„Bliskie sięgających niesłyszanych poziomów zapasów”: Exxon i Chevron wydają apokaliptyczne ostrzeżenie dotyczące tego, co czeka na ropa naftowa

„Bliskie sięgających niesłyszanych poziomów zapasów”: Exxon i Chevron wydają apokaliptyczne ostrzeżenie dotyczące tego, co czeka na ropa naftowa

Mniej niż dwa miesiące temu JPMorgan dokonał obliczeń na temat „Ile jeszcze czasu upłynie do osiągnięcia operacyjnego minimum globalnych zapasów ropy naftowej”. Kluczowym wnioskiem było to, że choć rynek może pomieścić setki milionów bareli, to i tak stanie się kruchy, gdy zapasy obrotowe spadną zbyt nisko. Podobnie jak ciśnienie krwi u człowieka, problem dotyczy obiegu.

Następnie, około czterech tygodni później, bank podjął tę analizę dalszymi obliczeniami, wyjaśniając „Dlaczego Cieśnina Hormuz zostanie ponownie otwarta do września… w jeden czy inny sposób”. Bank obliczył, że spośród 8,4 miliarda bareli znajdujących się na początku 2026 roku w globalnych zapasach ropy, jedynie 0,8 miliarda bareli było rzeczywiście dostępnych bez wypychania systemu w zakres stresu operacyjnego. Krótko mówiąc (a szczegółowe wyjaśnienie można znaleźć tutaj), komercyjne zapasy OECD mogą osiągnąć poziom stresu operacyjnego już w czerwcu, a do globalnego operacyjnego dna dojść w wrześniu, jeśli Cieśnina Hormuz pozostanie zamknięta, przy założeniu, że destrukcja popytu ustabilizuje się na poziomie 5,5 mln b/d (przy czym ceny ropy paradoxalnie spadły po ostatnim artykule JPM, a destrukcja popytu faktycznie zwolniła).

W międzyczasie największym paradoksem tego okresu, gdy blokada Cieśniny Hormuz oznaczała, że codziennie około 10 mln bareli ropy nie dociera do miejsca przeznaczenia, było to, że zamiast ceny gwałtownie wzrosnąć, aby zniszczyć popyt, ceny ropy faktycznie spadły po osiągnięciu szczytu w późnym marcu, a następnie ponownie miesiąc później, co w praktyce zwiększało popyt. To zmusiło JPMorgan do opublikowania stwierdzenia, że „Coś jest nie tak” z globalną matematyką ropy...

...a Goldman kilka tygodni później podkreślił, że w maju globalne zapasy ropy spadły o rekordowe 8,7 mln b/d, mimo że Cieśnina Hormuz wciąż była w dużej mierze zamknięta.

Jednak ceny ropy w maju znacznie spadły, w znacznej mierze dzięki codziennemu manipulowaniu rynkiem poprzez „jawboning” (publiczne komentowanie sytuacji rynkowej) przez różne oficjalne i nieoficjalne źródła, które sygnalizują, że porozumienie z Iranem jest już kwestią bliskiej przyszłości… w każdej chwili. Tylko że tak nie jest, a mimo że rynek może wolą ignorować rzeczywistość, najważniejsze postacie na scenie przestają milczeć.

Dzisiaj CEO Chevron Mike Wirth ostrzegł, że ceny ropy w ciągu najbliższych dwóch miesięcy prawdopodobnie wzrosną, ponieważ już bliskie rekordowym niskim poziomom zapasy ropy naftowej będą dalej maleć wskutek wojny w Iranie.

„Bufory i tłumiki wstrząsów są stopniowo wyczerpywane, a zdolność rynku do pochłonięcia tego nierównoważenia jest dzisiaj drastycznie ograniczona w porównaniu z początkiem”, powiedział on na konferencji Bernstein w czwartek.

„W ciągu najbliższych kilku tygodni prawdopodobnie zobaczymy, jak te naciski zaczną się bardziej bezpośrednio odbijać na cenach fizycznych, a oczekuję dodatkowego ciśnienia wzrostowego, gdy dojdziemy do czerwca i na pewno do lipca.”

Wypowiedzi Wirtha pojawiły się po 10-procentowym spadku cen ropy w ciągu ostatniego tygodnia, wynikającym z optymizmu co do możliwości zawarcia porozumienia między USA a Iranem w celu zakończenia trzymiesięcznego konfliktu, który spowodował zamknięcie Cieśniny Hormuz — wąskiego kanału, przez który przepływa piąta część globalnej produkcji ropy. To podkreśla rosnące obawy ekonomistów, że skutki wojny na ceny energii będą odczuwalne przez wiele miesięcy nawet po zawarciu porozumienia w jej zakończeniu… nie mówiąc już o tym, że taki moment nie jest wcale w zasięgu ręki. Konflikt usunął z globalnych rynków 12–13 mln b/d ropy.

Wypowiedzi Wirtha odzwierciedlają rosnącą liczbę ostrzeżeń innych dyrektorów generalnych firm naftowych, w tym dyrektora generalnego emirackiej państwowej firmy naftowej Adnoc, który w zeszłym tygodniu ostrzegł, że pełne przepływy ropy przez Cieśninę Hormuz nie powrócą przed przyszłym rokiem, nawet jeśli konflikt zostanie rozwiązany.

„Przynajmniej cztery miesiące zajmie powrót do 80% poziomu przepływów sprzed konfliktu, a pełne przepływy nie powrócą przed pierwszym ani nawet drugim kwartałem 2027 roku”, powiedział Sultan al-Dżabir, dyrektor generalny Adnoc, podczas wydarzenia Atlantic Council w dniu 21 maja.

Podobnie jak w przypadku obserwacji JPMorgan, Wirth stwierdził, że ceny ropy nie wzrosły tak bardzo, jak się spodziewano, dzięki wyższym niż zwykle zapasom ropy naftowej przed wybuchem wojny, wydaniom z amerykańskiego Strategicznego Rezerwu Paliwowego oraz przepływom ropy pod sankcjami z Iranu, Rosji i Wenezueli. Jednak te zapasy są teraz wyczerpywane. Jednym z czynnika niepewności jest szybkie, ale bardzo dyskretne obniżanie zapasów w Chinach — zarówno komercyjnych, jak i strategicznych. Mając 1,4 mld b w amerykańskim SPR, moment rozliczenia może zostać ponownie odłożony, jeśli Pekin zdecyduje się otworzyć kranie.

Wirth również powiedział, że kryzys energetyczny zmusi rządy do bardziej intensywnego skupienia się na „polisie ubezpieczeniowej” poprzez zwiększanie zapasów ropy, aby zabezpieczyć się przed szokami, takimi jak pandemia czy wojny w Iranie oraz między Rosją a Ukrainą. „Prawdopodobieństwo tego, że kolejny szok jest już za rogiem, to coś, czego muszą się przyjrzeć politycy. Jak długo chcą jeszcze ryzykować, zanim ponownie uzupełnią zapasy — to pytanie, z którym, sądzę, muszą zmierzyć się decydenci.”

„To zwiększy popyt na rynku, co spowoduje dodatkowe napięcie w cenach”, powiedział.

Szef Chevrona zakończył ostrzeżeniem, że naprawa infrastruktury ropy i gazu w Bliskim Wschodzie będzie kosztować dziesiątki miliardów dolarów, co dodatkowo zwiększy ciśnienie wzrostowe na ceny. „Jeśli to potrwa długo, spowoduje to spowolnienie gospodarcze lub recesję, co mogłoby doprowadzić do redukcji popytu — czego nie można wykluczyć.”

Jednak jeśli Chevron wyraził się pesymistycznie, to największy amerykański konkurent, Exxon, był całkowicie apokaliptyczny. Mówiąc na tej samej konferencji Bernstein, wiceprezes Exxonu Neil Chapman wydał naprawdę przerażające stwierdzenia — na pewno nie te, które spodobałyby się Donaladowi Trumpowi. Poniżej przedstawiamy je w oryginale.

„Komercyjne zapasy ropy naftowej, płynów — rozumianej jako ropa, paliwa, benzyna, olej napędowy, paliwo lotnicze — wszystkie te zapasy spadły. Ich spadek zniwelował lub zrekompensował spadek zapasów strategicznych, co większość krajów zachodnich już zrobiło. Wszystko to zniwelowało skutek. Można to zmodelować. My to zrobiliśmy. Sądzę, że wiele osób w branży to zrobiło.

Nic nowego tutaj: omawialiśmy to już w poprzednich trzech miesiącach. Ale to, co powiedział dalej, było momentem szokującego wglądu w to, jak bardzo zły może być stan rzeczy:

„Bliski jesteśmy niekiedy dotychczas nieosiągniętym poziomom zapasów. Naprawdę, naprawdę niskim poziomom. Można dyskutować, czy osiągniemy te bardzo niskie poziomy za dwa czy trzy tygodnie. Gdy się do tego dotrze, ceny gwałtownie wzrosną. Model wskazuje, że cena odniesienia Brenta wzrośnie. Gdy osiągniemy bardzo niski poziom zapasów, do $150, $160.

Modele to wskazują. A następnie, gdy cena osiągnie pewien poziom, destrukcja popytu przywróci równowagę. Ceny rosną tak bardzo, że stają się niedostępne. I tak się dzieje. I właśnie jesteśmy obecnie na tym poziomie.”

Następnie Chapman połączył wszystkie wspomniane wyżej elementy: „Sądzę, że ropa naftowa w zakresie od $90 do $110 przez ostatnie sześć tygodni była zniwelowana przez spadek zapasów. Nie może to trwać wiecznie. Zobaczymy więc, co się stanie… przewidywanie tego i dokładnego czasu zawsze jest trudne. Ale tak widzimy obraz.”

Uproszczona interpretacja powyższego: poprzez grę w kota i mysz na rynku ropy poprzez jawboning, administracja Trumpa przyspiesza wyczerpywanie zapasów — zarówno komercyjnych, jak i strategicznych — ponieważ konsumentowie mogą sobie pozwolić na zakup większej ilości i to robią. Jednak strona podaży rurociągu pozostaje zamknięta.

I dopóki wojna w Iranie nie zakończy się naprawdę, a Cieśnina Hormuz nie powróci do normalnego przepływu, globalne zapasy będą dalej maleć o około 10–14 mln b/d. Dlatego, gdy operacyjne dno zostanie osiągnięte w mniej niż trzech miesiącach, wynikający z tego paraboliczny wzrost cen ropy będzie niezapomniany tak samo jak w kwietniu 2020 roku, gdy ceny spadły poniżej zera, a traderzy płacili innym dowolne kwoty, aby zrzucić z siebie fizyczną ropy. Będzie to dokładnie tak samo… tylko w odwrotnym kierunku.

Tyler Durden
pt., 28.05.2026 – 23:00