워너 브라더스 주주 투표? 그건 쉬운 부분입니다.

주요 내용

워너 브라더스 디스커버리 주주들은 4월 23일에 파라마운트 스카이댄스 인수안에 대해 투표할 것이며, 승인이 널리 예상됩니다.

영국의 경쟁 및 시장청(Competition and Markets Authority)은 이미 이 거래를 조사할 준비를 하고 있습니다.

역사적으로 미디어 대규모 합병은 전면 차단보다는 상당한 양보를 통해 통과하는 경향이 있습니다.

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워너 브라더스 디스커버리 (NASDAQ: WBD) 주주들은 곧 파라마운트 스카이댄스 (NASDAQ: PSKY) 인수에 대한 투표를 행사할 것입니다. 특별 주주총회는 다음 주 목요일인 4월 23일에 예정되어 있습니다. 이사회의 만장일치 지지로 할리우드 대규모 합병은 아마도 승인을 받을 것입니다.

하지만 그것이 전부는 아닙니다. 대략적으로 말해서, 이것은 약 47개의 단계 중 9번째 단계입니다.

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미국 규제 기관으로부터 불꽃놀이는 기대하지 마세요

미국에서는 규제 승인이 쉽게 이루어질 것으로 보입니다. 현재 행정부는 미디어 합병을 차단하려는 의지가 정확히 강하지 않으며, 파라마운트 스카이댄스 상층부에 있는 엘리슨 가문은 고위층에 많은 친구들이 있습니다. 국내 반대는 아마도 없을 것입니다.

하지만 이 거래의 성패가 워싱턴에 달려 있는 것은 아닙니다. 많은 세부 사항은 런던과 브뤼셀에서 결정될 것이며, 전체 거래는 유럽 관료주의의 복도에서 무너질 수 있습니다.

영국에서는 경쟁 및 시장청(CMA)이 이미 연필을 갈고 있습니다. 경쟁 당국은 공개 의견을 구하고 있으며, 이는 영국 규제 용어로 "우리가 이 문제에 매우 관심을 갖게 될 것입니다"를 의미합니다.

그럴 만한 이유가 있습니다. 통합된 파라마운트/워너는 HBO 브랜드, Paramount+, Channel 5, Eurosport, MTV, Nickelodeon, 그리고 양대 스튜디오의 극장 배급 부문을 소유하게 됩니다. 이것은 한 접시에 담긴 미디어 시장의 거대한 부분을 차지합니다.

유럽 위원회는 유사한 검토를 진행할 것입니다. 스트리밍 집중, 콘텐츠 라이선스, 그리고 유럽 소비자가 더 적은 선택을 받게 될지에 대한 유사한 우려가 있을 것으로 예상됩니다. 그러나 영국 반독점 기관은 EU 동료보다 역사적으로 더 엄격했습니다.

마이크로소프트와 디즈니도 이 험난한 길을 걸어왔습니다.

역사는 이 거래가 통과될 것이지만, 아마도 현재 형태로는 통과하지 않을 것이라고 시사합니다. 이러한 사례를 쉽게 찾을 수 있습니다.

마이크로소프트 (NASDAQ: MSFT)는 2023년에 CMA에 Activision 인수를 통과시키기 위해 15년 동안 Ubisoft (OTC: UBSFY)에 클라우드 게임 권한을 넘겨주어야 했습니다.

4년 전에는 월트 디즈니 (NYSE: DIS)가 710억 달러 규모의 인수 거래를 완료하기 전에 Fox의 지역 스포츠 네트워크를 매각해야 했습니다.

즉, 미디어 대규모 합병은 차단되지 않고, 조각조각 나뉘는 경향이 있다는 것입니다.

양보 메뉴

그러면 해외 규제 기관은 무엇을 요구할까요? 가능한 것들은 다음과 같습니다.

• 특정 유럽 시장에서 Paramount+ 또는 Max 스트리밍 서비스를 매각합니다.
• 영국에서 Paramount의 Channel 5 또는 기타 선형 TV 자산을 매각합니다.
• 통합된 거대 기업의 방대한 콘텐츠 라이브러리에 경쟁사들이 접근할 수 있도록 콘텐츠 라이선스 약속을 합니다.

이러한 수정 사항 중 하나라도 시너지 효과와 전략적 가치에 영향을 미칠 것입니다. 규제 요구 사항이 너무 엄격하면 오라클 창업자 Larry Ellison이 그의 금융 지원을 철회할 수 있습니다.

또한 일정 문제가 있습니다. 이러한 검토에는 최소 12~18개월이 소요됩니다. Activision 검토는 21개월에 걸쳐 진행되었습니다. Fox 합병의 경우 규제 승인에는 14개월이 걸렸습니다. Warner Bros.의 절차가 2028년 선거 및 그 이후로 연장되면 새로운 미국 행정부가 "Ellison"이라는 이름이 적힌 미디어 제국에 대해 더욱 엄격하게 조사할 수 있습니다. 이번 가을에 예정된 중간 선거도 상황을 뒤흔들 수 있습니다.

이는 확정적인 예측이 아니지만 추적할 가치가 있는 변수입니다.

넷플릭스가 잔여물을 인수할 수 있을까요?

한 가지 더: 강제 매각은 누군가가 잔여물을 구매해야 한다는 것을 의미합니다. 규제 기관의 요구로 인해 경쟁사, 예를 들어 넷플릭스 (NASDAQ: NFLX)가 WBD의 유럽 사업의 일부를 소유하게 될 수 있을까요? 이상한 일도 있었습니다.

(죄송합니다. 참을 수가 없었습니다.)

따라서 주주 투표는 거의 중요하지 않으며, 국내 검토는 쉬울 것입니다. 실제 이야기는 국제 규제 기관이 거래를 검토하는 다음 1년 이상 동안 전개됩니다.

워너 브라더스 주주들은 편안하게 앉아서 양보에 주의를 기울여야 합니다. 이 합병의 실제 가치는 여기서 결정될 것입니다. 거래가 실패하면 유럽의 양보가 Paramount CEO David Ellison과 그의 자금력이 풍부한 가족에게 인수합병을 매력 없게 만들었기 때문일 것입니다.

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Anders Bylund는 넷플릭스와 Walt Disney를 보유하고 있습니다. The Motley Fool은 Microsoft, Netflix, Walt Disney 및 Warner Bros. Discovery를 포함하여 특정 종목에 대한 공개적으로 거래되는 지위를 보유하고 있습니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.

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