금융 정신병자들의 역겨운 행동

금융 정신병자들의 역겨운 행동

QTR의 변두리 금융에서 제출

몇 달 동안 제가 말해왔습니다: "전문가"들이 불과 몇 분 전에 경보를 울렸음에도 불구하고: 몇 달 전에 시작되어 이제는 경제에 매우 실질적인 부채로 확대된 민간 신용의 해소는 그림자 속에 도사리고 있는 알 수 없는 꼬리 위험이 아니었습니다.

만약 월스트리트의 4번 기차역 밖에 "이것은 나쁘게 끝난다"고 깜빡이는 형광등 간판이 걸려 있어서 업계 노동자들이 매일 아침 출근길에 그것을 보지 않을 수 없었다면 그것보다 더 명확할 수는 없었을 것입니다.

저는 민간 신용 붕괴를 예측했을 뿐만 아니라, 다시 한번, 펀드를 관리하는 회사들의 장부를 불투명하고 저품질 자산으로 잘못 표시하는 광범위한 비행에도 불구하고, 연준이 구제하거나 지원책을 제공하기 위해 개입하기 전에 급격한 하락을 경험할 것이라고 주장했습니다.

그리고 우리는 바로 예정대로, 위스키 9잔을 마신 후 데이트 중인 에릭 스왈웰만큼이나 미묘한 방식으로 그 각본이 펼쳐지는 것을 지켜보고 있습니다.

지난 이틀 동안만 해도 블룸버그는 연준이 정중한 관찰에서 적극적인 심문으로 전환했다고 보도했습니다. 보도자료에서 "우리는 상황을 모니터링하고 있다"는 식의 방식이 아니라, 주요 은행들에게 민간 신용에 대한 노출에 대한 세부 정보를 내놓으라고 요구하는 현장 검사관들의 방식입니다.

번역: 그들은 산업을 이해하려는 것이 아니라, 피해가 얼마나 심각해질 수 있는지, 그리고 그렇게 되었을 때 누가 책임을 지게 될지를 파악하려고 합니다.

그리고 그들은 무엇을 발견할 가능성이 높을까요? 주의를 기울이는 사람이라면 누구나 이미 알고 있는 것과 정확히 같습니다. 민간 신용 펀드는 단순히 돈을 빌려준 것이 아니라, 돈을 빌리기도 했습니다. 왜냐하면 좋은 시절에는 레버리지가 수익률을 부드럽고 거부할 수 없게 만들기 때문입니다. 그것은 평범한 대출을 "고수익 기회"로 만듭니다. 그것은 안정의 환상을 만듭니다. 하지만 나쁜 시절에는? 그 동일한 레버리지는 국지적인 스트레스를 시스템적 위험으로 바꾸는 전송 메커니즘이 됩니다. 그것은 버그가 아니라 설계입니다.

한편, 재무부는 이제 보험사들을 조사하고 있습니다. 당연히 금융 기회로 팔리고 있는 이 핵폐기물은 대체 자산 샌드박스에 깔끔하게 격리되어 있지 않았을 것입니다. 그것은 퍼졌을 가능성이 높습니다. 보험 포트폴리오, 퇴직 상품, 소매 펀드... 기본적으로 수익을 절실히 원하는 사람이라면 누구나 그 제안을 믿을 만큼 충분히 필사적이었던 곳 어디에나 퍼졌을 것입니다. 이 산업은 약 1조 8천억 달러(그리고 어떻게 계산하느냐에 따라 다름)로 부풀어 올랐으며, 이는 전통적인 은행업이 아니었기 때문에 전통적인 은행업 문제가 적용되지 않는다고 믿는 위안이 되는 허구 위에 세워졌습니다.

자동차 판매업체인 카르바나(Carvana)와 같이 "마법처럼" 성공적인 서브프라임 대출업체에서 우리가 보고 있는 것처럼, 물론 그들도 현실에 직면해야 합니다. 더 나은 질문은 그들이 언젠가는 현실에 직면해야 한다는 가정을 어떻게 피할 수 있느냐는 것입니다. 저는 카르바나가 어떻게 해왔는지 안다고 생각합니다: 숫자를 가지고 장난치는 것. 그리고 민간 신용도 마찬가지입니다. 단지 투명성이 더 나쁠 뿐입니다.

그리고 이제 갑자기 규제 당국은 "유출 위험을 평가하고 있다"고 말합니다. 이는 건물이 이미 연기로 가득 차 있을 때 비상구 위치를 확인하는 것에 해당하는 관료적인 표현입니다.

이것이 어디로 가는지 모른다고 가장하지 맙시다. 연준이 이런 식으로 노출을 매핑하기 시작하는 것은 연구 논문을 쓰기 때문이 아닙니다. 그것은 개입을 조용히 준비하고 있기 때문입니다. 아마도 지원책일 것입니다. 유동성 지원일 수도 있습니다. 아니면 임시적인 것처럼 들리지만 수년 동안 지속되는 창의적으로 명명된 시설일 수도 있습니다(예: "본부 유동성 및 경제 지원에 대한 시스템적 스트레스 평가" 계획, 또는 줄여서 A.S.S.H.O.L.E.S.).

어떤 형태를 취하든 방향은 분명합니다. 이 문제가 더 넓은 시스템을 위협한다면, 그것은 억제될 것이고 우리는 그것을 인쇄하여 벗어날 것입니다. 즉, 이미 인플레이션으로 고통받고 Triscuits 한 상자나 Domino's 피자를 살 수 없는 평범한 노동자들이 이제 그들의 구매력을 통해 민간 신용을 구제할 책임을 지게 될 것입니다.

그리고 바로 그 시점에—이것이 이야기가 예측 가능해지는 것을 멈추고 역겨워지기 시작하는 지점입니다. 규제 당국이 분화구를 측정하는 동안 월스트리트는 그 옆에 기념품 가게를 짓고 있습니다.

월스트리트 저널은 어제 JP모건 체이스와 같은 은행들이 S&P 글로벌과 협력하여 민간 신용 노출에 연동된 신용부도스왑 지수라는 완전히 새롭고 반짝이는 상품을 출시하고 있다고 보도했습니다. 지난 10년 동안 그들이 부풀렸던 생태계 자체에 대해 베팅할 수 있는 깨끗하고 거래 가능하며 확장 가능한 방법입니다. 그들은 위험을 포장하고, 라벨을 붙이고, 실패에 대한 접근 권한을 판매하고 있습니다.

효율성에 감탄해야 하지 않습니까?

이 지수는 이 분야의 거물, 민간 신용 붐의 설계자이자 수혜자인 아폴로 글로벌 매니지먼트, 아레스 매니지먼트, 블랙스톤과 같은 이름을 포함합니다. 심리가 변하고 디폴트가 증가함에 따라 지수는 상승합니다. 즉, 기초 시스템이 나빠질수록 그것에 반대 포지션을 취한 사람들에게는 더 좋아집니다.

이것이 데자뷰를 느끼게 한다면, 축하합니다. 당신은 2008년에 살아있었습니다.

그 당시 게임은 서브프라임 모기지였습니다. 은행들은 쓰레기를 발행하고, 널리 배포한 다음, 균열이 나타났을 때 조용히 그것을 공매도할 상품을 만들었습니다. 오늘날, 그것은 약간 더 정교한 정장을 입은 민간 신용이지만, 안무는 동일합니다. 자산을 제조하십시오. 그것을 확장하십시오. 그것을 정상화하십시오. 그런 다음 가능한 모든 각도에서 그 붕괴를 수익화하십시오.

그리고 물론, 공식적인 정당성은 "위험 관리"입니다. 은행들은 이러한 도구가 노출을 헤지하고 민간 신용 펀드와 관련된 잠재적 손실로부터 자신을 보호하는 데 필요하다고 말합니다. 물론 좋습니다. 하지만 누구의 지성도 모욕하지 맙시다. 이것은 단순히 헤지에 관한 것이 아닙니다. 이것은 고통에 베팅할 수 있는 유동적이고 표준화된 시장을 만드는 것에 관한 것입니다. 그것은 시스템적 취약성을 수익 센터로 바꾸는 것에 관한 것입니다.

헤지 펀드는 이미 주변을 맴돌고 있습니다. 왜냐하면 지금까지 민간 신용을 공매도하는 것은 번거로웠기 때문입니다. 개별 증권을 골라내고, 간접적인 베팅을 하고, 유동성 부족을 처리해야 했습니다. 번거로웠습니다. 비효율적이었습니다. 지금은? 그들은 크고 편리한 지수를 얻습니다... 전체 구조가 흔들리고 있다는 견해를 표현하는 원클릭 방식입니다.

그러니 물러서서 전체 그림을 보십시오. 너무 노골적이어서 현실 같지 않을 정도입니다.

월스트리트는 수년간 거대하고 불투명하며 레버리지가 높은 대출 기계를 구축하고 안전하고 안정적인 수입으로 판매합니다. 그것은 기관, 연금, 그리고 소매 투자자들을 끌어들입니다. 항상 노출의 범위를 확장합니다. 스트레스는 조용히, 그리고 더 이상 조용하지 않게 쌓입니다. 디폴트가 증가합니다. 유동성이 타이트해집니다. 투자자들이 패닉에 빠집니다. 나비 넥타이를 맨 멍청이들이 너무 늦게 경고합니다.

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규제 당국이 개입합니다... 위험을 초래한 시스템을 해체하기 위해서가 아니라, 구제가 얼마나 커야 할지 이해하기 위해서입니다. 그리고 정확히 같은 순간에 금융 산업은 그들이 시작한 붕괴에 베팅할 새로운 방법을 설계합니다.

이것은 도덕적 해이가 예술의 경지로 승격된 것입니다. 하락은 암묵적이든 명시적이든 개입에 대한 기대로 완충됩니다. 상승은 사적으로 두 번 포착됩니다. 한 번은 수수료와 레버리지를 통해 올라갈 때, 그리고 다시 하락할 때 공매도와 파생 상품을 통해 포착됩니다. 그것은 더 이상 비대칭적인 것이 아니라 순환적입니다. 생성, 확장 및 파괴 모두에서 추출된 이익의 폐쇄 루프입니다.

그리고 가장 터무니없는 부분은 그것을 숨기기 위해 얼마나 적은 노력을 기울이는가입니다. 연준의 질문은 비밀이 아닙니다. 새로운 파생 상품은 뒷거래가 아닙니다. 이 모든 것은 공개적으로 일어나고 있으며, 풍자처럼 읽히지만 그렇지 않은 헤드라인에 의해 실시간으로 서술됩니다.

그리고 속지 마십시오. 이 쓰레기 중 어느 것도 혁신이 아닙니다. 회복력이 아닙니다. 정교한 위험 이전이거나 그들이 부여하는 다른 멋진 용어가 아닙니다.

아니요. 그것은 단지 깊고, 구조적으로, 거의 인상적으로 병적이고 정신병적인 생태계일 뿐입니다. 여기서 거래의 독성 폐기물을 만든 사람들이 붕괴로부터 이익을 얻기 위해 줄을 서고 있으며, 그동안 방에 있는 어른들은 그 여파가 그들에게 너무 많은 불편을 주지 않도록 조용히 준비하고 있습니다.

그리고 매일의 평범한 사람들, 정직하고 열심히 일하는 배관공이나 우편 배달부는 이미 인쇄로 인해 구매력이 파괴되었기 때문에 더 이상 시리얼 한 상자나 커피 한 잔을 살 여유가 없을 것입니다. 오, 글쎄요, 그 남자는 망했습니다. 그는 월스트리트의 목에 너무 오랫동안 발을 올려놓고 있었습니다.

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타일러 더든
2026년 4월 12일 일요일 - 10:30