'Balans rezerwowy Fedu staje się trudniejszy': Strategowie Wall Street oceniają ponownie ścieżkę obniżek stóp procentowych przez bank centralny

Decyzja Rezerwy Federalnej o utrzymaniu stóp procentowych na obecnym poziomie w tym tygodniu była powszechnie oczekiwana. Jednak ostrożny ton banku centralnego — zwłaszcza wypowiedzi przewodniczącego Jerome Powell podczas konferencji prasowej po posiedzeniu Fed — skłaniają Wall Street do ponownej oceny harmonogramu obniżek stóp procentowych przez bank centralny.
Strategowie twierdzą, że najnowsze komunikaty Fed wskazują na rosnącą niechęć decydentów do zobowiązywania się do jasnego planu łagodzenia polityki w związku z geopolitycznym szokiem wojny, który wpływa na rynki energii i oczekiwania inflacyjne.
To, co wcześniej uważano za prawdopodobny stopniowy zwrot w kierunku obniżek stóp procentowych, jest teraz przekształcane w przedłużoną przerwę — a w niektórych przypadkach potencjalny powrót do zaostrzania polityki, jeśli presja cenowa wznowi się.
"Balans rezerwowy Fedu staje się trudniejszy" - powiedziała JoAnne Bianco, starsza strateg inwestycyjna w BondBloxx.
W odzwierciedleniu tego niepewności, Powell powiedział dziennikarzom podczas konferencji prasowej w środę: "Ludzie wspomnieli, że jeśli mielibyśmy kiedykolwiek pominąć [Summary of Economic Projections, czyli "punktowy wykres"], to byłby dobry moment".
Niektórzy strategowie argumentują, że niepewność Fed może ostatecznie przełożyć się na bardziej jastrzębczą ścieżkę polityki niż przewidują rynki. Rynki energii absorbują skutki eskalacji konfliktu na Bliskim Wschodzie. Ceny benzyny były mniej niż 0,10 USD od średniej ceny 4 USD za galon w piątek, według danych AAA.
W notatce do klientów w środę po konferencji prasowej Powella, Michael Feroli, główny ekonomista JPMorgan ds. USA, powiedział, że choć większość treści tego dnia była zgodna z oczekiwaniami, kilka wydarzeń "lekko przesunęło politykę w kierunku jastrzębia": prognozy inflacyjne na 2026 i 2027 rok zostały podniesione, średnie prognozy stóp wzrosły, nawet jeśli mediana prognozy pozostała bez zmian, a siedmiu członków komitetu zaapelowało o brak dalszych obniżek w tym roku. Jednak Powell zachował swoją niepewność co do kierunku, w którym zmierza gospodarka.
"Wyraźnie [Powell] nie przywiązuje dużej wagi do prognoz teraz" - powiedział Feroli.
Dla Davida Mericle, głównego ekonomisty Goldman Sachs ds. USA, Powell był "trochę jastrzębi", a wśród członków komitetu zaszła bardziej znacząca zmiana z dala od łagodzenia polityki, niż się spodziewał.
"Powell postawił ryzyko dla zatrudnienia i inflacji na równi, poważnie potraktował ryzyko szoku cenowego ropy na tle wysokiej inflacji od pięciu lat i powiedział, że 'nieco restrykcyjna' polityka jest odpowiednia w tej chwili" - napisał Mericle.
Niektórzy na Wall Street wezwali nawet do podwyżki.
David Doyle i Chinara Azizova z Macquarie powiedzieli w notatce do klientów po posiedzeniu, że nadal uważają, że kolejnym ruchem w zakresie stóp będzie podwyżka, najprawdopodobniej w pierwszej połowie 2027 roku, a szczególnie jeśli postęp w walce z inflacją się zatrzyma lub koszty energii pozostaną wysokie.
Firma zauważyła również, że banki centralne na całym świecie zmieniają swoje wytyczne z nastawienia na łagodzenie polityki na zabezpieczanie się przed tzw. drugorzędnymi efektami inflacyjnymi wynikającymi z wyższych cen energii — dynamika, która mogłaby wzmocnić bardziej ostrożne podejście Fed w najbliższych miesiącach.
Presja inflacyjna "już wykazywała większą odporność" - napisali Doyle i Azizova przed posiedzeniem. Biorąc pod uwagę tę sytuację, strategowie napisali w czwartek po konferencji prasowej Powella: "Nasze prognozy dotyczące polityki pozostają niezmienione w stosunku do naszej notatki zapowiedzi. Uważamy, że kolejny ruch w polityce będzie podwyżką, z największą prawdopodobnością w 1H27".
Powell przyznał, że możliwość podwyżki stóp "poruszyła się podczas posiedzenia, tak jak podczas poprzedniego posiedzenia". Niemniej jednak, jak zauważył przewodniczący, "zdecydowana większość uczestników nie widzi tego jako swój scenariusz bazowy i oczywiście nie wykluczamy niczego".
Poza kryzysem energetycznym, decydenci stoją przed dodatkową rosnącą presją ze strony oznak spowolnienia dynamiki rynku pracy, powiedział Felix Aidala, ekonomista Indeed, w komentarzu przesłanym e-mailem.
Aidala zauważył, że niedawne dane dotyczące zatrudnienia i silniejsze niż oczekiwano wzrosty cen producentów podkreślają wyzwania, przed którymi stoi Fed, gdy bank centralny stara się pogodzić swój podwójny mandat.
"Wraz z gwałtownym wzrostem cen benzyny w ostatnich tygodniach, inflacja bazowa prawdopodobnie wzrośnie w najbliższym czasie, nawet jeśli rynek pracy wykazuje oznaki osłabienia" - powiedział Aidala. "Te dynamiki sprawiają, że niezwykle trudno jest przewidzieć przyszłe decyzje dotyczące polityki pieniężnej".
Jeśli wyższe koszty paliwa zaczną szerzej wpływać na wynagrodzenia i ceny konsumpcyjne, niektórzy strategowie ostrzegają, że Fed może zostać zmuszony do utrzymania polityki restrykcyjnej przez dłuższy czas — a nawet do jej zaostrzenia — aby zapobiec utrwaleniu się oczekiwań inflacyjnych.
W sumie najnowsze komunikaty banku centralnego sygnalizują przesunięcie z jasnej ścieżki łagodzenia polityki w kierunku bardziej warunkowej ścieżki kształtowanej przez geopolitykę i dynamikę inflacyjną.
"To bank centralny, który komfortowo czeka, obserwuje i pozostaje elastyczny" - napisała Gina Bolvin, prezes Bolvin Wealth Management Group, w komentarzu przesłanym e-mailem.
"Jedno przewidziane obniżenie mówi ci wszystko: Fed się nie spieszy, i inwestorzy też nie powinni".
Jake Conley to dziennikarz zajmujący się wiadomościami z pierwszej ręki, który relacjonuje sytuację na rynku amerykańskim dla Yahoo Finance. Śledź go na X pod adresem @byjakeconley lub napisz do niego na adres [email protected].