Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panelistów zgodzili się, że polityka podatkowa nie jest jedynym motorem migracji krajowej, a znaczącą rolę odgrywają dynamika demograficzna, praca zdalna i przystępność cenowa. Podkreślili również rosnące koszty życia i ubezpieczeń w tradycyjnie stanach o niskich podatkach, co może niwelować przewagi podatkowe dla mieszkańców klasy średniej i inwestorów.
Ryzyko: Rosnące koszty życia i ubezpieczeń w tradycyjnie stanach o niskich podatkach, co może niwelować przewagi podatkowe dla mieszkańców klasy średniej i inwestorów.
Szansa: Potencjał kapitału instytucjonalnego do napędzania wzrostu w regionalnych centrach, gdzie głębokość rynku pracy i elastyczność podaży mieszkań się zbiegają.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Moneywise i Yahoo Finance LLC mogą zarobić prowizję lub przychód poprzez linki w treści poniżej.
Amerykanie nie tylko zmieniają kod pocztowy — wywołują one masową, wielo-trylionową migrację majątku, która przekształca mapę ekonomiczną kraju. Zgodnie z opiniami założyciela Unleash Prosperity Stephen Moore, ponad 2 biliony dolarów skorygowanego dochodu osobistego przeniosło się z stanów niebieskich do czerwonych między 2012 a 2023 (1).
"Największa migracja majątku w historii Ameryki nie następuje na Wall Street," Moore napisał na X. "Dzieje się to na U-Haulsach."
- Dzięki Jeffowi Bezosowi możesz teraz stać się właścicielem nieruchomości za zaledwie 100 dolarów — i nie, nie musisz sięgać po najemców ani naprawiać lodówek. Oto jak to zrobić
- Dave Ramsey ostrzega, że niemal 50% Amerykanów popełnia 1 dużą pomyłkę w zakresie Zabezpieczenia Społecznego — oto jak to naprawić jak najszybciej
- IRS zwykle opodatkowuje złoto jako zbiórkę — ale ta mniej znana strategia pozwala trzymać fizyczne złoto bez opodatkowania. Otrzymaj darmowy przewodnik od Priority Gold
Post zawiera grafikę opartą na danych migracji między stanami IRS zebranych przez konserwatywną grupę Unleash Prosperity. Twierdzi, że "stanu Trumpa" łącznie zyskało około 2,2 biliona dolarów skorygowanego dochodu w ciągu 11-letniego okresu, podczas gdy "stanu Harris" straciło niemal taką samą kwotę.
Floryda sama w sobie odpowiadała za ogromny zysk w wysokości 1,29 biliona dolarów skorygowanego dochodu z migracji przychodzącej, zgodnie z wykresem. W porównaniu, Nowy Jork i Kalifornia zanotowały największe straty w wysokości około 660 miliardów i 503 miliardów dolarów odpowiednio.
Ale trend może być bardziej skomplikowany niż prosta narracja niebieski-versus-czerwony.
Choć podatki mogą wpływać na decyzje o przeprowadzkę, Amerykanie coraz częściej są motywowani przez dostępność mieszkania, elastyczność pracy zdalnej, koszty ubezpieczeń, klimat i ogólny koszt życia.
Na przykład, analiza Brookings Institution wzorców migracji w czasach pandemii wykazała, że Amerykanie coraz częściej przenosili się do niższych kosztów metropolii na Południu, ponieważ praca zdalna dała wielu domostwom większą swobodę do przeprowadzki (2). Innymi słowy, metropolitalne centra jak Nowy Jork są drogie, a pracownicy zdalni mają opcje.
Ale ten trend jest szczególnie widoczny wśród ultra-bogatych, którzy mają mniej praktycznych barier do przeprowadzki niż osoby o średnich dochodach. Zwłaszcza w przypadku przypadków o wysokiej profilu dominujących w mediach, takich jak ruchy nieruchomości Marka Zuckerberga (3).
Niektórzy krytycy argumentują, że podatki stanowe na majątek, jak propozycja Kalifornii jednego razu 5% opodatkowania, są nieefektywnymi narzędziami do generowania przychodów, ponieważ miliarderzy są bardzo mobilni. W przeciwieństwie do wielu Amerykanów, ta klasa ekonomiczna może się upakować i przenieść, jeśli tego potrzebuje.
Co więcej, badania z Narodowego Biura Badań Ekonomicznych sugerują, że około 35% forbesowskich 400 miliarderów przenosi się do innego stanu, gdy wprowadzane jest opodatkowanie majątkowe (4). Jednak raport również wykazał, że korzyści przewyższają koszty, gdy uwzględnia się odpowiedzialności podatkowe majątkowe.
Chociaż zwolennicy uważają, że te podatki mogą finansować istotne usługi takie jak opieka zdrowotna i edukacja, przeciwnicy ostrzegają, że mogą one wywołać "przepływ kapitału" i szkodzić lokalnym gospodarkom (5).
Poza debatą nad podatkami na majątek, szerszy kryzys dostępności kształtuje trendy migracyjne dla wielu domostw.
Choć stany o wysokich podatkach, jak Kalifornia, mają medianę cen domów znacznie przekraczającą narodowy średni dochód, oszczędności podatkowe w stanach jak Floryda i Teksas są erozjonowane, ponieważ wzrost populacji podnosi lokalne ceny nieruchomości, ubezpieczeń i kosztów infrastruktury, tworząc nowe presje na dostępność (6).
Kolorado, Waszyngton i Oregon (wszystkie stany, które głosowały na Demokratów w wyborach w 2024 roku) faktycznie zanotowały netto zyski w skorygowanym dochodzie w wykresie (7), co podkreśla, że wzrost zatrudnienia i czynniki jakości życia mogą czasem przewyższać politykę podatkową samą w sobie.
Ta subtelność ma znaczenie, ponieważ szerszy trend migracyjny może mówić bardziej o dostępności niż o ideologii.
Ludzie mogą "głosować nogami" tak samo jak na głosowaniu, jak pisał Fundusz Podatkowy w niedawnym analizie trendów migracji między stanami, zauważając, że Amerykanie często przeprowadzają się do stanów, w których uważają, że mogą maksymalizować dochód po podatkach i zmniejszyć koszty życia (8).
Czytaj więcej: Robert Kiyosaki ostrzegał o "Większej Depresji" — z milionami Amerykanów stając się biednymi. Czy miał rację?
Dla emerytów szczególnie, przeprowadzka może mieć ogromny wpływ na finanse długoterminowe.
Załóżmy domostwo emerytalne, które otrzymuje 90 000 dolarów rocznie z Zabezpieczenia Społecznego, dochodu z emerytury i wypłat z kont emerytalnych. Przejście, które zmniejszy o 5% roczny podatek i koszt życia, uwolni 4 500 dolarów rocznie — 45 000 dolarów po dekadzie.
To wystarczy, by więcej niż dogonić inflację, która wynosiła około 3,3% w marcu (9).
Dodatkowo, jeśli te oszczędności zostałyby zainwestowane? 4 500 dolarów oszczędności rocznie mogłoby wzrosnąć do ponad 59 000 dolarów po dziesięć lat.
Dodatkowo, taka zmiana mogłaby potencjalnie obniżyć koszty mieszkania, zmniejszyć obciążenie podatkowe i rozciągnąć oszczędności emerytalne dalej w czasie.
Nie oznacza to, że każdy powinien się pakować i odejść. Ceny mieszkań, ubezpieczenia, dostęp do opieki zdrowotnej i więzi rodzinne mogą wszystko zmienić równanie. Ale pokazuje to, dlaczego nawet niewielkie oszczędności mogą stać się poważnym problemem planowania emerytury w dłuższej perspektywie.
Przed podejmowaniem decyzji, warto mieć doradcę finansowego przy sobie, aby ocenić jakąkolwiek dużą decyzję o przeprowadzce lub emeryturze.
Stany o niskich podatkach mogą brzmieć świetnie na papierze, ale podatki to tylko jeden element układanki. W tych przypadkach, współpraca z doradcą finansowym może pomóc uniknąć kosztownych błędów. Platformy jak WiserAdvisor mogą połączyć Cię z zweryfikowanymi, godnymi zaufania doradcami, którzy specjalizują się w tym typie planowania — zwłaszcza jeśli masz duży portfel szukający nowego domu.
Jak to działa:
- Podziel się swoimi celami: Podajesz kilka szczegółów o swoich oszczędnościach, terminie emerytury i Twoim portfelu inwestycyjnym
- Dopasuj się za darmo: WiserAdvisor przeszukuje swoją sieć, aby dopasować Cię do maksymalnie trzech zweryfikowanych, godnych zaufania doradców, którzy pasują do Twoich konkretnych potrzeb
- Skonsultuj się za darmo: Możesz ustawić bezobowiązkową konsultację z Twoimi dopasowanymi, aby zobaczyć, kto najlepiej odpowiada Twoim długoterminowym celom
Uwaga: WiserAdvisor to usługa dopasowania i nie udziela bezpośrednio porad finansowych. Wszyscy dopasowani doradcy to trzecie strony, a konkretne wyniki finansowe nie są gwarantowane.
I dla Amerykanów obserwujących, jak majątek wpływa do stanów jak Floryda, Teksas i Karoliny, trend migracyjny może również wywołać kolejne pytanie: Czy naprawdę musisz się przenieść, by wziąć udział na rynku?
Możesz wziąć udział w eksplozji wzrostu rynków nieruchomości Florydy i Teksasu — bez konieczności zakupu drugiego domu lub radzenia sobie z jednym najemcą.
Bonaventure to pionierska platforma inwestycyjna w nieruchomościach wielodomowych, która pozwala inwestorom akredytowanym rosnąć i chronić majątek, inwestując w instytucjonalne społeczności mieszkaniowe.
Używa wymian 1031 i struktur UPREIT, aby inwestorzy mogli budować dochód pasywny, odкладać podatki i zwiększać majątek bez obciążenia zarządzaniem jednym nieruchomością.
Dodatkowo, Bonaventure zarządza każdym aspektem cyklu życia inwestycji, zapewniając nadzór i ekspertyzę, które dodają znaczną wiarygodność i zaufanie. Dla zaawansowanych inwestorów, którzy wyrosli poza podstawowe platformy frakcyjnego nieruchomości, Bonaventure reprezentuje naturalny kolejny krok w budowaniu odpornego, wysokiej wydajności portfela poprzez instytucjonalne aktywa wielodomowe.
Inwestorzy akredytowani mogą zacząć swoją podróż minimalnym inwestycją w wysokości 25 000 dolarów. Aby dowiedzieć się więcej o aktualnych możliwościach, odwiedź Bonaventure dziś.
Jednak inwestycje w wielodomowe nieruchomości instytucjonalne nie są jedynym sposobem na korzystanie z tych szybko rosnących rynków. Jeśli preferujesz stabilność i stały dochód z nieruchomości jednorodzinnych, istnieje alternatywa, która pozwala inwestować jak wysokiej klasy osoby.
Nieruchomości nie są tylko aktywem — to fundament trwałego majątku, stale pełniącą rolę udowodnionego źródła dochodu pasywnego dla ultra-bogatych. W latach nieruchomości były fundamentem prawie 25% typowego portfela funduszu rodzinnego.
Jaki jest problem? Złożoność, wysiłek i ogromny kapitał wymagany do zarządzania wieloma nieruchomościami wynajmowanymi wyklucza większość inwestorów. Chyba że masz budżet tygrysa z funduszu ropy lub baron ropy, byłeś wykluczony z najbardziej zyskownej części rynku.
Teraz ta dynamika się zmienia. To właśnie tam wchodzi mogul. Ta ekskluzywna platforma inwestycyjna w nieruchomości niszczy ten barierę, oferując własność frakcyjną w najlepszych nieruchomościach wynajmujących na całym kraju.
Liczby mówią za siebie: Platforma chwali się średnim rocznym zwrotem (IRR) 18,8%, z rocznymi zyskami w gotówce średnio 10% do 12% rocznie. Biorąc pod uwagę taką wydajność, nie dziwi, że oferty często sprzedają się w mniej niż trzech godzinach, z typowymi inwestycjami waha się od 15 000 do 40 000 dolarów na nieruchomość.
Bezpieczeństwo jest wbudowane. Rzeczywiste, tangiblene aktywa zabezpieczają każdą inwestycję — Twoje kapitały nie zależą od wiarygodności platformy. Każda nieruchomość jest trzymana w osobnej LLC Propco, co oznacza, że posiadasz podstawowy aktyw, a nie tylko udział w platformie.
Możesz zarejestrować konto i następnie przeglądać dostępne nieruchomości. Po prostym procesie weryfikacji z ich zespołem możesz zacząć inwestować jak mogul w kilku kliknięciach.
Dołącz do 250 000+ czytelników i otrzymuj najlepsze historie Moneywise oraz wyłączne wywiady pierwsze — jasne wgląd przygotowane i dostarczane co tydzień. Zapisz się teraz.
Opieramy się tylko na zweryfikowanych źródłach i wiarygodnych raportach trzecich stron. Aby uzyskać szczegóły, zobacz nasze etykę i wytyczne.
@StephenMoore, X (1),(7); Brookings Institution (2); Los Angeles Times (3); SSRN (4); Economics Help (5); Kiplinger (6); Tax Foundation (8); U.S. Bureau of Labor Statistics (9)
Ten artykuł zawiera informacje tylko i nie powinien być rozumiany jako porada. Jest udostępniany bez żadnej gwarancji.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Przewaga podatkowa wynikająca z migracji w stanach Pasa Słonecznego jest szybko niwelowana przez rosnące koszty ubezpieczeń, infrastruktury i mieszkań, co sugeruje, że premia „raju podatkowego” jest zjawiskiem przejściowym."
Narracja, że polityka podatkowa jest głównym motorem migracji krajowej, jest rażącym uproszczeniem, które ignoruje efekt „doganiania kosztów życia”. Chociaż stany o wysokich podatkach, takie jak Kalifornia i Nowy Jork, odnotowały odpływ AGI, napływ do stanów takich jak Floryda i Teksas szybko ogranicza samą przewagę przystępności cenowej, która napędzała początkowy ruch. Obserwujemy gwałtowny wzrost składek ubezpieczeniowych i podatków od nieruchomości w tych „niskopodatkowych” przystaniach, aby zrekompensować obciążenie infrastruktury, skutecznie neutralizując oszczędności podatkowe dla klasy średniej. Inwestorzy powinni uważać na założenie, że te stany pozostaną „tanie” na długo; prawdziwy wzrost tkwi w regionalnych centrach, gdzie głębokość rynku pracy i elastyczność podaży mieszkań faktycznie się zbiegają, a nie tylko tam, gdzie podatek dochodowy od osób prawnych wynosi zero.
Teza o „ucieczce podatkowej” jest samowzmacniająca; gdy osoby o wysokich dochodach netto gromadzą się w jurysdykcjach o niskich podatkach, tworzą lokalne bariery ekonomiczne i siłę polityczną, która może utrzymywać stanowe obciążenia podatkowe sztucznie nisko przez dziesięciolecia.
"Nieruchomości wielorodzinne w Pasie Słonecznym oferują rentowność 10-12% cash-on-cash z popytu migracyjnego, przewyższając inflację kosztów, jeśli ryzyko huraganów jest zabezpieczone."
Dane IRS pokazują ponad 2 biliony dolarów AGI przeniesione ze stanów niebieskich o wysokich podatkach (NY -660 mld USD, CA -503 mld USD) do stanów czerwonych bez podatku dochodowego (FL +1,29 bln USD) w latach 2012-2023, napędzając boom nieruchomościowy w Pasie Słonecznym dzięki pracy zdalnej i napływowi emerytów. To obciąża budżety stanów niebieskich w obliczu proponowanych podatków od majątku, które przyspieszają wyjście miliarderów (NBER: 35% Forbes 400 przenosi się po podatku spadkowym). Dla inwestorów, bycze perspektywy dla nieruchomości wielorodzinnych w Pasie Słonecznym – rentowność 10-12% cash-on-cash według platform takich jak mogul – przewyższają rosnące podatki od nieruchomości/ubezpieczenia, ale należy uważać na przeludnienie, które zmniejsza przewagę. Neutralne dla rynku: czyste przetasowanie majątku w USA, bez wzrostu PKB.
Migracja AGI śledzi zmiany adresów podatników, zawyżając dane o osobach rozliczających się w dwóch stanach, zmianach miejsc pracy i emerytach wypłacających aktywa, a nie prawdziwą ucieczkę kapitału produkcyjnego. Po pandemii wzrost spowolnił według Brookings, a stany niebieskie, takie jak Kolorado/Waszyngton, zyskały na wzroście liczby miejsc pracy.
"Migracja o wartości 2 bilionów dolarów jest realna, ale jest napędzana głównie przez elastyczność pracy zdalnej po pandemii i starzenie się społeczeństwa, a nie politykę podatkową – co czyni ją mniej odwracalną, jeśli praca zdalna stanie się normą i mniej przewidywalną dla przyszłego zdrowia fiskalnego stanu, niż sugeruje nagłówek."
Kwota 2 bilionów dolarów to rzeczywiste dane IRS, ale artykuł myli korelację z przyczynowością. Tak, Floryda zyskała 1,29 biliona dolarów AGI – ale to w dużej mierze emeryci (nieopodatkowane Social Security), pracownicy zdalni szukający przystępności cenowej po pandemii i wzrost populacji w metropoliach Pasa Słonecznego, które nie mają nic wspólnego z polityką podatkową. Artykuł pogrzebuje własne sprzeczności: Kolorado, Waszyngton, Oregon (stany niebieskie) odnotowały wzrost AGI. Koszty mieszkań na Florydzie/Teksasie szybko rosną, niwelując oszczędności podatkowe. Historia mobilności ultrabogatych (35% miliarderów ucieka przed podatkami spadkowymi) jest prawdziwa, ale stanowi błąd zaokrąglenia w kwocie 2 bilionów dolarów. Prawdziwa historia to dynamika demograficzna/ekonomiczna Pasa Słonecznego, a nie narracja o „ucieczce kapitału” napędzanej podatkami.
Jeśli polityka podatkowa naprawdę nie ma znaczenia, dlaczego emeryci celują nieproporcjonalnie właśnie na Florydę i Teksas? A jeśli koszty mieszkań się wyrównują, dlaczego nie odwróciło to jeszcze trendu migracyjnego?
"Nawet jeśli majątek przeniósł się do stanów o niskich podatkach, strukturalna przystępność cenowa i ograniczenia infrastrukturalne, a także potencjalne zmiany polityki, grożą erozją rzekomego trwałego makro-zysku dla stanów czerwonych."
Artykuł wzmacnia narrację o geografii podatkowej niebieskie kontra czerwone, ale źródło danych jest kontrowersyjne (dane IRS za pośrednictwem Unleash Prosperity, konserwatywnej grupy). Mobilność AGI nie jest tym samym co dochody podatkowe netto ani odporność gospodarcza, a okres 2012-2023 obejmuje zmiany w prawie podatkowym (TCJA) i boom cen aktywów, które mogą zniekształcić ruchy AGI w poszczególnych stanach. Czynniki migracyjne obejmują przystępność cenową mieszkań, pracę zdalną, ryzyko klimatyczne i demografię, a nie tylko podatki. Zyski stanów czerwonych mogą istnieć, jednak wyższe koszty mieszkań, infrastruktury i ubezpieczeń mogą niwelować zyski po opodatkowaniu. Trwały impuls dla gospodarki Pasa Słonecznego wymaga skalowalnej podaży mieszkań, trwałych baz podatkowych i odpornych usług publicznych – warunków niegwarantowanych.
Dane mogą być zawyżone lub błędnie przypisane; mobilność AGI nie przekłada się bezpośrednio na dochody stanowe, a wpływy z podatków gotówkowych mogą opowiedzieć inną historię po uwzględnieniu odliczeń, kredytów i budżetów stanowych. Trendy pracy zdalnej i koszty napędzane inflacją mogą odwrócić lub zatrzymać postrzegany trend.
"Migracja korporacyjna instytucjonalna napędzana przewagami podatkowymi jest trwalszym trendem niż indywidualne dostosowania kosztów życia."
Claude, pomijasz perspektywę kapitału instytucjonalnego. To nie tylko emeryci; to siedziby firm i działy back-office – pomyśl o Citadel w Miami lub Oracle w Austin. To nie jest tylko dynamika demograficzna; to strukturalna zmiana w tym, gdzie gromadzi się wysoko marżowy talent. Chociaż koszty ubezpieczeń i mieszkań rosną, różnica podatkowa dla osób o wysokich dochodach pozostaje ogromną subsydiowaną dla relokacji korporacyjnej. „Doganianie kosztów życia” jest realne, ale jest to wskaźnik opóźniony, a nie odstraszacz dla migracji instytucjonalnej.
"Krach ubezpieczeniowy na Florydzie ogranicza potencjał wzrostu nieruchomości wielorodzinnych, niszcząc NOI i atrakcyjność dla emerytów."
Grok, Twoja bycza prognoza dla nieruchomości wielorodzinnych w Pasie Słonecznym ignoruje kryzys ubezpieczeniowy na Florydzie – składki wzrosły o 42% rok do roku (S&P Global, 2023), niwelując 20-30% NOI dla nieruchomości przybrzeżnych i odstraszając emerytów, którzy stanowią 60% napływu. Rentowność nie „przewyższy”, jeśli roszczenia doprowadzą do bankructwa ubezpieczycieli, zmuszając do ratowania państwa, co podniesie podatki od nieruchomości. Ryzyko zmiany: przemysłowe w Teksasie jest bezpieczniejsze niż mieszkalne na Florydzie.
"Oszczędności podatkowe dla osób o wysokich dochodach są realne, ale częściowo zniwelowane przez rosnące koszty ubezpieczeń/mieszkań; przeprowadzki siedzib korporacyjnych są napędzane czynnikami niezwiązanymi z podatkami (talent, regulacje), które narracja o ucieczce podatkowej zaciemnia."
Teza Gemini o siedzibach korporacyjnych jest prawdziwa – relokacje Citadel, Oracle, Tesli są znaczące. Ale matematyka różnicy podatkowej się psuje: osoba zarabiająca 10 milionów dolarów oszczędza około 1,3 miliona dolarów rocznie na Florydzie w porównaniu z podatkiem dochodowym w Kalifornii, ale ponosi 42% podwyżki ubezpieczenia na nieruchomości o wartości 3 milionów dolarów (Miami). To 126 000 dolarów rocznego obciążenia, co stanowi zaledwie około 10% oszczędności podatkowych. W przypadku siedzib głównych chodzi o gromadzenie talentów i arbitraż regulacyjny, a nie czystą matematykę podatkową. Historia instytucjonalna jest oddzielona od tego, czy emeryci z klasy średniej faktycznie wychodzą na swoje.
"Underwriting napędzany klimatem i koszty ubezpieczeń stanowią strukturalną przeszkodę, która może ograniczyć NOI i utrzymać wyższe stopy kapitalizacji, zagrażając rzekomym rentownościom cash-on-cash w wysokości 10-12% w nieruchomościach wielorodzinnych w Pasie Słonecznym."
Odpowiadając na byczość Groka w Pasie Słonecznym, wskazałbym na underwriting napędzany klimatem jako strukturalną przeszkodę. Wzrost składek ubezpieczeniowych na Florydzie i ryzyko wycofania się ubezpieczycieli oznaczają wyższe implikowane stopy kapitalizacji i niższą trwałość NOI, szczególnie dla nieruchomości wielorodzinnych przybrzeżnych. Jeśli uderzy szok, składki wzrosną o 50% w cyklach, obłożenie może spaść, a budżety gminne się zaostrzą, tłumiąc wzrost usług publicznych i zagrażając „moatowi wzrostu”. Ryzyko kontrariańskie: zyski migracyjne mogą być bardziej strukturą finansową niż prawdziwą produktywnością.
Panelistów zgodzili się, że polityka podatkowa nie jest jedynym motorem migracji krajowej, a znaczącą rolę odgrywają dynamika demograficzna, praca zdalna i przystępność cenowa. Podkreślili również rosnące koszty życia i ubezpieczeń w tradycyjnie stanach o niskich podatkach, co może niwelować przewagi podatkowe dla mieszkańców klasy średniej i inwestorów.
Potencjał kapitału instytucjonalnego do napędzania wzrostu w regionalnych centrach, gdzie głębokość rynku pracy i elastyczność podaży mieszkań się zbiegają.
Rosnące koszty życia i ubezpieczeń w tradycyjnie stanach o niskich podatkach, co może niwelować przewagi podatkowe dla mieszkańców klasy średniej i inwestorów.