Goldman Sachs ma surowe przesłanie dla inwestorów w akcje związane z AI

<p>Wall Street wyznacza twardą linię między akcjami, na których sztuczna inteligencja zyskuje, a tymi, które przez nią upadają. Goldman Sachs przeprowadził obliczenia, a wyniki zmieniają sposób, w jaki inwestorzy obecnie pozycjonują swoje portfele.</p>
<p>Analitycy banku zmapowali rotację, która na dobre rozpoczęła się w lutym 2026 roku. Firmy z dużymi aktywami, posiadające fabryki, fizyczne łańcuchy dostaw i specjalistyczny sprzęt, zyskują na znaczeniu. Nazwy spółek z branży oprogramowania, powiązane z pracochłonnymi przepływami pracy, odczuwają ból celowej i pogłębiającej się wyprzedaży.</p>
<p>Dla przeciętnych inwestorów pytanie nie brzmi już, czy sztuczna inteligencja zakłóci rynki. Już to robi. Prawdziwe pytanie brzmi, które akcje znajdą się po właściwej stronie tego podziału, a Goldman ma konkretne ramy, aby na nie odpowiedzieć.</p>
<p>Dwa wskaźniki, których Goldman używa do oceny ryzyka zakłóceń związanych ze sztuczną inteligencją</p>
<p>Podejście Goldmana opiera się na dwóch konkretnych analizach. Pierwsza to koszt pracy jako udział w przychodach.</p>
<p>Metryka Goldmana na poziomie firmy szacuje ekspozycję na automatyzację AI poprzez analizę funkcji pracy i nałożenie ich na miary możliwości AI na poziomie zadań, a następnie połączenie tego szacunku z wskaźnikiem kosztów pracy do przychodów każdej firmy. Oprogramowanie, usługi profesjonalne, banki i media plasują się jako sektory najbardziej zagrożone według tego wskaźnika.</p>
<p>Druga analiza to gęstość aktywów fizycznych. Firmy oparte na fabrykach, sieciach dystrybucyjnych lub precyzyjnych maszynach produkcyjnych posiadają naturalną barierę ochronną. Te operacje wymagają lat na powtórzenie, a żaden model AI nie może skrócić tego czasu.</p>
<p>Łącznie te dwa wskaźniki oddzielają prawdziwie trwałe biznesy od tych, które wyglądają na stabilne, ale niosą ze sobą rzeczywiste ryzyko automatyzacji.</p>
<p>HALO Trade: akcje z dużymi aktywami wygrywają rotację</p>
<p>Analitycy Goldmana nazwali tę dynamikę "efektem HALO", co oznacza "heavy assets and low obsolescence" (duże aktywa i niska przestarzałość). Według notatki dla klientów Goldmana, autorstwa analityków takich jak Guillaume Jaisson i Peter Oppenheimer, koszyk akcji kapitałochłonnych banku przewyższył grupę akcji kapitałowo-lekkich o około 35% od początku 2025 roku.</p>
<p>Sieci energetyczne, rurociągi, usługi komunalne, infrastruktura transportowa i krytyczne maszyny są wymieniane jako główne przykłady biznesów HALO.</p>
<p>Jaisson napisał, że rynki nagradzają zdolności produkcyjne, sieci, infrastrukturę i złożoność inżynieryjną, w szczególności aktywa, których replikacja jest kosztowna i które są mniej narażone na przestarzałość technologiczną. Usługi komunalne, podstawowe surowce i energetyka przyciągają największe przepływy kapitału, ponieważ inwestorzy przechodzą od cyfrowych modeli kapitałowych do biznesów o wymiernej zdolności produkcyjnej.</p>
<p>Europejskie akcje kapitałochłonne, które Goldman preferuje</p>
<p>ASML (ASML): Posiada monopol na sprzęt do litografii ekstremalnie ultrafioletowej, bez wiarygodnych substytutów na świecie.</p>
<p>Airbus: Montaż samolotów komercyjnych wymaga lat precyzyjnej inżynierii i głębokiej globalnej sieci dostaw, której sztuczna inteligencja nie jest w stanie odtworzyć.</p>
<p>Safran: Zaangażowany w długoterminowe kontrakty lotnicze w ramach globalnych programów lotniczych, co zapewnia mu niezwykle silną widoczność przychodów.</p>
<p>LVMH: Dominacja luksusowych marek oparta na fizycznym rzemiośle i dziedzictwie tworzy siłę cenową, której żaden algorytm nie jest w stanie wyprodukować.</p>
<p>Air Liquide: Infrastruktura gazów przemysłowych budowana na wielu kontynentach przez dziesięciolecia nie jest modelem biznesowym, który jakikolwiek startup AI mógłby zakłócić z dnia na dzień.</p>
<p>Sami giganci technologiczni stają się graczami kapitałochłonnymi. Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOGL), Meta (META) i Oracle (ORCL) są na dobrej drodze do wydania 1,5 biliona dolarów na budowę infrastruktury AI między 2023 a 2026 rokiem, czyli około dwukrotności tego, co zainwestowali w całej swojej historii przed 2022 rokiem.</p>
<p>W samym 2026 roku ich nakłady inwestycyjne mają przekroczyć 650 miliardów dolarów.</p>
<p>Podział oprogramowania: Kto przetrwa, a kto nie</p>
<p>Goldman celowo rozróżnia firmy zajmujące się oprogramowaniem, które przetrwają tę zmianę, od tych, które tego nie zrobią.</p>
<p>Bank uruchomił koszyk, który gra na długiej pozycji w spółkach, których sztuczna inteligencja nie jest w stanie łatwo wyprzeć, i gra na krótkiej pozycji w tych, których podstawowe przepływy pracy są najbardziej narażone na automatyzację.</p>
<p>Wyprzedaż była dotkliwa i stała. Koszyk oprogramowania Goldmana odnotował siódmy z rzędu dzienny spadek na początku lutego 2026 roku, co przyniosło stratę od początku roku w wysokości 19%. Wyprzedaż przeniosła się na szersze wskaźniki technologiczne, ciągnąc indeks Nasdaq 100 w dół o 1,4% od początku 2026 roku.</p>
<p>Akcje oprogramowania, które według Goldmana są zwycięzcami</p>
<p>Microsoft (MSFT): Infrastruktura chmurowa i AI, od której zależy praktycznie każde duże przedsiębiorstwo, z kosztami zmiany, które sprawiają, że wyparcie jest niezwykle trudne.</p>
<p>Oracle (ORCL): Systemy baz danych tak głęboko osadzone w przepływach pracy korporacyjnej, że ich wymiana wiąże się z ogromnymi kosztami i ryzykiem operacyjnym.</p>
<p>CrowdStrike (CRWD): Infrastruktura cyberbezpieczeństwa, która staje się coraz bardziej krytyczna, a nie mniej, ponieważ narzędzia AI mnożą powierzchnię ataku dla złych aktorów.</p>
<p>Palo Alto Networks (PANW): Bezpieczeństwo sieci z głębokim ugruntowaniem regulacyjnym w usługach finansowych, opiece zdrowotnej i administracji.</p>
<p>Cloudflare (NET): Infrastruktura internetowa obsługująca rosnący udział globalnego ruchu napędzanego przez AI na dużą skalę.</p>
<p>Akcje oprogramowania, które według Goldmana są przegranymi</p>
<p>Salesforce (CRM): Podstawowa automatyzacja przepływu pracy, którą agenci AI zaczynają replikować wewnętrznie bez płatnej subskrypcji.</p>
<p>Accenture (ACN): Usługi doradcze i outsourcingowe, które agenci AI przejmują w tempie zagrażającym tradycyjnemu modelowi rozliczeń.</p>
<p>DocuSign (DOCU): Przepływy pracy związane z zarządzaniem dokumentami, które generatywna AI obsługuje teraz od tworzenia szkicu po podpis w jednym potoku.</p>
<p>Monday.com (MNDY): Narzędzia koordynacji projektów stające w obliczu bezpośredniej presji ze strony autonomicznych asystentów AI, którzy natywnie obsługują harmonogramowanie i zarządzanie zadaniami.</p>
<p>Duolingo (DUOL): Platforma do nauki języków konkurująca bezpośrednio z tutorami AI, którzy personalizują lekcje za ułamek kosztów.</p>
<p>Co pokazują szersze dane rynkowe</p>
<p>Skala aktywności sprzedażowej jest uderzająca. Dział prime brokerage Goldmana zgłosił, że nominalna sprzedaż krótka na pojedyncze akcje w tygodniu od 30 stycznia do 5 lutego była największa w historii danych banku sięgających 2016 roku, przy czym sprzedaż krótka przewyższała zakupy długie stosunkiem dwa do jednego.</p>
<p>Dyrektor generalny Goldmana, David Solomon, przyznał intensywność ruchów. Wygłaszając przemówienie na konferencji UBS w Key Biscayne na Florydzie, Solomon powiedział uczestnikom, że narracja o wyprzedaży z poprzedniego tygodnia była "nieco zbyt szeroka" i że wśród firm zajmujących się oprogramowaniem będą wyraźni zwycięzcy i przegrani, a nie powszechny upadek.</p>
<p>Rotacja jest realna, dane ją potwierdzają, a Goldman ulokował pieniądze klientów po obu stronach transakcji. Dla inwestorów wciąż zastanawiających się, gdzie stanąć, gdy sztuczna inteligencja przepisuje krajobraz konkurencyjny, jest to ramy, które warto dokładnie zrozumieć.</p>