Jak Berkshire Kupuje Akcje Delta Airlines, Ten Miliarder Właśnie Sprzedał Akcje AAL i UAL

Przez lata inwestor miliarder Warren Buffett unikał akcji linii lotniczych, nazywając branżę pułapką kapitałową – podatną na wzrost cen paliwa, wojny taryfowe i szoki gospodarcze. Kiedy uderzył COVID-19, Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B) pozbyła się swoich udziałów w liniach lotniczych w 2020 roku z dużymi stratami, a Buffett przyznał: „Świat się zmienił dla linii lotniczych. I nie wiem, jak się zmienił i mam nadzieję, że skoryguje się w rozsądnie szybki sposób”.

Dlatego Wall Street teraz zwraca na to szczególną uwagę. Po latach sceptycyzmu wobec sektora, Berkshire cicho powróciła do sektora dzięki masowemu inwestycji w wysokości 2,6 miliarda dolarów w Delta Air Lines (DAL), co stanowi gwałtowną zmianę, która sugeruje, że Buffett widzi coś innego tym razem. A wyniki Delta za Q1 2026 roku oferują pewne wyjaśnienie.

Linie lotnicze osiągnęły rekordowe przychody w wysokości 14,2 miliarda dolarów, co oznacza 9,4% wzrost rok do roku, a skorygowany zysk na akcję (EPS) za Q1 wzrósł o 42%. Delta wygenerowała również 1,2 miliarda dolarów wolnego przepływu pieniężnego (FCF) i osiągnęła solidny zwrot na zainwestowany kapitał wynoszący 12%. Spółka wycofuje się z mniej rentownych tras, podnosi ceny biletów, aby zrekompensować wyższe koszty paliwa, i agresywnie celuje w podróżnych wydających więcej pieniędzy. Rezerwacje korporacyjne osiągnęły rekordowe poziomy, popyt na kabiny premium utrzymywał się na silnym poziomie na trasach globalnych, a partnerstwo z American Express (AXP) wygenerowało 2 miliardy dolarów przychodów kwartalnych. Nawet pomimo gwałtownych wzrostów cen paliwa lotniczego w związku z napięciami na Bliskim Wschodzie, akcje DAL wzrosły o 52% w ciągu ostatnich 52 tygodni i o 5,73% w 2026 roku.

Ale podczas gdy Buffett inwestuje w odporność Delta, miliarder zarządzający funduszem hedgingowym David Tepper przyjmuje zupełnie inne podejście. Jego firma, Appaloosa Management, ujawniła w swoim najnowszym zgłoszeniu 13F, że zrezygnowała z pozycji w American Airlines Group (AAL) i United Airlines Holdings (UAL) w Q1. Odzwierciedla to rosnące obawy dotyczące rosnących kosztów paliwa lotniczego, coraz ciaśniejszych marż zysku, osłabionych ryzyk popytu na podróże i narastającego niepewności geopolitycznej, która może wywierać presję na szerszą branżę lotniczą.

W sytuacji, gdy jedna legendarna inwestycja ponownie inwestuje w linie lotnicze, a inny miliarder zarządzający funduszem hedgingowym kieruje się na wyjście, przyjrzyjmy się bliżej AAL i UAL oraz temu, co może się wydarzyć dalej.

Akcje linii lotniczej nr 1: American Airlines

American Airlines Group jest jedną z największych sieci linii lotniczych na świecie, łączącą ponad 350 miejsc docelowych w ponad 60 krajach dzięki tysiącom codziennych lotów. Siedziba firmy znajduje się w Fort Worth w Teksasie i działa w regionach USA, Ameryki Łacińskiej, Atlantyku i Pacyfiku poprzez główne węzły, takie jak Dallas/Fort Worth, Miami, Charlotte i Chicago. Założona w 1926 roku, American Airlines zbudowała dziesięcioleciową tradycję w oparciu o skalę, globalne połączenia i innowacje w lotnictwie. Jej kapitalizacja rynkowa wynosi 8,56 miliarda dolarów.

Akcje American Airlines od pewnego czasu znajdują się w turbulencjach. Akcje giganta linii lotniczych spadły do 52-tygodniowego minimum 10,09 dolarów w marcu, a następnie odnotowały odbicie o 28,7%, ale powrót wciąż wydaje się chwiejny. Nawet po odbiciu AAL pozostaje o 15,1% poniżej poziomu w 2026 roku i znacznie poniżej swojego rocznego szczytu w wysokości 16,50 dolarów. W ciągu ostatnich 52 tygodni akcje wzrosły o 15,79%, ale inwestorzy najwyraźniej w pełni nie wierzą jeszcze w historię odwrócenia.

Sprawdzając wycenę, akcje AAL są notowane z rabatem. Jej wskaźnik ceny do przychodów (price-to-sales ratio) wynoszący zaledwie 0,14 razy jest niższy niż zarówno równe branżowe, jak i własne średnie z ostatnich pięciu lat. Ale ten rabat odzwierciedla również wahania Wall Street, ponieważ inwestorzy pozostają ostrożni w stosunku do zmiennego wyniku finansowego firmy w obliczu rosnących kosztów operacyjnych.

Kiedy American Airlines opublikowała wyniki za pierwszy kwartał w kwietniu, liczby wykazały, że podróżni wciąż chętnie wydają pieniądze na loty pomimo trudniejszej sytuacji gospodarczej. American wygenerowała rekordowe przychody operacyjne w wysokości 13,9 miliarda dolarów w danym kwartale, co oznacza wzrost o 10,8% w porównaniu z rokiem ubiegłym. Zarząd wskazał nawet, że linia lotnicza odnotowała dziewięć największych tygodni wpływów z przychodów w swojej 100-letniej historii, co podkreśla solidny i trwały popyt na rezerwacje.

Spółka odnotowała skorygowaną stratę w wysokości -0,40 dolara na akcję, ale był to wciąż wzrost w porównaniu z większą stratą odnotowaną rok wcześniej. Operacyjnie kwartał wykazał stałą dynamikę. Całkowity przychód na milę dostępną (TRASM) wzrósł o 7,6% rok do roku (YOY), a przychód pasażerski na milę dostępną (PRASM) wzrósł o 6,5%. Rentowność poprawiła się o 5,6%, co sugeruje, że ceny biletów utrzymywały się na zdrowym poziomie w całej sieci.

Ponadto trendy w ruchu poruszały się we właściwym kierunku. Przebieg pasażerski wzrósł o 3,9%, a przepustowość wzrosła o 3%, co pozwoliło na poprawę współczynnika obłożenia o 0,7 punktu procentowego do 81,3%. Przychody pasażerskie wzrosły o 9,7% do 12,5 miliarda dolarów w Q1. Przychody z ładunków były jaśniejszym punktem, wzrastając o 12,9% rok do roku do 214 milionów dolarów.

Tymczasem firma wciąż borykała się z kosztowną stroną działalności. Całkowite koszty operacyjne wzrosły o 8,8% YOY do 13,95 miliarda dolarów, pod wpływem wyższych cen paliwa lotniczego, podatków od paliwa i kosztów pracy. Niemniej jednak firma poczyniła postępy finansowe, kończąc kwartał z całkowitym długiem zmniejszonym do 34,7 miliarda dolarów – najniższy poziom zadłużenia firmy od połowy 2015 roku.

Patrząc w przyszłość, zarząd spodziewa się, że wyniki za drugi kwartał pozostaną pod presją, prognozując, że wynik netto będzie wynosił od -0,20 dolara na akcję do skromnego zysku w wysokości 0,20 dolara na akcję na skorygowanej podstawie. Oczekuje się, że wzrost przychodów wyniesie od 13,5% do 16,5% YOY, napędzany poprawą wyników krajowych, wzrostem popytu na podróże korporacyjne i zdolnością American Airlines do stopniowego przenoszenia wyższych kosztów paliwa na ceny biletów. Na cały rok 2026 zarząd prognozuje wynik netto między stratą w wysokości -0,40 dolara na akcję a zyskiem w wysokości 1,10 dolara na akcję.

Jednak większym problemem jest to, że oczekiwany powrót American Airlines do rentowności napotkał turbulencje szybciej niż przewidywano. Firma weszła w 2026 rok z zamiarem zmniejszenia luki w wynikach z konkurencją, ale konflikt USA-Iran i wynikający z tego wzrost niepewności związanej z paliwem nagle zmieniły równanie. Silny popyt na podróże nadal istnieje, ale teraz inwestorzy obserwują, czy rosnące koszty mogą ponownie przytłoczyć historię powrotu linii lotniczej.

Tymczasem analitycy monitorujący firmę spodziewają się, że 2026 rok pozostanie wymagający, prognozując roczną stratę w wysokości 0,19 dolara na akcję, co stanowi wzrost o 152,8% YOY. Nadal oczekuje się jednak, że straty zmniejszą się do zysku w wysokości 2,27 dolara na akcję w kolejnym roku fiskalnym 2027 roku o 1294,7%.

AAL ma ogólny konsensus "Umiarkowane Kupno", co sugeruje optymizm z nutą ostrożności. Spośród 23 analityków śledzących akcje, 12 popiera je z "Silnym Kupnem", 10 sugeruje "Trzymanie", a pozostały jeden ma ocenę "Silne Sprzedawanie".

Średnia cena docelowa AAL wynosi 15,20 dolarów, co sugeruje potencjał wzrostu o 17,3% z obecnych poziomów cen. Najwyższy docelowy poziom 22 dolarów na rynku sugeruje, że akcje mogą wzrosnąć nawet o 69,8%.

Akcje linii lotniczej nr 2: United Airlines

United Airlines Holdings łączy miliony podróżnych z ponad 370 miejscami docelowymi na sześciu kontynentach każdego roku, co daje jej jedną z najszerszych międzynarodowych sieci w lotnictwie. Siedziba firmy znajduje się w Chicago, a United pozostaje dominującym graczem zarówno na trasach Atlantyku, jak i Pacyfiku, łącząc USA z głównymi miastami w Europie, Azji, Australii, Ameryce Łacińskiej, na Bliskim Wschodzie i Afryce. Przy kapitalizacji rynkowej w wysokości 31,8 miliarda dolarów linia lotnicza nadal posiada globalną skalę i zasięg.

Ale 2026 rok przyniósł turbulencje. Rosnące koszty paliwa lotniczego, napędzane napięciami geopolitycznymi, wywarły presję na marże i skłoniły United do zmniejszenia prognoz zysków na cały rok oraz ograniczenia planowanej przepustowości lotów w celu ochrony rentowności.

Inwestorzy wyraźnie zauważyli zmianę. Akcje UAL spadły o 13,51% w 2026 roku i spadły o prawie 19,4% ze szczytu w styczniu w wysokości 119,21 dolarów. Akcje nadal odnotowują solidny wzrost o 31,9% w ciągu ostatniego roku.

Akcje UAL mogą być notowane po niskich mnożnikach wyceny z jakiegoś powodu. Wskaźnik zysku do ceny (forward price-to-earnings) wynoszący 9,45 razy i wskaźnik sprzedaży do ceny (forward sales multiple) wynoszący 0,48 razy są niższe niż średnie branżowe, co odzwierciedla rosnącą ostrożność inwestorów w związku z kosztami paliwa, bardziej miękką widocznością zysków i niedawną decyzją firmy o ograniczeniu wzrostu przepustowości.

W kwietniu United Airlines opublikował rekordowy wynik za pierwszy kwartał, przychody wzrosły o 10,6% rok do roku do 14,6 miliarda dolarów, a zysk na akcję (EPS) skorygowany wzrósł o 30,8% rok do roku do 1,19 dolarów, oba powyżej oczekiwań Wall Street. Przychody pasażerskie, które stanowiły ponad 90% całkowitej sprzedaży, wzrosły o 11% do 13,1 miliarda dolarów, a linia lotnicza przewiozła 42,5 miliona pasażerów, czyli o 4,1% rok do roku.

Kwartał wyróżniał się pomimo wzrostu kosztów paliwa o 340 milionów dolarów. Silny popyt na kabiny premium, podróże biznesowe, programy lojalnościowe i gospodarkę podstawową pomógł zrekompensować presję. United odnotowało dodatni wzrost PRASM we wszystkich regionach, co oznacza najwyższy kwartalny przychód w historii firmy.

Wzrost ruchu nadal przewyższał ekspansję przepustowości, co podniosło współczynnik obłożenia o 2,4 punktu procentowego do 81,6%. PRASM wzrósł o 7,4%, a TRASM wzrósł o 6,9%. Rentowność poprawiła się o 4,2% do 20,77 centa, nawet gdy cena paliwa za galon wzrosła prawie o 10% do 2,78 dolarów.

Koszty operacyjne wzrosły o 8% rok do roku do 13,6 miliarda dolarów. United zakończył kwartał z 7,86 miliarda dolarów gotówki i ekwiwalentów, a także 21,9 miliarda dolarów długoterminowego długu i zobowiązań, a także wykupując prawie 27 milionów dolarów akcji.

W obliczu gwałtownego wzrostu kosztów paliwa związanego z konfliktem Iran-USA, linia lotnicza obcięła swoje prognozy na cały rok fiskalny, choć dyrektor generalny Scott Kirby powiedział, że popyt na podróże pozostaje odporny. Firma spodziewa się teraz, że skorygowany zysk na akcję w całym roku fiskalnym 2026 wyniesie od 7 do 11 dolarów, co jest niższe niż prognoza z stycznia w wysokości od 12 do 14 dolarów na akcję wydana przed uderzeniami USA i Izraela na Iran. Przewidywany roczny kapitał obrotowy (capex) na 2026 rok ma wynosić mniej niż 8 miliardów dolarów.

Aby zrekompensować rosnące koszty, przewoźnik zmniejsza planowane loty, co może zawęzić podaż miejsc i wesprzeć wyższe ceny biletów. Na drugi kwartał United spodziewa się skorygowanego zysku na akcję w wysokości od 1 do 2 dolarów i szacuje ceny paliwa na poziomie 4,30 dolara za galon. Firma uważa, że silniejsze ceny i przychody zrekompensują od 40% do 50% wzrostu cen paliwa w drugim kwartale, co poprawi się do 80% w trzecim kwartale i potencjalnie do 85% do 100% do końca roku. Oczekuje się, że przepustowość w drugiej połowie 2026 roku będzie wynosić od zerowej do 2%, w zależności od warunków paliwowych.

Analitycy już dostosowywali swoje oczekiwania na cały rok ze względu na wyższe ceny paliwa. Oczekuje się, że zysk na akcję (non-GAAP) United Airlines wzrośnie o 11,2% rok do roku do 9,43 dolarów w całym roku fiskalnym 2026 roku, a następnie wzrośnie o 45,6% rok do roku do 13,73 dolarów w kolejnym roku fiskalnym.

Ogólnie rzecz biorąc, analitycy są optymistycznie nastawieni do perspektyw wzrostu UAL, przyznając akcjom konsensus rating "Silne Kupno". Spośród 25 analityków śledzących akcje, 21 zaleca "Silne Kupno", dwóch sugeruje "Umiarkowane Kupno", jeden zaleca "Trzymanie", a pozostały jeden ma ocenę "Silne Sprzedawanie".

Średnia cena docelowa analityków dla UAL wynosi 128,96 dolarów, co wskazuje na potencjał wzrostu o 32,8%. Najwyższy docelowy poziom na rynku w wysokości 156 dolarów sugeruje, że akcje mogą wzrosnąć nawet o 60,7% z obecnych poziomów.

W dniu publikacji Sristi Suman Jayaswal nie posiadała (bezpośrednio ani pośrednio) pozycji w żadnych z papierów wartości wymienionych w tym artykule. Wszystkie informacje i dane zawarte w tym artykule służą wyłącznie celom informacyjnym. Artykuł został pierwotnie opublikowany na Barchart.com