Pytania Johna Zito z Apollo dotyczące wyceny oprogramowania przez fundusze private equity: „Wszystkie wyceny są błędne”

<p><a href="/quotes/APO/">Apollo</a> <a href="https://www.apollo.com/aboutus/leadership-and-people/john-zito">John Zito</a> wyraził ostrą ocenę sposobu, w jaki fundusze private equity wyceniają swoje udziały w firmach zajmujących się oprogramowaniem, w miarę jak spadają ceny akcji porównywalnych publicznych firm technologicznych: Uważa, że są błędne.</p>
<p>Zito, współprezes dywizji zarządzania aktywami firmy i jej <a href="https://ir.apollo.com/news-events/press-releases/detail/535/apollo-makes-key-leadership-appointments-aligned-to">kierownik ds. kredytów</a>, przemówił do klientów inwestycyjnego banku UBS w zeszłym miesiącu, a jego słowa po raz pierwszy <a href="https://www.wsj.com/finance/investing/top-apollo-executive-sounds-off-on-arrogance-in-private-markets-4f09b5cb">opublikowano</a> w The Wall Street Journal. CNBC potwierdziło komentarze Zito.</p>
<p>„Dosłownie uważam, że wszystkie wyceny są błędne” – powiedział Zito do klientów. „Uważam, że wyceny private equity są błędne.”</p>
<p>Od tygodni inwestorzy karzą akcje publicznych firm zajmujących się oprogramowaniem z obawy, że najnowsze narzędzia od <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/anthropic-cnbc-disruptor-50.html">Anthropic</a> i <a href="https://www.cnbc.com/2025/06/10/openai-cnbc-disruptor-50.html">OpenAI</a> sprawią, że firmy te staną się przestarzałe. To wzbudziło obawy, że firmy udzielające kredytów private credit siedzą na przestarzałych wycenach swoich pożyczek na oprogramowanie, co wywoła falę umorzeń, gdy inwestorzy będą chcieli wycofać środki z pojazdów private credit.</p>
<p>Inwestorzy detaliczni wycofali około <a href="https://www.ft.com/content/3103e960-5e54-4cff-a439-b61a77ab21bd">$10 miliardów</a> z funduszy private credit w pierwszym kwartale, według analiz Financial Times. W związku z tym pośpiechem, <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/03/blackstone-private-credit-fund.html">różni liderzy branży</a> starają się uspokoić rynki, wyjaśniając, że podstawowe firmy nadal dobrze prosperują.</p>
<p>Ale zaawansowani gracze, w tym <a href="/quotes/JPM/">JPMorgan Chase</a>, zaczynają działać, ograniczając pożyczki do firm private credit poprzez <a href="https://www.cnbc.com/2026/03/11/jpmorgan-reins-lending-private-credit-marks-down-software-loans.html">obniżanie wartości pożyczek na oprogramowanie</a>.</p>
<p>Podczas gdy postaci z Wall Street, w tym <a href="http://google.com/search?q=cnbc+private+credit+bust&amp;amp;rlz=1C1GCEA_enUS1178US1185&amp;amp;oq=cnbc+private+credit+bust+&amp;amp;gs_lcrp=EgZjaHJvbWUyBggAEEUYOTIHCAEQIRigATIHCAIQIRigATIHCAMQIRigATIHCAQQIRirAjIHCAUQIRirAjIHCAYQIRiPAjIHCAcQIRiPAjIHCAgQIRiPAtIBCTc2NjNqMGoxNagCCLACAfEFdXnyV5jAeOc&amp;amp;sourceid=chrome&amp;amp;ie=UTF-8">Jeffrey Gundlach i Mohamed El-Erian</a> ostrzegali przed ryzykiem w private credit, Zito jest jednym z pierwszych osób z branży, który otwarcie przyznał słabość rynku.</p>
<p>Rzecznik Apollo odmówił komentarza do słów Zito. Pojawiają się one w trudnym otoczeniu dla menedżerów alternatywnych aktywów, których akcje zostały w tym roku obniżone. Zito i inni dyrektorzy Apollo starają się wyodrębnić Apollo od innych podmiotów w private credit.</p>
<p>Większość pożyczek Apollo jest udzielana większym, bardziej stabilnym firmom o ratingu investment grade, a oprogramowanie stanowi <a href="https://ir.apollo.com/_assets/_85797075d26b60815690c591ca134c16/apollo/db/2247/22854/webcast_transcript/CORRECTED+TRANSCRIPT_+Apollo+Global+Management%2C+Inc.%28APO-US%29%2C+Q4+2025+Earnings+Call%2C+9-February-2026+8_30+AM+ET.pdf">mniej niż 2%</a> całkowitych aktywów firmy zarządzanych, poinformowało Apollo analityków w zeszłym miesiącu. Firma nie ma żadnej ekspozycji na udziały private equity w firmach zajmujących się oprogramowaniem, jak dodała.</p>
<h2><a href=""/>„Zły koniec”</h2>
<p>Chociaż komentarze Zito na wydarzeniu UBS dotyczyły wycen w private equity, wiele firm nabytych przez tę branżę zaciągnęło również pożyczki private credit. Jeśli te pożyczki są w trudnej sytuacji, oznacza to, że również kapitał jest w gorszej sytuacji – zauważył.</p>
<p>Zito wskazał szczególnie na firmy zajmujące się oprogramowaniem, które zostały sprywatyzowane w latach 2018–2022 – okres wysokich wycen i niskich stóp procentowych – ostrzegając, że wiele z nich jest „niższej jakości” niż większe, publiczne konkurenty.</p>
<p>Zito powiedział również, że firmy private credit, a tym samym inwestorzy finansujący te pożyczki, mogą ponieść znaczne straty w nadchodzących latach. Wynika to z tego, co uważa za ewentualne wskaźniki odzysku pożyczek dla typowej małej lub średniej firmy zajmującej się oprogramowaniem.</p>
<p>Pożyczkodawcy mogą odzyskać „od 20 do 40 centów” w tych firmach, jeśli znajdują się one „w złym miejscu” pod względem nowego reżimu opartego na sztucznej inteligencji – powiedział.</p>
<p>Chociaż pożyczkodawcy, którzy <a href="https://www.cnbc.com/2026/02/20/blue-owl-software-lending-private-credit-concerns.html">skupili się głównie na sektorze oprogramowania</a>, zmierzają donikąd, w opinii Zito, szeroka klasa aktywów przetrwa obecne zamieszanie.</p>
<p>„Jeśli robisz głupie rzeczy i robisz rzeczy skoncentrowane i robisz rzeczy, których nie powinieneś robić w swoim pojeździe” – powiedział Zito – „prawdopodobnie będziesz miał zły koniec.”</p>