Autor Maksym Misichenko · CNBC ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Konsensus panelu jest taki, że zaangażowanie Babcock & Wilcox (BW) w ożywienie węgla jest spekulacyjne i ryzykowne, a przedsiębiorstwa energetyczne są ekonomicznie motywowane do budowy elektrowni gazowych. Kluczowa okazja leży w zdolnościach gazowych BW, ale nawet te napotykają silną konkurencję ze strony GE Vernova. Największym ryzykiem wskazanym jest wysoka krótka sprzedaż w Applied Digital, kluczowym partnerze w portfelu zamówień BW, oraz niepewność wokół nakazów nadzwyczajnych Wrighta blokujących zamknięcia elektrowni węglowych.
Ryzyko: Wysoka krótka sprzedaż w Applied Digital i niepewność wokół nakazów nadzwyczajnych Wrighta
Szansa: Zdolność gazowa BW, jeśli będzie w stanie konkurować z GE Vernova
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Węgiel może powrócić. Taka była moja konkluzja, a nawet instynkt, po rozmowie z Kennym Youngiem, CEO i siedmioletnim weteranem Babcock & Wilcox, 160-letniego producenta kotłów, który przekształcił się w firmę inżynieryjno-budowlaną. Young chciał rozmawiać o rosnącym zapotrzebowaniu na energię napędzanym boomem centrów danych. Ja też. B&W ma portfel zamówień o wartości 2,7 miliarda dolarów, z czego 2,4 miliarda dolarów to umowa z Base Electron, wspierana przez Applied Digital, firmę stworzoną specjalnie do projektowania infrastruktury cyfrowej dla obliczeń o wysokiej wydajności. Chcę napisać o tym spotkaniu w "Mad Money" z kilku powodów. Po pierwsze, aby pokazać wam, że historia centrów danych jest znacznie większa, niż sobie wyobrażamy. Nasze myślenie jest ograniczone przez specyficzny negatywny uprzedzenie, które mówi, że wszystko musi się skończyć, jak bańka dot-com z początku lat dwutysięcznych. To uprzedzenie powstrzymało ludzi przed zarabianiem łatwych pieniędzy, takich jak te, które zarobilibyście, kupując akcje Babcock & Wilcox, które w tym roku wzrosły o 244%. Te akcje o wartości 21 dolarów rok temu kosztowały poniżej 1 dolara. Po drugie, nie jestem pionierem, oczywiste jest, że spóźniłem się na imprezę. Ale to jakoś nic nie znaczyło dla tak wielu z tych firm – patrz Micron, Intel, Sandisk – że muszę przyznać, że mój timing jest spóźniony. Niektórzy z was mogą uznać to za spóźnione, spóźnione, spóźnione, jak pisałem w zeszłym tygodniu. Inni argumentują: "I co z tego, to są centra danych". Po trzecie, chcę zwrócić uwagę, że zapotrzebowanie na energię jest tak duże, że niegdyś odrzucone źródło energii, jakim jest węgiel, powróci w wielkim stylu, jeśli spółki energetyczne nie powstrzymają prezydenta Donalda Trumpa i Departamentu Energii przed zmuszaniem firm opartych na węglu lub korzystających z węgla do dalszego jego używania. Brudne paliwo – przynajmniej względnie, jeśli nie absolutnie – stanowiło 50% energii elektrycznej w USA w 2007 roku, a obecnie stanowi 15-17% źródła energii w sieci. Mimo że spadło o 40% od 2010 roku, nadal zasila 173-190 gigawatów (GW). Możemy potrzebować 90-100 GW nowej energii, jeśli budowa centrów danych będzie kontynuowana w tym tempie, więc pomysł ożywienia węgla, a przynajmniej niedopuszczenia do zamknięcia elektrowni węglowych, nie jest fantastyczny. Piszę to, ponieważ chociaż ekologiczne koszty węgla są oczywiste od pokoleń, prezydent uważa węgiel za główne zasoby i broń krajowego bezpieczeństwa narodowego. Co sprowadza mnie z powrotem do Babcock & Wilcox. W ubiegły piątek B&W złożyło ofertę sprzedaży 10,8 miliona akcji po 18,50 USD, głównie w celu wzmocnienia swojego bilansu i przygotowania się do znaczącej ekspansji. Akcje zakończyły dzień poprzedni na poziomie 21,22 USD, a handel zakończył się na poziomie 21,85 USD. Można więc nazwać tę transakcję ogromnym sukcesem, nawet jeśli została przeprowadzona przez B. Riley, dom maklerski pod śledztwem Komisji Papierów Wartościowych i Giełd. Ujawniam tę relację, ponieważ Wolfpack Research, firma zajmująca się krótką sprzedażą, wskazała ją jako negatywną dla Applied Digital, a przez rozszerzenie, dla B&W. Co jest tu uważane za złe? Głównie Wes Cummings, CEO Applied Digital, pełnił również funkcję prezesa B. Riley Asset Management do lutego 2024 roku. Krótkoterminowi sprzedawcy twierdzili, że kontrakt o wartości 2,4 miliarda dolarów z Base Electron wspieranym przez Applied został wykorzystany do podniesienia ceny akcji B&W. B. Riley posiada znaczący pakiet akcji B&W, więc wzrost portfela zamówień był znaczący. Nie sądzę, aby bez tego można było przeprowadzić tę ofertę wtórną aż do tego poziomu. Wchodzę w to wszystko nie po to, aby zdyskredytować B&W, ponieważ firma ewidentnie posiada technologię potrzebną do budowy elektrowni, ale dlatego, że nie chcę, aby ktokolwiek myślał, że B&W ma ogromne kontrakty na wiele rodzajów energii. Firma najprawdopodobniej nie zebrałaby pieniędzy tak łatwo bez kontraktu z Base Electron, a my nie mamy żadnej realnej pewności, że Applied Digital zrealizuje swoje plany. Podobnie jak wiele firm w tej branży, Applied Digital ponosi znaczące straty. Podobnie B&W. Applied Digital było warte 1,5 miliarda dolarów rok temu. Obecnie jest warte 12 miliardów dolarów. Spóźnione, spóźnione, spóźnione. Co ważne, 32% akcji Applied Digital w obiegu jest sprzedawanych na krótko. Może to być zwykły sceptycyzm i uprzedzenie wobec tak wielu z tych "historii" o centrach danych. Albo może to być krucha relacja z okrytym złą sławą B. Riley. Applied Digital ma relację z CoreWeave, która stanowi większość portfela zamówień Applied Digital o wartości 16 miliardów dolarów. Ma kolejną 15-letnią umowę najmu z nienazwanym hiperskalowalnym dostawcą. To wystarczy, aby Applied Digital było "prawdziwe", a tym samym uzasadnić wzrost ceny akcji B&W. Kolejny plus dla B&W: firma posiada własne, opatentowane możliwości budowy elektrowni gazowych. Obecnie GE Vernova, której akcje posiada fundusz powierniczy, jest głównym budowniczym elektrowni gazowych. Ale GE Vernova zaznaczyła, że jest wyprzedana w krótkim terminie i nie może dodać więcej elektrowni niż obecnie posiada. W rzeczywistości jest to główny zarzut wobec GE Vernova. Brakuje jej mocy produkcyjnych. To czyni B&W dobrym wtórnym wyborem w przypadku elektrowni gazowych, a firma zapewniła mnie, że nie jest ograniczona i ma zdolność do budowy większej liczby. To może być fantastyczna część historii B&W. Pamiętaj jednak, że nie jestem pionierem. Wszystko, co wam powiedziałem, jest znane zarówno miłośnikom B&W, jak i głośnym sprzedawcom krótkoterminowym. Tak więc, jeśli kupujesz akcje B&W, musisz to zrobić, wiedząc o kontrowersjach otaczających firmę, pomimo jej powiązań z całkowicie legalnym, ale mocno zadłużonym CoreWeave. Być może, biorąc pod uwagę ofertę wtórną i presję ze strony B. Riley, łatwe pieniądze zostały już zarobione. Ale być może z innego powodu – węgla – nie zostały. To właśnie najbardziej mnie ekscytuje w tej historii: zaangażowanie B&W w węgiel. Chociaż ten gigantyczny kontrakt Base Electron-Applied Digital na 1,2 gigawata jest w samym sercu historii centrów danych zasilanych gazem ziemnym, B&W to zasadniczo gra na węglu. B&W ma udział w budowie i utrzymaniu elektrowni węglowych na całym świecie. Jest najlepsze w tym, co robi. Z wyjątkiem tego, że to, co robi, jest wycofywane z eksploatacji na całym świecie, zwłaszcza tutaj, gdzie kraj – w tym same spółki energetyczne – bardzo starał się odejść od węgla. Aż do 2025 roku, kiedy prezydent Trump objął urząd. Trump jest wielkim zwolennikiem węgla. Rok temu podpisał dekret wykonawczy zatytułowany "Ożywienie pięknego przemysłu czystego węgla w Ameryce". Na chwilę zapomnijmy o orwellowskiej naturze dekretu nr 14241 i zaakceptujmy, że mamy wiele elektrowni węglowych, które w przeciwnym razie zostałyby zamknięte po kilkudziesięciu latach dekretów wykonawczych i postępowań agencji przeciwko węglowi ze względu na jego inherentne zanieczyszczenie. Prawdą jest jednak, że te elektrownie są kluczowe dla obciążenia podstawowego wielu spółek energetycznych w całym kraju. Są one również integralną częścią zapewniania zasilania awaryjnego dla 26% naszej sieci zasilanej ze źródeł odnawialnych. Ponieważ nie zawsze wieje wiatr ani świeci słońce, węgiel jest bardzo ważny dla tych spółek energetycznych. Spółki energetyczne zbudowały dużą liczbę elektrowni węglowych w wyniku embarga na ropę naftową w latach 70. Prezydent Jimmy Carter, dotknięty problemami tego pokolenia z producentami z Zatoki Perskiej, nazwał nas Arabią Saudyjską węgla i naciskał na spółki energetyczne, aby budowały elektrownie węglowe, stąd 50% sieci zasilanej węglem. Ale elektrownie węglowe mają 40-letni okres użytkowania. Biznes B&W obejmuje budowę i serwis, ale to pierwsze praktycznie wyszło z mody wraz z elektrowniami, a radykalne wycofywanie węgla jako źródła energii zniszczyło firmę. Ale teraz prezydent i sekretarz energii Chris Wright ciężko pracują, aby utrzymać węgiel przy życiu jako część silnej sieci. Wright wykorzystuje swoje uprawnienia wykonawcze do blokowania zamykania elektrowni węglowych. Użył swojej nadzwyczajnej władzy, aby zatrzymać zamknięcie elektrowni węglowych w Michigan, Indianie, Kolorado i Waszyngtonie. Jako główny powód podaje zapotrzebowanie ze strony centrów danych. Ponadto prezydent wielokrotnie stwierdzał, że popiera węgiel i jest przeciwny odnawialnym źródłom energii. Zredukował programy i pożyczki potrzebne do wycofania węgla. Jest zasadniczo anty-Bidenem w tej kwestii. Węgiel jest nieefektywny. Jest brudny. Jest uważany za najgorszą formę energii pod każdym względem, zwłaszcza pod względem kosztów. Ale ma potężne wsparcie, w tym Narodowej Rady Węglowej, federalnego komitetu doradczego, na czele którego stoi Jim Grech, który jest również CEO Peabody Energy, największej firmy węglowej w USA. Wygodnie. Narodowa Rada Węglowa, która została zniesiona za prezydenta Joe Bidena, promuje interesy węgla jako kwestię bezpieczeństwa narodowego w celu zasilenia rewolucji centrów danych. I oczywiście promuje interesy Peabody Energy, Core Natural Resources i Alliance Resource Partners. Jeśli Wright odniesie sukces, polubię wszystkie trzy. Dlaczego jestem nieco powściągliwy? Ponieważ istnieją wyzwania prawne dla wysiłków Wrighta. Ale jeśli Wright odniesie sukces, wszystkie te firmy są do kupienia. Ponadto Core Natural posiada terminal eksportowy w Baltimore, który mógłby wysyłać węgiel do innych krajów dotkniętych gwałtownym wzrostem cen gazu ziemnego. Wszystkie trzy mają swoje atuty. Oczywiście Peabody, z CEO pełniącym funkcję szefa Narodowej Rady Węglowej, może być ogromnym zwycięzcą. W przeciwieństwie do większości nawet peryferyjnych pomysłów związanych z centrami danych, spadła o 20% w ciągu roku i jest bardzo tania, siedmiokrotność zysków w przyszłym roku. Core Natural był stosunkowo płaski i handluje po 11-krotności zysków w przyszłym roku. Alliance wzrosła o 8% w ciągu roku, ale ma rentowność dywidendy w wysokości 9,5%. Nie za późno. Może nawet za wcześnie. Teraz trzeba przełknąć gorzką pigułkę, aby wesprzeć węgiel. Może wolisz wesprzeć Altria lub Phillip Morris International, chociaż obie zaliczyły potężne ruchy. Poszedłem posłuchać prezentacji Phillip Morris, która była radykalnie antytradycyjna, jeśli chodzi o tytoń, co przystoi firmie produkującej produkty bez dymu. Ale zbaczam z tematu. Jeśli myślisz o zakupie akcji węglowych, musisz wierzyć, że elektrownie węglowe przetrwają, że prezydent Trump dokończy swoją kadencję, a wiceprezydent JD Vance wystartuje i wygra. Może dwa razy. Dzieje się tak dlatego, że spółki energetyczne są tak przeciwne węglowi. Zawsze były wrażliwe na inwestowanie większych pieniędzy w węgiel, ponieważ obawiają się, że prezydent z Partii Demokratycznej pokrzyżuje ich plany. Pamiętaj, że B&W kosztowało dolara, ponieważ było praktycznie nie do pomyślenia, że prezydent byłby tak pro-węglowy. Ale centra danych, jako historia bezpieczeństwa narodowego, mają rezonans, więc węgiel ma znaczenie. Teraz wrócę do podstaw. Historia centrów danych ma macki daleko i szeroko. Ma implikacje dla wielu branż, ponieważ biznes energetyczny jest gigantyczny, z praktycznie nieograniczonym kapitałem i chęcią ekspansji; więcej odbiorców oznacza więcej pieniędzy. Są to spółki notowane na giełdzie, które prosperują dzięki wzrostowi, dlatego są niezwykle silne. Spadły sporo z powodu wzrostu stóp procentowych, ale jeśli chcesz wierzyć, że mogą się odwrócić, wybierz Sempra, Southern lub American Electric Power. Wracam do historii centrów danych raz za razem, ponieważ jest tak wiele zmiennych i tak wiele sposobów na zarabianie pieniędzy. Węgiel i gaz ziemny stale pojawiają się jako drogi do dobrobytu. Podobnie Eaton, GE Vernova, Vertiv i Caterpillar. (Późno, późno, późno?) Może B&W pasuje do twoich spekulacyjnych parametrów. Może chcesz bardziej pewnej 9,5% dywidendy od Alliance Resources. A może po prostu chcesz potencjalnie nowego wzrostu i niedrogich akcji Peabody i Core Natural. A może po prostu trzymasz się Nvidia i posiadasz ją przez dzisiejsze wyniki, zamiast nią handlować. (Zobacz tutaj pełną listę akcji w Jim Cramer's Charitable Trust.) Jako subskrybent CNBC Investing Club z Jimem Cramerem, otrzymasz alert handlowy przed tym, jak Jim dokona transakcji. Jim czeka 45 minut po wysłaniu alertu handlowego przed zakupem lub sprzedażą akcji w portfelu swojego funduszu powierniczego. Jeśli Jim mówił o akcjach w CNBC TV, czeka 72 godziny po wysłaniu alertu handlowego przed wykonaniem transakcji. POWYŻSZE INFORMACJE O INVESTING CLUB PODLEGAJĄ NASZYM WARUNKOM KORZYSTANIA I POLITYCE PRYWATNOŚCI, WRAZ Z NASZYM WYŁĄCZENIEM ODPOWIEDZIALNOŚCI. ŻADNE ZOBOWIĄZANIE ANI OBOWIĄZEK POWIERNICZY NIE ISTNIEJE ANI NIE POWSTAJE W ZWIĄZKU Z OTRZYMANIEM JAKICHKOLWIEK INFORMACJI PODANYCH W ZWIĄZKU Z INVESTING CLUB. ŻADEN KONKRETNY WYNIK ANI ZYSK NIE JEST GWARANTOWANY.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Kąt węglowy BW to bardziej spekulacja polityczna niż trwały katalizator, biorąc pod uwagę przeszkody prawne i opór przedsiębiorstw energetycznych."
Artykuł argumentuje, że rosnący popyt na centra danych (potencjalnie potrzebujące 90-100 GW) w połączeniu z polityką Trumpa/DoE ożywi węgiel, podnosząc Babcock & Wilcox (BW) dzięki jego portfelowi zamówień o wartości 2,7 miliarda dolarów, w tym umowie o wartości 2,4 miliarda dolarów powiązanej z Applied Digital, oraz jego przewadze w obsłudze elektrowni węglowych. Niemniej jednak pomija istotne ryzyka: 32% krótkiej sprzedaży w Applied Digital, jego duże straty, relacje z B. Riley pod śledztwem SEC oraz wyraźne wyzwania prawne wobec nakazów nadzwyczajnych Wrighta blokujących zamknięcia w wielu stanach. Przedsiębiorstwa energetyczne pozostają strukturalnie przeciwne nowym inwestycjom kapitałowym w węgiel. Opcja gazu ziemnego BW może być czystszym, krótkoterminowym rozwiązaniem, biorąc pod uwagę ograniczenia mocy produkcyjnych GE Vernova, ale ogólne zaangażowanie w węgiel nadal napotyka dekady dynamiki wycofywania.
Udane procesy sądowe lub odwrócenie polityki po Trumpie mogą wymusić przyspieszone wycofywanie węgla, przekształcając dziedziczone zdolności węglowe BW w aktywa osierocone i zacierając wszelką premię za ożywienie.
"Wycena B&W zależy od ryzyka realizacji przez Applied Digital i politycznego przetrwania węgla – oba są binarne, oba odwracalne i oba już częściowo wycenione przez krótkoterminowych sprzedawców."
Artykuł miesza trzy odrębne tezy – portfel zamówień B&W, polityczne ożywienie węgla i popyt na energię z centrów danych – bez rygorystycznego testowania żadnej z nich. Kontrakt B&W o wartości 2,4 miliarda dolarów z Base Electron jest realny, ale zależny od realizacji przez Applied Digital (APDN) zakładu o wartości 12 miliardów dolarów kapitalizacji rynkowej, przy jednoczesnym spalaniu gotówki i 32% krótkiej sprzedaży. Teza węglowa opiera się całkowicie na Trumpie + Wright blokujących zamknięcia elektrowni za pomocą władzy wykonawczej – prawnie kruche i odwracalne. Co najważniejsze: nawet jeśli węgiel przetrwa politycznie, przedsiębiorstwa energetyczne są ekonomicznie motywowane do budowy elektrowni gazowych (tańszych, szybszych, czystszych). Zaangażowanie B&W w ożywienie węgla jest spekulacyjne; jego zdolność do produkcji gazu ziemnego jest prawdziwą przewagą, ale GE Vernova już dominuje na tym rynku.
Jeśli sądy zablokują interwencje Wrighta w elektrownie węglowe (prawdopodobne, biorąc pod uwagę precedens Clean Air Act), lub jeśli portfel zamówień Applied Digital okaże się niemożliwy do realizacji, portfel zamówień B&W o wartości 2,7 miliarda dolarów wyparuje, a akcje zostaną wycenione z powrotem do historycznej wyceny 1 dolara. Akcje węglowe, takie jak Peabody (BTU), handlują po 7-krotności przyszłych zysków, ponieważ rynek już wycenił niskie prawdopodobieństwo trwałego ożywienia węgla.
"Nacisk regulacyjny na ożywienie węgla ignoruje rzeczywistość, że kapitał instytucjonalny i operatorzy sieci energetycznych priorytetowo traktują długoterminowy uśredniony koszt energii (LCOE) ponad nakazy polityczne, co czyni renesans węgla ekonomicznie niewykonalnym."
Teza, że zapotrzebowanie na energię ze strony AI ożywi węgiel, jest klasyczną grą typu "arbitraż regulacyjny", ale ignoruje fundamentalną ekonomię sieci. Chociaż Babcock & Wilcox ($BW) i producenci węgla, tacy jak Peabody ($BTU), mogą odczuć krótkoterminowe zmiany sentymentu wynikające z nakazów politycznych, stoją w obliczu ogromnego ryzyka "aktywów osieroconych". Przedsiębiorstwa energetyczne przechodzą na gaz ziemny i SMR (małe reaktory modułowe), ponieważ są tańsze w eksploatacji i podlegają mniejszej liczbie procesów sądowych niż węgiel. Stawianie na węgiel wymaga zignorowania mandatów ESG kapitału instytucjonalnego i rzeczywistości, że elektrownie węglowe są nieefektywne dla wymagań nowoczesnych centrów danych hiperskalowych, wymagających wysokiej dostępności i niskiego opóźnienia. "Łatwe pieniądze" w $BW prawdopodobnie już wyszły z obiegu.
Jeśli Departament Energii z powodzeniem sklasyfikuje podstawowe obciążenie z elektrowni węglowych jako "aktyw bezpieczeństwa narodowego", przedsiębiorstwa energetyczne mogą zostać zmuszone do przyjęcia subsydiowanych przez rząd płatności za moc, które sprawią, że węgiel będzie nieoczekiwanie opłacalny, niezależnie od efektywności rynkowej.
"Ożywienie węgla prawdopodobnie nie będzie trwałe; wiatr od centrów danych może napędzić krótkoterminowy sentyment, ale polityka, zachęty do zmiany paliwa i realia finansowania ograniczają długoterminowy potencjał wzrostu dla BW i powiązanych z nim inwestycji w węgiel."
Artykuł opiera się na wzroście zapotrzebowania na energię z centrów danych, aby uzasadnić powrót węgla i potwierdzić ruch cen akcji Babcock & Wilcox, ale pomija kluczowe przeszkody. Nawet jeśli potrzebne jest 90–100 GW nowej mocy, przedsiębiorstwa energetyczne niechętnie finansują nowy węgiel w obliczu celów emisji, cen węgla i długoterminowego przejścia na gaz i odnawialne źródła energii. Portfel zamówień o wartości 2,4 miliarda dolarów z Base Electron wygląda na nierówny i silnie zależny od trajektorii Applied Digital i CoreWeave, a nie na trwały strumień zysków. Ryzyko zarządzania i realizacji (krótka sprzedaż, powiązania z B. Riley) zaciemniają potencjalny wzrost. Krótko mówiąc, historia centrów danych ma znaczenie, ale trwałe ożywienie węgla pozostaje wątpliwe.
Najsilniejszy kontrargument: nawet przy rosnącym popycie, ekonomia węgla i ryzyko polityczne sprawiają, że trwały powrót jest mało prawdopodobny; teza opiera się na tymczasowo korzystnym oknie politycznym, które może się zamknąć, a portfel zamówień może nie przełożyć się na wieloletnie zyski.
"Popyt na centra danych może przedłużyć istniejące operacje węglowe, wspierając usługi BW nawet bez nowych budów."
Claude słusznie zwraca uwagę na warunkowy charakter kontraktu z Applied Digital o wartości 2,4 miliarda dolarów, jednak nie docenia tego, jak trwały popyt na centra danych może zmusić przedsiębiorstwa energetyczne do przedłużenia życia elektrowni węglowych, niezależnie od nowych inwestycji kapitałowych. Wyzwania prawne wobec nakazów Wrighta tworzą niepewność, ale udane oznaczenie bezpieczeństwa narodowego przez DoE, jak zauważa Gemini, może przeważyć nad ekonomicznymi preferencjami dla gazu. To powiązanie między polityką a niezawodnością sieci pozostaje nieprzetestowaną zmienną dla przychodów z usług BW.
"Przychody z usług BW z opóźnionych likwidacji elektrowni węglowych są realne, ale ograniczone; to nie to samo, co przechwycenie nowego popytu na podstawowe obciążenie z centrów danych."
Grok myli dwa odrębne strumienie przychodów: nowe inwestycje kapitałowe w węgiel (przedsiębiorstwa energetyczne się opierają) kontra serwisowanie starszych elektrowni (możliwe do obrony). Nakazy nadzwyczajne Wrighta nie zmuszają przedsiębiorstw energetycznych do *budowania* węgla – jedynie opóźniają zamknięcia. Przedłużenie życia elektrowni ≠ nowy portfel zamówień. Prawdziwą przewagą B&W jest utrzymanie istniejącej mocy, a nie przechwycenie 90–100 GW różnicy. To znacznie mniejszy TAM, niż sugeruje artykuł, i nie uzasadnia obecnych mnożników wyceny w porównaniu z historycznymi marżami serwisowania węgla.
"Hiperskalary omijające ograniczenia sieciowe na skalę przedsiębiorstw w celu bezpośredniego nabywania aktywów węglowych w trudnej sytuacji tworzą niszowy rynek usług dla BW, który ignoruje tradycyjny opór przedsiębiorstw energetycznych związany z ESG."
Claude ma rację, że serwisowanie to nie budowanie, ale oboje pomijacie lukę "za licznikiem". Jeśli hiperskalary, takie jak Amazon czy Microsoft, ominą ograniczenia sieciowe na skalę przedsiębiorstw, kupując bezpośrednio aktywa węglowe w trudnej sytuacji, aby zasilać centra danych, opór regulacyjny ze strony przedsiębiorstw energetycznych znika. To przesuwa model BW z gry polegającej na serwisowaniu starszych aktywów do gry polegającej na infrastrukturze prywatnej sieci. Ryzyko to nie tylko polityka – to kwestia, czy BW może przestawić się na prywatne, poza siecią usługi przemysłowe, gdzie mandaty ESG nie mają zastosowania.
"Pivot hiperskalarny do prywatnej sieci w celu przejścia na węgiel prawdopodobnie nie zrealizuje potencjału wzrostu BW; prawdziwym ryzykiem BW jest serwisowanie starszych aktywów i portfel zamówień, a nie obejście przez prywatną sieć."
Koncepcja "prywatnej sieci" w wykonaniu Claude'a opiera się na hiperskalarach kupujących aktywa węglowe w trudnej sytuacji do zasilania centrów danych, co uważam za wysoce spekulacyjne. Nawet jeśli zostanie podjęta, napotka ona ograniczenia finansowe, regulacyjne i ESG, których nie mają przedsiębiorstwa energetyczne, prawdopodobnie zmniejszając przewagę serwisową BW, zamiast ją zwiększać. Wartość portfela zamówień opiera się na autoryzowanej mocy i ryzyku realizacji, a nie na skrócie przez prywatną sieć. Krótko mówiąc: nie przeceniaj potencjału wzrostu BW dzięki obejściu przez prywatną sieć.
Konsensus panelu jest taki, że zaangażowanie Babcock & Wilcox (BW) w ożywienie węgla jest spekulacyjne i ryzykowne, a przedsiębiorstwa energetyczne są ekonomicznie motywowane do budowy elektrowni gazowych. Kluczowa okazja leży w zdolnościach gazowych BW, ale nawet te napotykają silną konkurencję ze strony GE Vernova. Największym ryzykiem wskazanym jest wysoka krótka sprzedaż w Applied Digital, kluczowym partnerze w portfelu zamówień BW, oraz niepewność wokół nakazów nadzwyczajnych Wrighta blokujących zamknięcia elektrowni węglowych.
Zdolność gazowa BW, jeśli będzie w stanie konkurować z GE Vernova
Wysoka krótka sprzedaż w Applied Digital i niepewność wokół nakazów nadzwyczajnych Wrighta