Zakupy krótkoterminowych papierów skarbowych przez Fed mają się unormować, w miarę prac nad korektą aktywów obligacyjnych

Zakupy krótkoterminowych papierów skarbowych przez Fed mają się unormować, w miarę prac nad korektą aktywów obligacyjnych
Autor: Michael S. Derby
Czas czytania: 5 minut
Autor: Michael S. Derby
18 marca (Reuters) - Działania Rezerwy Federalnej mające na celu zarządzanie wyzwaniami związanymi z jej bilansem okazują się rzadką oazą spokoju, w miarę jak wojna i szersze problemy gospodarcze komplikują perspektywy polityki monetarnej.
Po kilku miesiącach odbudowy płynności na rynku pieniężnym, Fed wydaje się być na dobrej drodze do umiarkowania tempa ponownego skupu obligacji skarbowych pod koniec kwietnia, zgodnie z planem. Jednocześnie poczyni postępy w dostosowaniu ogólnej terminowości swoich ogromnych aktywów obligacyjnych, aby lepiej dopasować je do szerszego rynku obligacji skarbowych, jak powiedzieli uczestnicy rynku.
Działania mające na celu wzmocnienie płynności na rynku pieniężnym rozpoczęły się w grudniu, kiedy Fed zaczął kupować około 40 miliardów dolarów papierów skarbowych miesięcznie przynajmniej do połowy kwietnia, czyli terminu płatności podatków.
Celem jest zapewnienie wystarczającej ilości gotówki na rynku pieniężnym, aby Fed mógł utrzymać skuteczną kontrolę nad swoim krótkoterminowym celem stopy procentowej. Ale jest to również część celu polegającego na dopasowaniu średniej terminowości aktywów Fed do całości rynku.
„Fed w dużej mierze osiągnął swoje cele i po upływie terminu płatności podatków spodziewamy się, że Fed spowolni tempo zakupów, aby nadążać za wzrostem gospodarczym” - powiedział Gennadiy Goldberg, szef strategii stóp procentowych w USA w TD Securities.
Goldberg powiedział, że Fed prawdopodobnie ograniczy zakupy papierów skarbowych do około 20 miliardów dolarów miesięcznie i będzie kontynuował reinwestowanie dochodów z wygasających obligacji zabezpieczonych hipotekami w papiery skarbowe.
Dostosowanie aktywów Fed „utrzyma wzrost bilansu proporcjonalny do tempa wzrostu gospodarki, zmniejszy udział (obligacji zabezpieczonych hipotekami) w bilansie i skróci ogólną terminowość bilansu” - powiedział Goldberg.
A w miarę jak Fed zmienia średnią terminowość swoich aktywów, jego ogólny ślad na rynku obligacji skarbowych również się zmniejszył.
GRA W DOPASOWANIE
Osiągnięcie dopasowania do profilu terminowości rynku będzie wolniejszą pracą ze względu na jego agresywne zakupy obligacji o dłuższym terminie w czasie pandemii COVID-19 w celu obniżenia kosztów długoterminowego zadłużania jako stymulacji podczas kryzysu. To zniekształcenie utrudniło pozbycie się tych obligacji między 2022 a końcem zeszłego roku.
„Martwię się, że terminowość naszego bilansu wynosi około ośmiu i pół, dziewięciu lat” - powiedział Jeff Schmid, szef Rezerwy Federalnej w Kansas City pod koniec zeszłego miesiąca. „Portfolio skarbowe wynosi około pięć, pięć i pół roku, i myślę, że to tworzy zniekształcenie” - powiedział, zauważając, że dotyczy to przede wszystkim obniżania stóp procentowych za hipteki, które są prawdopodobnie o 75-100 punktów bazowych niższe, niż by były w innym przypadku.
Derek Tang, analityk z firmy badawczej LHMeyer, powiedział, że biorąc pod uwagę obecne prognozy dotyczące tego, jak Fed przechodzi na papiery skarbowe i zarządza wycofaniem długoterminowych aktywów, „będzie to wciąż trwać 2-3 lata, aby udział papierów skarbowych powrócił do blisko jednej trzeciej portfela”.
Tang powiedział, że spodziewa się, że Fed utrzyma zmianę w dużej mierze w trybie pasywnym i nie będzie to wiązało się z aktywną sprzedażą długoterminowych obligacji skarbowych w celu zakupu krótszej terminowości papierów skarbowych.
ZMIANA PARADYGMATU
Kevin Warsh, który został nominowany na następcę obecnego przewodniczącego Fed Jerome Powella po zakończeniu jego kadencji w maju, był krytykiem sposobu, w jaki Fed wykorzystuje swój bilans i powiedział, że chciałby, aby aktywa Fed były mniejsze. Obserwatorzy nie są pewni, jak Warsh mógłby to osiągnąć, biorąc pod uwagę, jak bardzo bilans Fed stał się powiązany z jego zarządzaniem stopą procentową.
Nie jest jasne, jak bardzo obecni urzędnicy Fed mają ochotę na tego rodzaju zmiany.
„Próbujesz tylko zapewnić wszystkie rezerwy, których potrzebuje i chce system bankowy, aby upewnić się, że nie ma problemów finansowych” - powiedział w zeszłym miesiącu gubernator Fed Christopher Waller. „Nie chcesz, aby banki każdej nocy ... grzeby w poduszce, szukając pieniędzy. To jest masowo nieefektywne, głupie” - powiedział.
Waller i inni urzędnicy Fed zgadzają się, że zmiany regulacyjne mogą zmniejszyć popyt banków na gotówkę, a wiceprzewodnicząca ds. nadzoru Michelle Bowman kieruje wysiłkami mającymi na celu złagodzenie tych zasad.
Ale nawet wtedy Waller powiedział, że nie ma powodu wracać do systemu, którego Fed używał 20 lat temu, który utrzymywał rynki na krótkiej smyczy płynności, co również wymagało prawie stałego zarządzania Fed w celu utrzymania stopy funduszy federalnych na celu.
„Niedobór nie jest celem ekonomii, nigdy nim nie był, nigdy nie powinien być” - powiedział Waller, a to powinno również dotyczyć zarządzania płynnością przez Fed.
Mimo to niektórzy członkowie Fed są skłonni majstrować przy mechanizmach. Mówiąc na początku tego miesiąca, Neel Kashkari, prezes Rezerwy Federalnej w Minneapolis, powiedział: „Ten bardzo prosty system, który stworzyliśmy, nie jest tak prosty, jak pierwotnie wyjaśniono”.
„Dla nas, aby cofnąć się i spojrzeć na to i powiedzieć, czy jest to optymalne dla gospodarki USA, myślę, że byłaby to debata, która byłaby warta uwagi” - powiedział.
Ale nawet ta debata prawdopodobnie będzie przebiegać powoli. W wywiadzie na początku miesiąca Beth Hammack, prezes Rezerwy Federalnej w Cleveland, powiedziała, że zmiany w Fed są dokonywane „bardzo metodycznie, bardzo ostrożnie… spodziewam się, że jeśli mielibyśmy dokonać zmiany, byłaby to naprawdę rygorystyczna dyskusja i debata na ten temat”.
(Informacje zebrane przez Michaela S. Derby; Redaguje Dan Burns, Andrea Ricci i Chizu Nomiyama)