이해할 수 없는 위험: 장기화된 이란 전쟁이 전 세계 경제에 충격을 줄 수 있는 방법

미국과 이스라엘이 처음으로 이란을 폭격한 후 며칠 동안 금융 시장은 도널드 트럼프의 '작은 모험'으로 인한 경제적 여파가 중동에서 단기간에 끝날 것이라고 베팅했습니다.
"장기적으로 더 높은 유가의 위험이 있습니다. 하지만 이는 꼬리 위험입니다." 미국 기반 펀드 매니저는 이란 최고 지도자 아야톨라 알리 하메네이 암살 이후 공습 직후 말했습니다. "역사는 이와 같은 지정학적 격화가 단기간에 끝나는 경향이 있다는 것을 반복해서 보여주었습니다. 이번도 예외가 되어서는 안 됩니다.''
골드만 삭스는 고객들에게 일시적인 혼란을 예상한다고 말했습니다. "유가는 올해 내내 하락할 것입니다. 하지만 상승 위험이 있습니다." 분석가들이 썼습니다. 유니크레딧은 원유가 배럴당 약 80달러로 제한될 것이라고 제안했습니다. "생존을 위한 투쟁 중인 이란 정권은 대응을 신중하게 유지할 인센티브가 있습니다."
3주 후, 장기화된 전쟁의 전망이 경제적 문제를 증가시키고 있습니다. 유가는 배럴당 100달러를 넘어섰고, 유럽 가스 가격은 두 배로 뛰었으며, 변동성이 금융 시장을 엄습하고 있고, 전 세계 소비자들은 생활비 급증에 대비하고 있습니다. 미국 연방준비제도, 영국 은행, 유럽중앙은행을 포함한 중앙은행들은 전쟁이 인플레이션에 실질적인 영향을 미치고 전 세계 성장을 둔화시킬 수 있다고 경고합니다.
"시장의 지혜는 여전히 전쟁이 빨리 끝날 것이라고 믿고 있으며, 호르무즈 해협이 곧 다시 개방될 것이라고 생각합니다." 소시에테 제네랄의 선임 분석가 알버트 에드워즈가 말했습니다. "시장이 옳을 수도 있지만, 제 생각에는 위험이 비대칭적이어서 스태그플레이션이 만족감 거품을 터뜨릴 것입니다."
매일 더 많은 문제들이 나타나고 있습니다. 운전자들을 위한 휘발유와 디젤 가격 급등에서부터 취소된 항공편과 코로나 팬데믹 이후 최악의 여행 혼란에 이르기까지.
유럽 중공업 - 러시아의 우크라이나 침공 이후 2022년 에너지 가격 충격에서 여전히 회복 중인 - 특히 타격을 받고 있습니다. 헌츠먼은 가디언에 영국 북동부 티즈사이드 공장이 위험에 처해 있다고 말했고, 세계 최대 화학 회사인 독일의 BASF는 가격을 인상하고 있습니다. 석유 산업의 중요한 부산물인 비료 비용이 급격히 상승하여 전 세계 농부들에게 타격을 주고 식품 가격 급등의 기반을 마련하고 있습니다.
이란은 좁은 해상 통로를 통해 선박을 타겟으로 삼고 중동 전역의 정유소와 파이프라인을 공격함으로써 전투를 통해 유가를 배럴당 200달러로 보낼 것이라고 위협했습니다. 이란 미사일이 카타르의 중요한 액화천연가스(LNG) 처리 시설인 라스 라판을 강타하여 분석가들이 에너지 시장이 이제 '종말론적' 시나리오로 가고 있다고 경고했습니다.
워싱턴 DC에서는 메시지가 엇갈렸습니다. 트럼프는 전쟁을 '승리'로 선언했지만, 동시에 '곧' 끝날 수도 있고 '더 나아가야' 할 수도 있다고 말하며 - 지상 상황과 대조되는 전 세계 시장과 세계 경제에 불확실성의 층을 더했습니다.
이러한 배경 속에서 기업과 투자자들은 어떻게 대응해야 할지 점점 더 난감해하고 있습니다. 바클레이스는 대통령의 발언을 19세기 스타일의 '전쟁의 안개'에 비유하며 시장의 폭력적인 변동을 부추겼습니다. "전쟁에 대한 의사소통으로 인해 짙은 안개가 조성되었습니다: 그 목표, 기간, 잠재적 확대 및/또는 종료 경로."
전망가들은 장기화된 분쟁이 과거 전 세계 경제 위기와 유사할 수 있다고 말합니다. "급등하는 석유와 가스 가격은 경제적 어려움의 전조입니다." 회계 법인 딜로이트의 영국 수석 이코노미스트 이안 스튜어트가 말했습니다. "중동의 전쟁이나 혁명으로 촉발된 더 높은 에너지 가격은 1973년, 1979년, 1990년 서방의 경기 침체에 중요한 요인이었습니다.
"러시아의 침공 이후 에너지 가격 급등은 2023년 유럽 성장률을 붕괴시켰습니다."
그러나 가장 분명한 유사점은 1980년대입니다. 당시 로널드 레이건은 이란-이라크 전쟁 중 호르무즈를 보호하기 위해 미국 전함을 보냈습니다. '유조선 전쟁'으로 알려진 이 사건에서 워싱턴은 석유와 가스 수출이 계속 흐르도록 하기 위해 제2차 세계대전 이후 최대 규모의 해상 호송대를 파견했습니다.
4십 년 전 테헤란과 바그다드는 호르무즈를 타겟으로 삼으면 미국의 개입을 초래할 것임을 알았습니다. 서방의 경제적 이익을 위협함으로써 그들은 영향력을 얻으려 했습니다. 역사가 반복되는 사례로, 이번에는 다를 것이라는 트럼프 백악관의 명백한 오산 이후 해군 호위가 검토되고 있습니다.
전 세계 석유 공급의 약 5분의 1이 126km 길이의 수로를 통과하는데, 이 수로는 걸프에서 바다로 나가는 선박에 유일한 해상 경로를 제공합니다. 사우디아라비아는 중요한 미국 동맹국으로 가장 많은 양을 이 좁은 통로를 통해 수출하며, 그 뒤를 아랍에미리트가 따릅니다.
국제에너지기구 회원국들이 비축한 4억 배럴의 석유 기록적 방출이 부족에 대한 우려를 진정시키는 데 도움이 되었습니다. 하지만 전문가들은 공급 제약이 곧 나타나 전 세계 원유 정유 공장과 하류 화석연료 제품에 타격을 줄 것이라고 말합니다.
"정제 제품 부족이 증가하고 있습니다." RBC 블루베이의 펀드 매니저 마크 도딩이 말했습니다. "중국은 국내 소비를 보호하기 위해 정제 제품 수출 금지를 발표했습니다. 한국를 포함한 다른 국가들도 유사한 조치를 고려하고 있으며, 미국도 뒤따를 것으로 놀라지 않을 것입니다."
장기간 분쟁에서 에너지 공급 제약은 비료와 같은 화석연료 부산물에 타격을 줄 것으로 예상됩니다. 걸프는 전 세계 농업에 핵심 지역으로 세계 최대 규모의 공장 중 일부를 보유하고 있습니다. 전 세계 요소 수출의 약 절반 - 일반적으로 사용되는 비료 - 와 비료 성분인 황의 절반은 중동에서 공급됩니다.
북반구의 중요한 봄 파종 시즌 전에 분석가들은 비료 비용 상승이 작물 수확량에 타격을 주고 식품 가격을 끌어올려 저소득 국가와 전 세계 빈곤 가정에 타격을 줄 것이라고 경고합니다.
플라스틱, 화학 물질, 의약품도 타격을 받고 있습니다. 반도체 생산과 MRI 기기에 필수적인 헬륨 공급이 카타르의 생산 중단으로 타격을 받았습니다. 카타르는 LNG의 중요한 부산물로 전 세계 공급의 3분의 1을 차지합니다. 분석가들은 그 결과 전 세계 제조 공급망이 타격을 받을 수 있다고 말합니다 - 자동차에서 전자제품에 이르기까지 생산에 영향을 미칩니다.
"화석연료와 석유화학 원료는 현대 경제의 깊은 배관을 통해 흐릅니다." 소시에테 제네랄 분석가들이 고객들에게 보낸 보고서에서 썼습니다. "이 분쟁의 이해관계는 전 세계 경제에 막대합니다.
"호르무즈 해협이 수개월 동안 사실상 봉쇄된 상태로 유지된다면 에너지를 넘어선 공급망의 혼란 - 식품에서 반도체에 이르기까지 - 는 매우 심각해져 코로나 플러스 러시아-우크라이나 충격과 유사한 시나리오의 위험을 배제하기 어려울 것입니다."
더 높은 인플레이션과 함께 전 세계 경제 성장도 둔화될 것으로 예상됩니다. 가계는 더 높은 가격을 감당할 여유가 거의 없으며, 이란 전쟁이 시작되기 전에도 여러 국가에서 기업들이 이미 직원을 해고하고 있었습니다.
바클레이스는 2026년 유가가 평균 100달러인 시나리오에서 - 2022년의 경우와 같이 - 전 세계 성장이 올해 2.8%로 0.2%포인트 낮아지고, 근원 인플레이션은 3.8%로 0.7%포인트 높아져 그렇지 않았을 경우보다 높아질 것으로 추정합니다.
일부 경제학자들은 장기화된 전쟁이 유가를 배럴당 170달러 이상으로 끌어올려 전 세계 경기 침체를 초래할 수 있다고 경고합니다. 영국, 유로존, 일본이 주시 대상입니다. 전문가들은 전 세계 시장의 더 큰 매도세가 악화되는 전망을 증폭시켜 금융 시스템의 균열을 드러낼 수 있다고 경고합니다. 불투명한 민간 신용 시장에 대한 우려가 커지고 있으며, AI 주도의 기술 가치 거품 붕괴가 재앙을 초래할 수 있습니다.
정부들은 이미 생활비 위기로 타격을 입은 소비자들을 위한 비상 에너지 지원을 모색하고 있습니다. 하지만 인플레이션 충격에 대응하여 중앙은행들이 금리를 인상할 것으로 예상되면서 차입 비용이 상승하여 대응 능력에 타격을 줄 수 있습니다.
여전히 여파를 억제할 수 있다는 희망이 있습니다. 흔들렸지만 전 세계 금융 시장의 하락은 상대적으로 억제된 상태를 유지하고 있습니다. 작년 4월 트럼프의 관세 위협이 훨씬 더 큰 영향을 미쳤습니다.
그 이유 중 일부는 최신 에너지 가격 충격의 맥락 때문입니다. 2022년과 조건이 다릅니다. 당시 러시아의 우크라이나 전쟁 속 석유와 가스 가격 급등이 코로나 이후 경제 재개에 대한 인플레이션 효과에 더해졌습니다. 억눌린 소비자들은 상품과 서비스에 대한 식욕이 왕성했습니다. 정부와 중앙은행들은 활동을 촉진하기 위해 노력했고, 노동 시장은 타이트했습니다.
"장기화된 전쟁의 경우 오늘날의 결과는 훨씬 더 약한 수요 성장에 직면한 강렬한 공급 충격이 될 것입니다." 피일 헌트의 수석 이코노미스트 칼럼 피커링이 말했습니다.
셰일 가스 붐 이후 미국은 대체로 에너지 자립국입니다. 석유 공급의 10분의 1 미만이 호르무즈를 통과합니다. 중국은 방대한 석유 비축량을 축적했습니다. 유럽 국가들 - 대부분 순 에너지 수입국 - 은 여파를 가장 크게 맞겠지만 2022년 이후 공급 다변화를 추진해 왔습니다. 재생 에너지 설비 용량도 증가했습니다.
1970년대 에너지 충격과 분명한 유사점이 있지만, 2026년 세계 경제는 화석연료 의존도를 줄였습니다. 일부 추정에 따르면 에너지 강도 - 경제 산출량 단위당 에너지 소비 - 는 1970년대 중반 이후 약 70% 감소했습니다.
크렘린의 우크라이나 침공 이후 서방 국가들이 공급망에서 러시아 에너지를 영구적으로 배제하려고 노력했던 것과 달리, 분석가들은 이란 전쟁 종료가 회복을 허용할 것으로 보고 있습니다.
"핵심 차이점은 현재 공급 중단이 일시적이라는 것입니다. 네, 중단 기간에 대한 불확실성은 많지만 궁극적으로 공급은 복귀할 것입니다." 네덜란드 은행 ING의 상품 에너지 전략 책임자 워런 패터슨이 말했습니다.
그러나 장기적인 결과는 여전히 가능성이 높습니다.
세계 경제는 1970년대보다 더 상호 연결되어 있습니다. 세계화와 적시 공급망의 진전으로 1980년 세계 GDP의 42%였던 상품 및 서비스 세계 무역은 2000년대 중반까지 60%를 넘어섰습니다. 하지만 갈등과 지정학적 긴장이 고조되는 시대의 상호 의존적 세계는 더 위험한 세계이며 지속 가능한 경제 모델의 기반이 되지 않습니다.
이에 대응하여 '리쇼어링'과 '프렌드쇼어링'이 다국적 기업들의 유행어가 되었으며, 회사들은 회복력을 강화하기 위해 공급망을 정치적으로 일치하는 인접 국가로 유도하고 있습니다.
이란 분쟁을 앞두고 이 필요성은 코로나 봉쇄 해제 후 공급 병목 현상, 이브 포그롱이 수에즈 운하를 막아 발생한 혼란, 이스라엘의 가자 침공 이후 후티 반군의 홍해 선박 공격으로 인한 혼란으로 강조되었습니다. 고조되는 지정학적 긴장과 트럼프의 관세 전쟁이 상황을 더 가속화했습니다.
경제학자들은 세계 경제의 분열이 단기적으로 인플레이션을 부추길 수 있는 영구적인 추가 비용을 초래할 수 있으며, 장기적으로는 성장에 부담을 줄 수 있다고 말합니다.
소시에테 제네랄의 이코노미스트 웨이 야오는 분쟁이 세계 중앙은행들을 "전쟁의 희생양"으로 만들었다고 말했습니다. "가장자리에 가까이 가야 왜 넘어가서는 안 되는지 기억하는 순간이 있습니다. 우리는 그런 순간에 있을 수 있습니다."