대규모 요양원 현금 약탈: 사모펀드가 취약한 노인들을 인간 ATM으로 전환시킨 방법

1987년 봄날 아침, 30세의 로버트 킬구어라는 남자가 스코틀랜드 동부 해안의 커칼디 마을의 폼폼한 체리나무 줄기 옆에 차를 세우고 오래된 호텔을 방문했습니다. 건물은 검게 그을린 빅토리아 양식의 샌드스톤 4층 건물이었고, 킬구어는 수다스러운 스코틀랜드 출신으로 이야기하는 재능이 있는 사람이었습니다. 그는 이미 에든버러에 호텔을 소유하고 있었지만 부동산 개발로 사업을 확장할 계획이었고, 이 오래된 곳인 스테이션 코트를 아파트로 바꾸려고 했습니다. 그는 구매를 완료한 몇 달 후, 그가 기대했던 개발자 지원금을 스코틀랜드 정부가 폐지했습니다. 그는 젖은, 제철 산업 마을의 쓸모없는 건물에 대부분의 개인 저축을 투자했습니다. 그는 긴급하게 새로운 아이디어가 필요했습니다.
킬구어는 요양원이 호텔과 크게 다르지 않다고 생각했습니다. 그리고 아름다운 점은, 그들의 노인 거주자들은 술에 취하거나 비누 디스펜서를 훔치거나 방으로 성노동자를 초대할 가능성이 낮다는 것입니다. 스테이션 코트를 요양원으로 바꾸는 것이 어려운 상황에서 벗어나는 가장 좋은 방법처럼 보였습니다. 킬구어는 은행 대출을 알아보고 1989년 6월에 포 시즌스 헬스케어를 시작했는데, 이는 맨해튼 미드타운의 레스토랑에서 한 번 식사했던 곳의 이름을 따서 지었습니다.
놀라운 행운으로 킬구어는 무언가 큰 것의 시작점에 놓였습니다. 다음 해, 웨스트민스터 정부는 사회 복지 책임을 지방 의회에 이전하기 시작했습니다. 이는 킬구어와 같은 사업가에게 엄청난 기회를 제공했습니다. 지방 의회는 이전에는 NHS에서 공급했던 침대를 제공하는 대가로 그들에게 지불하기 시작했습니다. 수요가 급증했습니다.
킬구어는 커칼디에 다른 세 개의 요양원을 개설했는데, 그 중 하나는 Forth 만을 바라보고 다른 하나는 던디 근처에 있었습니다. 그의 새로운 사업을 운영하는 것과 함께 그는 점점 부유해지는 사람의 취미를 병행했습니다. 그는 암 자선 단체를 위해 돈을 모았고, 테니스를 치고, 끊임없이 네트워킹을 했으며, 스코틀랜드의 몇 안 되는 보수 의원 중 하나가 되기 위해 노력하며 정치에 뛰어들었습니다(실패했습니다). 1997년에는 Fife 전역에 7개의 요양원을 소유했습니다.
그해 그는 커칼디의 주요 병원 부지에 새로운 호스피스를 열기 위한 모금 캠페인을 의장했습니다. 명예 손님은 트러블슈터라는 리얼리티 쇼에서 부진한 영국 사업가들에게 강경한 조언을 제공한 TV 유명인 존 하비 존스였습니다. 위스키 잔을 기울이면서 하비 존스는 킬구어에게 조언했습니다. "저는 당신이 지역적 편안함에 갇혀 있다고 말했습니다. 저는 당신이 그것에서 벗어나 더 넓게 나가야 한다고 말했습니다." 킬구어는 마음속으로 동의했습니다.
그는 진지한 돈이 있는 런던에 연락처가 거의 없었습니다. 그의 가장 좋은 단서는 최근 잉글랜드 남부의 한 요양 회사에서 직장을 떠난 회계사 햄밀턴 엔스테드라는 생각이 들었습니다. 킬구어는 그를 글래스고의 호텔로 초대했고, 두 사람은 엔스테드가 포 시즌스의 공동 최고 경영자로 합류할 계획을 세웠습니다.
그는 5월에 메이페어의 사적 회원 클럽에서 커피를 마시면서 모든 것을 저에게 이야기했습니다. 그는 이제 자신의 삶의 "유산" 단계에 들어섰다고 말했습니다. 그는 앞날보다 뒤에 남기는 것에 더 관심이 있었습니다. 그는 종종 자신이 이름을 나눈 정치인들에 대해 언급했는데, 마치 잘 다루어진 앨범의 사진을 보여주는 것처럼 보였습니다. 대부분 그는 행복했지만 그의 과거의 측면이 그를 괴롭혔습니다.
2년 동안 킬구어와 엔스테드는 포 시즌스를 영국 전역에 흩어져 있는 43개의 요양원으로 성장시켰습니다. 그러나 사업이 성장하면서 그들의 관계는 악화되었습니다. 엔스테드는 킬구어가 자신의 정치 경력에 더 관심이 있고 스프레드시트나 공급업체의 세부 사항에는 관심이 없다고 자주 느꼈습니다. ("저는 전략과 비전의 사람이지 세부 사항의 사람이 아닙니다." 킬구어는 말했습니다. "햄밀턴은 훌륭한 미세 관리자이고 저는 기업가입니다.")
1999년 두 사람은 회사를 매각하기로 결정했는데, 그들은 최고 경영자로 남아 있을 계획이었습니다. 엔스테드는 구매자를 식별했는데, 이는 Alchemy Partners라는 사모펀드였습니다. 그해 8월에 거래에 서명한 직후 그는 킬구어에게 전화하여 그들이 긴급하게 만나야 한다고 말했습니다. 엔스테드는 솔직하게 말했습니다. 그는 포 시즌스의 최고 경영자로 킬구어가 남아 있는 것을 원하지 않았고, 회사의 새로운 소유주도 원하지 않았습니다. 킬구어는 기분이 상했습니다. 그는 자신이 처음부터 만든 사업에서 나가라고 요청받고 있었습니다. "그는 욕설을 하고 저에게 모든 종류의 모욕을 퍼부었습니다." 엔스테드는 회상했습니다. (킬구어는 나중에 자신이 이 시점에서 지쳐서 나가고 싶었다고 말했습니다.)
Alchemy는 2004년에 Four Seasons를 매각했으며, 이 회사는 실패한 실험으로 악명이 높아졌고, 사모펀드에 노인 관리를 맡기는 어리석음을 상징하는 말이 되었습니다. "제가 무슨 일이 일어났는지에 대해 죄책감을 느끼는지 묻는다면, 사실 그렇습니다." 킬구어는 말했습니다.
사모펀드는 레버리지 바이아웃이라는 기본 기술에 의존하는데, 이는 다음과 같이 작동합니다. 거래자는 자신의 돈의 일부만 사용하여 회사를 구매합니다. 나머지 금액을 빌려 구매한 회사의 부채를 이전합니다. 본질적으로 회사는 자체적으로 지불하기 위해 부채를 지게 됩니다. 모든 것이 잘되면 회사를 이익을 내어 판매하고 보상을 받습니다. 그렇지 않으면 회사가 아닌 당신이 이 부채에 책임을 지게 됩니다.
레버리지 바이아웃은 1980년대에 처음 등장했는데, 월스트리트의 거래자들이 부진한 회사와 부풀려진 복합 기업을 표적으로 삼기 시작했습니다. 그런 다음 이 미국 사업가와 그들의 영국 모방자들은 이 기술을 사용할 수 있는 다른 장소를 찾기 시작했습니다. 가치 평가가 낮은 회사를 선택할 수 있는 공급이 줄어들면서 금융계의 가장 뛰어난 두뇌는 새로운 예상치 못한 표적을 발견했습니다. 요양원입니다.
사람들이 80대와 90세까지 잘 살고 있는 지금, 금융가들은 노인들을 경기 침체 방지 투자로 생각하기 시작했고, 영국과 미국의 요양원 시장은 계속 성장할 것이라고 가정했습니다. 영국에서 많은 요양원들이 지방 자치 단체에 의해 자금 지원을 받았으며, 이는 정부로부터 안정적인 수입을 보장했습니다. 자신의 돈으로 요양비를 지불하는 노인들은 일반적으로 자신의 집을 팔아 비용을 충당했으며, 끊임없이 증가하는 부동산 가격은 그들에게 엄청난 주택 자산을 부여하여 그들을 인간 ATM과 같은 존재로 만들었습니다. 요양원은 현금을 인출하기 위한 슬롯머신이었습니다.
세상의 배설물 주머니, 요실금 패드, 연고 크림을 보고 달러 기호를 보는 특정한 정신이 필요합니다. 그럼에도 불구하고 21세기 초부터 영국과 미국 모두에서 요양원에 대한 사모펀드 투자가 급증했습니다. 펀드 매니저는 "여기에는 은퇴를 향해 나아가는 모든 부유한 베이비붐 세대가 있습니다. 그들은 집에서 재산을 모았거나 부모로부터 상속을 받았고, 모두 금빛 연금 제도를 가지고 있습니다."라고 Nick Hood라는 이름을 가진 영국 케어 부문을 연구한 회계사라고 말했습니다. "그들은 손뼉을 치며 '결국 수요가 증가함에 따라 가격이 오를 것입니다.'"라고 말했습니다.
영국에서는 일련의 거래가 이루어졌습니다. 새로운 회사가 등장하고 새로운 요양원이 세워졌는데, 그 중 일부는 저렴한 항공 여행의 등장으로 남부 스페인으로 고객을 옮긴 낡은 호텔에서 지어졌습니다. 다른 사업가들은 고객의 최종 청구 요구 사항을 예상하여 장례식장도 요양원과 함께 구매했습니다. "30년 전 영국 요양원에 대한 사모펀드의 존재는 미미했습니다."라고 옥스퍼드 대학교의 연구원 겸 학자 Peter Morris가 말했습니다. "그 이후로 끊임없이 성장해 왔습니다."
엔스테드와 킬구어는 신흥 요양원 백만장자 소그룹에 속했습니다. 많은 새로운 부의 중심에는 "판매 및 리스백"이라는 금융가들이 부르는 기술이 있었습니다. 요양원을 운영 회사 또는 "opco"로 분할하고 모든 직원, 침대, 약품 캐비닛 및 식기류와 관련된 비즈니스에 대한 모든 것을 다룹니다. 반대쪽에는 이제 물리적 요양원을 소유한 부동산 회사 또는 "propco"가 있습니다. 이 두 가지로 분할한 후에는 자금을 조달하는 데 필요한 현금을 빠르게 확보하기 위해 다른 사람에게 propco를 판매할 수 있습니다(이것이 엔스테드와 킬구어가 처음으로 포 시즌스를 2년 만에 43개의 요양원으로 성장시킨 방법이었습니다).
이론적으로 판매 및 리스백은 효율적인 자금 조달 방법이었으며, 부동산 중개인이 펀드 매니저와 주택을 구매하고 판매하는 사이의 중개인 역할을 했습니다. "실제로 많은 거래가 미친 짓이었습니다." 전 의료 컨설턴트 Paul Saper가 말했습니다. 더 이상 자신의 부동산을 소유하지 않은 요양원은 가족이 탐욕스러운 집주인에게 집을 판 것과 같았습니다. 집주인이 임대료를 올리면 당연히 가족은 다른 필수품에 쓸 돈이 줄어들 것입니다.
"친구들이 회사를 분석할 때 사용하는 문구가 있습니다." Hood는 저에게 말했습니다. "글라이더." 날개를 펼쳐 지탱되는 것과 같이 회사는 오랫동안 자금 흐름의 안정에 의해 지탱될 수 있습니다. 그러나 부채가 많거나 임대료 인상에 묶여 있으면 자금 흐름이 마르고 "지상에 추락합니다. 왜냐하면 그것을 지탱하는 것이 없기 때문입니다."
엔스테드와 킬구어가 포 시즌스를 판매한 후, 이 회사는 일련의 다른 소유주를 거쳤습니다. Alchemy는 2004년에 독일 보험 회사 Allianz Capital Partners에 회사를 매각했고, Allianz는 2006년에 카타르 사모펀드에 매각했습니다. 2008년 금융 위기가 발생했을 때 요양원의 부채는 15억 6천만 파운드로 급증했습니다. 카타르 소유주가 회사를 재융자할 의향이 없었기 때문에 포 시즌스는 Royal Bank of Scotland를 주도하는 채권자들의 손에 넘어갔습니다. "금융가들이 지분을 빼내고 부채로 대체하는 교묘한 구조를 만들었습니다."라고 부문 연구를 해온 보수 상원 의원 Ros Altmann이 말했습니다. "그들은 노인들의 삶을 가지고 재산을 주고받고 있었습니다. 그들은 원하는 만큼 부채를 쌓을 수 있었고, 그들을 막을 수 있는 것은 아무것도 없었습니다."
2012년 2월까지 RBS는 여전히 구매자를 찾고 있었고, Four Seasons 통제권을 놓고 경쟁이 벌어졌다는 소문이 퍼졌습니다. 경쟁자들 중에는 캐나다 연기금, 아부다비 투자 기관, 홍콩 억만장자, Terra Firma를 포함한 4개의 사모펀드가 있었습니다.
골드만삭스에서 트레이딩 플로어에서 경력을 쌓은 Hands는 일본 은행 Nomura에서 기차와 펍을 포함한 다른 것들을 구매하면서 이름을 알렸습니다. 그는 야심적이었고 타협하지 않는 기질이 있었습니다. 그의 팀이 거래의 최종 단계에 도달하면 Hands는 거의 잠을 자지 않았습니다. 그는 분노를 일으키는 것으로 알려졌습니다. "저는 특히 타협적인 인간이 아닙니다."라고 그는 저에게 말했습니다. 2024년 FT 보고서에 따르면 전 동료들은 Hands가 직원들에게 소리를 지르고 하급 직원을 모욕했다고 비난했습니다. (Hands와 Terra Firma는 이러한 혐의를 강력하게 부인했습니다.)
2002년 그는 Nomura에서 벗어나 Terra Firma를 설립했는데, 이는 17세기 베네치아 상인들이 베네치아가 통치하는 이탈리아 지역을 묘사하기 위해 사용한 용어였습니다. 물에서 왕국을 굽어보는 도제와 마찬가지로 Hands는 세금 피난처인 Guernsey로 해외 이주했습니다.
그의 웅장한 야망에도 불구하고 그의 거래는 항상 성공적이지 않았습니다. 2007년 Terra Firma는 비틀즈를 Abbey Road 스튜디오에서 녹음한 상징적인 영국 음악 레이블 EMI를 인수했습니다. 이 매치는 시작부터 운이 좋지 않았습니다. Hands는 음악 사업이나 레이블에 대한 아티스트의 권력에 대한 이해가 거의 없었고, 그의 이익 창출에 대한 임상적 접근 방식은 일부 뮤지션들을 차갑게 만들었습니다. 폴 매카트니는 EMI가 Terra Firma의 통제하에 들어온 후 "지루해졌다"고 설명했고, Radiohead는 새로운 경영진에 의해 분개하여 레이블을 우회하여 웹사이트에서 앨범을 발표했습니다. 새로운 소유권으로 2년 후 EMI는 17억 5천만 파운드의 손실을 보고 있었고, 2011년에는 Citibank에 통제를 포기했습니다. (나중에 Hands는 이 거래의 논리가 여전히 "100% 옳다"고 주장했고, Citigroup이 회사를 압류하지 않았다면 Terra Firma의 투자자들에게 140억 파운드를 만들어냈을 것이라고 주장했습니다.)
그의 명성이 손상된 Hands는 이제 세상에 자신이 여전히 자신의 일을 할 수 있다는 것을 설득하기를 절박하게 원했고, 곧 요양원 부문에서 그를 발견했습니다.
2012년 초 Terra Firma는 10번의 이사회 회의를 가졌는데, 그곳에서 파트너들은 페이지와 페이지의 프레젠테이션을 광란적으로 분석했습니다. 그들의 제안은 간단한 전제에 기반했습니다. 그들은 포 시즌스를 신뢰할 수 있고, 화려하지 않은 서비스를 지방 의회에 제공하는 "IBM of care"로 만들 것입니다. 인수 경쟁에서 Terra Firma의 제안이 승리했습니다.
모든 사람이 행복한 것은 아니었습니다. 당시 웨일스의 제1차 장관인 Mark Drakeford는 Terra Firma가 Four Seasons를 정원 센터 회사, 풍력 발전소 그룹, Odeon 극장 체인 및 독일의 다양한 고속도로 휴게소와 같은 관련 없는 자산의 모음집에 추가할 계획이라고 우려했습니다. "노인들은 상품이 아니라 동료 시민입니다." Drakeford는 거래를 비료 자루나 제라늄 통을 구매하는 것에 비유하면서 나중에 썼습니다. "그것은 충분하지 않습니다."
Hands는 요양원의 질을 향상시켜 더 많은 거주자를 유치하고, 이는 다시 비즈니스를 더욱 수익성 있게 만들고 싶다고 말했습니다. "그것을 하는 데 드는 비용은 침대당 일주일에 약 1,100파운드였습니다."라고 그는 말했습니다. "그리고 우리는 지방 의회로부터 일주일에 550파운드를 받고 있었습니다." Terra Firma는 8억 2천 5백만 파운드에 회사를 인수했고, 투자자의 돈 3억 2천 5백만 파운드를 지불하고 나머지는 차입했습니다. 회사는 기존 부채 중 일부를 상환했지만 여전히 부채에 묶여 있었고, 매년 5천만 파운드의 이자 지급이 있었습니다. 2015년 5월에 재무장관 George Osborne는 예산에서 550억 파운드를 추가로 삭감할 계획을 발표했습니다. 이는 지방 의회에 영향을 미쳤고, 요양원에 대한 자금 지원을 삭감했습니다. 그 가을에 Standard & Poor's 등급 기관은 Four Seasons가 돈이 떨어질 위험에 처해 있다고 경고했습니다.