Urzędnik Fed wywołuje nowe ostrzeżenie przed obniżką stóp procentowych

Prezes Banku Rezerwy Federalnej w Chicago, Austan Goolsbee, powiedział, że wszystkie te opcje dotyczące polityki stóp procentowych są obecnie brane pod uwagę przez bank centralny.

„Nie widzę, jak można spojrzeć na obecną sytuację i, przynajmniej dla mnie, uważać, że jedyną rzeczą, która jest rozważana, są obniżki stóp procentowych” – powiedział Goolsbee 8 maja w wywiadzie dla Bloomberg Television.

Komentarze Goolsbee'ego wpisują się w trwającą zmianę wśród decydentów Fed, odchodzących od jakiegokolwiek rozważania obniżki stóp w najbliższej przyszłości.

Jest to w dużej mierze spowodowane obawami dotyczącymi inflacji z powodu szoku cen energii wywołanego wojną w Iranie.

Goolsbee nie głosuje w sprawie polityki pieniężnej w tym roku, ale będzie głosował w 2027 roku.

Powtórzył, że wierzy, iż obie opcje – obniżka stóp i podwyżka stóp – są możliwymi wyborami przed nim i jego kolegami.

Powtórzył również, że jest zaniepokojony inflacją i widzi presję cenową wykraczającą poza sam szok energetyczny wynikający z wojny w Iranie.

„Od pięciu lat jesteśmy powyżej celu Fed wynoszącego 2%. W zeszłym roku przestaliśmy czynić postępy, a teraz przez ostatnie trzy miesiące inflacja rośnie zamiast spadać” – powiedział Goolsbee w wywiadzie dla CNBC wcześniej tego samego dnia.

Podwójny mandat Fed wymaga trudnej równowagi

Podwójny mandat Fed od Kongresu wymaga maksymalnego zatrudnienia i stabilnych cen.

Niższe stopy procentowe wspierają zatrudnienie, ale mogą napędzać inflację. Stwarza to ryzyko dalszego napędzania inflacji, potencjalnie prowadząc do spirali inflacyjnej.

Wyższe stopy procentowe schładzają ceny, ale mogą osłabić rynek pracy. Zwiększa to koszt pożyczania i dalej hamuje aktywność gospodarczą.

Według narzędzia CME FedWatch, inwestorzy obecnie wyceniają kolejną obniżkę stóp procentowych na połowę do końca 2027 roku.

I jak informowałem, inwestorzy obligacji szybko zmieniają swoje prognozy dotyczące polityki pieniężnej USA, zwiększając zakłady, że Fed może podnieść stopy procentowe przed ich obniżeniem, ponieważ utrzymujące się ryzyko inflacji i napięcia geopolityczne podważają gołębie oczekiwania.

Rynek prognoz Kalshi szacuje 44% szans na podwyżkę stóp przez Fed przed lipcem 2027 roku.

Najnowsze dane inflacyjne pokazują wzrost cen energii

Biuro Analiz Ekonomicznych opublikowało 30 kwietnia dane dotyczące wydatków na konsumpcję osobistą za marzec 2026 r. – preferowany przez Fed wskaźnik inflacji – pokazujące przyspieszenie inflacji ogółem, w dużej mierze napędzane kosztami energii.

Inflacja ogółem PCE (rok do roku): 3,5% w górę z 2,8% w lutym.

Inflacja bazowa PCE (rok do roku): 3,2% (z wyłączeniem żywności i energii) w górę z 2,9% w lutym.

Ekonomiści z Nationwide spodziewają się, że stopa inflacji osiągnie szczyt latem tego roku na poziomie około 4,5%, czyli ponad dwukrotnie więcej niż docelowy poziom Rezerwy Federalnej wynoszący 2%, jak podał The New York Times.

Według nowego badania ekonomistów Rezerwy Federalnej, gwałtownie rosnące ceny benzyny zahamowały nawyki wydatkowe milionów Amerykanów, mocno uderzając w ich portfele i napędzając utrzymujący się w Ameryce podział gospodarczy w kształcie litery K, napędzany inflacją.

Silny raport o zatrudnieniu w kwietniu zmienia zakłady na obniżkę stóp

Pomimo rosnących kosztów energii napędzanych wojną w Iranie, amerykańscy pracodawcy stworzyli więcej miejsc pracy niż oczekiwano przez drugi miesiąc z rzędu, a stopa bezrobocia pozostała stabilna w kwietniu, jak poinformowało 8 maja Biuro Statystyki Pracy.

Liczba etatów poza rolnictwem wzrosła w zeszłym miesiącu o 115 000 po jeszcze większym wzroście w marcu, co oznacza najsilniejszy dwumiesięczny wzrost od 2024 roku.

Stopa bezrobocia pozostała bez zmian na poziomie 4,3%.

Dyrektor Rady Doradców Ekonomicznych Białego Domu, Kevin Hassett, powiedział Bloombergowi, że kwietniowy raport o zatrudnieniu nie powinien skłonić Fed do podwyżki stóp procentowych, opisując dane jako „blockbuster”.

Historyczne głosowanie Fed odzwierciedla podział 8-4

Komitet ds. Operacji Otwartego Rynku (FOMC) zagłosował 8-4 29 kwietnia za utrzymaniem referencyjnej stopy funduszy federalnych na niezmienionym poziomie 3,5% do 3,75%.

Była to trzecia pauza Fed po obniżeniu stóp o 75 punktów bazowych podczas trzech ostatnich posiedzeń w 2025 roku z powodu osłabienia rynku pracy – i pierwszy raz od ponad 30 lat, kiedy głosowanie FOMC odzwierciedlało cztery głosy sprzeciwu.

„Centrum przesuwa się w kierunku bardziej neutralnego miejsca” – powiedział ustępujący prezes Fed Jerome Powell na konferencji prasowej po posiedzeniu, opisując gospodarkę USA jako „odporną” pomimo niedawnych szoków cenowych wynikających z wojen na Ukrainie i w Iranie, pandemii oraz taryf prezydenta Donalda Trumpa.

Stan neutralny to sytuacja, w której gospodarka działa przy zrównoważonym wzroście, ze stabilną inflacją i pełnym zatrudnieniem, bez przegrzewania ani presji recesyjnej.

Może to również oznaczać, że stopy procentowe poruszają się w obu kierunkach.

Urzędnicy Fed debatują nad wznowieniem obniżek stóp

Sądząc po języku oficjalnego oświadczenia po posiedzeniu, FOMC wydawał się sygnalizować, że może wznowić obniżki referencyjnych stóp procentowych, które kierują krótkoterminowym zadłużeniem od kart kredytowych po kredyty dla firm, a nawet pośrednio, stopy hipoteczne na stagnacyjnym rynku mieszkaniowym w USA.

Główny punkt sporny: dwa magiczne słowa „dodatkowe dostosowania”, które w żargonie Fed oznaczały sygnalizowanie wznowienia obniżek stóp.

Prezesi regionalnych Fed, Beth Hammack z Cleveland, Neel Kashkari z Minneapolis i Lorie Logan z Dallas, sprzeciwili się decyzji FOMC z 29 kwietnia.

Opublikowali oni niezależne oświadczenia 1 maja, mówiąc, że Fed powinien być bardziej jednoznaczny, że kolejnym krokiem polityki pieniężnej nie musi być obniżka stóp, lecz raczej podwyżka stóp, ponieważ ryzyko inflacji rośnie z powodu szoków energetycznych wojny w Iranie.

Prezes Fed z Bostonu, Susan Collins, która w tym roku nie głosuje w FOMC, powiedziała 7 maja, że popiera głosy sprzeciwu, dodając, że stopy procentowe prawdopodobnie pozostaną na obecnym poziomie „przez dłuższy czas, z dalszym łagodzeniem w dalszej perspektywie”.

Goolsbee w wywiadzie dla CNBC powiedział: „Nigdy nie byłem wielkim fanem prób używania słów do wpływania na decyzje polityczne”.

Goolsbee podaje inflację jako klucz do zakładów na obniżki stóp

Zakłócenia w łańcuchu dostaw spowodowane wojną w Iranie mogą spowodować, że wzrost cen rozprzestrzeni się poza energię na żywność i inne towary, ponieważ globalne skutki konfliktu na Bliskim Wschodzie nadal trwają.

„Musimy po prostu na to uważać, ponieważ jeśli wszyscy zaczną zakładać, że stopy inflacji wrócą do czegoś podobnego do tego, co było kilka lat temu, będziemy w pewnym kłopocie jako bank centralny” – powiedział Goolsbee.

Goolsbee argumentował dalej, że presja inflacyjna pochodzi nie tylko z benzyny i taryf, ale coraz częściej pojawia się w kosztach usług.

Zadanie Warsha polegające na obniżeniu stóp staje się trudniejsze

Były gubernator Fed, Kevin Warsh, ma zostać zatwierdzony jako przyszły prezes Fed przez Senat w tygodniu 11 maja.

Objęcie stanowiska następuje w krytycznym momencie dla banku centralnego, który stoi nie tylko przed obawami dotyczącymi stóp procentowych związanymi z konfliktem na Bliskim Wschodzie, ale także obawami, że niezależność Fed zostanie upolityczniona przez Biały Dom.

Trump domaga się, aby Fed obniżył stopy do 1% lub mniej. Powiedział również, że nominowałby kandydata na prezesa Fed tylko wtedy, gdyby zgodził się z jego stanowiskiem w sprawie polityki pieniężnej.

Warsh skrytykował bank centralny na kilku frontach, w tym na stopy procentowe, i obiecał „zmianę reżimu” pod jego przywództwem, chociaż nie sprecyzował dokładnie, jak ta zmiana zostanie wdrożona.

Następne posiedzenie FOMC, pierwsze dla Warsha jako prezesa, odbędzie się 16-17 czerwca.

Dan North, starszy ekonomista ds. Ameryki Północnej w Allianz, powiedział CNBC, że sprzedawanie obniżki stóp przy inflacji powyżej 3% będzie trudnym zadaniem, szczególnie biorąc pod uwagę sygnały od pozostałych 11 członków FOMC.

„Naprawdę ma pełne ręce roboty. Z pewnością został wybrany przez Trumpa, ponieważ prawdopodobnie skłania się ku niższym stopom procentowym” – powiedział North z Allianz.

„Warsh przychodzi i mówi: 'Cholera, myślę, że byłoby wspaniale, gdybyśmy od czasu do czasu mieli rodzinną kłótnię'. Cóż, nie sądzę, żeby to była kłótnia, której się spodziewał” – powiedział North.

Czy Fed może wstrzymać obniżki stóp na czas nieokreślony?

Chociaż tradycyjne podejście do wyższej inflacji i stabilnego rynku pracy normalnie przemawiałoby przeciwko obniżkom, ostatnie trendy danych wskazują, że Fed może nadal utrzymywać stopy na stałym poziomie, jednocześnie zachowując otwarte opcje, w tym ich podwyżkę.

„To sprawia, że jest coraz jaśniejsze, że Fed [może mieć] całą cierpliwość świata” – powiedział CNBC Scott Clemons, główny strateg inwestycyjny w Brown Brothers Harriman.

„Nic na froncie gospodarczym nie wymaga od nich dalszego obniżania stóp procentowych” – powiedział Clemons.