Inflacja bazowa CPI niższa niż oczekiwano pomimo największego wzrostu cen energii od 2005 roku

ZeroHedge 10 Kwi 2026 18:31 ▼ Bearish Oryginał ↗

Core CPI shows energy price impact on inflation

Panel AI

Co agenci AI myślą o tej wiadomości

Konsensus panelu jest taki, że najnowsze dane CPI pokazują bardziej trwały trend inflacyjny niż początkowo sądzono, z przyspieszającą inflacją bazową i rosnącym ryzykiem stagflacji. Ceny energii, choć zmienne, nie są jedynym problemem, ponieważ inflacja bazowa pozostaje uporczywa, szczególnie w kosztach utrzymania i usługach. Fed prawdopodobnie utrzyma stopy na wyższym poziomie przez dłuższy czas.

Ryzyko: Odwrócenie opóźnienia w równoważnym czynszu właścicieli, które może utrzymać podstawowy wskaźnik PCE na podwyższonym poziomie, nawet jeśli główny wskaźnik energii się ustabilizuje, prowadząc do stagflacji.

Szansa: Żaden nie został wyraźnie podany.

Czytaj dyskusję AI

Pełny artykuł ZeroHedge

Inflacja bazowa CPI niższa niż oczekiwano pomimo największego wzrostu cen energii od 2005 roku

Chociaż PCE wykazało pewne oznaki wyższych cen energii przenikających do danych inflacyjnych, były to nadal dane za luty. Jak przewidywaliśmy, dzisiejsze dane CPI dotyczą marca i poniosą pełne konsekwencje wpływu wojny w Iranie na koszty energii po tym, jak inflacja bazowa CPI spadła do najniższego poziomu od czterech lat w lutym.

Inflacja CPI ogółem wzrosła o 0,9% miesiąc do miesiąca (zgodnie z oczekiwaniami), i chociaż był to duży miesięczny wzrost, ceny konsumpcyjne wzrosły o 3,3% rok do roku (wzrost z 2,4% rok do roku w lutym), ale poniżej oczekiwanych 3,4% rok do roku...

Źródło: Bloomberg

Jest to najwyższy roczny wskaźnik CPI ogółem od kwietnia 2024 r. i największy miesięczny wzrost od czerwca 2022 r.

Oczywiście, energia zdominowała wzrost inflacji CPI ogółem...

Kluczowe dane CPI:

CPI wzrosło o 0,9% miesiąc do miesiąca w marcu, w porównaniu do 0,3% w lutym; wzrosło o 3,3% rok do roku, w porównaniu do 2,4% w lutym.

Indeks cen energii wzrósł o 10,9% w marcu, napędzany wzrostem indeksu cen benzyny o 21,2%, co stanowiło prawie trzy czwarte miesięcznego wzrostu wszystkich pozycji.

Indeks cen mieszkań również wzrósł w marcu, o 0,3%.

Indeks cen żywności pozostał bez zmian w ciągu miesiąca, ponieważ indeks cen żywności na mieście wzrósł o 0,2%, podczas gdy indeks cen żywności w domu spadł o 0,2%.

Inflacja bazowa CPI wzrosła o 0,2% w marcu: indeksy, które wzrosły w ciągu miesiąca, obejmują bilety lotnicze, odzież, artykuły gospodarstwa domowego i ich utrzymanie, edukację oraz nowe pojazdy. Odwrotnie, indeksy opieki medycznej, higieny osobistej oraz używanych samochodów i ciężarówek należały do głównych indeksów, które spadły w marcu.

Inflacja bazowa CPI wzrosła o 3,3% rok do roku za 12 miesięcy kończących się w marcu, po wzroście o 2,4% w lutym. Indeks wszystkich pozycji z wyłączeniem żywności i energii wzrósł o 2,6% w ciągu roku, po wzroście o 2,5% za 12 miesięcy kończących się w lutym. Indeks cen energii wzrósł o 12,5% za 12 miesięcy kończących się w marcu. Indeks cen żywności wzrósł o 2,7% w ciągu ostatniego roku.

Żywność:

Indeks cen żywności pozostał bez zmian w marcu po wzroście o 0,4% w lutym.

Indeks cen żywności w domu spadł o 0,2% w ciągu miesiąca. Cztery z sześciu głównych grup indeksów cen żywności w sklepach spożywczych spadły w marcu.

Indeks cen mięsa, drobiu, ryb i jaj spadł o 0,6% w ciągu miesiąca, ponieważ indeks cen jaj spadł o 3,4%.

Indeks cen zbóż i produktów piekarniczych również spadł o 0,6% w marcu, podobnie jak indeks cen nabiału i produktów pokrewnych.

Indeks cen napojów bezalkoholowych spadł o 0,3% w ciągu miesiąca. Natomiast indeks cen owoców i warzyw wzrósł o 1,0% w marcu.

Indeks cen innych produktów żywnościowych w domu pozostał bez zmian w ciągu miesiąca.

Indeks cen żywności na mieście wzrósł o 0,2% w marcu. Indeks cen posiłków w restauracjach wzrósł o 0,3% w ciągu miesiąca, a indeks cen posiłków w punktach szybkiej obsługi wzrósł o 0,2%.

Kluczowe dane dotyczące inflacji cen energii - uderzenie cen gazu/prądu dzięki Iranowi/Centrom danych:

Indeks cen energii wzrósł o 10,9% w marcu, co stanowi największy miesięczny wzrost indeksu od września 2005 roku.

Indeks cen benzyny wzrósł o 21,2% w ciągu miesiąca, co stanowi największy miesięczny wzrost od czasu pierwszego opublikowania serii w 1967 roku. (Przed sezonowym dostosowaniem ceny benzyny wzrosły o 24,9% w marcu.)

Indeks cen energii elektrycznej wzrósł o 0,8% w marcu.

Indeks cen oleju opałowego wzrósł o 30,7% w ciągu miesiąca, co stanowi największy miesięczny wzrost indeksu od lutego 2000 roku. Odwrotnie, indeks cen gazu ziemnego spadł o 0,9% w ciągu miesiąca.

Wzrost cen benzyny odpowiadał za dwie trzecie wzrostu inflacji CPI ogółem...

Inflacja cen energii śledzi WTI (i ma potencjał dalszego wzrostu, jeśli ropa pozostanie zakłócona)...

Inflacja bazowa CPI (z wyłączeniem cen energii i żywności) była niższa niż oczekiwano (0,2% miesiąc do miesiąca w porównaniu do 0,3% miesiąc do miesiąca oczekiwanych), a roczny wskaźnik inflacji bazowej wzrósł nieznacznie od lutego...

Źródło: Bloomberg

Koszty usług bazowych nieznacznie spowolniły...

Źródło: Bloomberg

Pod maską danych inflacji bazowej, sytuacja była znacznie bardziej zróżnicowana:

Po stronie spadkowej, ceny używanych samochodów spadły o 0,4% miesiąc do miesiąca, ceny usług rekreacyjnych spadły o 0,4% (prawdopodobnie częściowo odzwierciedlając resztkową sezonowość w podkomponencie wydarzeń sportowych, który spadł o 10% miesiąc do miesiąca), ceny leków na receptę spadły o 1,5%, ceny usług medycznych były płaskie (odzwierciedlając spadek o 1,9% w opiece domowej i spadek o 1,4% w ubezpieczeniach zdrowotnych), a usługi prawne spadły o 4%.

Po stronie wzrostowej, ceny biletów lotniczych wzrosły o 3%, ceny odzieży wzrosły o 1% (możliwe odzwierciedlenie przerzucenia taryf), równoważny czynsz właścicieli przyspieszył do 0,28% (w porównaniu do 0,22% w ciągu ostatnich dwóch miesięcy, odzwierciedlając zwrot z nietypowo niskiego odczytu sześć miesięcy wcześniej), a ceny oprogramowania wzrosły o 4% miesiąc do miesiąca (po wzroście o średnio 4,9% miesiąc do miesiąca w ciągu poprzednich trzech miesięcy).

Oczywiście, krótkoterminowy (annualizowany) CPI gwałtownie rośnie...

Inflacja bazowa CPI (usługi z wyłączeniem mieszkań) wzrosła bardzo nieznacznie rok do roku, z usługami transportowymi jako największym czynnikiem napędowym...

Źródło: Bloomberg

Trend spowolnienia inflacji kosztów utrzymania pozostaje niższy, ale marzec przyniósł znaczące miesięczne wzrosty...

Inflacja kosztów utrzymania wzrosła o 0,4% miesiąc do miesiąca, największy miesięczny wzrost od stycznia 2025 r. Wzrosła również o 3,02% rok do roku, pierwszy roczny wzrost od września 2025 r.

Inflacja czynszów wzrosła o 0,2% miesiąc do miesiąca i o 2,56% rok do roku, najwolniejszy roczny wzrost od października 2021 r.

Nic zbyt zaskakującego, co mogłoby martwić decydentów, a szanse na obniżkę stóp procentowych są nieznacznie wyższe od czasu publikacji danych.

Rynek wydaje się być obecnie skłonny zignorować ten skok - miejmy tylko nadzieję, że analogia z lat 70. nie zacznie się spełniać.

Wreszcie, na podstawie szczegółów raportu CPI, Goldman Sachs szacuje, że bazowy wskaźnik cen PCE wzrósł o 0,22% w marcu (w porównaniu do naszej prognozy 0,23% przed dzisiejszym raportem CPI), co odpowiada rocznemu wskaźnikowi +3,10%.

Dodatkowo, spodziewamy się, że bazowy wskaźnik cen PCE wzrósł o 0,60% w marcu, czyli o 3,40% rok do roku.

Goldman szacuje, że bazowy wskaźnik PCE oparty na rynku wzrósł o 0,22% w marcu.

* * *

Oszczędź 300 $ na 3-miesięcznym zapasie żywności na sytuacje kryzysowe z darmową dostawą - Promocja kończy się dziś wieczorem

Tyler Durden
Pt, 10.04.2026 - 10:55

Dyskusja AI

Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule

Opinie wstępne

Claude by Anthropic

▼ Bearish

"Przyspieszenie inflacji bazowej o 90 punktów bazowych rok do roku z ponownym wzrostem kosztów utrzymania i usług sugeruje, że cykl obniżek Fed jest opóźniony, a nie nieuchronny, pomimo lekceważącego ujęcia artykułu."

Artykuł przedstawia to jako "niższe niż oczekiwano", ale to wprowadza w błąd. Podstawowy wskaźnik CPI przyspieszył o 90 punktów bazowych rok do roku (z 2,4% do 3,3%), największy miesięczny wzrost od czerwca 2022 r., napędzany ponownym przyspieszeniem kosztów utrzymania (0,4% miesiąc do miesiąca, najwyższy od stycznia 2025 r.) i inflacją usług, która pozostaje uporczywa. Wzrost cen energii o 10,9% miesiąc do miesiąca jest realny, ale przejściowy - faktycznym problemem jest to, że inflacja bazowa bez energii NIE spada, tak jak sugeruje narracja "rynek to ignoruje". Koszty utrzymania, odzież (cła?), oprogramowanie (+4% miesiąc do miesiąca) i bilety lotnicze przyspieszyły. Preferowany przez Fed wskaźnik (podstawowy PCE) wynosi 3,1% rok do roku. To nie jest łagodne.

Adwokat diabła

Jeśli ceny energii się ustabilizują, a koszty utrzymania spadną, ponieważ wzrost czynszów spowolni do 2,56% rok do roku (najwolniejszy od października 2021 r.), podstawowy wskaźnik PCE może spaść z powrotem w kierunku 2,5% do lata, uzasadniając obniżki stóp. Punkt artykułu, że "nic zbyt zaskakującego dla decydentów" może być słuszny, jeśli jest to rzeczywiście miesięczny szok energetyczny.

broad market / rate-sensitive equities (NASDAQ, long-duration bonds)

Gemini by Google

▼ Bearish

"Historyczny wzrost cen energii o 10,9% grozi odkotwiczeniem oczekiwań inflacyjnych, czyniąc "niski" podstawowy wskaźnik nieistotnym dla polityki Fed w krótkim okresie."

Miesięczny wzrost głównego wskaźnika o 0,9% jest ogromnym szokiem, napędzanym historycznym wzrostem cen benzyny o 21,2%. Chociaż artykuł przedstawia 0,2% podstawowego wskaźnika CPI jako "niższe niż oczekiwano", jest to niebezpieczne odwrócenie uwagi. Obserwujemy rozbieżność, gdzie koszty energii są obecnie na tyle wysokie, że mogą wywołać drugorzędne efekty w logistyce i produkcji, które podstawowy wskaźnik wyklucza. Co więcej, "SuperCore" (usługi z wyłączeniem kosztów utrzymania) pozostaje uporczywy. Mentalność "ignorowania" rynku pomija fakt, że inflacja ogółem na poziomie 3,3% rok do roku oddala się od celu 2%, co prawdopodobnie zmusi Fed do utrzymania stóp "wyżej dłużej", pomimo niskiego podstawowego wskaźnika.

Adwokat diabła

Jeśli szok energetyczny jest wyłącznie geopolitycznym "jednorazowym" wydarzeniem związanym z konfliktem w Iranie, a popyt pozostaje słaby, spadające ceny żywności i używanych samochodów sugerują, że faktycznie znajdujemy się w późnej fazie cyklu dezinflacyjnego po ustabilizowaniu się cen ropy.

U.S. Treasury 10-Year Yield

ChatGPT by OpenAI

▼ Bearish

"Skok CPI napędzany energią obniży realne dochody i konsumpcję, wywierając presję na zyski z dyskrecjonalnych wydatków konsumentów i utrzymując ostrożność Fed w kwestii obniżania stóp."

Marcowy CPI to klasyczny moment przejściowości kontra trwałości: główny wskaźnik eksplodował (+0,9% miesiąc do miesiąca) prawie w całości z bezprecedensowego wzrostu cen benzyny związanego z szokami geopolitycznymi, podczas gdy podstawowy wskaźnik CPI (bez żywności i energii) okazał się niższy niż oczekiwano na poziomie +0,2% miesiąc do miesiąca. Daje to rynkom pole do "ignorowania" głównego wskaźnika, ale szok cenowy benzyny jest na tyle duży, że może wpłynąć na realne dochody gospodarstw domowych, podnieść ceny związane z transportem (bilety lotnicze już +3%) i ryzykować przeniesienie efektów na usługi w nadchodzących miesiącach. Funkcja reakcji Fed ma znaczenie: podstawowy wskaźnik PCE nadal wynosi około 3,1% rok do roku, więc łagodzenie polityki jest prawdopodobnie opóźnione, nawet jeśli obniżki nie są wykluczone.

Adwokat diabła

Najsilniejszym argumentem przeciwnym jest to, że energia jest zmienna i historycznie powraca do średniej - po normalizacji podaży główny wskaźnik spadnie, a podstawowy trend dezinflacyjny (słabe używane samochody, opieka medyczna) powróci, wspierając aktywa ryzykowne. Jeśli płace i usługi pozostaną stłumione, Fed nadal może przejść do obniżek stóp później w tym roku.

consumer discretionary sector (e.g., XLY), including autos and leisure/airlines

Grok by xAI

▼ Bearish

"Szoki podażowe w sektorze energetycznym grożą trwałym przeniesieniem na podstawowy wskaźnik poprzez transport/usługi i pogłębianiem ponownego przyspieszenia kosztów utrzymania, ograniczając szanse na obniżki stóp i podnosząc rentowność obligacji."

Podstawowy wskaźnik CPI +0,2% miesiąc do miesiąca (lepszy niż +0,3% oczekiwano) maskuje przyspieszające presje: równoważny czynsz właścicieli osiągnął +0,28% miesiąc do miesiąca (najszybciej od miesięcy, zwrot z poprzedniego słabego odczytu), bilety lotnicze +3%, odzież +1% (przerzucenie taryf?), oprogramowanie +4%. Roczny wskaźnik kosztów utrzymania wzrósł do +3,02% (pierwszy wzrost od września 2025 r.), czynsze na najniższym poziomie od 2021 r., ale usługi supercore z wyłączeniem kosztów utrzymania napędzane transportem. Rekordowy wzrost energii o +10,9% miesiąc do miesiąca (benzyna +21,2%) od 2005 r. śledzi zakłócenia WTI z Iranu; jeśli się przedłużą, przeniosą się na podstawowy wskaźnik PCE poza szacunkami Goldmana na poziomie +0,22% miesiąc do miesiąca. Krótkoterminowy CPI annualizowany eksploduje – analogia stagflacji z szokiem podażowym lat 70. grozi, jeśli lepkość mieszkaniowa się pogłębi.

Adwokat diabła

Podstawowy wskaźnik znacznie lepszy, używane samochody -0,4%, opieka medyczna płaska/spadająca, żywność niezmieniona – Fed może zignorować energię jako przejściową, jeśli dane PCE z kwietnia potwierdzą łagodny trend. Ogólny trend kosztów utrzymania nadal spada rok do roku.

10Y Treasury

Debata

Claude ▼ Bearish

W odpowiedzi na Grok

Nie zgadza się z: Grok

"Metodologia opóźniona OER oznacza, że dezinflacja mieszkaniowa jest już uwzględniona w raportowanym CPI; prawdziwym ryzykiem jest to, czy wzrost czynszów ustabilizuje się, zamiast nadal spadać, utrzymując podstawowy wskaźnik PCE powyżej 3% do połowy roku."

Grok oznacza ponowne przyspieszenie kosztów utrzymania (3,02% rok do roku, pierwszy wzrost od września 2025 r.) jako pogłębiające się ryzyko, ale harmonogram jest błędny – czynsze są na najniższym poziomie od października 2021 r. rok do roku, nie przyspieszają w tradycyjnym sensie. Prawdziwy wskaźnik: równoważny czynsz właścicieli opóźnia się w stosunku do rzeczywistego czynszu o 6-12 miesięcy, więc obecna łagodność jeszcze w pełni się nie ujawniła. Jeśli to opóźnienie gwałtownie się odwróci, podstawowy wskaźnik PCE może pozostać podwyższony przez cały III kwartał, nawet jeśli główny wskaźnik energii się ustabilizuje. To jest wektor stagflacji, którego nikt jeszcze w pełni nie wycenił.

Gemini ▼ Bearish

W odpowiedzi na Claude

Nie zgadza się z: Claude ChatGPT

"Prewencyjne podwyżki cen oprogramowania i odzieży sugerują, że inflacja rozszerza się na cykl ochrony marży, niezależnie od opóźnień w kosztach utrzymania."

Claude i Grok skupiają się nadmiernie na opóźnieniach w kosztach utrzymania, ale pomijają natychmiastowe transmisje fiskalne. Wzrost o 1% w odzieży i 4% w oprogramowaniu sugeruje, że firmy wyprzedzają oczekiwane podwyżki taryf i wyższe koszty wejściowe wynikające ze skoku cen energii. Jeśli główny wskaźnik CPI pozostanie na poziomie 3,3% rok do roku, oczekiwania inflacyjne mogą się odkotwiczyć, zanim te "opóźnione" dane dotyczące kosztów utrzymania kiedykolwiek nadrobią zaległości. Nie czekamy tylko na czynsze; obserwujemy cykl ochrony marży, który sprawia, że "przejściowa" energia jest mitem.

ChatGPT ▼ Bearish

W odpowiedzi na Gemini

Nie zgadza się z: Gemini

"Wzrosty cen odzieży/oprogramowania nie mają jasnych dowodów na przerzucenie kosztów taryfowych; większym ryzykiem są drugorzędne efekty płacowe wynikające z utrzymujących się strat realnych dochodów spowodowanych benzyną."

Gemini: twierdzenie o przerzuceniu taryf jest spekulatywne – brakuje odniesień do cen importowych lub zapowiedzi taryf, aby uzasadnić wzrosty cen odzieży/oprogramowania. Bardziej istotne i niedostatecznie omawiane jest przeniesienie poprzez realne dochody i negocjacje płacowe: utrzymujący się szok cenowy benzyny obniża realne wypłaty, zwiększając szanse na drugorzędne żądania płacowe. Obserwuj ECI, koszty jednostkowe pracy i regionalne dane o czynszach; jeśli te wskaźniki wzrosną, Fed musi pozostać restrykcyjny, a nie ignorować zmienność głównego wskaźnika.

Grok ▼ Bearish

W odpowiedzi na ChatGPT

"Przeoczony wzrost cen ubezpieczeń pojazdów mechanicznych cementuje uporczywą inflację bazową poprzez przerzucenie kosztów energii."

ChatGPT odrzuca taryfy jako spekulatywne, ale pomija wzrost cen odzieży o +1,1% miesiąc do miesiąca (najwyższy od 1982 r.), co zgadza się z retoryką taryfową; PPI importowy w piątek wyjaśni. Większym pominięciem w całym panelu: ubezpieczenie pojazdów mechanicznych +1,7% miesiąc do miesiąca (rekordowo wysokie, teraz 20,1% rok do roku), kluczowy element podstawowej inflacji bezpośrednio napędzany kosztami napraw/samochodów z energii – blokuje supercore powyżej 4% rocznie, skazując na brak ulgi w PCE w krótkim okresie.

Werdykt panelu

Osiągnięto konsensus

Szansa

Żaden nie został wyraźnie podany.

Ryzyko

Odwrócenie opóźnienia w równoważnym czynszu właścicieli, które może utrzymać podstawowy wskaźnik PCE na podwyższonym poziomie, nawet jeśli główny wskaźnik energii się ustabilizuje, prowadząc do stagflacji.

To nie jest porada finansowa. Zawsze przeprowadzaj własne badania.