놀라운 고용 보고서, 연준 금리 인하 전망 복잡하게 만들어

이란 전쟁으로 인한 에너지 비용 상승에도 불구하고, 5월 8일 노동통계국 보고서에 따르면 4월 미국 고용주들은 두 달 연속 예상보다 많은 일자리를 추가했으며 실업률은 안정세를 유지했습니다.

비농업 부문 고용은 3월의 더 큰 증가에 이어 지난달 115,000건 증가했으며, 이는 2024년 이후 가장 강력한 두 달간의 증가세를 기록했습니다.

투자자들과 경제학자들은 이것이 연준의 현재 "관망세" 접근 방식에서 금리 인하 전망을 어떻게 바꿀 수 있는지 논의하고 있습니다.

Fifth Third Commercial Bank의 수석 미국 경제학자인 Bill Adams는 노동력 참가율 하락이 고용 시장의 새로운 문제는 노동자 부족이라는 것을 보여준다고 말했습니다.

"연준에게 있어 고용 증가와 노동력 감소는 금리 인하에 반대하는 또 하나의 논거입니다."라고 Adams는 이메일을 통해 TheStreet에 말했습니다.

노동 시장은 2025년 거의 제로에 가까운 고용 성장 이후 활기를 되찾고 있는 것으로 보입니다. 소매, 의료, 운송 및 창고업을 포함한 다양한 부문에서 채용이 증가했습니다.

그러나 고용주들의 "낮은 불, 낮은 고용" 패턴의 징후는 여전히 남아 있습니다.

KPMG의 수석 경제학자인 Diane Swonk는 월스트리트저널과의 인터뷰에서 "여전히 불안감이 높은 고용 시장입니다."라고 말했습니다. "직업이 있는 사람들은 분명히 붙잡고 있고, 직업을 구하는 사람들은 소외감을 느끼고 있습니다."

블룸버그 이코노믹스의 Anna Wong은 4월 고용 보고서가 기준 금리인 연방 기금 금리의 "경로"에 대한 그들의 예측을 바꾸지 않는다고 말했습니다.

"중앙은행은 여전히 4분기까지 금리를 동결할 것으로 예상되며, 이때 실업률이 상승함에 따라 50bp 금리를 인하할 것으로 예상합니다."라고 그녀는 말했습니다.

연준의 이중 임무는 까다로운 균형을 요구합니다

연준의 의회로부터 받은 이중 임무는 최대 고용과 물가 안정을 요구합니다.

낮은 금리는 고용을 지원하지만 인플레이션을 부추길 수 있습니다. 이는 추가 인플레이션을 부추길 위험이 있으며, 잠재적으로 인플레이션 악순환으로 이어질 수 있습니다.

높은 금리는 물가를 냉각시키지만 고용 시장을 약화시킬 수 있습니다. 이는 차입 비용을 증가시키고 경제 활동을 더욱 위축시킵니다.

CME FedWatch 도구에 따르면 트레이더들은 현재 2027년 중반에서 후반에 다음 금리 인하를 가격에 반영하고 있습니다.

그리고 제가 보도했듯이, 채권 트레이더들은 지속적인 인플레이션 위험과 지정학적 긴장이 비둘기파적 기대를 뒤엎으면서 연준이 금리를 인하하기 전에 인상할 수 있다는 베팅을 늘리면서 미국 통화 정책에 대한 전망을 빠르게 재편하고 있습니다.

Kalshi 예측 시장은 2027년 7월 이전에 연준 금리 인상 가능성을 44%로 추정합니다.

이는 약화된 노동 시장으로 인해 2025년 마지막 세 번의 회의에서 75bp 금리를 인하한 후 연준의 세 번째 동결이었으며, FOMC 투표에서 네 번의 반대가 반영된 것은 30년 만에 처음이었습니다.

퇴임하는 제롬 파월 연준 의장은 회의 후 기자회견에서 미국 경제를 "회복력 있다"고 묘사하며 "중앙이 더 중립적인 장소로 이동하고 있다"고 말했습니다. 그는 우크라이나와 이란 전쟁, 팬데믹, 도널드 트럼프 대통령의 관세로 인한 최근 가격 충격에도 불구하고 말입니다.

중립 상태는 경제가 과열이나 경기 침체 압력 없이 지속 가능한 성장, 안정적인 인플레이션 및 완전 고용으로 운영될 때입니다.

이는 또한 금리가 어느 방향으로든 움직일 수 있음을 의미할 수 있습니다.

연준 이사 Stephen I. Miran은 금리 동결에 반대표를 던졌으며, 기금 금리의 목표 범위를 25bp 인하하는 것을 선호했습니다.

7인 이사회에서 가장 비둘기파적인 Miran은 이달 말 Warsh로 교체될 예정입니다.

연준의 금리 인하 재개 신호 언어, 비판에 직면

공식 회의 후 성명서의 언어를 보면 FOMC는 신용 카드부터 기업 대출, 심지어 침체된 미국 주택 시장의 모기지 금리까지 단기 차입을 안내하는 기준 금리 인하를 재개할 수 있음을 시사하는 것으로 보입니다.

클리블랜드의 Beth Hammack, 미니애폴리스의 Neel Kashkari, 댈러스의 Lorie Logan 지역 연준 총재들은 모두 해당 언어의 결과로 4월 29일 FOMC 결정에 반대표를 던졌습니다.

그들은 5월 1일 독립 성명을 발표하며, 이란 전쟁으로 인한 에너지 충격으로 인플레이션 위험이 증가함에 따라 다음 통화 정책 단계가 금리 인하가 아니라 금리 인상이 될 수 있다는 점을 연준이 더 명확하게 해야 한다고 말했습니다.

올해 FOMC의 비투표 위원인 보스턴 연준 총재 Susan Collins는 5월 7일 반대 의견에 동의한다고 말하며, 금리는 "더 긴 기간 동안 동결될 가능성이 높으며, 추가적인 완화는 나중에 이루어질 것"이라고 덧붙였습니다.

공급망 중단은 전쟁의 글로벌 파급 효과가 계속됨에 따라 가격 상승이 에너지에서 식품으로 확산될 수 있습니다.

고용 보고서로 인해 Warsh의 금리 인하 임무가 더 어려워짐

Warsh는 5월 11일 주에 상원에서 승인될 것으로 예상됩니다. 그는 중동 분쟁으로 인한 금리 우려뿐만 아니라 백악관에 의해 연준의 독립성이 정치화될 것이라는 우려에 직면한 중앙은행의 중요한 시기에 이 역할을 맡게 됩니다.

트럼프는 연준에 금리를 1% 이하로 낮출 것을 요구해 왔습니다. 그는 또한 자신의 통화 정책 입장에 동의하는 연준 의장 후보만 지명할 것이라고 말했습니다.

전 연준 이사였던 Warsh는 금리를 포함한 여러 측면에서 중앙은행을 비판했으며 그의 리더십 하에 "체제 변화"를 약속했지만, 그 변화가 어떻게 실행될지에 대해서는 명확하게 밝히지 않았습니다.

백악관 경제 자문 위원회 소장인 Kevin Hassett는 블룸버그에 4월 고용 보고서가 연준이 금리를 인상해서는 안 된다고 말했습니다.

잠재적인 6월 금리 인하 가능성은?

다음 FOMC 회의는 6월 16-17일이며, Warsh의 첫 연준 의장으로서의 회의입니다.

Hiring Lab 분석가들은 "중동 또는 노동 시장의 의미 있는 변화가 없다면, Warsh가 12명으로 구성된 FOMC에서 첫 달에 완화를 재개하기 위한 합의를 이끌어낼 수 있다면 놀라울 것"이라고 말합니다.

Nomura Asset Management International의 고정 수입 및 지방채 책임자인 Greg Gizzi는 수정된 3월 비농업 고용이 178,000건에서 185,000건으로 상향 수정되었으며, 4월 고용 수치에 추가적인 상승이 있었지만 평균 시간당 수입은 예상보다 약간 낮았다고 말했습니다.

"약한 임금 상승에도 불구하고 전반적인 보고서는 노동 시장의 지속적인 회복력을 반영하며 단기 연준 금리 인하에 대한 정당성을 제공하지 않습니다."라고 Gizzi는 이메일을 통해 TheStreet에 말했습니다.

"이 수치의 강점과 3월의 상향 수정이 결합되어 지난 회의에서 비둘기파적인 언어에 반대했던 최근 FOMC 반대자들을 더욱 고무시킬 가능성이 높으며, 통화 정책에 대한 관망세 접근 방식의 근거를 강화할 것입니다."라고 그는 말했습니다.

그러나 WEBs Investments의 CEO인 Ben Fulton은 고용 보고서가 잠재적인 금리 인상에 대한 최근 신호에 냉각 효과를 줄 수 있다고 말했습니다. 이는 월스트리트와 일반 투자자들에게 안도감을 줄 것입니다.

"이는 잠재적인 금리 인하 가능성을 낮추고, 금리 인상 논의도 제거되기를 바랍니다. 시장 변동성이 점차 감소하고 있으며, 이는 시장의 지속적인 완만한 상승 행진을 예고하는 것으로 좋은 일입니다."라고 그는 이메일을 통해 TheStreet에 말했습니다.

"이란 분쟁이 해결되면 과열되는 시장에 대한 논의가 다시 전면에 나올 것으로 예상합니다. 지금은 투자 상태를 유지하고 순풍을 즐기십시오."라고 Fulton은 말했습니다.

연준 관계자들, 최신 인플레이션 수치 주시

최신 고용 보고서가 노동 시장 개선의 징후를 보이면서, Edward Jones의 수석 전략가인 Angelo Kourkafas는 이란 전쟁으로 인한 에너지 비용 급등의 영향을 평가하는 정책 입안자들이 연준이 금리 인하를 보류할 가능성이 높다고 CBS 뉴스에 말했습니다.

경제 분석국은 3월 개인 소비 지출, 즉 연준이 선호하는 인플레이션 지표를 4월 30일에 발표했으며, 에너지 비용에 의해 크게 주도된 헤드라인 인플레이션의 가속화를 보여주었습니다.

헤드라인 PCE (전년 대비): 2월 2.8%에서 3.5% 상승.

핵심 PCE (전년 대비): 2월 2.9%에서 3.2% (식품 및 에너지 제외) 상승.

Nationwide의 경제학자들은 뉴욕 타임스가 보도한 바와 같이 연방 준비 은행의 2% 목표치를 두 배 이상 초과하는 약 4.5%에서 올 여름 어느 시점에 인플레이션율이 정점에 달할 것으로 예상합니다.

소비자들, 에너지 가격 충격과 싸움

연준 경제학자들의 새로운 연구에 따르면, 치솟는 휘발유 가격은 수백만 명의 미국인들의 소비 습관에 제동을 걸고 지갑에 큰 타격을 주며 미국의 지속적인 K자형 경제 인플레이션 분열을 부추기고 있습니다.

뉴욕 연준 연구에 따르면 휘발유 가격의 급격한 상승은 주유소에서 저소득층 가구의 구매력을 심각하게 제한했습니다.

5월 8일에 발표된 미시간 대학교의 소비자 심리 지수 예비치는 4월 최종치 49.8포인트에서 하락하여 48.2포인트의 새로운 최저치를 기록했습니다.

이 수치는 시장 예상치인 49.5포인트보다 낮았습니다.

조사 책임자인 Joanne Hsu는 미국 소비자들이 일상생활을 어렵게 만드는 "비용 압박에 시달리고 있다"고 말했습니다.