SEC, 분기별 실적 발표 부담 완화 원해

SEC, 분기별 수익 보고 의무 완화 추진
Thornton McEnery
4분 읽기
핵심 요약
50년간 미국 상장 기업들은 원하든 원치 않든 90일마다 재무 상태를 공개해야 했습니다. 이제 증권거래위원회(SEC)는 이를 선택 사항으로 만들 준비를 하고 있으며, 누구에게 묻느냐에 따라 이는 한 세대 동안 가장 합리적인 규제 완화이거나, 분석가들이 잠시 자신들을 내버려 두기를 바랐던 모든 경영진에게 보내는 조용한 선물로 여겨질 것입니다.
무슨 일이 있었나
월스트리트저널은 SEC가 이 제안을 다음 달에 발표할 수도 있다고 보도했습니다. 이 규정은 분기별 보고를 완전히 없애는 것이 아니라 기업에 반기 보고 일정으로 전환할 수 있는 선택권을 부여할 것입니다. 어떤 것이든 되기 전에 공개 의견 수렴 기간과 위원회 투표를 거쳐야 하며, 이 둘 중 어느 것도 보장되지 않습니다.
이러한 움직임은 작년 말, 에릭 라이즈의 이상주의적인 2020년 실험인 롱텀스톡익스체인지(Long-Term Stock Exchange)가 상장 기업들이 시간에 대해 생각하는 방식을 재편하기 위해 SEC에 분기별 보고 요건 폐지를 청원하면서부터 시작되었습니다. 트럼프 대통령과 폴 앳킨스 SEC 위원장은 며칠 안에 이 아이디어를 지지했습니다. 트럼프가 첫 임기 동안 거의 동일한 아이디어를 제안했지만, 정중한 고개를 끄덕임만 받고 사라졌다는 점은 주목할 만합니다. 이번에는 실제로 이에 대해 조치를 취할 의향이 있는 것으로 보이는 SEC 위원장이 주요 증권거래소 관계자들과 조정 규칙에 대해 이미 논의하고 있다는 점이 다릅니다. 이는 집을 계약하기도 전에 커튼을 치수 재는 것과 같은 관료적 행위입니다.
미국 상장 기업들은 50년 이상 90일마다 실적을 보고해 왔습니다. EU와 영국은 약 10년 전에 의무적인 분기별 보고에서 벗어났지만, 많은 유럽 기업들은 여전히 분기별로 보고하고 있습니다. 이는 시장이 실제로 이를 선호한다는 증거이거나, 기관 투자자들이 "선택 사항"이 실제로 무엇을 의미하는지에 대해 매우 특정한 생각을 가지고 있다는 증거입니다.
왜 중요한가
개혁론자들의 주장은 실제 근거가 있습니다. 그들의 주장은 분기별 보고가 미국 기업 전략을 "더 배첼러" 시즌으로 만들었으며, 모두가 장미를 위해 공연하고 다음 탈락자를 생각하지 않는다는 것입니다. CEO들은 추정치를 "초과 달성"하기 위해 가이던스를 낮춥니다. CFO들은 끔찍한 놀라움을 피하기 위해 분기별로 수익을 조정합니다. 이사회는 장기적인 자본 배분에 대한 일관된 관점보다는 실적 발표 시점에 맞춰 자사주 매입을 승인합니다. 1조 달러 규모의 회사가 3개월 전 분석가들이 스프레드시트에서 만들어낸 숫자를 초과 달성할 수 있는지 여부에 따라 전체 커뮤니케이션 일정을 재조정하는 것은 실제로 부조리한 일입니다.
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논리가 흔들리기 시작하는 지점은 "분기별 보고가 나쁜 인센티브를 만든다"에서 "보고를 줄이는 것이 이를 해결한다"로의 도약입니다. 회사 내부자와 투자 대중 간의 정보 비대칭은 공개 창을 절반으로 줄인다고 해서 닫히는 것이 아니라 오히려 넓어집니다. 그리고 수익 관리 비판은 개혁 주장을 조용히 약화시킵니다. 경영진이 이미 90일마다 수치를 조작하고 있다면, 180일 동안 조작할 시간을 준다고 해서 반드시 개선되는 것은 아닙니다. 이는 과속 단속 카메라가 난폭 운전을 조장한다고 주장하며 카메라를 제거하여 문제를 해결하는 것과 같습니다.
분기별 보고를 유지해야 하는 투명성 주장은 블룸버그 터미널과 분석가 부대를 보유한 헤지 펀드에 관한 것만은 아닙니다. 개인 투자자, 채권자, 공급업체 및 거래 상대방 모두 이 데이터를 사용하며, 일반적으로 반기 보고서 사이에 회사 내부에서 무슨 일이 일어나고 있는지 독립적으로 확인할 수 있는 접근 권한이나 자원이 없습니다. 공개 일정은 일반 투자자가 내부자보다 갖는 몇 안 되는 구조적 이점 중 하나이며, 이를 "선택 사항"으로 만드는 것이 보호 대상이 되는 사람들에게 도움이 되는지는 명확하지 않습니다.
이 순간을 진정으로 흥미롭게 만드는 것은 이 제안이 친기업적이고 반관료적인 프레임으로 포장되어 반대를 정치적으로 어색하게 만든다는 것입니다. 아무도 규정 준수 서류 작업을 옹호하는 기록을 남기고 싶어 하지 않습니다. 문제는 "선택 사항"이 시장에서 자체적인 중력의 힘을 발휘하는 경향이 있다는 것입니다. 보고 비용을 감당할 수 있는 대형 기업들이 계속 분기별로 보고하면, 반기 보고로 전환하는 소규모 기업들은 암묵적으로 무엇을 덜 면밀히 조사받고 싶어 하는지에 대한 신호를 보내게 될 것입니다. "선택 사항"이라는 단어는 많은 조용한 작업을 수행합니다.
다음 단계
공개 의견 수렴 기간이 첫 번째 실제 스트레스 테스트입니다. 정보 공개 빈도 감소로 인해 가장 많이 잃을 것이 있고 공식적인 이의 제기를 제출할 가장 조직화된 인프라를 갖춘 투자 관리 산업이 대거 참여할 것입니다. 현재 SEC가 이러한 반발을 속도를 늦추는 이유로 간주할지, 아니면 우회해야 할 관료적 장애물로 간주할지는 실제로 불분명합니다.
이 규정이 통과되면 시장이 조용히 양분되는 것을 지켜보십시오. 대규모의 잘 알려진 기업들은 분석가와 투자자들이 요구하기 때문에 계속 분기별로 보고할 것이고, 수많은 소규모 기업들은 반기 보고를 실험할 것입니다. 이 두 번째 그룹은 정보 공개 감소가 실제로 장기 전략을 개선하는지, 아니면 다음 놀라움을 훨씬 더 크게 만드는지에 대한 우발적인 자연 실험이 될 것입니다. 기업 미국에서 "우리를 믿으세요, 우리는 장기적으로 생각하고 있습니다"라는 역사적 실적을 고려할 때 기대치를 적절히 조절하십시오.
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