Goldman Sachs zrzuca bombę na akcje spółek software'owych

Akcje spółek software'owych odnotowały najgorsze wyniki w stosunku do S&P 500 w całej historii tego sektora. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) spadł o ponad 24% w I kwartale 2026 r., co jest jego najostrzejszym kwartalnym spadkiem od IV kwartału 2008 r. Salesforce, Adobe, Oracle, a nawet Microsoft znajdują się obecnie głęboko na terytorium korekty.

Strach ogarniający inwestorów koncentruje się na jednym zagrożeniu: agenci sztucznej inteligencji mogą całkowicie zniszczyć tradycyjne platformy software'owe. Wolumen krótkiej sprzedaży na pojedynczych akcjach osiągnął najwyższy poziom odnotowany przez Goldman Sachs od 2016 r., co jest oznaką prawdziwej kapitulacji.

Jednak jedno z najpotężniejszych biur badawczych Wall Street zdecydowanie odrzuca panikę napędzającą tę historyczną wyprzedaż. Goldman Sachs opublikował ramy, niestandardowy koszyk akcji i cztery konkretne nazwy z ratingiem „kupuj”, które jego zdaniem są niesprawiedliwie karane.

Sześcioczynnikowe ramy AI firmy Goldman dotyczące rozróżnienia zwycięzców od ofiar

Matthew Martino, analityk Goldman Sachs Research, opublikował raport w lutym 2026 r., który całkowicie zmienia debatę AI kontra software. Spadek odzwierciedla szybką zmianę nastrojów inwestorów, a nie nagłe pogorszenie fundamentalnych wskaźników, podaje Goldman Sachs Research.

Zespół stworzył powtarzalne „Ramy Wpływu AI”, które oceniają firmy software'owe według sześciu wymiarów określających odporność na AI.

„Zdajemy sobie sprawę, że szybkie innowacje AI tworzą uzasadnioną niepewność i wymagają wyższej premii za ryzyko… Mimo to uważamy, że ponowna wycena została zastosowana szeroko, a nie selektywnie.”— Matthew Martino, (analityk Goldman Sachs Research.)

Wymiary te obejmują ryzyko orkiestracji, ekspozycję na monetyzację, własność systemu zapisu, barierę integracji danych, realizację AI i zgodność budżetową. Celem jest pomoc w odróżnieniu akcji, które stoją w obliczu prawdziwego wyparcia, od tych, które zostały sprzedane bezkrytycznie.

Wyceny software'u załamały się z 15% implikowanego wzrostu do zaledwie 5%

Skala ponownej wyceny staje się jasna, gdy przyjrzymy się, co rynek obecnie wycenia w kontekście wzrostu przychodów z oprogramowania. Na szczycie, wyceny software'u implikowały średnioterminowy wskaźnik wzrostu przychodów na poziomie 15% do 20% do 2028 r., zauważył Martino w swoich badaniach.

Obecne mnożniki odpowiadają teraz oczekiwanemu wskaźnikowi wzrostu wynoszącemu zaledwie 5% do 10%, co stanowi dramatyczne osłabienie zaufania inwestorów.

W porównaniu do SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), spadek sektora software'owego stanowi 21% niedostateczną wydajność w tym roku kalendarzowym. Liczba ta przekracza to, czego doświadczył sektor software'owy podczas pęknięcia bańki dot-com, globalnego kryzysu finansowego i szoku związanego ze wzrostem stóp procentowych w 2022 r., co indywidualnie czyni go najgorszym względnym spadkiem, jaki kiedykolwiek odnotowano dla sektora software'owego.

Mnożniki ceny do zysku (forward P/E) dla ETF-u software'owego spadły poniżej mnożników S&P 500 po raz pierwszy od dawna. Goldman przyznaje, że szybkie innowacje AI tworzą uzasadnioną niepewność i wymagają wyższej premii za ryzyko dla akcji software'owych już teraz.

Ponowna wycena została zastosowana szeroko, a nie selektywnie, tworząc potencjalne możliwości tam, gdzie fundamentalne wskaźniki pozostają nienaruszone, napisał Martino w swoim raporcie. Jeśli jesteś inwestorem długoterminowym, rozróżnienie między powszechnym strachem a selektywnym ryzykiem jest najważniejszym wnioskiem z tej analizy.

Cztery akcje software'owe z ratingiem „kupuj”, na które Goldman zaleca zwrócić uwagę

Goldman zastosował swoje Ramy Wpływu AI do czterech konkretnych średnich spółek software'owych i stwierdził, że każda z nich oferuje znaczącą ochronę przed zakłóceniami. Bank utrzymał ratingi „kupuj” dla MongoDB (MDB), Rubrik (RBRK), Procore Technologies (PCOR) i Nutanix (NTNX) z zrewidowanymi cenami docelowymi.

Każda firma uzyskała korzystne wyniki w wielu wymiarach sześcioczynnikowej oceny Goldmana, co sugeruje, że ich podstawowa działalność pozostaje bardziej trwała, niż odzwierciedlają nastroje. Model cenowy oparty na zużyciu MongoDB jest zgodny ze skalowaniem obciążeń AI, wspierając przypadek wzrostu przychodów Atlas o wysokie 20%.

Goldman powtórzył rating „kupuj” z ceną docelową 475 USD, powołując się na infrastrukturę baz danych firmy jako kluczową dla potoków wdrażania AI w przedsiębiorstwach. Rubrik, spadając o około 33% rok do dnia, otrzymał cenę docelową 80 USD, ponieważ jego platforma bezpieczeństwa danych bezpośrednio korzysta z proliferacji danych napędzanej przez AI.

Procore Technologies, która spadła o około 30% w tym roku, uzyskała cenę docelową 75 USD w oparciu o swoją pozycję systemu zapisu w zarządzaniu budownictwem. Goldman podkreślił, że nowy CEO Procore podkreślił AI jako siłę transformującą dla niedostatecznie zdigitalizowanego sektora budowlanego podczas spotkania z inwestorami.

Firma spodziewa się stałego wzrostu przychodów w niskim i średnim dwucyfrowym zakresie oraz dalszego wzrostu marż wolnych przepływów pieniężnych do 30%. Nutanix (NTNX) odnotował największy spadek w grupie, spadając o około 47% w ciągu ostatnich sześciu miesięcy, ponieważ mieszanka obaw wpłynęła na akcje.

Goldman uważa pozycjonowanie infrastruktury hybrydowej multi-cloud Nutanix za strategiczne, ponieważ popyt na środowiska hybrydowe prawdopodobnie wzrośnie wraz ze złożonością AI. Bank potwierdził rating „kupuj” z 12-miesięczną ceną docelową 60 USD, stosując podejście wyceny przedsiębiorstwa do wolnych przepływów pieniężnych, informuje Benzinga.

Jak agenci AI mogą wzmocnić platformy zamiast je zastępować

Dominującym strachem napędzającym ten spadek jest to, że agenci AI staną się głównym interfejsem dla pracy w przedsiębiorstwach, całkowicie omijając platformy software'owe. Zespół badawczy Goldmana przyznaje tę obawę, ale argumentuje, że ma ona nierównomierne zastosowanie w różnych warstwach stosu software'owego.

Na poziomie aplikacji, orkiestracja agentów może zmienić zaangażowanie i przechwytywanie wartości, szczególnie w przypadku produktów monetyzowanych za pomocą licencji na użytkownika.

Jednak na poziomach platformy i infrastruktury dynamika jest fundamentalnie inna, ponieważ agenci zwiększają popyt na podstawowe usługi danych. Zarządzanie danymi, orkiestracja obciążeń, bezpieczeństwo i możliwości odzyskiwania danych znajdują się poniżej interfejsu użytkownika i nie mogą być łatwo ominięte przez narzędzia AI.

Kluczowe różnice zidentyfikowane przez Goldmana w zakresie podatności na AI w oprogramowaniu:

Oprogramowanie monetyzowane za użytkownika lub stanowisko wiąże się z wyższym ryzykiem wyparcia przez agentów AI, którzy automatyzują indywidualne przepływy pracy przy niższych kosztach.

Platformy powiązane z aktywami danych, zgodnością i realizacją służą jako systemy zapisu, od których agenci AI nadal zależą, aby działać skutecznie.

Firmy z silnymi barierami integracji danych i aktywną realizacją produktów AI są pozycjonowane do korzystania z szerszego wdrażania AI w przedsiębiorstwach.

Zgodność budżetu z priorytetami przedsiębiorstwa w zakresie bezpieczeństwa i chmury hybrydowej zapewnia dodatkową ochronę przed decyzjami o cięciu kosztów napędzanymi przez AI.

Koszyk akcji „odpornych na AI” Goldmana stawia na najbardziej wrażliwe nazwy software'owe

Oprócz indywidualnych wyborów akcji, dział handlu Goldmana uruchomił niestandardowy koszyk par handlowych w lutym 2026 r., zaprojektowany pod kątem tematu zakłóceń związanych z AI. Koszyk ten zawiera długie pozycje w firmach, których działalność wymaga fizycznej realizacji, ugruntowania regulacyjnego lub ludzkiej odpowiedzialności, której AI nie może łatwo odtworzyć.

Jednocześnie krótkie pozycje obejmują firmy, których podstawowe przepływy pracy są najbardziej narażone na wewnętrzną automatyzację lub replikację napędzaną przez AI, poinformował Bloomberg. Dyrektor generalny Goldmana, David Solomon, wzmocnił ten pogląd na konferencji UBS, mówiąc uczestnikom, że narracja o spadkach była zbyt szeroka.

Będą wyraźni zwycięzcy i przegrani wśród firm software'owych, a nie całkowite załamanie całego sektora, podkreślił publicznie Solomon. Dla Twojego portfela, masowa sprzedaż pozycji software'owych może zablokować straty w firmach, które Goldman przewiduje, że znacząco się odbiją.

Prognoza rynku software'owego o wartości 780 miliardów dolarów zmienia długoterminowy rachunek

Goldman Sachs Research szacuje, że rynek oprogramowania aplikacyjnego może wzrosnąć do 780 miliardów dolarów do 2030 r., co oznacza skumulowany roczny wskaźnik wzrostu (CAGR) na poziomie 13%. Część rynku software'owego napędzana przez agentów może stanowić ponad 60% całkowitego rynku adresowalnego do tego czasu, według Goldman Sachs Research.

Pula zysków przesuwa się w kierunku agentów, ale ogólny rynek software'owy rozszerza się, a nie kurczy pod rosnącym wpływem AI. Dla Ciebie jako inwestora oznacza to, że całkowita szansa w sektorze software'owym może być materialnie większa za pięć lat, nawet w obliczu ciągłych zakłóceń.

Co powinieneś zrobić ze swoimi pozycjami software'owymi teraz

Jeśli posiadasz akcje software'owe, które zostały ukarane w tym roku, raport Goldmana zapewnia ustrukturyzowany sposób oceny, które pozycje zasługują na cierpliwość. Sześcioczynnikowe ramy dają powtarzalną metodę oceny indywidualnych posiadanych akcji, wykraczającą poza samo spojrzenie na nagłówki cenowe.

Kroki do rozważenia w odniesieniu do Twoich pozycji w akcjach software'owych w przyszłości:

Przejrzyj każdy posiadany udział software'owy w odniesieniu do sześciu wymiarów Goldmana, aby zidentyfikować specyficzną ekspozycję Twojego portfela na ryzyka zakłóceń napędzanych przez AI.

Określ, czy Twoje udziały generują przychody z licencji na użytkownika, czy z danych i infrastruktury, ponieważ to rozróżnienie wpływa na podatność na ryzyko.

Oceń, czy nazwy takie jak MongoDB lub Nutanix pasują do Twojej tolerancji ryzyka i horyzontu inwestycyjnego, zanim dodasz jakąkolwiek nową ekspozycję na sektor.

Monitoruj nadchodzące raporty o wynikach pod kątem sygnałów o przychodach związanych z AI, ponieważ pełne zastąpienie przez agentów AI nastąpi najwcześniej po 2028 roku.

Żaden pojedynczy raport analityka nie gwarantuje osiągnięcia dna, więc odpowiednie ustalanie wielkości pozycji pozostaje kluczowe w tym środowisku. Ramy Goldmana zastępują panikę ustrukturyzowaną analizą, ale nadal powinieneś weryfikować fundamentalne wskaźniki każdej firmy przed podjęciem decyzji.

Historia zakłóceń AI jest prawdziwa, ale rynek może wyceniać najgorsze scenariusze dla firm zbudowanych, aby skorzystać na transformacji.