월스트리트의 "세금 알파"에 대한 1조 달러 베팅

월스트리트의 "세금 알파"에 대한 1조 달러 베팅

세금 알파 — 세금을 줄여 투자 수익을 개선하는 관행 — 는 블룸버그에 따르면 월스트리트에서 가장 빠르게 성장하는 전략 중 하나가 되었습니다.

시장을 이기는 것만을 목표로 삼는 대신, 많은 투자 회사들은 이제 세금을 최소화하기 위해 포트폴리오를 설계하며, 세전 성과가 전통적인 전략과 유사하더라도 세후 수익률이 더 높은 경우가 많습니다.

수년간의 시장 상승 이후, 많은 부유한 미국인들은 주식과 펀드에 상당한 미실현 이익을 보유하고 있습니다. 결과적으로 발생하는 세금 부담을 해결하기 위해 자산 관리자들은 다양한 세금 최적화 기술 생태계를 개발했습니다. 단순한 ETF 구조부터 복잡한 헤지 펀드 포트폴리오에 이르기까지, 세금 효율성을 중심으로 구축된 전략에 현재 1조 달러 이상이 투자되고 있습니다.

가장 간단한 접근 방식 중 일부는 과세 대상 이벤트를 제한하도록 펀드를 구조화하는 것을 포함합니다. 특정 상장지수펀드(ETF)는 주식 매도를 신중하게 타이밍하여 분배금을 최소화하고 투자자의 연간 세금 청구액을 줄입니다. 스펙트럼의 다른 끝에는 의도적으로 손실이나 공제 가능한 비용을 발생시켜 이익을 상쇄하고 때로는 일반 소득까지도 상쇄하는 더 복잡한 전략이 있습니다.

가장 빠르게 성장하는 부문 중 하나는 세금 인지 롱숏 투자입니다. 이러한 포트폴리오는 동시에 주식의 롱 포지션과 숏 포지션을 보유하며, 전반적인 시장 수익률과 투자자가 다른 곳의 자본 이득을 상쇄하는 데 사용할 수 있는 실현 손실을 모두 추구합니다. 이러한 전략에는 1,000억 달러 이상이 투자된 것으로 추정됩니다.

기술과 새로운 금융 스타트업들도 세금 최적화를 더 쉽게 접근할 수 있도록 만들었습니다. 한때 수백만 달러를 가진 초부유층 투자자에게만 국한되었던 전략들이 자동화와 낮은 비용 덕분에 훨씬 적은 규모의 포트폴리오를 가진 고객들에게도 점점 더 많이 제공되고 있습니다.

블룸버그는 대형 자산 관리 회사들도 이 추세에 동참했다고 보도합니다. 블랙록(BlackRock)과 뱅가드(Vanguard)와 같은 회사들은 별도 관리 계좌(separately managed accounts)와 직접 인덱싱(direct indexing) 분야의 상품을 확장했습니다. 지수를 추적하는 펀드를 구매하는 대신, 직접 인덱싱은 투자자가 개별 주식을 직접 소유할 수 있도록 하여 손실 포지션을 매도하고 포트폴리오의 다른 곳에서 발생하는 이익을 상쇄하기 쉽게 만듭니다. 직접 인덱싱만으로도 1조 달러 이상의 자산으로 성장했습니다.

헤지 펀드들도 세후 수익률에 초점을 맞추기 위해 전략을 조정하고 있습니다. AQR 캐피탈 매니지먼트(AQR Capital Management)와 맨 그룹(Man Group)을 포함한 퀀트(quantitative) 회사들은 고객의 세금 결과를 개선하기 위해 이익과 손실을 적극적으로 관리하는 세금 인지 포트폴리오 버전을 출시했습니다.

세금 알파 전략의 성장은 정책 입안자들과 세금 전문가들로부터 비판을 받아왔습니다. 투자자가 절약하는 모든 달러는 정부 수입을 감소시키기 때문에, 비판자들은 이 추세가 부유한 투자자들에게 세금 부담을 낮추는 정교한 도구를 제공함으로써 불평등을 심화시킨다고 주장합니다. 많은 전략들은 현대 금융 시장의 속도와 복잡성보다 훨씬 이전에 작성된 수십 년 된 세법의 조항에 의존합니다.

교환 펀드(exchange funds)와 같이 세금을 유발하지 않고 평가된 자산을 ETF로 이전하는 데 사용되는 특정 기업 구조 조정 거래와 같은 일부 기술은 규제 기관과 입법자들의 조사를 받기 시작하고 있습니다. 그러나 가까운 시일 내에 의미 있는 입법 조치가 이루어질 가능성은 낮아 보입니다.

비판에도 불구하고 수요는 계속 증가하고 있습니다. 자문가들은 세후 성과가 종종 명목 투자 수익률보다 훨씬 더 중요하며, 특히 높은 자본 이득세를 직면한 투자자들에게는 더욱 그렇다고 주장합니다. 세금을 이연시키는 것은 더 많은 돈이 투자되고 시간이 지남에 따라 복리될 수 있도록 합니다.

많은 세금 알파 전략은 영구적인 회피보다는 이연에 의존합니다. 투자자는 결국 자산을 매도할 때 세금을 납부해야 할 수도 있습니다. 그러나 이러한 세금이 수년 또는 수십 년 동안 연기될 수 있다면, 추가적인 복리는 장기적인 부를 상당히 증가시킬 수 있습니다.

어떤 경우에는 세금이 전혀 실현되지 않을 수도 있습니다. 현재 미국 법률에 따라 상속된 자산은 "기준가 상향 조정(step-up in basis)"을 받는데, 이는 상속인에게 부가 이전될 때 미실현 이익이 사실상 사라질 수 있음을 의미합니다. 이러한 가능성은 장기 세금 이연을 가장 강력한 세금 알파 형태 중 하나로 만듭니다.

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타일러 더든
2026년 3월 24일 화요일 - 07:45