슈미스파이어

슈미스파이어

By Molly Schwartz, cross-asset macro strategist of Rabobank

휴전의 문제는 양측이 일련의 합의 조건에 동의하고 실제로 휴전을 해야 한다는 것입니다. 그러나 합의 조건이 포괄적으로 수립되지 않고 어느 쪽도 적대 행위를 중단해야 할 책임이 없다면, 소위 "휴전"은 모든 의미를 잃게 됩니다.

어제 아침, 피트 헤그세스 국방부 장관은 기자 회견에서 이란 전쟁 휴전에 대해 말했습니다. 헤그세스에 따르면 미국은 "역사적이고 압도적인 승리"를 거두었습니다. 우리는 이전에 미국이 이란의 핵 프로그램을 종식시키려는 목표를 달성하기 위해서는 정권 교체가 근본적인 역할을 한다는 점을 강조했습니다.

헤그세스는 트럼프가 소셜 미디어에 이란이 "매우 생산적인 정권 교체를 겪을 것"이라고 게시한 것을 반복하며 정권 교체가 달성되었다고 명시적으로 말했습니다. 그러나 IRGC의 수사와 이란 시위대에 대한 지속적인 처형은 달리 나타낼 수 있습니다. 헤그세스는 또한 이란이 "결코 핵무기를 갖지 않을 것"이며 호르무즈 해협이 사업에 개방되었다고 말했습니다.

어제 오후 1시 ET경, 휴전 조건에 대한 분쟁으로 호르무즈 해협이 폐쇄되었다고 발표되었습니다. 휴전이 일반적으로 협상될 때, 여기에는 공식적인 서면 합의가 포함됩니다. 현재 "휴전"에 해당될 수 있지만, 대중은 아직 보지 못했습니다. 명확하게 정의되고 합의된 조건의 부족은 혼란의 여지를 남깁니다.

이 모든 것이 얼마나 엉망인지 보여주기 위해:
칼리바프는 이스라엘이 레바논에서의 공격을 자제시키는 것이 10개 항 제안의 "첫 번째 조항"이라고 말했지만, 이란 국영 통신사나 IRGC 관련 타스님에 의해 발표된 버전에서는 첫 번째 조항이 아니었습니다… https://t.co/a3hbA8nNf7
— Gregg Carlstrom (@glcarlstrom) 2026년 4월 8일
이스라엘은 어제 레바논에서 헤즈볼라에 대해 "지금까지 가장 큰 공격"이라고 불리는 것을 수행했으며, 이스라엘 총리 네타냐후는 레바논과 헤즈볼라가 휴전 합의에 포함되지 않았다고 주장했습니다. 네타냐후는 또한 휴전에 대한 자신의 견해를 밝히며, 이 휴전은 전쟁의 끝이 아니라 "목표 달성을 향한 여정의 한 정거장"이라고 선언했습니다.
레바논 공격, 4월 8일

이란이 이스라엘의 "위반"을 이유로 호르무즈 해협을 다시 폐쇄하기로 결정한 것을 감안할 때, 전쟁은 확실히 끝나지 않은 것 같습니다. 이란이 발표한 휴전 발표는 휴전이 "레바논 및 기타 지역"으로 확장된다고 명확히 명시하고 있지만 (이는 휴전 이후 이란의 이스라엘, 쿠웨이트, 사우디아라비아 동서부 파이프라인 공격에 의문을 제기할 수 있음), 미국의 성명은 그렇지 않으며 트럼프는 네타냐후의 헤즈볼라가 여전히 공정한 사냥감이라는 해석을 지지했습니다.

물론 호르무즈 해협을 폐쇄하는 것은 "호르무즈 해협의 완전하고 즉각적이며 안전한 개방"을 포함하여 휴전에 대한 미국의 조건을 위반하는 것입니다. 결정적으로, 미국 언론 비서관 캐롤라인 리비트는 이것이 이란이 통행료나 기타 관세 없이 통행로를 운영해야 한다는 것을 의미한다고 명확히 했습니다.

EU 플레이어들도 성명을 발표하여 "2주간의 휴전을 환영한다"고 말했으며 "정부는 호르무즈 해협에서의 항해의 자유를 보장하는 데 기여할 것"이라고 말했습니다. 미국 행정부는 리비트가 지난 몇 주 동안 "그들(EU와 NATO)은 시험을 받았고 실패했다"고 말하면서 EU의 약속에 대해 회의적인 태도를 보였습니다.

그러나 EU와 NATO는 트럼프의 눈에 자신들을 구원할 기회를 가질 수 있습니다. 이란 의회 의장인 모하마드-바게르 칼리바프는 X에서 이란의 10개 항 제안 중 세 가지 조항이 위반되었다고 말했습니다. 이는 앞서 언급한 "레바논 및 기타 지역을 포함한 모든 곳에서의 휴전", 그리고 "이란 영공으로 침입하는 드론의 진입"이며, 마지막으로 "이란의 [우라늄] 농축 권리 거부"입니다.

이란 외무장관 아바스 아라그치이가 어제 X에서 말했듯이, 이제 공은 미국에게 넘어갔습니다. 지금 당장 미국을 제외한 모든 사람이 미사일을 계속 날리고 있습니다. 그렇다면 미국은 공격 조치를 중단하겠다는 약속을 지킬 것인가, 아니면 공식적으로 휴전을 끝낼 것인가?

시장은 백악관의 반응을 기다리고 있습니다. 금융 시장은 화요일의 휴전 소식을 진지하게 소화했으며, S&P 500은 어제 개장 시 2.4% 상승했고, 헤드라인 분노에도 불구하고 하루 종일 $6,750-$6,790 수준에서 거래되었습니다.

글로벌 거시 시장은 (전쟁) 매파적인 헤드라인에 좀 더 민감했습니다. 미국 국채 수익률은 개장 시 하락했지만, 2년 만기 국채 수익률은 하루 종일 개장 시 3.79%에서 6bp 상승했고, 10년 만기 수익률은 3bp 상승한 4.29%를 기록했습니다. 그러나 어제 (놀랍게도) 거의 움직이지 않은 시장은 원유였습니다. 휴전 소식이 처음 나왔을 때 원유 1개월 선물은 16달러 이상 하락한 배럴당 94달러를 기록했지만, 해협 재폐쇄와 휴전의 취약성이 드러나면서 가격 변동은 최소화되었고, 원유는 배럴당 약 96달러에 마감했습니다.

이러한 시장 움직임은 미국 행정부가 처음 휴전을 시도한 이유에 대한 통찰력을 제공할 수 있습니다. 휴전이 트럼프의 화요일 아침의 호전적인 수사에서 벗어나는 방법이라는 한 가지 사고방식이 있지만, 행정부는 또한 일시적인 시장 안도감에 의존할 수 있습니다. 우리는 트럼프 행정부의 이전 소위 "TACO" 거래가 2025년 4월 해방일 이후 미국 국채의 스트레스나 지난 여름 트럼프가 파월 연준 의장 해임을 위협했을 때와 같은 부정적인 시장 반응에 부분적으로 의해 주도되었다고 의심해 왔습니다.

시장에서 잘 받아들여지는 휴전 발표는 시장과 인플레이션 기대를 완화하고, 원유 가격을 하락시킬 수 있습니다 (현재까지는 그렇습니다). 트럼프 행정부가 2주 후에 (또는 오늘이라도) 공격 조치를 강화하기로 선택한다면, 이번 주 초 배럴당 110달러 수준이 아닌 배럴당 94달러의 "억제된" 수준에서 반등하고 있기 때문에 가격 상승이 다소 완화될 수 있습니다. 여기서 움직이는 부분은 극도로 복잡하고 "단지 시장 때문" 이상으로 많은 것이 작용할 가능성이 있지만, 시장 각도는 여전히 고려할 만한 것입니다.

다른 시장 관련 뉴스에서 어제 연준은 3월 18일 회의의 의사록을 발표했습니다. 해당 의사록에 따르면, "대부분"의 FOMC 위원들은 "장기화된 전쟁이 일자리에 타격을 줄 수 있다"고 말했으며 "금리 인하를 정당화할 수 있다"고 말했습니다. 반면에 "많은" 위원들은 "인플레이션이 더 오래 지속되면 금리 인상이 필요할 수 있다"고 말했습니다. 이러한 매우 통찰력 있고 방향성 있는 발언은 올해 금리 인상이나 인하가 없을 것이라는 미국 OIS 가격 기대치를 유지했습니다.

Tyler Durden
2026년 4월 9일 목요일 - 10:10