Gore Street Energy Storage Fund przedstawia zmianę strategii, odświeżenie zarządu i dywidendę w wysokości 7 pensów, wspartą przez sprzedaż aktywów

Fund przechodzi ze strategii kup i trzymaj do strategii „buduj, ulepszaj, sprzedawaj, zwracaj i recykluj”, planując ukierunkowane sprzedaże aktywów (25 mln funtów w przyszłym roku, 75 mln funtów w kolejnym roku i kolejne 75 mln funtów) i utrzymując dźwignię poniżej 20%, aby finansować dystrybucje i zachować elastyczność czasową/cenową.
Zarząd zobowiązał się do kwartalnej dywidendy w wysokości 1,75 pensów (rocznie 7 pensów, ~35 mln funtów), która według zarządu będzie finansowana w przybliżeniu w 2 pensów z przychodów i 5 pensów ze sprzedaży aktywów, plus dodatkowa zbliżająca się dystrybucja w wysokości 1,5 pensów za akcję związana z wpływami z amerykańskich ulg podatkowych.
Ład korporacyjny został odświeżony o nowych dyrektorów, zniesienie opłat za wyniki i wyjście, zmieniony podział opłat za zarządzanie (NAV/kapitalizacja rynkowa) oraz „surowe KPI”, które mogą wywołać wcześniejsze głosowanie w sprawie kontynuacji, jeśli nie zostaną spełnione; zarząd celuje również w projekty ulepszeń z minimalnym IRR na poziomie 15% i potencjalnym CAPEX w wysokości ~50 mln funtów w ciągu 2–3 lat.
Gore Street Energy Storage Fund (LON:GSF) wykorzystał prezentację dla inwestorów, aby przedstawić nowy kierunek strategiczny, zmiany w ładzie korporacyjnym i zachętach oraz zobowiązanie do dystrybucji gotówki, które, jak stwierdziła spółka, mają na celu poprawę zwrotów dla akcjonariuszy po tym, co nowy przewodniczący opisał jako „trudną przejażdżkę” dla inwestorów.
Odświeżony zarząd i skupienie na wyrównaniu interesów
Przewodniczący Angus Gordon Lennox, który dołączył do zarządu pod koniec ubiegłego roku i został przewodniczącym w styczniu, powiedział, że zarząd został „całkowicie odświeżony” i spędził ostatnie tygodnie na analizach, aby określić „najlepszą drogę naprzód”. Podkreślił cel ponownego zaangażowania akcjonariuszy i wyrównania interesów między zarządem, zarządcą a inwestorami.
Lennox przedstawił nowych dyrektorów i ich obszary ekspertyzy, w tym doświadczenie w inwestycjach infrastrukturalnych, aktywa rzeczowe, operacje techniczne i ład korporacyjny spółek inwestycyjnych. Powiedział również, że utworzono nowy komitet ds. marketingu i komunikacji, któremu przewodniczy starszy niezależny dyrektor, w odpowiedzi na opinię, że komunikacja „nie była tak dobra, jak powinna być”.
Zmiana strategii: od kup i trzymaj do recyklingu kapitału
Przedstawiciel zarządcy Alex opisał zmianę strategii jako reakcję na wyższe stopy procentowe, argumentując, że na obecnych poziomach „wolnej od ryzyka stopy” przepływy pieniężne o długim terminie zapadalności są mniej atrakcyjne niż „krótkoterminowy zwrot kapitału”. Fundusz odchodzi od podejścia kup i trzymaj w kierunku modelu opisanego jako „buduj, ulepszaj, sprzedawaj, zwracaj i recykluj”.
Zarząd stwierdził, że będzie nadal priorytetowo traktował maksymalizację przychodów, zauważając, że portfel jest zdywersyfikowany na rynkach i osiąga to, co nazwał najlepszymi w swojej klasie przychodami na tych rynkach. Jednocześnie zespół przyznał, że tempo budowy magazynów energii na rynkach było wyższe niż oczekiwano, co wywiera presję na przychody w porównaniu z wcześniejszymi oczekiwaniami.
W ramach nowego podejścia fundusz planuje zbyć niektóre aktywa i wykorzystać wpływy do finansowania dystrybucji. Zarząd stwierdził, że dąży do unikania „transakcji wymuszonych lub niszczących wartość” poprzez jednoczesne wprowadzanie na rynek wielu aktywów, aby zachować elastyczność w zakresie czasu i cen. Spółka omówiła również potencjalne wykorzystanie joint ventures z innymi sponsorami finansowymi w przypadku niektórych budów, w zależności od tego, którą ścieżkę uzna za najbardziej efektywną dla akcjonariuszy.
Zarząd zobowiązał się do kwartalnej dywidendy w wysokości 1,75 pensów za akcję, począwszy od razu, co odpowiada 7 pensom za akcję rocznie (określane jako około 35 milionów funtów rocznie). Lennox powiedział, że fundusz zamierza zapewnić akcjonariuszom „pewność” co do zwrotów gotówkowych, wykorzystując to, co scharakteryzował jako odpowiedzialne założenia.
W sesji pytań i odpowiedzi Lennox powiedział, że w obecnych warunkach roczna dystrybucja w wysokości 7 pensów ma być finansowana w „nieco ponad 2 pensy” z przychodów i około „5 pensów z kapitału”, przy czym kapitał pochodzi ze sprzedaży aktywów. Zarząd zauważył, że przy wyższych historycznych poziomach przychodów dywidenda byłaby pokryta z przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej.
Alex podał dodatkowe informacje na temat warunków przychodowych, cytując historyczny zakres w latach 2021–2022 wynoszący około 20–24 funtów za MW na godzinę w szczytowych momentach. Powiedział, że dywidenda w wysokości 7 pensów jest w pełni pokryta przy około 10–12 funtach, ale obecne skonsolidowane przychody z całego portfela wyniosły „nieco poniżej 7 funtów”, co nie pokrywa w pełni dystrybucji z samej działalności operacyjnej.
Spółka przedstawiła cele zbycia i powiązane KPI, w tym cele realizacji aktywów w wysokości 25 milionów funtów w nadchodzącym roku, co najmniej 75 milionów funtów w roku następnym i kolejne 75 milionów funtów w roku kolejnym. Zarząd stwierdził również, że fundusz utrzyma dźwignię poniżej 20% i oświadczył, że nie zwiększy dźwigni, aby wypłacać dywidendy.
Wpływy z amerykańskich ulg podatkowych i dodatkowa dystrybucja
Zarząd odniósł się również do oddzielnego zwrotu gotówki związanego z amerykańskimi ulgami podatkowymi. Lennox i Alex powiedzieli, że wpływy z ulg podatkowych zostały otrzymane, a kwota 1,5 pensów za akcję związana z tymi ulgami ma być dodatkiem do kwartalnej dywidendy w wysokości 1,75 pensów. Powiedzieli, że uwolnienie środków dla akcjonariuszy jest „nieuchronne”, oczekując na finalną dokumentację, i poprosili inwestorów o cierpliwość „w ciągu najbliższych kilku dni”.
Plany ulepszeń, koszty i zmiany w ładzie korporacyjnym
Fundusz podkreślił ulepszenia – dodawanie dodatkowych ogniw akumulatorowych do istniejących projektów – jako kluczową działalność zwiększającą wartość, z KPI wynoszącym co najmniej 15% IRR dla inwestycji w ulepszenia. Zarząd stwierdził, że koszty ogniw akumulatorowych spadły o około 40% w ciągu ostatnich dwóch lat i określił obecne ceny CAPEX jako korzystne. W odpowiedzi na pytanie Alex powiedział, że fundusz rozważa około 50 milionów funtów potencjalnego CAPEX na ulepszenia w ciągu najbliższych dwóch do trzech lat, z zastrzeżeniem zwrotów i nadzoru zarządu.
W kwestii ładu korporacyjnego i opłat spółka poinformowała, że wcześniejsze zmiany zniosły opłatę za wyniki i opłatę za wyjście, zmieniły opłatę za zarządzanie tak, aby była w połowie oparta na NAV, a w połowie na kapitalizacji rynkowej, i ogłosiły, że zniesiono również opłatę za wyjście z umowy o zarządzanie inwestycjami w wysokości 2%. Zarząd stwierdził, że ustalił „surowe KPI”, a głosowanie w sprawie kontynuacji zaplanowane na 2028 rok zostanie przyspieszone, jeśli KPI – „w tym wypłata kwartalnych 1,75 pensów” – nie zostaną spełnione.
Podczas sesji pytań i odpowiedzi zarząd omówił proces sprzedaży aktywów Cremzow w Niemczech, stwierdzając, że sprzedaż „przebiega zgodnie z planem”, że zainteresowanie było duże i że rynek powinien spodziewać się aktualizacji w ciągu „najbliższych 4–8 tygodni”. Spółka podała również, że obecne zadłużenie stanowi około 17% GAV i opisała koszty obsługi długu jako „około 300 i więcej”.
O Gore Street Energy Storage Fund (LON:GSF)
O nas: Gore Street Energy Storage Fund plc to pierwszy notowany na giełdzie fundusz magazynowania energii w Londynie, uruchomiony w 2018 roku. Spółka jest jedynym funduszem magazynowania energii notowanym w Wielkiej Brytanii z zdywersyfikowanym portfelem obejmującym pięć sieci energetycznych. Spółka jest jednym z głównych właścicieli i operatorów instalacji magazynowania energii elektrycznej w Wielkiej Brytanii i Irlandii oraz posiada i obsługuje instalacje w Europie kontynentalnej i USA. Jest notowana na Premium Segment London Stock Exchange i włączona do indeksu FTSE All-Share Index. Technologie magazynowania energii zwiększają stabilność i elastyczność systemu energetycznego i są kluczowymi narzędziami do równoważenia zmienności w produkcji energii odnawialnej, ułatwiając integrację większej ilości energii odnawialnej z sieciami energetycznymi.