Podwyżka stóp przez Bank Anglii: pytanie nie o to, czy, ale kiedy?

Bank Anglii na początku tego miesiąca dał rynkom finansowym sygnał, że podwyżki stóp procentowych powracają do gry, ale ekonomiści są podzieleni co do tego, czy próg dla podwyżki został już osiągnięty – czy też szok energetyczny musi się nasilić, zanim Komitet Polityki Pieniężnej podejmie działania.
Rynki obecnie wyceniają trzy podwyżki stóp w tym roku, bazując na obecnych stopach swapowych, gdzie kredytodawcy ustalają ceny swoich stałych ofert.
Oczekuje się, że te oczekiwania będą zbyt agresywne, uważa James Smith, ekonomista w ING, ostrzegając, że mogą być "zniekształcone przez słabą płynność na rynku swapów".
Jego podstawowy scenariusz zakłada, że MPC utrzyma stopy na niezmienionym poziomie przez cały 2026 rok, a cięcia zostaną wznowione dopiero na początku 2027 roku.
Smith argumentuje, że przy obecnych cenach ropy naftowej około 100 dolarów za baryłkę, inflacja w Wielkiej Brytanii zmierza do szczytu między 3,5% a 4% tej jesieni, około punktu procentowego powyżej prognoz sprzed wojny, ale niewystarczająco, jego zdaniem, aby zmusić MPC do działania.
"To nie jest przełom dla banku centralnego, który i tak był gotów obniżyć stopy na marcowym posiedzeniu" – powiedział, wskazując na kruchą sytuację na rynku pracy i prawdopodobieństwo, że firmy zareagują na wyższe rachunki za energię cięciami zatrudnienia, zamiast agresywnie podnosić ceny.
Aby podwyżka stała się konieczna, Smith powiedział, że ceny ropy naftowej musiałyby utrzymać się na poziomie 120 dolarów za baryłkę lub wyższym, lub ceny gazu ziemnego w Europie musiałyby przekroczyć 70 euro za megawatogodzinę – poziomy, które podniosłyby inflację znacząco powyżej 4%.
Sanjay Raja, główny ekonomista ds. Wielkiej Brytanii w Deutsche Bank, argumentuje, że ryzyko "wczesnych i wielokrotnych podwyżek nie wygląda już na nieuzasadnione".
Przedstawia on cztery warunki, które mogłyby skłonić MPC do działania już w kwietniu: dalsza eskalacja cen energii; dane z badań pokazujące, że firmy przerzucają koszty na konsumentów, podczas gdy gospodarka się utrzymuje; brak rządowego wsparcia fiskalnego w celu złagodzenia uderzenia; oraz rosnące oczekiwania inflacyjne wpływające na porozumienia płacowe.
W kwestii fiskalnej Raja zauważa, że niedawne komentarze Kanclerz Rachel Reeves sugerują, że szeroko zakrojone wsparcie dla gospodarstw domowych jest mało prawdopodobne, co "mogłoby obniżyć próg dla wczesnych podwyżek stóp", ponieważ MPC będzie musiała samodzielnie zająć się szokiem inflacyjnym.
Oczekiwania inflacyjne już wysyłają sygnały ostrzegawcze, a uważnie śledzone badanie Citi/YouGov pokazuje, że oczekiwania roczne wzrosły do 5,4% w marcu, poziomy ostatnio widziane w 2023 roku.
Obaj ekonomiści zgadzają się w jednej kwestii: najbliższe tygodnie pod względem cen energii i danych gospodarczych będą kluczowe.
Smith zauważa, że inflacja prawdopodobnie nadal gwałtownie spadnie do około 2,3% w kwietniu, ponieważ podwyżki rachunków za media z ubiegłego roku wypadną z rocznego porównania – tymczasowy spadek, który może dać MPC pewną przestrzeń do oddechu, zanim prawdziwy wpływ wyższych cen energii uderzy w rachunki gospodarstw domowych w lipcu, kiedy to zostanie ponownie przeglądnięty limit cen Ofgem.
Raja będzie obserwował badanie Banku Decision Maker Panel, które ma zostać opublikowane w przyszłym tygodniu, w poszukiwaniu oznak, jak firmy reagują na rosnące koszty – i czy to wystarczy, aby kwietniowe posiedzenie stało się "żywe".