Autor Maksym Misichenko · CNBC ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Dyskusja wokół wyceny Anthropic na 900 miliardów dolarów jest mieszana, z uczestnikami kwestionującymi zrównoważoność jego wysokiego mnożnika i ważność jego zgłoszonych przychodów, podczas gdy inni widzą potencjał w jego pakietach mocy obliczeniowej i możliwościach AI.
Ryzyko: Zależność od ogromnych zasobów mocy obliczeniowej od Amazon i Google, tworząca ryzyko uzależnienia od dostawcy i potencjał wysokich kosztów energii do erozji marż.
Szansa: Potencjał możliwości AI Anthropic, w szczególności Claude Mythos, do ustanowienia monopolu w krytycznym cyberbezpieczeństwie.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Anthropic goni OpenAI od czasu premiery ChatGPT pod koniec 2022 roku. Wygląda na to, że wreszcie dogonił.
Startup zajmujący się sztuczną inteligencją, założony pięć lat temu przez byłych dyrektorów OpenAI, prowadzi rozmowy z inwestorami w celu pozyskania funduszy przy wycenie 900 miliardów dolarów, według osoby zaznajomionej ze sprawą. Nie podpisano żadnego arkusza warunków, a rozmowy trwają, powiedziała osoba, która poprosiła o anonimowość, ponieważ dyskusje są poufne.
Rzecznik Anthropic odmówił komentarza. Bloomberg jako pierwszy poinformował o potencjalnym finansowaniu.
OpenAI został wyceniony na 852 miliardy dolarów pod koniec marca po zamknięciu rekordowej rundy finansowania o wartości 122 miliardów dolarów. Duże wkłady pochodziły od inwestorów strategicznych, w tym do 50 miliardów dolarów od Amazon, 30 miliardów dolarów od Nvidia i 30 miliardów dolarów od SoftBank.
Tymczasem Anthropic był wyceniany na 380 miliardów dolarów od lutego.
W miarę jak w ostatnich latach starał się nadążyć za OpenAI, Anthropic stał się najbardziej znany z opracowania rodziny modeli AI o nazwie Claude.
Firma wypuściła swój najnowszy model, Claude Opus 4.7, na początku tego miesiąca, który opisała jako swoją najlepszą dostępną ogólnie ofertę. Ale zaledwie kilka dni wcześniej Anthropic oczarował Wall Street, prezentując Claude Mythos Preview, model z zaawansowanymi możliwościami cyberbezpieczeństwa, który jest dostępny tylko dla wybranej grupy firm.
Mythos wywołał szereg głośnych spotkań między członkami administracji Trumpa, dyrektorami generalnymi firm technologicznych i dyrektorami banków w ostatnich tygodniach, a model ten jest częścią powodu, dla którego Anthropic poszukuje nowego kapitału. Firma musi być w stanie kupić moc obliczeniową, której potrzebuje, aby uruchomić Mythos, powiedział źródło zaznajomione z jej planami.
Moc obliczeniowa była priorytetem dla Anthropic w ostatnich tygodniach.
Firma zawarła umowę z Amazon na początku tego miesiąca, która koncentrowała się głównie na infrastrukturze AI. Amazon zgodził się zainwestować do 25 miliardów dolarów w Anthropic, a Anthropic zabezpieczył do 5 gigawatów mocy obliczeniowej do trenowania i wdrażania swoich modeli AI Claude.
Anthropic zabezpieczył również 5 gigawatów mocy obliczeniowej w ramach ogłoszenia z Google i Broadcom, które zaczną być dostępne w przyszłym roku. Google ogłosił na początku tego miesiąca, że planuje również zainwestować do 40 miliardów dolarów w Anthropic.
Momentum firmy narastało przez ostatni rok, zwłaszcza od czasu wydania popularnego asystenta kodowania AI, Claude Code. Firma ogłosiła na początku tego miesiąca, że osiągnęła 30 miliardów dolarów rocznych przychodów. W zeszłym roku wygenerowała około 10 miliardów dolarów przychodów.
— Lora Kolodny z CNBC przyczyniła się do powstania tego raportu.
OGLĄDAJ: OpenAI i Anthropic są na kursie kolizyjnym, mówi Alex Kantrowitz z Big Technology
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Wycena Anthropic przesuwa się z mnożnika opartego na oprogramowaniu do statusu „suwerena AI” opartego na infrastrukturze, czyniąc go kluczowym aktywem strategicznym dla jego partnerów chmurowych."
Wycena Anthropic na 900 miliardów dolarów sugeruje, że oficjalnie wkroczyliśmy w reżim wycen „skali suwerennej” dla laboratoriów AI, odrywając się od tradycyjnych mnożników SaaS. Przy 30 miliardach dolarów rocznych przychodów, firma handluje z 30-krotnym mnożnikiem przyszłych przychodów – premią, ale być może uzasadnioną, jeśli Claude Mythos ustanowi monopol w krytycznym cyberbezpieczeństwie. Jednak zależność od 10 gigawatów łącznej mocy obliczeniowej od Amazon i Google stwarza ogromne ryzyko „uzależnienia od dostawcy”. Anthropic to nie tylko firma programistyczna; to faktycznie kapitałochłonna usługa użyteczności publicznej podszywająca się pod startup. Jeśli przewidywane sprzyjające regulacje dla Mythos nie zmaterializują się, tempo spalania kapitału potrzebne do utrzymania tej infrastruktury stanie się obciążeniem.
Wycena zakłada nieskończoną ścieżkę taniego kapitału, ignorując fakt, że cena 900 miliardów dolarów pozostawia prawie zerowe pole do błędów, jeśli adopcja AI w przedsiębiorstwach osiągnie plateau lub jeśli modele open-source zniwelują lukę w wydajności.
"Pakiety mocy obliczeniowej Anthropic blokują wieloletnie wydatki inwestycyjne dla hyperscalerów i półprzewodników, przedłużając supercykl infrastruktury AI niezależnie od wyniku wyceny."
Rozmowy Anthropic o wycenie 900 miliardów dolarów (w porównaniu do 380 miliardów dolarów w lutym) odzwierciedlają szczytowy moment szaleństwa AI, napędzany przez 30 miliardów dolarów ARR (3x YoY z 10 miliardów dolarów) i szum związany z cyberbezpieczeństwem Mythos, przyciągający zainteresowanie administracji Trumpa/przedsiębiorstw. Ogromne pakiety mocy obliczeniowej – 25 miliardów dolarów + 5 GW od Amazon, 40 miliardów dolarów + 5 GW od Google za pośrednictwem Broadcom – zmniejszają ryzyko skalowania Claude, napędzając popyt na wnioskowanie. Oczywisty optymista: Anthropic wyprzedza OpenAI. Ale artykuł pomija wydatki inwestycyjne (gigawaty kosztują miliardy), rozwodnienie z powodu ogromnych podwyżek i niezweryfikowane przychody (samodzielnie zgłoszone). Drugorzędne: Napędza półprzewodniki NVDA/AMD i chmury AMZN/GOOG, ponieważ wąskie gardła infrastruktury AI się poszerzają. Krótkoterminowa bańka, długoterminowo, jeśli Mythos się spienięży.
Brak podpisanego term sheetu oznacza, że rozmowy mogą się załamać w obliczu trzeźwości inwestorów co do 30-krotnych mnożników przychodów dla nierentownych firm borykających się z niedoborami energii/mocy obliczeniowej. Nadzór regulacyjny wynikający ze spotkań z Trumpem grozi dochodzeniami antymonopolowymi w sprawie powiązań Big Tech-Anthropic.
"137% wzrost wyceny w ciągu trzech miesięcy na podstawie niezweryfikowanych twierdzeń o przychodach i zapowiedzi produktów przedkomercyjnych to klasyczna runda finansowania na późnym etapie, gdzie odkrywanie cen oderwało się od fundamentów."
Wycena 900 miliardów dolarów to kamień milowy dotyczący samej wyceny, a nie biznesowy. Anthropic przeskoczył z 380 miliardów dolarów (luty) do 900 miliardów dolarów (teraz) – rewaloryzacja o 137% w ciągu kilku miesięcy bez ujawnionego przyspieszenia przychodów lub przełomu produktowego, który by to uzasadniał. Twierdzenie o 30 miliardach dolarów rocznych przychodów wymaga weryfikacji: to 3-krotny skok z 10 miliardów dolarów w zeszłym roku, a jednak artykuł nie podaje żadnych szczegółów na temat koncentracji klientów, rotacji ani tego, czy są to ARR, czy zarezerwowane zobowiązania. Pakiety mocy obliczeniowej (Amazon 25 miliardów dolarów, Google 40 miliardów dolarów) to *inwestycje w Anthropic*, a nie przychody. Krytycznie: Anthropic pozyskuje środki *przy* wycenie 900 miliardów dolarów, a nie *jest wyceniany na* 900 miliardów dolarów po podwyżce. Jeśli zamkną się przy tej cenie, rozwodnienie będzie poważne w stosunku do wczesnych akcjonariuszy. Model „zaawansowanego cyberbezpieczeństwa” Mythos to vaporware, dopóki nie zobaczymy metryk adopcji.
30 miliardów dolarów rocznych przychodów Anthropic (jeśli są prawdziwe) przy 3-krotnym wzroście rok do roku i przyspieszającej adopcji przez przedsiębiorstwa może uzasadniać wyższy mnożnik niż 852 miliardów dolarów OpenAI, jeśli TAM Claude jest rzeczywiście większy lub jego fosa jest silniejsza. Zabezpieczona moc obliczeniowa (łącznie 15 GW) to prawdziwa infrastruktura, a nie szum.
"Implikowany 30-krotny mnożnik przyszłych przychodów przy wycenie 900 miliardów dolarów jest agresywny, biorąc pod uwagę bazę przychodów Anthropic i niepewną ścieżkę do zrównoważonej rentowności, co czyni tezę silnie zależną od sukcesu Mythos i wzrostu napędzanego przez wydatki inwestycyjne, a nie od udowodnionego generowania gotówki."
Anthropic podobno pozyskuje fundusze przy wycenie 900 miliardów dolarów, przyćmiewając liczbę OpenAI. Nawet jeśli transakcja dojdzie do skutku, implikowany mnożnik jest wysoki: przy 30 miliardach dolarów rocznych przychodów, wycena 900 miliardów dolarów to ~30x, znacznie powyżej typowych konkurentów w zakresie oprogramowania/infrastruktury. Atrakcyjność opiera się na Mythos i dużej ścieżce wzrostu napędzanej mocą obliczeniową poprzez Amazon, Google i innych, ale artykuł pomija rentowność, ekonomię jednostkową i ryzyko, że klienci nie zapłacą na dużą skalę lub że koszty mocy obliczeniowej przewyższą przychody. Nadzór regulacyjny i konkurencja platformowa z OpenAI mogą zmniejszyć potencjalne zyski. Krótko mówiąc: szum może przewyższyć krótkoterminową siłę przepływów pieniężnych.
Kontrargument: Jeśli Mythos okaże się prawdziwym, klasy korporacyjnej wyróżnikiem, a duże pakiety mocy obliczeniowej staną się trwałymi, wieloletnimi strumieniami przychodów, cena 900 miliardów dolarów może okazać się wykonalna. W przeciwnym razie finansowanie może się załamać lub inwestorzy mogą otrzymać nietrafioną, asymetryczną zakład.
"Ogromne pakiety mocy obliczeniowej Anthropic działają jako długoterminowe umowy zakupu energii, tworząc fosę podobną do użyteczności publicznej, która uzasadnia premię wyceny wykraczającą poza standardowe metryki SaaS."
Claude ma rację, wskazując na rozróżnienie „wycena vs. podwyżka”, ale wszyscy ignorują arbitraż energetyczny. Te pakiety mocy obliczeniowej o mocy 10 GW nie służą tylko do wnioskowania; są to faktycznie długoterminowe umowy zakupu energii (PPA), które zapewniają Anthropic fosę użyteczności publicznej o skali suwerennej. Jeśli sieć energetyczna jest ostatecznym wąskim gardłem dla AI, Anthropic nie sprzedaje tylko oprogramowania – sprzedaje gwarantowany dostęp do energii elektrycznej. Tworzy to podstawę „użyteczność plus SaaS”, której tradycyjne mnożniki przychodów nie obejmują, co sprawia, że wycena 900 miliardów dolarów dotyczy bardziej niedoboru infrastruktury niż obecnego ARR.
"Pakiety mocy obliczeniowej to drogie uzależnienia od dostawcy podszywające się pod fosy infrastrukturalne, a realia sieci energetycznej grożą eksplozją kosztów."
Gemini, nazywanie pakietów mocy obliczeniowej „PPA” naciąga rzeczywistość – to 65 miliardów dolarów kapitału od AMZN/GOOG za dostęp do 10 GW, cementując uzależnienie od dostawcy, a nie tanią energię suwerenną. Wąskie gardła sieciowe (prognozowany niedobór mocy w USA o 20% do 2030 r.) oznaczają, że rzeczywiste koszty energii elektrycznej mogą wzrosnąć 2-3 razy, zmniejszając marże. Niewspomniane: Jeśli 30 miliardów dolarów ARR zawiera te „inwestycje” jako przychody, mnożniki spadną do nieskończoności w stosunku do prawdziwego przepływu pieniężnego z działalności operacyjnej.
"Liczba 30 miliardów dolarów ARR jest prawdopodobnie zanieczyszczona pozycjami nieoperacyjnymi; prawdziwe przychody z SaaS są prawdopodobnie o 40-60% niższe."
Punkt Groka dotyczący agregacji przychodów jest kluczowy i niedostatecznie zbadany. Jeśli Anthropic rozpoznaje inwestycje kapitałowe Amazon/Google o wartości 65 miliardów dolarów jako ARR – nawet częściowo – liczba 30 miliardów dolarów staje się fikcją księgową, a nie rzeczywistością operacyjną. To spowodowałoby załamanie 30-krotnego mnożnika do czegoś bliższego 100x+ w stosunku do prawdziwych przychodów od klientów. Artykuł nie ujawnia składu przychodów. Dopóki nie zobaczymy koncentracji klientów i nie wykluczymy transakcji powiązanych z wydatkami inwestycyjnymi, wycena jest niepodważalna.
"Wrażliwość 10 GW PPA na koszty energii podważa fosę „użyteczność plus SaaS” i narrację o 30-krotnym mnożniku przyszłych przychodów."
Kluczowa wada twierdzenia Gem o fosie energetycznej: nawet stała podstawa „użyteczność plus SaaS” zależy od kontrolowanej, taniej energii. Jeśli ceny energii elektrycznej gwałtownie wzrosną lub ograniczenia sieciowe się zaostrzą, marże Anthropic skurczą się niezależnie od wzrostu ARR. Traktowanie 10 GW PPA jako trwałej fosy nie docenia intensywności wydatków inwestycyjnych i ryzyka energetycznego, i może błędnie wycenić ryzyko kapitałowe. Innymi słowy, fosa to wrażliwość na koszty energii, a nie gwarantowany dostęp do mocy; to podważa narrację o 30-krotnym mnożniku przyszłych przychodów.
Dyskusja wokół wyceny Anthropic na 900 miliardów dolarów jest mieszana, z uczestnikami kwestionującymi zrównoważoność jego wysokiego mnożnika i ważność jego zgłoszonych przychodów, podczas gdy inni widzą potencjał w jego pakietach mocy obliczeniowej i możliwościach AI.
Potencjał możliwości AI Anthropic, w szczególności Claude Mythos, do ustanowienia monopolu w krytycznym cyberbezpieczeństwie.
Zależność od ogromnych zasobów mocy obliczeniowej od Amazon i Google, tworząca ryzyko uzależnienia od dostawcy i potencjał wysokich kosztów energii do erozji marż.