Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel generalnie zgadza się, że rynek zbóż, zwłaszcza grudniowa kukurydza (ZCZ26), jest zagrożony zdarzeniem „likwidacji długich pozycji” z powodu zatłoczonych netto długich pozycji, pomimo słabej bazy i neutralnych krzywych terminowych. Jednak zakres i czas spadku są przedmiotem debaty, a niektórzy panelistów wskazują na potencjalne poziomy wsparcia i ryzyka warunkowe.
Ryzyko: Masowa likwidacja funduszy wywołująca gwałtowny spadek cen, potencjalnie zaostrzony przez sprzedaż komercyjną i fundamentalne czynniki związane z pogodą.
Szansa: Potencjalne poziomy wsparcia, takie jak „podłoga etanolowa” dla ZCZ26, mogą ograniczyć spadki, jeśli koszty energii będą współpracować.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Sezonowo kluczowe rynki sektora zbóż osiągnęły niedźwiedzi punkt zwrotny.
Jest kilka kluczowych kwestii, o których należy pamiętać, wchodząc w kolejny tydzień maja: 1) Istnieje stare powiedzenie dotyczące amerykańskich rynków akcji, które mówi: „Sprzedawaj w maju i idź sobie”, 2) Fundusze/inwestorzy w sektorze zbóż, napędzani częściowo trwającą hossą na światowych indeksach giełdowych, nadal zwiększali swoje netto długie pozycje futures niemal we wszystkich segmentach, a 3) Dylemat Posejdona mówi nam, że kiedy wszyscy są po tej samej stronie łodzi, statek ma tendencję do wywrócenia się.
Wszystko to przyszło mi na myśl w miniony weekend, gdy przeglądałem moje tygodniowe wykresy i analizy, jednocześnie obserwując moje długoterminowe pozycje inwestycyjne w sektorze zbóż oparte na wykresach miesięcznych. Z technicznego punktu widzenia istniało wiele średnioterminowych wzorców technicznych, które dawno temu, w odległej galaktyce, byłyby uważane za niedźwiedzie, kluczowe odwrócenia wskazujące na spadkowe trendy. Ale to było wtedy, gdy takie wzorce miały znaczenie dla traderów, idea, która zniknęła jak dinozaur w erze handlu napędzanego algorytmami. Zatem zanotowałem te wzorce i przeszedłem dalej.
Jednak idea średnioterminowych zmian trendu pozostała ze mną, gdy przeszedłem do analizy sezonowej. Kilka rzeczy, o których należy pamiętać w analizie sezonowej: 1) Jest to część Zasady Rynkowej nr 3, używaj filtrów (sezonowość, dystrybucja cen, zmienność) do zarządzania ryzykiem, a 2) Watson nie jest zbytnio zaniepokojony tendencjami sezonowymi. Przynajmniej nie w takim stopniu, jak analitycy sezonowi. Niemniej jednak, jeśli rynki w sektorze zbóż zaczną wykazywać zwiększoną sprzedaż komercyjną, normalną o tej porze roku, co zaczyna zmieniać wskaźniki momentum, na które algorytmy ZWRACAJĄ uwagę, to możliwe jest, że rynki zobaczą sezonowe ruchy, do których przywykliśmy. Dodatkowo, jeśli Michael Burry (znany z „The Big Short”) powiedział: „rynek (indeksy giełdowe) dziś przypomina ostatnie miesiące bańki z lat 1999-2000”, to szczyt na akcjach może wywołać likwidację długich pozycji w innych sektorach rynku, gdzie inwestorzy posiadają duże pozycje, w tym w zbożach. Bardziej wrażliwe rynki to te, których krzywe terminowe nie wskazują na bycze sytuacje podaży i popytu.
Przyjrzyjmy się analizom sezonowym trzech kluczowych rynków zbóż. Jak zwykle zacznę od grudniowej kukurydzy (ZCZ26).
Ostatni raport Commitments of Traders (dziedzictwo, tylko kontrakty futures) pokazał, że netto długie pozycje futures non-commercial wynosiły 433 384 kontraktów na wtorek, 5 maja, co stanowi wzrost o 92 644 kontraktów w porównaniu z poprzednim tygodniem. Obejmowało to wzrost o 72 596 kontraktów długich futures i spadek o 20 048 kontraktów krótkich futures. Była to największa netto długa pozycja futures od tygodnia 25 lutego 2025 r., wynosząca 441 161 kontraktów.
Krajowa średnia baza pozostaje słaba, podczas gdy krzywa terminowa na lata 2026-2027 jest neutralna. Oznacza to, że fundusze nie mają fundamentalnego powodu do zwiększania swoich długich pozycji futures.
Sezonowo, grudniowe kontrakty futures na kukurydzę mają tendencję do osiągania najwyższego zamknięcia tygodniowego między drugim tygodniem maja (średnia 5-letnia, ostatni piątek) a trzecim tygodniem czerwca (średnia 10-letnia). Stamtąd kontrakt ma tendencję do spadku o 11% do pierwszego zamknięcia tygodniowego we wrześniu.
Jeśli chodzi o listopadowe Soję (ZSX26):
Najnowszy raport Commitments of Traders pokazał, że fundusze posiadały netto długą pozycję futures wynoszącą 232 198 kontraktów, co stanowi wzrost o 38 259 kontraktów w porównaniu z poprzednim tygodniem. Obejmowało to wzrost długich kontraktów futures o 44 662 i wzrost krótkich kontraktów futures o 6 403. Była to największa netto długa pozycja futures od 245 272 kontraktów w tygodniu 2 grudnia 2025 r.
Krajowa średnia baza jest neutralna do słabej, podczas gdy kontrakty futures na nowy sezon są neutralne do byczych, co oznacza, że fundusze mają nieco więcej fundamentalnych powodów do zwiększania swoich długich pozycji futures.
Sezonowo, listopadowe kontrakty futures na soję mają tendencję do osiągania najwyższego zamknięcia tygodniowego między drugim tygodniem maja (średnia 5-letnia) a drugim tygodniem czerwca (średnia 10-letnia). Stamtąd kontrakt ma tendencję do spadku o 5% do 7% do końca października.
A potem jest lipcowa SRW (ZWN26), stara dobra „Poverty Grass”.
Fundamentalnie, kontrakty futures na rynek (krzywa terminowa) pokrywały niezwykle niedźwiedzi poziom obliczonego pełnego kosztu przechowywania na zamknięciu w ostatni piątek: lipiec-wrzesień na poziomie 91% i wrzesień-grudzień na poziomie 86%. Tak, to jest niedźwiedzie, ale musimy pamiętać, że SRW używa niższej zmiennej stawki magazynowania CME w wysokości 5 centów za buszel miesięcznie. Gdybyśmy zmienili to na 8 centów za buszel miesięcznie używane w HRW, te same dwa kontrakty rozliczyłyby się w zeszłym tygodniu, pokrywając około 64% i 62%, nadal skłaniając się ku niedźwiedzim nastrojom.
Z tego powodu najnowsza aktualizacja Commitments of Traders pokazała, że Watson posiadał netto krótką pozycję futures wynoszącą 16 668 kontraktów, co stanowi zmianę o 17 534 kontraktów w porównaniu z poprzednim tygodniem. SRW może być wzorem dla innych rynków, jeśli pojawi się zwiększona sprzedaż komercyjna.
Sezonowo, lipcowa SRW ma tendencję do osiągania najwyższego zamknięcia tygodniowego w drugim tygodniu maja (ponownie, ostatni piątek), zanim spadnie o 13% (średnia 5-letnia) do 6% (średnia 10-letnia) do końca czerwca.
Na dzień publikacji Darin Newsom nie posiadał (bezpośrednio ani pośrednio) pozycji w żadnych papierach wartościowych wymienionych w tym artykule. Wszystkie informacje i dane zawarte w tym artykule służą wyłącznie celom informacyjnym. Ten artykuł został pierwotnie opublikowany na Barchart.com
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Obecne spekulacyjne netto długie pozycjonowanie na zbożach nie jest fundamentalnie wspierane przez poziomy bazowe, co stwarza wysokie prawdopodobieństwo ostrej, wywołanej algorytmem likwidacji."
Artykuł poprawnie identyfikuje klasyczny scenariusz „zatłoczonego handlu” na zbożach, szczególnie z netto długimi pozycjami grudniowej kukurydzy (ZCZ26) wzrastającymi do 433 tys. kontraktów. Kiedy pozycje non-commercial są tak agresywne pomimo słabej bazy i neutralnych krzywych terminowych, ryzyko zdarzenia „likwidacji długich pozycji” jest wysokie. Jednak poleganie na tendencjach sezonowych jest niebezpieczne w klimacie ekstremalnej zmienności pogody i wstrząsów podażowych o charakterze geopolitycznym. Chociaż konfiguracja techniczna wskazuje na sezonowy szczyt, „Dylemat Posejdona” zakłada korelację z akcjami, która może zostać zerwana, jeśli inflacja w miękkich towarach ponownie przyspieszy. Jestem niedźwiedzio nastawiony do krótkoterminowej akcji cenowej dla ZCZ26 i ZSX26, ponieważ spekulacyjna piana jest wyraźnie oderwana od obecnych fundamentalnych podstaw rynku gotówkowego.
Nagła, powszechna susza na amerykańskim Środkowym Zachodzie może wymusić masową korektę krótkich pozycji, która sprawi, że historyczne średnie sezonowe i obecne netto długie pozycjonowanie staną się całkowicie nieistotne.
"Rekordowe netto długie pozycje funduszy w kukurydzy i soi zbiegają się z historycznymi szczytami sezonowymi w maju/czerwcu, przygotowując 5-13% spadki przez lato w obliczu rosnącej presji sprzedaży komercyjnej."
Artykuł wskazuje na klasyczny sezonowy niedźwiedzi punkt zwrotny na zbożach — grudniowa kukurydza (ZCZ26) celuje w 11% spadek po szczytach maj/czerwiec przy rekordowych 433 tys. netto długich pozycji funduszy; listopadowa soja (ZSX26) 5-7% spadek przy 232 tys. długich pozycji; lipcowa pszenica SRW (ZWN26) już osiąga szczyt z niedźwiedzimi spreadami kosztów przechowywania 86-91% i funduszami przechodzącymi na krótkie pozycje. Zatłoczone spekulacyjne długie pozycje + potencjalna sprzedaż komercyjna mogą wywołać likwidację, zwłaszcza jeśli szczyty na akcjach się przeniosą. Ale algorytmy ignorują stare wzorce, a Watson (algorytmy) priorytetowo traktuje zmiany momentum ze strony komercyjnych graczy. Słaba baza nie sygnalizuje fundamentalnego pościgu, zwiększając ryzyko sezonowe przez lato.
Niekorzystna pogoda w Ameryce Południowej lub gwałtowny wzrost chińskiego eksportu mogą zaostrzyć podaż, przezwyciężając sezonowość, jak widzieliśmy w przeszłości, gdy fundamenty przeważyły nad zatłoczonymi transakcjami. Neutralno-bycze spready soi już uzasadniają niektóre długie pozycje, potencjalnie ograniczając spadki.
"Kukurydza i soja stoją w obliczu ryzyka rozładowania zatłoczonego handlu w przypadku korekty na rynkach akcji, ale tylko jeśli sprzedaż komercyjna przyspieszy; bez tego katalizatora, sezonowe spadki są niewielkie (5-11%) i już uwzględnione w neutralnej do słabej bazie."
Artykuł miesza trzy odrębne sygnały w niedźwiedzią narrację sezonową bez rygorystycznego ważenia. Tak, fundusze są długie ZCZ26 (kukurydza) i ZSX26 (soja) na podwyższonych poziomach, i tak, wzorce sezonowe sugerują szczyty w maju-czerwcu, po których następują letnie spadki. Ale autor przyznaje, że wzorce techniczne „nie mają znaczenia” dla algorytmów, a następnie buduje tezę na sezonowości — którą algorytmy również ignorują. Prawdziwe ryzyko jest asymetryczne: jeśli pojawi się sprzedaż komercyjna (normalne zachowanie w maju) i zbiegnie się to ze słabością akcji, nastąpi kaskada likwidacji. Ale to jest warunkowe. Obecna słabość bazy i neutralne krzywe terminowe nie *wymuszają* sprzedaży; po prostu usuwają fundamentalne wsparcie. Krótka pozycja SRW (pokrycie 91-86% kosztów przechowywania) jest jedynym prawdziwie niedźwiedzim sygnałem z zębami.
Wzorce sezonowe to retrospektywne artefakty statystyczne o malejącej sile predykcyjnej na rynkach o zmienionym reżimie. Jeśli zbiory w 2026 roku napotkają strukturalne niedobory podaży (pogoda, zmiany areału, popyt eksportowy), fundusze zwiększające długie pozycje teraz mogą być racjonalne, a nie bańkowe — a artykuł nie dostarcza żadnych danych pogodowych ani dotyczących sadzenia, aby temu zaprzeczyć.
"Sama sezonowość jest niewystarczająca do napędzania ruchów krótkoterminowych; pogoda, rewizje popytu i zmiany polityki/finansowania będą decydującymi katalizatorami."
Artykuł skłania się ku niedźwiedzim nastrojom ze względu na sezonowość przy rosnących netto długich pozycjach i neutralnych do słabszych krzywych terminowych, co sugeruje ograniczone krótkoterminowe wzrosty, chyba że nastąpi niespodzianka. Jednak sezonowość może być hałaśliwa, a obecne pozycjonowanie może już uwzględniać pewne ryzyko. Większą ślepotą jest brak fundamentalnych danych napędzanych pogodą: ryzyko suszy w USA, postęp sadzenia, rewizje USDA, warunki upraw w Brazylii, marże na etanol i zmiany popytu eksportowego mogą szybko przezwyciężyć wzorce sezonowe. Traktuje również handel algorytmiczny jako wymazywanie wzorców, co nie jest gwarantowane. Rozważ sezonowość jako jeden z czynników w kontekście zmiennych danych makro i danych w czasie rzeczywistym, a nie samodzielny przewodnik po kierunku cen.
Susza lub fala upałów w kluczowych regionach upraw mogą wywołać gwałtowną, samowzmacniającą się hossę, która sprawi, że prognoza sezonowa będzie bezcelowa; podobnie, niespodziewana rewizja USDA może katalizować szybkie wzrosty pomimo słabych krzywych terminowych.
"Silne marże przerobu etanolu zapewniają strukturalną podłogę cenową, która prawdopodobnie złagodzi wpływ likwidacji długich pozycji napędzanej przez fundusze w kukurydzy."
Claude ma rację, że zwraca uwagę na brak danych o strukturalnej podaży, ale wszyscy ignorują „podłogę etanolową”. Nawet jeśli fundusze zlikwidują pozycje, ZCZ26 ma twardy poziom wsparcia określony przez obecne marże przerobu etanolu. Jeśli marże pozostaną zdrowe, kupujący komercyjni pochłoną likwidację funduszy, zapobiegając całkowitemu załamaniu cen. Prawdziwe ryzyko to nie tylko zdarzenie „likwidacji długich pozycji”; to potencjał ogromnej dywergencji między kukurydzą a pszenicą, jeśli ceny energii utrzymają inflację na wysokim poziomie.
"Rosnące koszty gazu ziemnego podważają podłogę etanolową, zwiększając ryzyko likwidacji dla ZCZ26."
Gemini, marże etanolowe oferują podłogę tylko wtedy, gdy koszty energii współpracują — ale kontrakty futures na gaz ziemny (NGQ26) wzrost o 25% YTD obniżają wartość przerobu, zgodnie z cotygodniowymi danymi EIA, zapraszając do sprzedaży komercyjnej wraz z likwidacją funduszy dla ZCZ26. Niewspomniane ryzyko: kaskadowe ciśnienie na eksport DDGS, jeśli ceny spadną poniżej 4 USD/buszel, uderzając w ceny białka i wzmacniając sezonowy spadek o 10-15%.
"Przeciwności związane z gazem ziemnym mają znaczenie, ale spready przerobu to gra oparta na stosunku — kukurydza spadająca szybciej niż energia rosnąca może zachować wsparcie etanolu, nawet jeśli marże się skompresują."
Powiązanie Groka z gazem ziemnym jest trafne, ale niepełne. NGQ26 wzrost o 25% YTD nie oznacza automatycznie zabicia spreadów przerobu, jeśli kukurydza spada szybciej — liczy się *stosunek*. Popyt na etanol zależy również od cen RIN i mandatów mieszania EPA, a nie tylko od marż. Prawdziwe ryzyko kaskadowe, na które wskazał Grok (załamanie eksportu DDGS poniżej 4 USD/buszel), jest realne, ale jest to zdarzenie ogonowe wymagające jednoczesnej likwidacji funduszy I utrzymania się energii. To jest warunkowe, a nie nieuniknione.
"Marże etanolowe nie gwarantują podłogi cenowej dla kukurydzy; RINy, mandaty i dynamika energetyczna decydują o tym, czy podłoga się utrzyma."
Twierdzenie Gemini o „podłodze etanolowej” jest słabym ogniwem. Marże etanolowe i wartość przerobu mogą się załamać, jeśli koszty RIN się wahają, zmienią się mandaty EPA lub osłabnie popyt na benzynę, nawet przy zdrowym gazie ziemnym. Utrzymujący się szok energetyczny może obniżyć marże przerobu szybciej niż ceny kukurydzy rosną, podważając argument o podłodze i zwiększając ryzyko ostrzejszej wyprzedaży kukurydzy, jeśli likwidacja funduszy przyspieszy. Podłoga nie jest podłogą bez kontekstu polityki energetycznej.
Panel generalnie zgadza się, że rynek zbóż, zwłaszcza grudniowa kukurydza (ZCZ26), jest zagrożony zdarzeniem „likwidacji długich pozycji” z powodu zatłoczonych netto długich pozycji, pomimo słabej bazy i neutralnych krzywych terminowych. Jednak zakres i czas spadku są przedmiotem debaty, a niektórzy panelistów wskazują na potencjalne poziomy wsparcia i ryzyka warunkowe.
Potencjalne poziomy wsparcia, takie jak „podłoga etanolowa” dla ZCZ26, mogą ograniczyć spadki, jeśli koszty energii będą współpracować.
Masowa likwidacja funduszy wywołująca gwałtowny spadek cen, potencjalnie zaostrzony przez sprzedaż komercyjną i fundamentalne czynniki związane z pogodą.