Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Główne wnioski panelu to fakt, że wzrost o 48% (YTD) Circle jest napędzany obstawieniami rynkowymi dotyczącymi jasności regulacyjnej i operacyjnej efektywności napędzanej przez AI, ale wycena akcji może być zawyżona ze względu na niepewność związaną z CLARITY Act i potencjalną konkurencję ze strony CBDC i stablecoinów wspieranych przez Big Tech.
Ryzyko: Niepewność regulacyjna i potencjalna konkurencja ze strony CBDC i stablecoinów wspieranych przez Big Tech mogą doprowadzić do ostrej kontrakcji bieżącej wyceny Circle.
Szansa: Jasność regulacyjna i zwiększone przyjęcie stablecoinów mogą napędzać wzrost przychodów i ekspansję udziału w rynku Circle.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Współzałożyciel i dyrektor generalny Circle (CRCL) Jeremy Allaire podtrzymuje swoje twierdzenie, że jesteśmy dopiero na początku drogi do tego, jak agenci AI przekształcą amerykański rynek pracy.
„Myślę, że jesteśmy bardzo wcześnie w fazie wpływu agentów AI na sposób wykonywania pracy i tego, jak to przełoży się na rynek pracy” – powiedział Allaire w programie Opening Bid Yahoo Finance (wideo powyżej).
Allaire wydał wczesne ostrzeżenie około dwa miesiące temu w Economic Club of New York. Stwierdził, że zwolnienia związane z AI wkrótce przyspieszą i być może potrwają do 2027 roku. Od tego czasu Cloudflare (NET), Coinbase (COIN) i Meta (META) ogłosiły znaczące zwolnienia.
Allaire powiedział, że Circle agresywnie stawia na AI i przynosi to rezultaty.
„Osiemdziesiąt pięć procent naszej siły roboczej aktywnie korzysta co tydzień z narzędzi do kodowania AI i narzędzi do automatyzacji AI… nasi pracownicy zbudowali i wdrożyli ponad 600 aplikacji AI do tej pory w tym roku, a ponad 54% tych pracowników to osoby nietechniczne” – powiedział. „Więc czynimy to centralnym elementem naszej działalności. Nasze przesłanie brzmi, że jest to jedna z największych możliwości w historii dla ludzi w ich karierach, aby naprawdę zdobyć nowe supermoce”.
Circle jest jedną z najgorętszych akcji w tym roku, pomimo wzmożonej konkurencji na rynku stablecoinów i szeroko zakrojonych zwolnień w branży technologicznej.
Akcje wzrosły o 48% od początku roku, w porównaniu do 7% wzrostu S&P 500 (^GSPC).
Chociaż nadal odbiegają od swojego historycznego maksimum bliskiego 300 dolarów osiągniętego pod koniec 2025 roku, akcje są około czterokrotnie wyższe od pierwotnej ceny IPO.
Circle w ostatnich miesiącach przedstawił solidne argumenty, że jego akcje zasługują na wyższą wycenę.
Przychody i dochody z rezerw w pierwszym kwartale wyniosły 694 miliony dolarów, co oznacza wzrost o 20% rok do roku. Skorygowane zyski operacyjne wzrosły o 24% w porównaniu do poprzedniego roku.
Allaire powiedział, że giganci technologiczni, tacy jak Meta i DoorDash (DASH), zaczęli używać stablecoinów, podważając rynkowy pogląd, że te firmy wyemitują własne stablecoiny i będą konkurować z Circle.
Akcje zyskały również na fali nacisków administracji Trumpa na bardziej korzystne ramy regulacyjne. Latem ubiegłego roku prezydent Trump podpisał pierwszą federalną ustawę dotyczącą stablecoinów powiązanych z dolarem, takich jak USDC.
Po wielu opóźnieniach Senacka Komisja Bankowa planuje na czwartek posiedzenie w sprawie kolejnego ważnego projektu ustawy kryptowalutowej, znanego jako CLARITY Act. Istnieje nadzieja, że ustawa ta zostanie podpisana przed sierpniem.
Allaire powiedział, że ostateczne uchwalenie ustawy będzie kamieniem milowym dla Circle.
„Uważamy, że uchwalenie CLARITY usunie kluczowe ryzyko związane z możliwością zwiększenia kapitalizacji rynkowej USDC przez programy nagród partnerów dystrybucyjnych Circle” – napisał w notatce analityk JPMorgan Ken Worthington.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Wycena Circle jest obecnie powiązana z optymizmem legislacyjnym; jeśli CLARITY Act nie zapewni trwałej przewagi konkurencyjnej, akcje będą miały trudności z uzasadnieniem swojej premiowej wyceny."
Wzrost o 48% (YTD) Circle odzwierciedla obstawianie na rynku jasności regulacyjnej i operacyjną dźwignię AI. Skupienie się Allaire’a na wewnętrznym wdrażaniu AI – 85% personelu korzysta z automatyzacji – to klasyczna gra efektywności, ale ukrywa głębsze ryzyko: komodytyzację. Jeśli stablecoiny staną się warstwą użytkową dla Big Tech, Circle traci władzę cenową. Chociaż CLARITY Act jest ogromnym czynnikiem napędowym dla instytucjonalnego przyjęcia, rynek obecnie wycenia „scenariusz najlepszy”, czyli środowisko regulacyjne. Jeśli ustawodawstwo utknie lub nie zapewni konkurencyjnej przewagi nad cyfrowymi walutami banków centralnych (CBDC), bieżąca wycena, która zakłada szybką ekspansję kapitalizacji rynkowej, ulegnie ostremu skurczowi.
Narracja bycza ignoruje fakt, że wraz z regulacją stablecoinów stają się one „nudną” infrastrukturą, potencjalnie kompresując marże, gdy Circle przechodzi od gry kryptowalutowej o wysokim wzroście do procesora płatności o niskich marżach.
"Uchwalenie CLARITY Act wyeliminowałoby ryzyko terminalne dla wzrostu USDC poprzez partnerów dystrybucyjnych, jak zauważa JPM, wzmacniając przewagę Circle w zakresie efektywności napędzanej przez AI."
Działania Circle (CRCL) w zakresie AI – 85% zaangażowania siły roboczej w narzędzia tygodniowo, ponad 600 aplikacji zbudowanych przez pracowników (54% nietechnicznych) – pozycjonują go na supermoce produktywności w obliczu zbliżających się zwolnień związanych z AI, wspierając wzrost przychodów o 20% do 694 mln USD w pierwszym kwartale i wzrost skorygowanego zysku operacyjnego o 24%. Tajfuny stablecoinów świecą: Big Tech, takie jak Meta/DASH, przyjmuje USDC, rozwiewając obawy dotyczące emisji, podczas gdy czwartkowe wysłuchanie w sprawie CLARITY Act i wcześniejszy ustawa stablecoin Trumpa sygnalizują jasność regulacyjną, zgodnie z notatką JPM dotyczącą odblokowania kapitalizacji rynkowej USDC za pośrednictwem nagród dla partnerów. Wzrost o 48% w stosunku do roku w porównaniu z 7% dla S&P wydaje się uzasadniony, chociaż poniżej historycznego szczytu w wysokości 300 USD.
USDC posiada zaledwie ~25% udziału w rynku stablecoinów w porównaniu z dominacją Tethera (nie wspomniano o tym w artykule), a uchwalenie CLARITY Act pozostaje niepewne w obliczu opóźnień w Senacie – przyjęcie przez Big Tech mogłoby się odwrócić w konkurencję, jeśli przepisy staną się bardziej liberalne.
"Akcje Circle wyprzedzają regulacyjne przejście, które pozostaje niepewne, a teza dotycząca przyjęcia stablecoinów brakuje dowodów na trwałą przewagę konkurencyjną nad Tetherem lub pojawiającymi się konkurentami."
Wzrost o 48% (YTD) Circle opiera się na trzech filarach: przyjęcie stablecoinów (wzrost przychodów o 20% w pierwszym kwartale w skali roku), czynniki regulacyjne (administracja Trumpa, oczekujący CLARITY Act) i narracja o rewaloryzacji wyceny. Teza Allaire’a dotycząca przesunięć na rynku pracy związanych z AI jest retorycznym przykrywką dla tego, co tak naprawdę jest grą regulacyjną kryptowalutową. Prawdziwym ryzykiem jest: uchwalenie CLARITY Act nie jest gwarantowane do sierpnia – wysłuchanie w Komisji Bankowej Senatu ≠ uchwalenie – a przyjęcie USDC przez Meta/DoorDash, choć pozytywne, nie dowodzi, że USDC osiągnie znaczące zyski udziału w rynku w porównaniu z konkurentami, takimi jak Tether. Akcje są wyceniane na pewność regulacyjną, której jeszcze nie ma.
Jeśli CLARITY zostanie uchwalone, a przyjęcie instytucjonalne przyspieszy, 54% wzrost przychodów Circle w pierwszym kwartale może uzasadnić obecne mnożniki; narracja AI, choć wtórna, sygnalizuje, że zarząd myśli o obronności na konkurencyjnym rynku stablecoinów.
"Prawdziwym czynnikiem binarnym dla Circle jest jasność regulacyjna dla stablecoinów (CLARITY Act) i popyt na kryptowaluty, które określą, czy produktywność napędzana przez AI przekłada się na materialną wartość dla akcjonariuszy."
Brzmi to jak optymistyczne spojrzenie na Circle, oparte na wewnętrznej produktywności napędzanej przez AI i oczekiwanej jasności regulacyjnej dotyczącej stablecoinów. Brakującego kontekstu to fakt, że zyski AI są wewnętrzną efektywnością, a nie gwarantowanymi przychodami, a wartość Circle coraz bardziej zależy od dochodów rezerwowych i programów partnerskich powiązanych z polityką kryptowalutową. Artykuł pomija punkt zwrotny – termin i warunki CLARITY Act – oraz makro tło popytu na kryptowaluty, które mogłyby zdominować wszelkie krótkoterminowe zyski napędzane przez AI. Jeśli CLARITY utknie lub wolumeny osłabną, duża część optymizmu może zniknąć, pomimo momentum AI wewnątrz firmy.
Najsilniejszy kontrargument: prawdziwym czynnikiem decydującym jest regulacja – bez uchwalenia CLARITY Act na korzystnych warunkach, potencjał wzrostu Circle jest ograniczony, pomimo zysków AI. A nawet przy jasnych regulacjach spadek wolumenu kryptowalut lub silna konkurencja mogą erodować dochody rezerwowe bardziej, niż produktywność AI może to zrekompensować.
"Zależność Circle od rent z rezerw sprawia, że jest on wysoce wrażliwy na obniżki stóp procentowych, unieważniając w dużej mierze zyski z efektywności napędzane przez AI dla jego wyniku finansowego."
Claude trafił w sedno w kwestii „retorycznej przykrywki” narracji AI. Pójde dalej: skupienie Circle na wewnętrznej produktywności AI jest odwracaniem uwagi od prawdziwego egzystencjalnego zagrożenia – wrażliwości na stopy procentowe. Jako emitent stablecoinów Circle jest w zasadzie maszyną do zbierania rent. Jeśli Fed przejdzie do cyklu obniżek stóp, ich dochody rezerwowe – podstawa ich obecnych marż – spadną bez względu na to, ile wewnętrznych aplikacji zbudują ich pracownicy. AI nie wypełni tej luki w przychodach.
"Wzrost obiegu USDC napędzany przez regulacje może zrekompensować wiatry podwodne związane ze spadkiem stóp procentowych na dochodach rezerwowych."
Gemini trafia w sedno ryzyka stóp procentowych – 30 miliardów USD rezerw Circle w papierach wartościowych skarbowych oznacza, że obniżki stóp procentowych mogą obniżyć o ponad 40% dochody z odsetek w wysokości 217 milionów USD w pierwszym kwartale – ale nikt nie zauważa offsetu: wzrost obiegu napędzany przez regulacje. Dostawa USDC wzrosła o 20% QoQ do 34 miliardów USD, zgodnie z najnowszymi danymi. Jeśli CLARITY potroi adopcję, wolumen skaluje przychody szybciej niż kompresja rentowności. Nadal jednak dominacja Tethera w wysokości 70% udziału w rynku pozostaje.
"Jasność regulacyjna nie przekłada automatycznie udziału w rynku Tethera na Circle; Circle stoi w obliczu kompresji marż ze względu na obniżki stóp procentowych niezależnie od uchwalenia CLARITY."
Teza offsetu Groka – wzrost obiegu USDC napędzany przez regulacje przewyższający kompresję rentowności – zakłada uchwalenie CLARITY i to, że moce konkurencyjne rzeczywiście ograniczają Tethera. Ale dominacja Tethera trwa pomimo niepewności regulacyjnej, co sugeruje, że efekty sieci przewyższają jasność zgodności. Jeśli CLARITY zostanie uchwalone bez osłabiania USDT, zyski Circle w zakresie wolumenu znikną, podczas gdy obniżki stóp procentowych nadal kompresują marże. Jasność regulacyjna nie gwarantuje przejęcia udziału w rynku.
"Optymizm regulacyjny i wzrost USDC mogą nie osłonić Circle przed kompresją marży, jeśli CBDC i obniżki stóp procentowych ścisną rentowność; warunki polityczne są prawdziwym czynnikiem decydującym."
Teza offsetu Groka opiera się na tym, że CLARITY napędza wolumen USDC jako poduszkę dla kompresji rentowności. Jestem sceptyczny co do tego, że jasność regulacyjna przekłada się na trwałą odporność na przychody. Nawet przy CLARITY CBDC lub stablecoiny wspierane przez Big Tech mogą ograniczyć wzrost wolumenu, a obniżki stóp procentowych przez Fed osłabią rentowność rezerw. W takim scenariuszu kompresja marży Circle może przewyższyć wszelki wzrost obiegu, czyniąc akcje bardziej wrażliwymi na warunki polityczne niż produktywność AI lub kamienie milowe adopcji.
Główne wnioski panelu to fakt, że wzrost o 48% (YTD) Circle jest napędzany obstawieniami rynkowymi dotyczącymi jasności regulacyjnej i operacyjnej efektywności napędzanej przez AI, ale wycena akcji może być zawyżona ze względu na niepewność związaną z CLARITY Act i potencjalną konkurencję ze strony CBDC i stablecoinów wspieranych przez Big Tech.
Jasność regulacyjna i zwiększone przyjęcie stablecoinów mogą napędzać wzrost przychodów i ekspansję udziału w rynku Circle.
Niepewność regulacyjna i potencjalna konkurencja ze strony CBDC i stablecoinów wspieranych przez Big Tech mogą doprowadzić do ostrej kontrakcji bieżącej wyceny Circle.