Po zaskoczeniu bykowym, czy akcje Nokii będą w stanie utrzymać ruch w kierunku odkupienia?

Od czasu do czasu akcje, które dawno odrzuciłem do śmietnika historii, mnie zaskakują. Byczy szok cenowy Nokii (NOK) w poniedziałek właśnie to zrobił.
Nie pamiętam, kiedy ostatnio pisałem o fińskim gigancie sprzętu telekomunikacyjnego. Musi to być więcej niż pięć lat. NOK nie notowało notowań powyżej 10 USD od marca 2011 roku. W latach od tego czasu notowało kursy od 1,63 USD w lipcu 2012 roku do 9,79 USD w styczniu 2021 roku. Nie zbliżyło się nawet do swojego 20-letniego szczytu z listopada 2007 roku na poziomie 42,22 USD.
Kiedy zobaczyłem, że akcje Nokii zyskały prawie 5% wczoraj, przy obrocie ponad 71 milionami akcji, musiałem dowiedzieć się, co się dzieje z tą dawno zapomnianą akcją.
Nie jest zaskoczeniem, że sztuczna inteligencja ma wiele do czynienia z 18-miesięcznym wzrostem, który ma za sobą. Jednak słyszałem argument „tym razem jest inaczej” wiele razy w ciągu ostatniej dekady.
Największym osiągnięciem Nokii pozostaje jej niezdolność do utrzymania dominującej pozycji na rynku telefonów komórkowych. We wczesnych latach 2000. posiadała około 50% światowego rynku telefonów komórkowych i była najbardziej wartościową firmą w Europie. To duży upadek.
Więc teraz, kiedy znowu jest na mojej radarze, zastanawiam się, czy jej wzrost do 8,82 USD wczoraj to kolejny ruch w kierunku notowań dwucyfrowych i wyżej, czy też kolosalna fałszywa nadzieja, która spowoduje, że wycofa się, gdy będziemy zmierzać przez rok 2026.
W każdym razie, byczy szok cenowy Nokii faktycznie mnie zaskoczył.
Jak zawsze robię, oceniając akcje, które przeszły duży wzrost, lubię rozważyć ich wskaźniki wyceny na szczycie ich możliwości. W przypadku Nokii byłoby to 2007 rok.
W tym roku, według S&P Global Market Intelligence, Nokia wygenerowała 51,06 miliarda euro (58,80 miliarda USD) przychodów i 9,0 miliarda euro (10,36 miliarda USD) dochodu operacyjnego. W 2025 roku jej przychody wyniosły 19,89 miliarda euro (22,9 miliarda USD), a dochód operacyjny 1,54 miliarda euro (1,77 miliarda USD). Marża operacyjna w 2007 roku wynosiła 17,6%, ponad dwukrotnie więcej niż dzisiaj.
Pod koniec 2007 roku wartość przedsiębiorstwa Nokii wynosiła 2,03 razy sprzedaż; dzisiaj wynosi 2,01x. Wskaźnik P/S S&P 500 pod koniec 2007 roku wynosił 1,43; dzisiaj wynosi 3,30, więc można argumentować, że w oparciu o ekspansję mnożnika indeksu w ciągu ostatnich 18 lat, mnożnik P/S Nokii powinien być wyższy.
Oczywiście, pomija to dwie rzeczy: po pierwsze, że wycena indeksu jest rozciągnięta poza wszelką wiarę, a po drugie, że Nokia nie jest już tak dobrym biznesem, jak w 2007 roku.
Przepływ środków pieniężnych jest czymś, na czym lubię się skupić, ponieważ daje to pewne pojęcie o sile finansowej firmy.
Pod koniec 2007 roku Nokia miała przepływ środków pieniężnych w wysokości 7,17 miliarda euro (8,26 miliarda USD). W oparciu o 58,80 miliarda USD przychodów, jej marża przepływu środków pieniężnych wynosiła 14,0%. Dzisiaj, w oparciu o przepływ środków pieniężnych w wysokości 1,47 miliarda euro (1,69 miliarda USD) i 22,9 miliarda USD przychodów, wynosi 7,4%, czyli połowę.
Wartość przedsiębiorstwa Nokii pod koniec 2007 roku wynosiła 95,5 miliarda euro (109,98 miliarda USD). Zatem jej stopa zwrotu z przepływu środków pieniężnych wynosiła 7,5%. Wszystko powyżej 8% uważam za niedowartościowane. Jej stopa zwrotu z przepływu środków pieniężnych dzisiaj, w oparciu o wartość przedsiębiorstwa w wysokości 40,02 miliarda euro (46,09 miliarda USD), wynosi 3,7%. Wszystko poniżej 4% jest przewartościowane.
Zatem można argumentować, że te stopy zwrotu z przepływu środków pieniężnych sugerują, że akcje Nokii były sprawiedliwie wycenione zarówno wtedy, jak i teraz. Można również powiedzieć, że dzisiejsza wycena zawiera znaczną ilość spekulacji w cenie jej akcji, podczas gdy wcześniej była to firma telekomunikacyjna, która wciąż była na szczycie swoich możliwości.
Godna rozciągniętej wyceny i jedna, której tak nie jest.
W połowie stycznia analityk Morgan Stanley Terence Tui podniósł rating akcji Nokii z Equal Weight do Overweight, podnosząc jednocześnie cenę docelową do 6,50 EUR (7,49 USD) z 4,20 EUR (4,84 USD). 13 marca analityk podniósł cel docelowy ponownie do 8,50 EUR (9,79 USD). Co ważniejsze, akcje Nokii znajdują się na liście Top Picks banku inwestycyjnego na rok 2026.
Tui uważa, że restrukturyzacja przeprowadzona w ostatnich latach postawiła ją w pozycji do przyszłego wzrostu. Jej wzrost przyspieszył po przejęciu Infinera za 2,3 miliarda USD w lutym 2025 roku.
„Połączenie zwiększy skalę działalności Nokia Optical Networks o 75%, umożliwiając przyspieszenie harmonogramu rozwoju produktu i jego zakresu; zapewniając lepsze produkty dla klientów i tworząc firmę, która może trwale konkurować” - oświadczyła Nokia w swojej komunikacji z czerwca 2024 r. ogłaszającej przejęcie.
Dzięki przejęciu Infinera, dąży do biznesu AI, centrów danych i chmury obliczeniowej. W ostatnich miesiącach zawarła partnerstwa związane z AI z Telefonica (TELFY), TIM Brazil i Deutsche Telekom (DTEGY).
W rezultacie jej działalność związana z AI i chmurą, która obecnie stanowi 6% przychodów, powinna znacznie wzrosnąć w nadchodzących latach. Oczywiście, nie zaszkodzi, że Nvidia (NVDA) posiada prawie 3% jej akcji.
Chociaż jest to jeszcze daleko od dziesięciokrotnych zwrotów z aktywów i kapitału, które generowała regularnie przed 2009 rokiem, jeśli uda jej się je podwoić z obecnego poziomu - 2,5% ROA i 3,8% ROC - obecna wycena nie będzie wyglądać tak napuchnięcie.
Cieszę się, że Nokia wraca na właściwe tory. Była jednym z wielkich sukcesów Finlandii we wczesnej części 21. wieku i może być nim ponownie dzięki pewnemu pędowi w biznesie sieci optycznych AI i centrów danych.
Analitycy pozostają powściągliwi w stosunku do akcji. Spośród 18, które ją obejmują, 10 nadaje jej ocenę Kup (3,67 w skali 5), z ceną docelową 7,69 USD, poniżej jej obecnej ceny akcji.
Jeśli jesteś agresywnym inwestorem, niewielki zakład na akcje Nokii po obecnych cenach nie będzie stracony na dobre. Należy jednak pamiętać, że Nokia ma przyzwoite wolumeny opcji, więc możesz chcieć ich użyć, aby zmniejszyć ryzyko.
Powodzenia.
W dniu publikacji Will Ashworth nie posiadał (bezpośrednio lub pośrednio) pozycji w żadnych z papierów wartościowych wymienionych w tym artykule. Wszystkie informacje i dane zawarte w tym artykule służą wyłącznie celom informacyjnym. Artykuł ten został pierwotnie opublikowany na Barchart.com