Super Micro Computer 주식, 5년 후 어디에 있을까?

주요 내용
몇 달 전만 해도 Supermicro 주식은 충격적인 공매도 보고서로 촉발된 하락세에서 회복 중이었습니다.
서버 전문 기업에 대한 낙관론이 사라졌고, 마진이 매우 낮습니다.
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과대 광고와 극단적인 밸류에이션으로 가득한 기술 부문에서는 수익과 이익에 비해 상대적으로 낮은 배수로 거래되는 가치주에 끌리기 쉽습니다. 이러한 유형의 회사에 투자하면 포트폴리오를 현실적인 기대치에 기반하여 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다.
그렇다고 해서 일부 주식이 이유 없이 저렴한 것은 아닙니다. Super Micro Computer(NASDAQ: SMCI)는 해당 범주의 훌륭한 예입니다.
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매출 대비 주가 비율이 0.99에 불과하고 선행 주가 수익 비율이 17.4인 이 데이터 센터 하드웨어 회사는 Nvidia와 같은 기술 산업 리더의 저렴한 대안으로 보일 수 있습니다. 결국 두 회사 모두 AI 산업의 '삽과 곡괭이' 역할을 하며 다른 회사들이 고급 소프트웨어를 구동하는 데 사용하는 하드웨어를 제공합니다.
하지만 두 회사의 실적 차이가 크게 벌어지는 이유와 향후 5년간에도 계속될 가능성이 높은 근본적인 차이점이 많이 있습니다.
Super Micro가 강력한 매수처럼 보였던 이유는 무엇인가?
몇 년 전 OpenAI가 ChatGPT를 공개적으로 출시한 후 Supermicro 주식은 전설적인 랠리를 경험하며 1,000% 이상 상승하여 2024년 3월 119달러의 사상 최고치를 기록했습니다. 이 회사는 다른 회사들이 만든 GPU, CPU, 메모리 칩을 즉시 사용할 수 있는 컴퓨터 서버로 전환하여 AI 데이터 센터 건설 붐에 직접적으로 베팅할 수 있는 방법이었습니다.
Supermicro는 또한 에너지 효율적인 설계와 열 관리를 위한 액체 냉각 시스템에 중점을 두는데, 이는 특히 대규모 언어 모델(LLM)을 훈련하고 실행하는 것과 같이 전력 소모가 많은 사용 사례를 위해 구축되는 서버에 매우 중요합니다.
그러나 2024년 8월, 공매도 회사인 Hindenburg Research가 Supermicro 경영진의 회계 부정, 제재 회피, 자기 거래 등 여러 문제를 비난하는 충격적인 보고서를 발표한 후 주식이 하락하기 시작했습니다. 직후 회사는 2024 회계연도 연례 보고서 제출을 지연했으며, 감사인은 해당 기술 회사의 재무제표와 연관되는 것을 꺼린다는 이유로 사임했습니다.
상황은 좋지 않았지만, 이러한 문제들이 컴퓨터 서버 판매라는 회사의 핵심 사업과는 거의 관련이 없었기 때문에 매수 기회로 보이기도 했습니다. 더욱이 2024년 12월, 혐의를 조사하기 위해 구성된 독립 특별 위원회는 Supermicro의 사기 증거를 찾지 못했습니다.
그러나 지난달 발표된 2026 회계연도 1분기 실적 보고서는 매수 논리를 뒤집었습니다.
왜 Super Micro에 대한 관심이 줄었을까요?
대부분의 분석가들이 Hindenburg Research의 이제는 논란의 여지가 있는 회계 부정 주장에 초점을 맞춘 반면, 공매도자는 또한 이제 점점 더 관련성이 높아 보이는 다른 문제들도 언급했습니다. 그중 가장 중요한 것은 서버 시장의 경쟁인데, 그들은 저렴한 대만 경쟁업체들이 4.1%만큼 낮은 총 마진으로 서버를 판매할 것이라고 주장했습니다. 이는 보고 당시 Supermicro의 12개월 평균 마진 14.1%보다 훨씬 낮은 수치입니다.
역사적으로 Super Micro는 인상적인 총 마진을 유지해 왔는데, 이는 고객들이 자사 서버에 대해 프리미엄을 지불할 의사가 있음을 시사합니다. 그러나 9월 30일에 마감된 분기 실적은 데이터 센터 하드웨어에 대한 수요를 고려할 때 순 매출이 전년 대비 약 15% 감소한 50억 2천만 달러를 기록하여 놀라움을 안겨주었습니다. 참고로 Super Micro와 오랜 관계를 맺고 있는 Nvidia는 매출이 56% 증가했습니다.
Supermicro의 비즈니스 모델은 Nvidia의 GPU를 고객 준비 서버로 패키징하는 것을 포함하므로, 상위 매출 실적의 격차는 서버 공간의 경쟁 수준이 예상보다 치열할 수 있음을 시사합니다. 더욱이 Supermicro의 총 마진은 전년 동기 13.1%에서 9.3%로 하락했습니다.
5년 후 Super Micro 주식은 어디에 있을까요?
Supermicro 상황에 어떤 긍정적인 측면이 있다면 그것은 밸류에이션일 것입니다. 선행 주가 수익 비율 17.4로 거래되는 이 주식은 여전히 S&P 500 평균 22보다 훨씬 저렴합니다. 그러나 데이터 센터 호황기에 성장하지 못하는 데이터 센터 장비 공급업체의 장기적인 잠재력에 대해 흥분하기는 어렵습니다. 향후 5년은 어려울 것이며, 주식은 시장보다 실적이 저조할 가능성이 매우 높습니다.
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Will Ebiefung은 언급된 주식 중 어느 것에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. The Motley Fool은 Nvidia의 포지션을 가지고 있으며 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
여기에 명시된 견해와 의견은 저자의 견해와 의견이며 Nasdaq, Inc.의 견해와 의견을 반드시 반영하는 것은 아닙니다.