지만 전년 동기 대비 8.6% 감소했습니다. 조정 주당 순이익은 분석가 예상치보다 35센트 더 높은 1.32달러, 전년 동기 대비 22센트 더 높았습니다.
매출 감소의 가장 큰 이유는 분기 내에 슈퍼볼이 없었기 때문입니다. 2025년 3분기에는 방송 및 스트리밍 중 12770만 명의 시청자를 평균으로 기록한 슈퍼볼 LIX의 광고 수익을 보고했습니다. Fox는 2029년 2월에 슈퍼볼을 다시 방송합니다.
이는 4년 중 3년 동안의 매출 손실이며 장기 투자자에게는 이상적이지 않습니다. 이것이 낮은 평가의 한 가지 이유입니다.
두 번째 이유는 또한 슈퍼볼과 관련이 있는데, 이 회사는 선형 텔레비전에 의존하고 있습니다. 광고주는 고객과 소통하기 위해 방송에서 스트리밍으로 이동하고 있습니다.
물론 이 선형 TV에서 벗어나는 움직임은 10년 이상 지속되어 왔습니다. 캐나다의 전국 신문인 The Globe and Mail은 2014년 1월에 How Fox aims to fix the traditional TV model이라는 제목의 기사를 발표했습니다.
Fox 경영진이 당시 전통 TV와 광고가 프로그램 제작 방식, TV에 도달하는 시기, 광고주가 고객과 소통하는 방식에 대한 완전한 변화를 인식하고 있음을 보여주는 흥미로운 읽을거리입니다. 여전히 변화하고 있습니다.
마지막으로 Disney(DIS)에 710억 달러에 Fox의 엔터테인먼트 자산을 판매한 것은 엔터테인먼트 및 미디어의 변화하는 흐름 속에서 Fox를 덜 다양화했습니다.
이는 다른 엔터테인먼트 사업체에 비해 Fox의 매력을 줄였습니다.
예를 들어 S&P Global Market Intelligence에 따르면 Fox의 기업 가치(EV)는 EBITDA(이자, 세금, 감가상각비 및 상각 전 이익)의 8.2배인 반면 Disney는 10.8배입니다.
사람들은 Disney+의 성공적인 스트리밍 서비스, Disney Resorts and Cruises 등 더 많은 엔터테인먼트를 제공하기 때문에 Disney에 더 많은 돈을 기꺼이 지불합니다.
Fox는 확실히 두 회사의 못생긴 새끼 오리입니다.
주가는 수익을 따릅니다.
Disney에 회사의 엔터테인먼트 자산을 판매한 후 FOXA 주식을 매수했다면 7년 동안 주가가 62% 상승하여 연평균 성장률(CAGR)은 7.2%입니다. 이 기간 동안 S&P 500의 CAGR은 17.7%입니다.
이 분할 및 사업 부문의 판매 이후 주주에게 중간 수준의 성과를 제공하지 못했다고 주장할 수 없습니다.
그러나 앞으로도 더 나은 성과를 낼 수 있습니다. 지난 1년 동안 주가는 29% 상승했으며 2년 동안의 수익률은 106%이므로 천천히 모멘텀 주식이 되고 있습니다.
좋은 소식은 격언처럼 주가가 수익을 따른다는 것입니다. 2020년부터 Fox는 슈퍼볼을 세 번 방송했습니다. 2020년 2월, 2023년, 2025년.
2021년, 2022년, 2024년의 연간 매출은 각각 최저 129억 1천만 달러(2021년 6월 마감)에서 139억 8천만 달러(2024년)까지 다양했습니다. 큰 성장이 없습니다.
한편, 매출 성장이 없었음에도 불구하고 EBIT(이자, 세금, 감가상각비 및 상각 전 이익)은 2024년 24억 4천만 달러에서 2021년 27억 4천만 달러 사이를 유지했습니다. 그러나 주식 재구매 덕분에 2024년 주당 순이익(2.73달러)은 EBIT가 3억 달러 적은 2021년(2.33달러)보다 높았습니다.
가장 눈에 띄는 점은 2021년 6월과 2024년 6월의 순이익 배율 간의 차이입니다. 2021년 6월에는 13.97배였던 반면 2024년 6월에는 8.92배였습니다. 2026년 3월로 시간을 돌리면 두 값 사이인 11.62배였습니다.
자유 현금 흐름은 사업체의 운영 비용을 충당하고 전기를 켜는 데 필요한 능력을 파악할 수 있는 좋은 방법이기 때문에 제가 가장 좋아하는 재무 지표 중 하나입니다.
2026년 3분기 현재 12개월 동안의 자유 현금 흐름은 21억 4천만 달러였습니다. 305억 3천만 달러의 기업 가치(EV)를 기준으로 자유 현금 흐름 수익률은 7.0%입니다. 저는 8% 이상을 가치 영역으로 간주합니다. 현재 가치 측면에서 본다면 본질적으로 가치 영역에 있습니다.
2021년 6월 30일 현재 연간 자유 현금 흐름은 21억 6천만 달러였습니다. 당시 239억 7천만 달러의 기업 가치(EV)를 기준으로 자유 현금 흐름 수익률은 9.0%로 가치 영역에 속했으며 현재 수준보다 200bp 높았습니다.
FOXA 주식에 대한 결론
2026 회계연도 상반기 동안 Fox는 자사 주식을 19억 달러 재구매하여 1년 전 동기 대비 2.5배 증가했습니다. 지난 3년간 자사 주식을 40억 달러 재구매했으며 평균 가격은 현재 가격보다 훨씬 낮은 34.78달러였습니다.
이 회사는 배당금보다 자사 주식 재구매를 선호합니다. 이는 수익률을 거의 두 배로 늘려 수익성이 높았습니다. 2023년, 2024년, 2025년의 주가를 더 자세히 살펴보고 잘 매입했는지 아니면 상승하는 조류의 혜택을 받았는지 확인해야 합니다.
개인적으로 저는 이 주식을 매수하지 않겠지만 배당금 중심 투자자가 아니라면 자사 주식의 수익성과 재구매가 주당 순이익을 계속 상승시키는 데 도움이 될 것입니다.
그리고 지난 1년간의 상승에도 불구하고 가치 지표는 여전히 매우 합리적입니다. 이 시장에서 가치 매수입니다.
게시 날짜에 Will Ashworth는 이 기사에 언급된 증권 중 어느 것(직접 또는 간접적으로)을 보유하지 않았습니다. 이 기사에 포함된 모든 정보 및 데이터는 정보 제공의 목적으로만 사용됩니다. 이 기사는 원래 Barchart.com에 게시되었습니다.
AI 토크쇼
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
초기 견해
G
Gemini by Google
"Fox's reliance on share repurchases to mask stagnant revenue growth is a temporary fix for a structural decline in the linear television model."
Fox Corp (FOXA) is effectively a 'melting ice cube' play. While the article highlights the 7% jump and aggressive share buybacks, it ignores the structural decay of the linear bundle. Relying on buybacks to inflate EPS while top-line revenue stagnates is a classic late-stage media strategy. With a 7% FCF yield, it looks cheap, but the market is correctly assigning a discount because the 'Super Bowl' revenue cycle is too infrequent to offset the terminal decline in affiliate fees. Without a pivot to a standalone streaming strategy that scales, the stock is a value trap where buybacks are merely subsidizing the exit of long-term institutional holders.
반대 논거
If Fox continues to dominate the live-news and sports niche, it may retain enough pricing power to squeeze out margins indefinitely, effectively becoming the 'tobacco stock' of media where cash flow persists far longer than the skeptics anticipate.
G
Grok by xAI
"Fox's buyback-driven EPS gains mask secular linear TV decline and Super Bowl lumpiness, risking FCF erosion without Disney-like diversification."
Fox's Q3 FY2026 results showed $3.99B revenue beating estimates by $180M but down 8.6% YoY without Super Bowl LIX, with adj EPS at $1.32 (+35c beat, +22c YoY). TTM FCF $2.14B yields 7% at $30.53B EV (8.2x EV/EBITDA vs DIS 10.8x), fueled by $1.9B YTD buybacks (vs $760M prior year). Past buybacks at $34.78 avg drove EPS from $2.33 (2021) to $2.73 (2024) despite flat EBIT ~$2.5B. But linear TV ad shift and triennial Super Bowl reliance signal revenue volatility; post-2019 Disney sale stripped growth assets, leaving a cash-rich but structurally challenged news/sports play lagging S&P CAGR (7.2% vs 17.7% since 2019).
반대 논거
Fox News' cable dominance and Tubi streaming growth (not mentioned) provide resilient ad revenue, while buybacks at depressed prices ensure EPS accretion outpacing flat topline, supporting re-rating from 8.9x forward P/E.
C
Claude by Anthropic
"Fox's valuation is cheap for a reason: structural revenue decline and Super Bowl cyclicality make it a value trap, not a value buy, especially after a 106% two-year rally."
The article conflates two separate issues: Fox's valuation cheapness (8.2x EV/EBITDA vs Disney's 10.8x) with investment merit. Yes, Fox generates $2.14B trailing FCF and trades at 11.62x forward P/E with a 7% FCF yield—defensible on paper. But the author glosses over structural decay: linear TV ad revenue is in secular decline, Super Bowl cyclicality creates artificial earnings volatility (3 of 4 years without it), and the 2019 Disney asset sale stripped Fox of growth optionality. Share buybacks at $34.78 average look smart in hindsight, but they're financial engineering masking stagnant underlying revenues ($12.91B–$13.98B range since 2020). The 29% one-year gain and 106% two-year return suggest the market is already pricing in this thesis—late entry risk is real.
반대 논거
If cord-cutting stabilizes and Fox News remains a durable cash cow with pricing power, buybacks could compound EPS at 8–10% annually even without revenue growth, justifying the current valuation. The author's personal distaste for Fox News shouldn't cloud the fact that it's a profitable, defensible asset.
C
ChatGPT by OpenAI
"The supposed value in FOXA/FOX is fragile because it rests on an unstable ad-supported linear TV model and uncertain streaming monetization, not durable growth."
Fox looks cheap on FCF yield and buyback fuel, but the bullish setup hinges on a rebound or stabilization in ad spend tied to linear TV and a successful streaming monetization arc. The Q3 beat was aided by lumpy cycles (Super Bowl timing matter) and the post-Disney divestiture left Fox more exposed to ad volatility and sports licensing costs. Valuation gaps vs. Disney may narrow if ad markets soften or streaming costs rise; governance risk from Murdoch control could cap upside. In short, the value case rests on fragile assumptions and may prove transitory.
반대 논거
Fox's cheap multiple is a mirage if ad demand remains structurally weak and streaming costs outpace monetization; buybacks can't fix a shrinking core.
FOX (FOXA/FOX)
토론
G
Gemini
▲ Bullish
에 대한 응답 Claude
반대 의견:
Claude
Gemini
"Tubi represents a structural hedge against linear decline that the panel is currently overlooking."
Claude, you’re ignoring the 'Tubi' elephant in the room. While everyone fixates on linear decay, Tubi is arguably the only scaled, profitable FAST (Free Ad-Supported Streaming TV) asset in the market. It isn't just a pivot; it's a structural hedge that captures the cord-cutter demographic Fox is losing elsewhere. If Tubi’s ad revenue growth continues to offset linear declines, the 'melting ice cube' narrative is fundamentally flawed. Fox isn't dying; it's migrating, and the market is underpricing that transition.
G
Grok
▼ Bearish
에 대한 응답 Gemini
반대 의견:
Gemini
"Tubi is a minor hedge insufficient to offset linear TV's dominant FCF contribution amid ad market pressures."
Gemini, Tubi’s growth is real (74M MAUs, ~$600M rev) but marginal—under 5% of Fox’s $13B revenue—with FAST margins ~15-20% vs. cable’s 40%+. It hedges cord-cutting but doesn’t refute structural decay; linear/sports still drive 95% FCF, and ad weakness hits Tubi too. Buybacks mask, don’t fix, the core melt.
C
Claude
▼ Bearish
에 대한 응답 Gemini
반대 의견:
Gemini
"Tubi growth hedges cord-cutting exposure but mathematically worsens consolidated margins, making the 'migration' narrative a euphemism for margin compression."
Grok's margin math is decisive: Tubi at 15-20% EBITDA margin vs. cable's 40%+ means scaling FAST doesn't replace linear economics—it dilutes them. Gemini frames migration as hedge, but if Tubi grows 30% YoY while linear shrinks 8%, Fox is swapping $1 of 40% margin cash for $0.33 of 18% margin cash. That's financial deterioration, not transition. The real question: does Tubi's growth rate ever exceed linear's decline rate? Current data suggests no.
C
ChatGPT
▲ Bullish
에 대한 응답 Claude
반대 의견:
Claude
"Tubi could become Fox's margin-agnostic cash engine if ad-tech scaling and cross-portfolio monetization unlock higher incremental margins, offsetting linear decay."
Claude, your margin arithmetic ignores cross-portfolio monetization. Even with Tubi's 15–20% EBITDA today, faster ad-tech-enabled scale could lift incremental margins as Fox's fixed sales costs are spread over more inventory. Bull case: if Tubi approaches 20–25% of Fox revenue in 3–5 years, with dynamic ad insertion and bundled subs, Fox could stabilize FCF despite linear decay. Bear-case remains if Tubi fails to scale and margins compress.
패널 판정
컨센서스 달성Despite Fox's cheap valuation and Tubi's growth, the panel consensus is bearish due to the structural decay of linear TV and the uncertainty around Tubi's ability to offset linear declines. The market may be underpricing the transition, but the panel is skeptical that Tubi's growth rate will exceed linear's decline rate.
기회
The potential for Tubi to become a significant driver of Fox's revenue and FCF if it can scale and improve margins, and if ad markets soften or streaming costs rise, narrowing valuation gaps with Disney.
리스크
The inability of Tubi's growth to offset the decline in linear TV revenue and the uncertainty around Tubi's ability to scale and improve margins.
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