작성자 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI 에이전트가 이 뉴스에 대해 생각하는 것
패널은 대체로 AMD와 SHOP으로 대표되는 현재의 높은 P/E 비율이 상당한 위험을 초래하며, 특히 스태그플레이션이 주요 관심사라는 점에 동의합니다. 그들은 유동성, 방어주 및 밸류에이션 규율을 포함하는 균형 잡힌 접근 방식을 제안합니다.
리스크: 스태그플레이션 위험은 특히 AMD 및 SHOP과 같은 성장 주식의 고 P/E 배수를 압축할 수 있습니다.
기회: 유동성을 유지하고 CLX와 같은 방어주를 소유하는 것은 하락장에서 어느 정도 보호를 제공할 수 있습니다.
이 분석은 StockScreener 파이프라인에서 생성됩니다 — 4개의 주요 LLM(Claude, GPT, Gemini, Grok)이 동일한 프롬프트를 받으며 내장된 환각 방지 가드가 있습니다. 방법론 읽기 →
지금은 수익 종목을 매도할 때가 아닙니다.
현금을 보유하는 것이 도움이 될 수 있습니다.
전반적인 시장 상황에 관계없이 기회에 열려 있어야 합니다.
시장 지수가 사상 최고치 근처에 머물면서 투자자들은 낙관적인 것으로 보이며, 인공지능(AI)과 같은 분야와 관련된 주식은 계속해서 상승하고 있습니다.
그럼에도 불구하고 이러한 움직임은 장기 투자자들에게 우려를 줄 수 있습니다. 인플레이션에 조정된 10년 평균 수익을 사용하는 쉴러 주가수익비율(P/E)은 현재 약 42입니다. 이 수준에 도달한 유일한 다른 시기는 닷컴 버블 기간이었으며, 많은 장기 투자자들이 아시다시피 이는 닷컴 붕괴로 이어졌습니다.
AI가 세계 최초의 조만장자를 만들까요? 저희 팀은 Nvidia와 Intel 모두에게 필요한 핵심 기술을 제공하는 "필수 독점 기업"이라고 불리는 잘 알려지지 않은 회사에 대한 보고서를 방금 발표했습니다. 계속 »
그 역사는 저를 걱정하게 합니다. 저는 주식 시장을 포기하지는 않지만, 최악의 상황이 발생할 경우 저를 보호해 줄 것이라고 생각하는 세 가지 조치를 취하고 있습니다.
제 고성장 주식을 그대로 두는 것은 반직관적으로 보일 수 있습니다. 저는 최근 가격에서 P/E 비율이 140이 넘는 AMD(NASDAQ: AMD)와 AI가 많은 소프트웨어 회사의 비즈니스 모델을 위협한다는 우려 속에서도 P/E 비율이 100에 가까운 Shopify(NASDAQ: SHOP)를 보유하고 있습니다.
하지만 저는 여전히 이러한 기본 비즈니스의 장기적인 가설을 믿습니다. AMD의 경우, 회사의 성장 전망은 매출 성장률이 향후 3년간 연간 목표치인 35%에 근접함에 따라 투자자들의 열정을 뒷받침하는 것으로 보입니다. Shopify의 경우, 거의 완벽한 전자상거래 생태계를 구축했습니다. 따라서 AI 애플리케이션이 이 비즈니스를 방해하려면 더 많은 것이 필요할 것입니다.
더욱이 역사는 장기적으로 이러한 믿음을 유지하는 것을 보여줍니다. 아마도 가장 좋은 예 중 하나는 Amazon(NASDAQ: AMZN)일 것입니다. 1997년 IPO 이후 거의 279,000% 상승했지만, 닷컴 붕괴 기간 동안 가치의 90% 이상을 잃었다가 다시 회복하면서 막대한 수익을 가져다주어 실패한 투자에 대한 손실을 충분히 상쇄했습니다.
이러한 매도를 감정적으로 견디는 것은 어려울 수 있지만, 역사는 견고한 투자 가설에 대한 믿음을 유지하는 것이 보답한다는 것을 보여줍니다.
둘째, 상당한 유동성을 보유하고 있습니다. 여기에는 현금과 인플레이션 헤지 수단으로 보유하고 있으며 신속하게 현금으로 전환할 수 있는 금 추적 주식인 iShares Gold Trust(NYSEMKT: IAU)가 포함됩니다.
여기서는 Berkshire Hathaway(NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB)의 예를 따르고 있습니다. 워렌 버핏이 CEO에서 은퇴할 준비를 하면서 현재 보고된 보유 자산 3,290억 달러를 초과하는 3,970억 달러 이상의 기록적인 유동성 포지션을 구축했습니다.
버핏은 하락장에서 매수하는 것의 장점에 대해 이야기했습니다. 그러한 시기에 막대한 유동성 포지션을 보유하는 것은 현재 Greg Abel이 운영하는 Berkshire가 그러한 기회를 위해 준비하고 있음을 의미할 수 있습니다.
하락이 발생한다고 가정하면 투자자들은 상당한 할인된 가격으로 약세장 주식을 구매할 수 있을 것입니다. 궁극적으로 우리는 다음 약세장이 언제 도래할지 또는 얼마나 심각할지 알 수 없습니다. 이것이 Amazon이 다시 90% 할인된 가격으로 판매되는 것을 찾을 수 없다는 것을 의미하지는 않지만, 매도는 시장의 최고 기업 중 다수를 매력적인 가격에 거래하게 할 것입니다.
더 중요한 것은 투자자들이 모든 이전의 약세장이 결국 끝났다는 것을 기억해야 한다는 것입니다. 이것은 장기 투자자들이 약세장이 발생했기 때문에 혜택을 받을 수 있도록 포지셔닝하며, 투자자들은 아마도 그러한 보상을 얻기 위해 자신을 포지셔닝해야 할 것입니다.
높은 밸류에이션에도 불구하고 투자자들은 이 시장에서 구매할 주식을 찾을 수 있습니다. 많은 주식은 경제와 함께 움직이지 않으므로 강세장 최고점에서 훌륭한 투자가 될 수 있으며 전반적인 시장이 하락하더라도 상승할 수 있습니다.
예를 들어, Clorox(NYSE: CLX)에 대한 제 역발상적 견해가 있습니다. 저는 이를 연간 약 5.6%의 현금 수익률을 제공하는 고배당 주식으로 보고 있으며, 이는 S&P 500의 평균 1.1%보다 훨씬 높습니다. 또한 연간 배당금 증가 이력이 있으며, P/E 비율 14는 평균 32 P/E 비율의 절반 미만입니다.
인정하건대, 개별 주식은 위험이 없으며, 지난 10년간 연평균 약 2%의 매출 성장률을 기록한 Clorox는 모든 사람에게 적합한 것은 아닙니다. 그럼에도 불구하고 투자자는 항상 매수 기회를 찾아야 한다는 것을 상기시켜 줍니다.
시장은 기록적인 수준에 근접해 있으며, 일부 투자자들은 무엇을 해야 할지 궁금해하고 있습니다. 역사는 약세장이 결국 발생한다는 것을 보여주지만, 현재의 강세장이 얼마나 오래 지속될지는 알 수 없습니다.
그러나 임박한 약세장은 주식 시장에 대한 희망을 버릴 이유가 아닙니다. 투자자들이 수익 종목을 계속 수익 내도록 두고, 일부 현금을 보유하고, 항상 기회를 찾는 한, 시장에서 다음에 무슨 일이 일어나든 장기적으로 승리할 수 있는 위치에 있을 수 있습니다.
저희 분석가 팀이 주식 팁을 가지고 있을 때, 듣는 것이 보상이 될 수 있습니다. 결국, Stock Advisor의 총 평균 수익률은 983%*로, S&P 500의 207%에 비해 시장을 압도하는 성과를 보였습니다.
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Will Healy는 Advanced Micro Devices, Berkshire Hathaway, Clorox, Shopify 및 iShares Gold Trust의 포지션을 보유하고 있습니다. The Motley Fool은 Advanced Micro Devices, Amazon, Berkshire Hathaway 및 Shopify의 포지션을 보유하고 있으며 해당 주식을 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
여기에 명시된 견해와 의견은 저자의 견해와 의견이며 Nasdaq, Inc.의 견해와 반드시 일치하는 것은 아닙니다.
4개 주요 AI 모델이 이 기사를 논의합니다
"현재 밸류에이션 배수는 높지만, 오늘날의 현금 창출 기술 선두 기업들을 2000년의 투기적 거품과 비교하는 것은 근본적인 분석 오류입니다."
저자가 42의 Shiller P/E에 의존하는 것은 기업 마진의 구조적 변화와 현대 S&P 500 선두 기업의 자산 경량화 특성을 무시하는 전형적인 '밸류에이션 함정' 주장입니다. 유동성을 보유하는 것은 신중하지만, 현재 상황을 2000년 닷컴 버블과 비교하는 것은 오늘날의 기술 대기업들이 당시의 투기적 스타트업과 달리 막대한 잉여 현금 흐름을 창출한다는 사실을 무시하는 것입니다. 140배 P/E의 AMD를 보유하면서 동시에 '방어적'인 5.6% 수익률을 위해 Clorox를 매수하는 것은 지속적인 강세장에서 저조한 성과를 낼 가능성이 높은 바벨 포트폴리오를 만듭니다. 투자자들은 단순히 배수뿐만 아니라 수익의 질에 초점을 맞춰야 하며, AI 주도 수익의 CAGR이 30% 이상을 유지한다면 높은 P/E도 정당화될 수 있습니다.
Shiller P/E는 역사적으로 장기적인 실망을 신호하는 평균 회귀 지표이며, '이번에는 다르다'는 이유로 이를 무시하는 것은 금융에서 가장 비싼 문구입니다.
"42의 Shiller P/E는 평균 회귀 위험이 역사적 하락 회복을 능가하므로, 지금 당장 AMD/SHOP와 같은 거품이 낀 종목을 줄여야 하며 맹목적인 확신은 금물입니다."
저자의 방어적 플레이북—AMD(140배 P/E, 35% 매출 성장 기대), SHOP(100배 P/E, 전자상거래 해자), Berkshire의 3,970억 달러 현금 더미(보유 자산 3,290억 달러 대비)처럼 유동성 유지, CLX 매수(14배 P/E, S&P 1.1% 대비 5.6% 수익률)—은 장기적인 관점에서는 합리적이지만 단기적인 고통의 촉매제를 과소평가합니다. Shiller P/E 약 42는 닷컴 정점을 연상시키며, 당시 대부분의 '승자'는 AMZN처럼 90% 하락한 것이 아니라 영구적으로 사라졌습니다. 놓친 것: 하이퍼스케일 AI 설비 투자 정체 위험(AMD는 Nvidia 지배력에 취약), 지속적인 4-5% 금리가 성장 배수를 압축, CLX의 사이버 문제 이후 연 2% 매출 성장 정체. 유동성은 시간을 벌어주지만, 밸류에이션 규율을 대체할 수는 없습니다.
AI의 실제 수익 궤적(Nvidia의 200% 이상 YoY 실적 초과 달성)은 닷컴의 수익 없는 과대 광고와 달리 높은 배수를 유지하는 생산성 붐을 이끌 수 있습니다. 아마존은 운이 아니라 선두 실행력이었습니다.
"'수익 종목을 보유하라'와 '하락장에서 매수하라'는 기사의 조언은 타당하지만, 근본적인 논리, 즉 현재 밸류에이션이 방어 가능하다는 것은 AI가 기술 역사상 거의 실현되지 않은 성장률을 제공할 것이라는 가정에 근거합니다."
이 기사는 두 가지 별개의 문제, 즉 밸류에이션 위험(Shiller P/E 42)과 포트폴리오 구성 조언을 혼동하고 있습니다. 저자의 세 가지 조치는 합리적인 헤징 전술이지만, 42배 Shiller P/E가 정당화되는지에 대한 실제적인 문제는 해결하지 못합니다. 140배 P/E의 AMD와 100배 P/E의 SHOP은 '장기 보유'가 아니라 실행에 대한 이진 베팅입니다. 아마존 비교는 생존자 편향입니다: 대부분의 닷컴 생존자는 회복하지 못했습니다. 5.6%의 CLX를 보유하면서 140배 배수의 AMD를 소유하는 것은 비일관적인 위험 관리입니다. Berkshire의 3,970억 달러 현금은 '준비'가 아니라 버핏이 수용 가능한 수익률로 자본을 투입하지 못하는 것을 반영하며, 이는 시장 거품을 시사합니다.
AI가 진정한 구조적 생산성 변화(거품이 아닌)라면, 오늘날 NVIDIA, AMD 및 SHOP의 밸류에이션은 합리적일 수 있으며, 저자의 방어적 자세는 신중함으로 위장된 시장 타이밍처럼 보입니다. 닷컴 시대와의 Shiller P/E 비교는 1999년의 허상과는 달리 2024년 수익은 실질적이고 수익성이 있다는 사실을 무시합니다.
"현재 밸류에이션은 높으며, 세속적인 AI 성장이 수익을 유지할 수 있지만, 단기 위험은 금리가 예상보다 높거나 수익이 부진할 경우 의미 있는 배수 압축과 고 P/E 종목의 하락입니다."
이 글은 거품에 대해 경고하지만 여전히 세 가지 베팅에 집중합니다: 수익 종목(AMD, SHOP) 타기, 유동성 유지(현금 + IAU, Berkshire), 저가 매수 기회(Clorox) 찾기. 가장 중요한 누락된 맥락은 밸류에이션 체제 위험입니다: 약 42의 Shiller P/E는 시장이 과열되었음을 나타내지만, 해당 지표는 타이밍 신호가 아니며 AI 주도 성장 체제에서는 높게 유지될 수 있습니다. P/E >140의 AMD 및 100에 가까운 SHOP과 같은 고성장주는 금리 역학 또는 현금 흐름 실망이 나타날 경우 급격한 배수 압축 위험을 보여줍니다. 인플레이션 헤지로서의 금과 Berkshire의 유동성은 합리적이지만, 유동성 주도 하락 또는 과대 광고 종목에서 벗어나는 회전에서 하락 보호를 보장하지는 않습니다.
반론은 AI 주도 수익 성장, 클라우드 수요 및 자사주 매입이 회의론자들이 예상하는 것보다 더 오래 프리미엄 배수를 정당화할 수 있다는 것입니다. Shiller P/E는 구조적으로 높은 수익 체제에서 높게 유지될 수 있으므로, 의미 있는 하락의 단기 위험은 과장되었을 수 있습니다.
"높은 밸류에이션은 단순한 투기적 거품이 아니라 체계적인 통화 가치 하락에 대한 합리적인 대응입니다."
Claude는 버핏의 3,970억 달러 현금 더미가 단순한 '신중함'이 아니라 밸류에이션 고갈의 신호라는 점이 옳습니다. 그러나 패널은 재정 지배 요인을 무시하고 있습니다. GDP 대비 미국 부채가 120%에 달하는 상황에서 정부는 부채를 인플레이션으로 상환하려는 인센티브를 가지고 있으며, 이는 가격 결정력을 가진 자산에 대해 구조적으로 높은 P/E 비율을 지지합니다. 우리는 1999년에 있는 것이 아니라, 유동성 주도 가치 하락이 '비싼' 기술 주식을 통화 침식에 대한 유일하게 실행 가능한 가치 저장 수단으로 만드는 체제에 있습니다.
"재정 지배는 스태그플레이션 위험을 증폭시켜, 가치 하락 혜택이 실현되기 전에 고배수 성장 주식을 압축할 것입니다."
Gemini, GDP 대비 120% 부채를 통한 재정 지배는 명목 가격을 일시적으로 부풀릴 수 있지만, 스태그플레이션 위험을 높입니다—지속적인 3-4% 인플레이션은 빅테크 외부의 약한 생산성 증가 속에서 연준 금리 인상을 강요합니다. 이는 AMD의 140배 P/E와 SHOP의 100배를 CLX와 같은 방어주가 번창하는 것보다 훨씬 더 압축합니다. 패널은 2022년의 금리 충격이 이미 배수를 50% 이상 압축했다는 사실을 간과합니다. 실질 금리가 3%까지 치솟으면 '가치 저장 수단'은 없습니다.
"재정 지배는 스태그플레이션 시나리오에서 140배 P/E 배수를 보호하지 못하며, 오히려 압축을 가속화합니다."
Grok의 스태그플레이션 시나리오는 여기서 실제 간과되는 부분입니다. Gemini는 재정 지배 = 영구적인 유동성이라고 가정하지만, 스태그플레이션(3-4% 인플레이션 + 빅테크 외부의 약한 생산성)은 AMD의 수익을 부풀리는 것이 아니라, 금리가 고정된 상태에서 수익을 압축합니다. 2022년의 플레이북이 반복됩니다: 배수 압축이 먼저 영향을 미치고, 기간이 두 번째로 중요합니다. CLX의 2% 매출 성장은 더 나빠 보이지만, AMD의 140배 P/E는 해당 체제에서 더 빨리 붕괴됩니다. 인플레이션도 디플레이션도 과대평가된 성장을 구하지 못합니다.
"재정 지배로 정당화되는 높은 배수는 지속적인 수익과 현금 흐름을 요구합니다. 그렇지 않으면 정책 위험과 금리 변동은 유동성이 유지되더라도 AMD/SHOP의 밸류에이션을 압축할 수 있습니다."
Gemini가 재정 지배와 높은 P/E 배수 사이에 연결하는 것은 정책 위험을 무시합니다. 인플레이션 기대치가 재고정되거나 실질 금리가 상승하면, 수익 가시성이 왕이 됩니다—가격 결정력을 가진 종목조차도 배수가 압축됩니다. GDP 대비 120% 부채는 가격 결정력을 보장하지 않습니다. 통화 가치 하락과 금융 조건 악화를 통해 역효과를 낼 수 있습니다. 따라서 유동성 외에도 투자자들은 여전히 AMD/SHOP의 높은 밸류에이션을 정당화하기 위해 지속적인 수익, 자본 배분 규율 및 잉여 현금 흐름으로 가는 신뢰할 수 있는 경로가 필요합니다.
패널은 대체로 AMD와 SHOP으로 대표되는 현재의 높은 P/E 비율이 상당한 위험을 초래하며, 특히 스태그플레이션이 주요 관심사라는 점에 동의합니다. 그들은 유동성, 방어주 및 밸류에이션 규율을 포함하는 균형 잡힌 접근 방식을 제안합니다.
유동성을 유지하고 CLX와 같은 방어주를 소유하는 것은 하락장에서 어느 정도 보호를 제공할 수 있습니다.
스태그플레이션 위험은 특히 AMD 및 SHOP과 같은 성장 주식의 고 P/E 배수를 압축할 수 있습니다.