선스톤 호텔 ( SHO ) 2025년 4분기 실적 발표 전문

<p>이미지 출처: The Motley Fool.</p>
<h2>날짜</h2>
<p>2026년 2월 27일 금요일 오후 12시 ET</p>
<h2>통화 참여자</h2>
<ul>
<li>최고 경영자 — 브라이언 지글리아</li>
<li>사장 겸 최고 투자 책임자 — 로버트 스프링거</li>
<li>부사장 겸 최고 재무 책임자 — 아론 레이스</li>
</ul>
<h2>주요 내용</h2>
<ul>
<li>객실 RevPAR 성장 -- 9.6% 증가, Andaz Miami Beach의 540bp 혜택 포함.</li>
<li>총 RevPAR -- 7.4% 증가, Andaz Miami Beach 포함 시 12.5% 증가.</li>
<li>리조트 부문 RevPAR -- Wailea Beach Resort는 19% RevPAR 성장 기록; Montage Healdsburg는 분기에 15%, 연간 9% 이상 증가.</li>
<li>도시 호텔 실적 -- Marriott Long Beach Downtown은 12% 총 RevPAR 성장 달성; The Bidwell Marriott는 거의 13% 성장 기록.</li>
<li>컨벤션 호텔 -- 전반적으로 2.8% RevPAR 성장 달성; 샌안토니오 및 샌디에이고(리노베이션 중) 제외 시 RevPAR 5.3% 증가.</li>
<li>샌프란시스코 호텔 -- 연간 12% 이상의 총 RevPAR 성장 기록, 2026년 그룹 예약률은 낮은 두 자릿수 범위로 증가.</li>
<li>Renaissance Orlando SeaWorld -- 10% 이상의 총 RevPAR 성장 달성; 그룹 수익 생산은 작년에 10% 이상 증가.</li>
<li>비교 가능 포트폴리오 마진 -- 연간 3.5% 총 RevPAR 성장에 40bp 마진 성장.</li>
<li>조정 EBITDAre -- 4분기 5,700만 달러 보고.</li>
<li>조정 FFO -- 분기당 주당 0.20달러.</li>
<li>순 레버리지 비율 -- 후행 수익 3.5배, 우선주 포함 시 4.7배; 모든 부채 만기는 2028년까지 해결됨.</li>
<li>유동성 -- 총 현금 및 현금 등가물 2억 달러 이상, 총 유동성 7억 달러 이상(미인출 신용 포함).</li>
<li>주주에게 환원된 자본 -- 2025년 배당금 및 자사주 매입을 통해 1억 7,000만 달러 이상 배분.</li>
<li>보통주 자사주 매입 -- 평균 매입가 주당 8.83달러에 약 1억 800만 달러 매입; 우선주 매입은 주당 20.46달러에 총 310만 달러.</li>
<li>2026년 가이던스: 객실 RevPAR -- 2,340~2,410달러 범위에서 4~7% 증가 예상, Andaz Miami Beach는 중간값에서 약 400bp 성장 기여.</li>
<li>2026년 가이던스: 총 RevPAR -- 3.5~6.5% 성장 예상, 385~396달러 범위 예상, Andaz Miami Beach의 유사한 400bp 기여.</li>
<li>2026년 조정 EBITDAre 범위 -- 2억 2,500만~2억 5,000만 달러로 예측, 중간값은 2025년 일회성 항목 및 자산 매각 이익 1,000만 달러 제외 시 전년 대비 5% 성장.</li>
<li>2026년 희석 주당 FFO -- 회사는 0.81~0.94달러 범위 예측; 중간값은 2025년 일회성 항목을 정상화한 후 8% 성장.</li>
<li>배당 승인 -- 이사회는 1분기 주당 0.09달러 배당금 및 정기 우선주 배당금 승인.</li>
<li>자사주 매입 승인 -- 이사회는 자사주 매입 프로그램 5억 달러로 재승인; 전망은 추가 자사주 매입이 없다고 가정.</li>
<li>2026년 자본 지출 가이던스 -- 예산 9,500만~1억 1,500만 달러, 대부분 1분기 및 2분기에 선집행; 샌디에이고 회의 공간 리노베이션에 2,500만 달러 할당.</li>
<li>비용 성장 전망 -- 회사는 Andaz 제외 핵심 포트폴리오의 총 비용 성장률 약 3%, Andaz 포함 시 전체적으로 약 5% 예상.</li>
<li>Andaz Miami Beach 운영 지표 -- 연간 누계 점유율 80% 이상, ADR은 500달러 중반; 거의 8,000개의 그룹 객실 박은 연간 예산 그룹 박의 절반 이상에 해당.</li>
<li>Wailea Beach Resort RevPAR 지수 -- 객실 리노베이션 후 4분기에 전 분기 대비 17포인트 상승.</li>
</ul>
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<h2>위험 요소</h2>
<ul>
<li>CEO Giglia는 "샌디에이고의 약한 개인 수요와 워싱턴 D.C.의 지속적인 불확실성"으로 인한 지속적인 역풍을 언급했으며, 이는 포트폴리오 성장을 일부 상쇄할 것으로 예상됩니다.</li>
<li>경영진은 "계약상 비용 상승이 특정 대형 호텔에 가중되고 포트폴리오 전반에 걸쳐 일반적인 인플레이션 압력을 가중시키면서 2025년은 특히 마진에 어려움을 겪을 것"이라고 명시적으로 경고했습니다.</li>
<li>정부 폐쇄, 정치적 사건 또는 시장별 혼란과 같은 "통제 불능의 사건"으로 인한 잠재적 부정적 영향으로 인해 회사는 2026년에도 신중한 입장을 유지하고 있습니다.</li>
<li>Aaron Reyes는 낮은 혼합 RevPAR 성장률과 해당 하위 집합의 전체 비용 성장률을 고려할 때 핵심 호텔의 "2026년 비교 가능 포트폴리오 마진 역풍"을 예상한다고 지적했습니다.</li>
</ul>
<h2>요약</h2>
<p>경영진은 다각적인 자본 배분 전략을 강조하며 자산 재활용, 부동산 업그레이드 투자, 주주에게 자본 환원 노력을 지속하고 있다고 언급했습니다. 회사는 호텔 부동산 시장에서 거래 활동 증가를 강조하며 향후 매각 가능성을 시사했지만, 시장 상황에 기반한 자본 재투자에 대한 엄격한 규율을 유지했습니다. 이사회와 경영진은 지속적인 바이백, 자산 매각 또는 과거 관행과 일치하는 인수 등 주주 가치를 극대화할 수 있는 대안적 전략에 대한 개방성을 나타냈습니다. 회사는 2억 달러의 현금과 7억 달러 이상의 총 유동성을 보고하여 자본 전략 실행 및 단기 의무 관리에 유연성을 제공했습니다. Andaz Miami Beach 및 Wailea Beach Resort를 포함한 최근 리노베이션된 부동산의 2026년 초 운영 추세는 평균 이상의 포트폴리오 성과 모멘텀을 신호했지만, 경영진은 최근 몇 년간 예측 불가능한 시장 상황에서 비롯된 신중함으로 기대치를 조절했습니다.</p>
<ul>
<li>CEO Giglia는 "우리는 이 포트폴리오의 가치를 실현하고 주주들에게 환원하기 위한 다른 잠재적 거래를 평가하면서 2026년에도 이 관행을 계속할 것입니다."라고 말했습니다.</li>
<li>경영진은 과거 정부 폐쇄 및 호텔 그룹 비즈니스에 영향을 미치는 정책 변경으로 인해 신중한 전망으로 워싱턴 D.C. 시장에 대한 지속적인 모니터링을 확인했습니다.</li>
<li>Aaron Reyes는 우선주 관리에 대해 "C 시리즈의 상승에도 불구하고 2026년에는 2025년 대비 우선주 배당금이 증가할 것으로 예상하지 않을 것입니다."라고 말했습니다.</li>
<li>이사회는 자사주 매입 프로그램을 5억 달러로 재승인했으며 기회주의적 바이백에 대한 지속적인 의지를 표명했지만, 2026년 전망은 추가 바이백이 없다고 가정합니다.</li>
</ul>
<h2>산업 용어집</h2>
<ul>
<li>RevPAR: Revenue per available room, 호텔 운영 성과를 나타내는 핵심 지표로, 점유율과 가격 책정 모두를 반영합니다.</li>
<li>FFO: Funds from Operations, REIT의 표준 성과 지표로, 부동산 활동에 대해 순이익에서 조정된 운영에서 발생하는 현금을 나타냅니다.</li>
<li>EBITDAre: Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, Amortization, and restructuring costs; REIT가 핵심 운영 결과를 비교하기 위해 사용하는 조정된 비 GAAP 측정 기준입니다.</li>
<li>FF&amp;E Reserve: 가구, 비품 및 장비 지출을 위한 준비금으로, 일반적으로 호텔 관리 계약에 따라 부동산 유지 보수 및 리모델링 자금을 조달하기 위해 요구됩니다.</li>
</ul>
<h2>전체 컨퍼런스 콜 녹취록</h2>
<p>Bryan Giglia: 감사합니다, Aaron. 그리고 여러분, 좋은 아침입니다. 2025년 우리 산업에 영향을 미친 다양한 역풍에도 불구하고, 우리 포트폴리오는 포트폴리오 전반에 걸친 광범위한 강세에 힘입어 기대를 뛰어넘는 4분기 운영 실적으로 한 해를 마무리했습니다. 4분기는 Sunstone Hotel Investors, Inc.에서 생산적인 한 해를 마무리했으며, 우리는 자본 재활용, 포트폴리오 투자, 주주에게 자본 환원이라는 세 가지 전략적 목표에 대해 추가적인 진전을 이루었습니다.</p>
<p>연초에 우리는 힐튼 뉴올리언스를 근접한 단기 자본을 포함하여 중간 6%의 수익률로 매각했으며, 그 수익금을 매력적인 할인율과 더 높은 내재 수익률로 우리 주식 매입에 전액 재활용했습니다. 또한, 우리는 Andaz Miami Beach의 데뷔를 포함한 여러 자본 프로젝트를 완료했으며, 늦은 개장에도 불구하고 견고한 연휴 기간을 보냈고 올해로 순조로운 모멘텀을 이어갔습니다. 마지막으로, 우리는 잘 충당된 배당금과 수익성 있는 자사주 매입을 통해 주주들에게 1억 7,000만 달러 이상의 자본을 환원했습니다. 이러한 전략적 성과는 향후 몇 년간 주당 수익 및 NAV 성장을 견인할 것입니다.</p>
<p>곧 전망과 2026년 기대치에 대한 추가 세부 정보를 공유하겠지만, 먼저 4분기 실적에 대한 간략한 요약부터 시작하겠습니다. 통화 초반에 언급했듯이, 우리의 실적은 총 RevPAR 성장률이 분기에 7.4%, Andaz의 기여를 포함하면 12.5%로 예상보다 좋았습니다. 우리 리조트들은 Wailea Beach Resort의 견고한 성과에 힘입어 포트폴리오를 선도했습니다. 최근 통화에서 공유했듯이, 작년 대부분 동안 시장 수요가 정상화되면서 마우이의 실적은 방해를 받았습니다.</p>
<p>가을에 리조트에서 목격한 긍정적인 신호가 연말까지 이어져 분기에 19%의 RevPAR 성장을 기록한 것을 기쁘게 생각합니다. 반대편 해안에서는 Andaz Miami Beach가 기대를 뛰어넘는 연말 실적을 달성했으며, 이러한 초과 성과는 올해 초반까지 이어져 리조트가 2026년 기대치를 달성할 수 있도록 좋은 위치를 확보했습니다. 우리는 리노베이션된 리조트가 유치하는 수요, 특히 시장의 주요 행사 주변의 높은 프로필 비즈니스에 만족하고 있으며, 이는 리조트의 인지도를 더욱 높이는 데 도움이 될 것입니다.</p>
<p>와인 산지 리조트의 실적도 예상보다 좋았으며, Montage Healdsburg는 분기에 15%, 연간 9% 이상의 총 RevPAR 성장으로 한 해를 마무리했습니다. 전반적으로 우리 리조트들은 4분기에 가장 실적이 좋은 부문이었으며, Andaz Miami Beach의 연간 전체 기여라는 추가적인 이점을 안고 2026년에도 이 추세가 계속될 것으로 예상합니다. 도시 호텔에서는 Marriott Long Beach Downtown의 분기별 실적에 만족했으며, 이는 2024년 브랜드 전환의 혜택을 계속 받고 총 RevPAR 성장률 12%를 기록했습니다. 마찬가지로 포틀랜드 시장은 회복세를 보이고 있으며, The Bidwell Marriott는 거의 13%의 성장을 기록했습니다.</p>
<p>이러한 강세는 보스턴과 뉴올리언스의 약한 시장과 어려운 비교 대상에 의해 부분적으로 상쇄되었습니다. 도시 호텔의 매출 성장은 덜 견조했지만, 우리는 운영업체와 협력하여 비용을 통제하고 분기 동안 마진을 성장시키기 위해 노력하고 있습니다. 컨벤션 호텔은 샌안토니오와 샌디에이고에서 진행 중이던 회의 공간 리노베이션으로 인한 일부 역풍에도 불구하고 2.8%의 RevPAR 성장으로 예상보다 좋은 실적을 기록했습니다. 이 두 호텔을 제외하면 분기 동안 컨벤션 호텔 RevPAR 성장은 5.3%였습니다.</p>
<p>샌프란시스코는 다시 한번 뛰어난 성과를 보였으며, 연초 몇 달 동안 견고한 매출 실적에 더해 연간 12% 이상의 총 RevPAR 성장을 기록했습니다. 우리는 시장과 우리 호텔이 올해 추가 성장을 위해 어떻게 준비되고 있는지에 대해 계속해서 고무되고 있으며, 그룹 예약률은 낮은 두 자릿수 범위로 증가했고 1월의 견고한 시작과 2월의 슈퍼볼을 포함한 좋은 그룹 활동을 보이고 있습니다. Renaissance Orlando SeaWorld 또한 더 나은 비즈니스 조합으로 10% 이상의 총 RevPAR 성장률을 기록하며 견고한 분기를 보냈습니다.</p>
<p>올해와 미래 기간의 그룹 수익 생산은 작년에 10% 이상 증가했으며, 호텔은 2026년에 더 나은 성과를 기록할 것으로 예상됩니다. 샌안토니오의 운영 실적은 가벼운 그룹 이벤트 일정과 완료된 회의 공간 리노베이션으로 인한 일부 영향으로 2025년에 약했지만, 2026년에는 생산량 증가와 리노베이션의 혜택을 받을 것입니다. 이전 통화에서 공유했듯이, 워싱턴 D.C.의 작년 실적은 예상보다 저조했으며 정부 지출 삭감, 정책 변경 및 정부 폐쇄의 영향을 받았습니다. 마찬가지로, 샌디에이고의 실적은 약한 개인 수요와 국제 여행에 대한 덜 건설적인 환경으로 인해 방해를 받았습니다.</p>
<p>비용 측면에서는 운영업체들이 지속적인 비용 압박에 대응하여 효율성을 높인 것에 만족합니다. 우리는 연초에 2025년이 특히 마진에 어려움을 겪을 것이라는 것을 알고 있었습니다. 특정 대형 호텔의 계약상 비용 상승이 포트폴리오 전반의 일반적인 인플레이션 압력에 가중되었기 때문입니다. 우리는 비용 관리에서 상당한 진전을 이루었고 연간 3.5%의 총 RevPAR 성장에 대해 40bp의 비교 가능 포트폴리오 마진 성장을 달성했음을 보고하게 되어 기쁩니다. 이는 연초 예상보다 훨씬 나은 비용 관리 결과였습니다.</p>
<p>2025년에 긍정적인 영향을 미쳤던 일부 효율성 조치는 올해로 접어들면서 유지하기가 더 어려워지겠지만, 우리는 호텔 팀과 협력하여 비용을 관리하고 생산성을 높이며 마진을 방어할 것입니다. 2026년을 내다볼 때, 우리는 다가오는 해에 대해 낙관적인 몇 가지 이유를 보고 있습니다. Andaz Miami Beach는 인상적인 연간 누계 점유율 80% 이상과 500달러 중반의 요금으로 순조롭게 시작하고 있습니다. 또한, 이 리조트에는 이미 거의 8,000개의 그룹 객실 박이 예약되어 있으며, 이는 연간 예약 박의 절반 이상에 해당합니다. 이는 단기 예약 창이 짧은 시장에서는 매우 강력한 수치입니다.</p>
<p>이 부동산의 모멘텀은 Bazaar Meat와 멤버십 비치 클럽의 개장과 함께 올해도 계속될 것입니다. 우리는 북부 캘리포니아의 시장 회복이 계속되고, Wailea의 펀더멘털이 더 건설적이며, 작년에 놓쳤던 F1 in Miami, America 250 기념 행사, 월드컵과 같은 특별 행사로 인한 산업 전반의 상승 가능성이 있다는 추가적인 긍정적인 신호를 보고 있습니다. 동시에, 우리의 집중된 포트폴리오는 두 개의 대형 시장인 샌디에이고의 약한 개인 수요와 워싱턴 D.C.의 지속적인 불확실