사모 대출에서의 '블 blame 게임' 시작

‘비난 게임’이 프라이빗 크레딧에서 시작되다

QTR의 Fringe Finance 제출

오늘 아침 (다시) 이것이 프라이빗 크레딧에서 정상적인 시장이 아니라고 경고했습니다. 유동성 이벤트였습니다. 그리고 오늘 다른 무언가가 되고 있습니다.

Financial Times에 따르면 SEC는 프라이빗 크레딧에 깊숙이 자리 잡은 소규모 신용 평가 기관인 Egan-Jones가 “일관성 있게 무결성을 갖춘 신용 평가를 생성할 수 있는지”에 대해 의문을 제기하고 있습니다. 이는 일상적인 조사가 아닙니다. 이는 규제 기관이 처음에 기계의 핵심 부품 중 하나가 제대로 작동했는지 의문을 제기하는 것입니다. The Big Short 동안의 S&P를 생각해보세요…

그리고 시기가 거의 완벽합니다.

왜냐하면 게이트가 올라가고, 인출이 제한되고, 투자자들이 돈을 돌려받기 시작하면서 대화가 “모든 것이 괜찮다”에서 “누가 이것에 서명했는가?”로 바뀌고 있기 때문입니다.

그러한 변화는 환매만큼 중요합니다.

수년 동안 프라이빗 크레딧은 안정성을 판매했습니다. 그것은 아무도 그것을 테스트할 필요가 없었기 때문에 작동했습니다. 돈이 계속 들어오고 아무도 한 번에 모두 나가려고 하지 않는 한 시스템은 유지되었습니다. 아시다시피, Madoff와 비슷합니다.

이제 사람들이 나가려고 하고 갑자기 그러한 확신적인 수익 흐름 뒤에 있는 입력값 — 마크, 모델, 평가 — 은 더 이상 그렇게 견고해 보이지 않습니다. 따라서 당연히 우리는 모두가 다른 사람을 비난할 사람을 찾기 시작하는 주기에 도달합니다.

Egan-Jones는 시작하기 쉬운 곳입니다. 수년 동안 이 회사는 주로 미국 SEC로부터 이해 상충, 공시 관행 및 비즈니스 모델과 관련된 내부 통제에 대한 반복적인 규제 조사를 받아왔습니다. 가장 중요한 조치는 2012년에 SEC가 자산 담보 증권 평가에 대한 전문성을 오해의 소지가 있게 제시했다는 혐의를 제기하여 벌금과 특정 구조화 상품 평가에 대한 일시적인 중단으로 이어졌습니다. 지속적인 우려는 규정 준수 시스템, 문서화 및 투명성에 집중되어 있으며 독립적인 접근 방식과 NRSRO 규제 표준 간의 긴장을 강조합니다.

수천 건의 프라이빗 대출 평가를 발행하여 보험 회사가 자본 처리에 의존하는 소규모 회사입니다. 이러한 평가가 약간만 관대하거나 구조적으로 결함이 있는 경우 그 영향은 한 회사 이상으로 확장됩니다. 이는 시스템 전체의 위험이 단순히 오해된 것이 아니라 더 안전해 보이도록 편리하게 포장되었을 가능성이 있다는 불편한 가능성을 제기합니다. 다시 말하지만, 주택 위기에 대한 유사점을 식별하기 쉽습니다.

그리고 이러한 아이디어가 확산되면 억제되지 않습니다. 관리자들은 거리를 둡니다. 투자자들은 더 크게 목소리를 높입니다. 규제 기관, 심지어 주저하는 규제 기관조차도 묻고 싶지 않았던 질문을 시작합니다.

이것이 더 흥미로운 이유는 이 SEC가 싸움을 벌이려고 하지 않았기 때문입니다. 실제로 어제 뉴스에 따르면 사실상 기관의 최고 경찰인 집행 책임자가 리더십이 원하는 것보다 더 공격적인 조치를 추진한 후 사임한다는 소식이 전해졌습니다.

따라서 이 그룹이 프라이빗 크레딧의 평가 무결성을 공개적으로 의문시하는 것은 야망을 느끼기 때문에 그런 것이 아닐 가능성이 높습니다. 압력이 무시하기 어려워지고 있기 때문입니다.

이러한 일들이 보통 그렇게 진행됩니다. 쾅 하는 소리와 함께가 아니라, 표면 아래에 뭔가 잘못되었다는 느리고 주저하는 인정과 함께 말입니다. 문제를 덮어두는 것은 인간적으로 가능한 한 오랫동안 문자 그대로 계속됩니다.

그리고 이제 프라이빗 크레딧은 여전히 유동성 이벤트이지만 동시에 신뢰성 이벤트로 진화하고 있습니다. 비난이 시작되면 프라이빗 크레딧 붐의 “이전에는 존경받던” 몇몇 기둥이 갑자기 훨씬 덜 견고해 보이는 것에 놀라지 마십시오. 비난 게임은 이제 막 시작되었으며 앞으로 몇 주 동안 더 많이 진행될 수 있습니다.

프라이빗 크레딧 붕괴 추적:

2026년 3월 24일 - SEC, 프라이빗 크레딧의 Egan-Jones 평가에 의문 제기
2026년 3월 24일 - Ares, 환매 요청이 11.6%에 달한 후 Strategic Income Fund의 인출 제한
2026년 3월 23일 - Apollo, 환매가 11%에 달한 후 250억 달러 규모의 Apollo Debt Solutions 차량의 인출 제한
2026년 3월 19일 - Stone Ridge의 Alternative Lending Risk Premium Fund, 압도적인 환매 요청 후 환매 게이트
2026년 3월 16일 - Apollo 공동 사장, 프라이빗 시장 산업의 일부 “모든” 마크가 “잘못되었다”고 말함
2026년 3월 11일 - Morgan Stanley 및 Cliffwater, 각각 80억 달러 및 330억 달러 펀드의 환매 제한
2026년 3월 6일 - BlackRock, 260억 달러 규모의 HPS Corporate Lending Fund에서 인출 제한 시작
2026년 3월 3일 - Blackstone, 주력 프라이빗 크레딧 차량에서 “사상 최대” 환매에 직면, 투자자들은 820억 달러 규모의 펀드 자산의 7.9% 환매를 모색
2026년 2월 19일 - Blue Owl, 소매 프라이빗 크레딧 펀드에서 환매 제한
2026년 1월 26일 - Blackrock, TCP Capital Corp.에 19% 마크다운 적용
2025년 12월 17일 - Blue Owl, Oracle을 위한 100억 달러 규모의 데이터 센터 거래 포기
2025년 10월 15일 - QTR, 2026년으로 향하는 시장의 10개 영역 중 하나인 프라이빗 크레딧 경고

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Tyler Durden
Thu, 03/26/2026 - 07:20