Jak Warsh może zapewnić Trumpowi obniżki stóp, utrzymać niezależność Fed i zadowolić rynek

Posiedzenie w sprawie zatwierdzenia kandydata prezydenta Donalda Trumpa na kolejnego prezesa Rezerwy Federalnej ponownie wywołało gorącą debatę na temat niezależności banku centralnego. Senatorowie z Komisji Bankowej we wtorek przesłuchiwali Kevina Warsha na temat tego, jak niezależny może być Fed, gdy prezydent otwarcie domaga się niższych stóp procentowych. Zaledwie kilka godzin przed przesłuchaniem Trump zrobił to ponownie, mówiąc w programie "Squawk Box" w CNBC, że będzie rozczarowany, jeśli Warsh nie obniży stóp "natychmiast" po zatwierdzeniu i objęciu stanowiska. Niezależnie od życzeń prezydenta, rynek najbardziej interesują dwa pytania: Czy dane gospodarcze uzasadnią obniżkę stóp? Jeśli nie, czy Warsh mimo wszystko obniży stopy, ryzykując zdolność Fed do działania wolnego od ingerencji politycznych – a tym samym, poglądów inwestorów na temat inwestycyjności rynków finansowych USA? Kamieniem węgielnym Fed zawsze była jego niezależność w realizacji, według własnego uznania, jego podwójnego mandatu maksymalizacji zatrudnienia i utrzymania stabilnych cen. Warsh, który pełnił funkcję gubernatora Fed w latach 2006-2011, powiedział podczas wtorkowego przesłuchania, że praktyka ta nie ulegnie zmianie pod jego kierownictwem. "Jestem zaszczycony, że prezydent nominował mnie na to stanowisko, i będę działał niezależnie, jeśli zostanę zatwierdzony na stanowisko prezesa Rezerwy Federalnej." Dodał, że wszyscy prezydenci generalnie preferują niższe stopy, ponieważ wspierają one gospodarkę. Jedyną różnicą w przypadku tego prezydenta, powiedział, jest to, że Trump mówi o tym głośno. Warsh podkreślił jednak: "Prezydent nigdy nie prosił mnie o z góry określone, zobowiązujące, ustalenie, [lub] zdecydowanie w sprawie jakiejkolwiek decyzji dotyczącej stóp procentowych w żadnej z naszych rozmów. Ani ja bym się na to nigdy nie zgodził." Ocena poziomu niezależności Fed jest w pewnym stopniu subiektywna, ponieważ poglądy na przyszły kierunek stóp mogą się znacznie różnić. Zarówno przed, jak i po przesłuchaniu Warsha, narzędzie CME FedWatch dawało prawie 70% szans na brak obniżek stóp w tym roku. Jest to wzrost z 54% w poniedziałek. Jeśli zostanie zatwierdzony, Warsh przejmie stery Fed w maju, kiedy kończy się kadencja obecnego szefa banku centralnego Jerome'a Powella. Trump krytykował Powella za brak bardziej agresywnych obniżek stóp – i od czasu do czasu groził zwolnieniem Powella, który był wyborem Trumpa na prezesa Fed podczas jego pierwszej administracji. Obecne Departament Sprawiedliwości Trumpa prowadzi dochodzenie w sprawie Powella dotyczące kosztów związanych z trwającymi renowacjami dwóch budynków Fed w Waszyngtonie. Powell powiedział, że dochodzenie jest odwetem za niewykonywanie poleceń prezydenta. Czy to oznacza, że natychmiastowa obniżka stóp pod rządami Warsha naraziłaby pogląd rynku na jego niezależność – czy też faktycznie istnieje ścieżka do niższych stóp? W kwestii zatrudnienia w ramach podwójnego mandatu Fed, istnieje argument, że jest miejsce na obniżkę stóp. Oczywiście, gospodarka jest odporna, zwłaszcza biorąc pod uwagę silny raport o zatrudnieniu z zeszłego miesiąca. Jednak patrząc szerzej, rewizje przeciętnego stycznia i fatalnego lutego, tworzenie miejsc pracy było o 7000 niższe niż wcześniej sądzono. Stopa bezrobocia utrzymuje się w okolicach połowy 4%; jednak od początku 2023 roku stale rośnie. Wraz z rozwojem sztucznej inteligencji (AI) pojawiają się obawy, że popyt na pracę osłabnie w porównaniu do historycznych trendów. Rzeczywiście, przewodniczący Komisji Bankowej Senatu Tim Scott, (R) z Karoliny Południowej, nawiązał do wpływu AI podczas swojej linii pytań, a jest to temat, który Warsh określił jako wspierający obniżki stóp. To stawia mandat inflacyjny w centrum uwagi jako prawdopodobny czynnik decydujący o stopach. Bank centralny Powella ustawił swój cel inflacyjny na poziomie 2%. Chociaż w większości wskaźników cenowych jest on wyższy niż ten poziom, nawet po wykluczeniu zmiennych kosztów żywności i energii, Warsh chce zmienić sposób śledzenia inflacji. "Myślę, że oznacza to zmianę reżimu w prowadzeniu polityki. Myślę, że oznacza to inną, nową ramę inflacyjną" – powiedział kandydat na prezesa Fed, argumentując, że należy większy nacisk położyć na podstawowe trendy, a mniej na jednorazowe zdarzenia. Największy wpływ na inflację ma cena ropy naftowej. Fed stara się wykluczyć bezpośredni wpływ ropy naftowej, koncentrując się na indeksie cen podstawowych wydatków na konsumpcję osobistą (PCE), który wyklucza żywność i energię ze względu na ich inherentną zmienność. Jednak ceny ropy naftowej stanowią koszt wejściowy dla prawie wszystkich towarów i usług – czy to bezpośredni koszt w procesie produkcyjnym, czy koszt logistyczny. Dlatego uważamy, że wszelkie rozważania dotyczące stóp procentowych wiążą się z wojną z Iranem i jej dalszym rozwojem. Jeśli wojna potrwa znacznie dłużej, Warshowi będzie trudno obniżyć stopy, chyba że nastąpi całkowite spowolnienie gospodarki, które doprowadzi do znaczącego wzrostu bezrobocia. Jednakże, jeśli negocjacje pokojowe okażą się skuteczne, przed środkowym terminem wygaśnięcia zawieszenia broni między USA a Iranem, a wojna szybko się zakończy, uważamy, że uwaga inwestorów powróci do AI i rynku pracy. Podczas przesłuchania Warsh powiedział, że "stopy procentowe muszą być perspektywiczne", podkreślając, że polityka pieniężna może potrzebować od sześciu do 12 miesięcy, aby przedostać się do szerszej gospodarki. Jest jasne, że rozumie on znaczenie myślenia bardziej o tym, dokąd zmierza krążek, a nie o tym, gdzie jest lub gdzie był. Mając to na uwadze, uważamy, że obniżki stóp okażą się w pełni uzasadnione. Można argumentować, że to właśnie ten pogląd na wpływ AI na rynek pracy i znaczenie myślenia z wyprzedzeniem będzie skłaniał Warsha do obniżania stóp, gdy tylko będzie to możliwe, znacznie bardziej niż presja ze strony prezydenta. To prowadzi nas do kolejnej ważnej kwestii: przesłuchanie w sprawie zatwierdzenia to nic innego jak intensywna rozmowa kwalifikacyjna. Warsh mógł powiedzieć coś, aby zyskać przychylność Trumpa w nadziei na nominację. Po objęciu stanowiska, Warsh miałby znacznie więcej do stracenia, gdyby okazało się, że nie był zależny od danych, niż przez działanie niezależnie od życzeń prezydenta. Nie tylko naraziłoby to jego pracę na ryzyko, ale także zniszczyłoby jego reputację i dziedzictwo, dwie rzeczy, które prawdopodobnie znaczą więcej niż jakakolwiek praca, dla człowieka wartego ponad 135 milionów dolarów. Ten majątek, wraz z małżeństwem z Jane Lauder, spadkobierczynią Estee Lauder, której majątek szacuje się na około 1,9 miliarda dolarów, według Forbesa, świadczy również o większym zainteresowaniu utrzymaniem niezależności Fed – a tym samym, silniejszym zdrowiem finansowym USA – niż unikaniem odwetu ze strony Trumpa. "Niezależność Fed znaczy dla mnie wszystko" – powiedział Warsh na przesłuchaniu. Co również zachęca, Warsh jasno dał do zrozumienia, że rozumie, iż pozwolenie na niekontrolowany wzrost inflacji jest znacznie bardziej kosztowne w dłuższej perspektywie niż wyższe stopy. "Gdy inflacja zacznie się utrwalać w gospodarce, jej obniżenie jest droższe i trudniejsze, a zatem śmiertelny błąd polityczny sprzed czterech lub pięciu lat jest nadal dziedzictwem, z którym się borykamy" – powiedział Warsh. Jednakże, jeśli zostanie ustalone, że wyższe stopy są uzasadnione, uważamy, że Warsh rozumie, że czasami trzeba po prostu wziąć lekarstwo, nawet jeśli boli, lub wiąże się z kilkoma nieprzyjemnymi słowami od Trumpa. Podsumowanie Podczas wtorkowego przesłuchania, uważamy, że Warsh dobrze argumentował, że zachowa niezależność nie tylko dlatego, że rynek chce to usłyszeć, ale dlatego, że jest to najlepsze dla Rezerwy Federalnej i szeroko pojętych Stanów Zjednoczonych. Ostatecznie, jeśli zostanie zatwierdzony, wierzymy, że Warsh będzie rzeczywiście zależny od danych. Z tego powodu pozostajemy optymistyczni co do rynku jako całości i utrzymujemy naszą pozycję w Home Depot. Podczas wtorkowego Morning Meeting, Jim Cramer powiedział: "Warsh uratuje rynek mieszkaniowy." Nie robi się tego przez zniszczenie wieloletniej niezależności Fed z dnia na dzień; robi się to przez zależność od danych i realizację podwójnego mandatu Fed. Jeśli wojna z Iranem zakończy się stosunkowo szybko, rynek pracy prawdopodobnie powróci do większego skupienia – a wraz z nim, wpływ AI. Kiedy tak się stanie, uważamy, że Warsh obniży stopy, nie dlatego, że Trump tego żąda, ale dlatego, że dane, wraz z odrobiną myślenia z wyprzedzeniem, będą tego wymagać. (Zobacz tutaj pełną listę akcji w Jim Cramer's Charitable Trust.) Jako subskrybent CNBC Investing Club z Jimem Cramerem, otrzymasz alert handlowy przed tym, jak Jim dokona transakcji. Jim czeka 45 minut po wysłaniu alertu handlowego przed kupnem lub sprzedażą akcji w portfelu swojego funduszu charytatywnego. Jeśli Jim rozmawiał o akcji w CNBC TV, czeka 72 godziny po wydaniu alertu handlowego przed wykonaniem transakcji. POWYŻSZE INFORMACJE O INVESTING CLUB PODLEGAJĄ NASZYM WARUNKOM KORZYSTANIA I POLITYCE PRYWATNOŚCI, WRAZ Z NASZYM ZASTRZEŻENIEM. ŻADNE ZOBOWIĄZANIE ANI OBOWIĄZEK FIDUCJARNY NIE ISTNIEJE, ANI NIE POWSTAJE, W ZWIĄZKU Z OTRZYMANIEM JAKICHKOLWIEK INFORMACJI PRZEDSTAWIONYCH W ZWIĄZKU Z INVESTING CLUB. ŻADEN KONKRETNY WYNIK ANI ZYSK NIE SĄ GWARANTOWANE.