Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel w dużej mierze zgodził się, że obecna dominacja rynkowa Lilly (LLY) w lekach GLP-1 jest realna, ale porównanie do sukcesu Nvidii na rynku chipów AI jest wadliwe ze względu na intensywną konkurencję, przeszkody regulacyjne i presję cenową w branży farmaceutycznej. Panelistów zaniepokoiły ryzyka produkcyjne, erozja generacyjna, sprzeciw płatników i potencjalna kompresja marży, co doprowadziło do niedźwiedziego konsensusu w sprawie wyceny akcji LLY.
Ryzyko: Kompresja marży z powodu intensywnej konkurencji, sprzeciwu płatników i potencjalnego wycieku na szarym rynku.
Szansa: Ekspansja franczyzy GLP-1 Lilly z udanymi badaniami w późnej fazie i zatwierdzeniami regulacyjnymi.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Eli Lilly niedawno uzyskało zgodę na nowy produkt, wzmacniając swoje portfolio produktów odchudzających.
Gigant farmaceutyczny stał się liderem na amerykańskim rynku GLP-1.
Nvidia oferowała inwestorom niemal pewną ścieżkę do zysków w ciągu ostatnich kilku lat. Jako lider na rynku chipów sztucznej inteligencji (AI), firma generowała wybuchowy wzrost przychodów, a jej innowacyjność sugerowała, że ten impet może utrzymać się w dłuższej perspektywie. W rezultacie inwestorzy masowo inwestowali w akcje, które wzrosły o ponad 400% w ciągu ostatnich trzech lat.
Gigant farmaceutyczny Eli Lilly (NYSE: LLY) ma kilka wspólnych cech z tym gigantem technologicznym. Po pierwsze, również działa w dziedzinie o wysokim wzroście, która ma się rozwijać w nadchodzących latach: mówię tu o lekach na odchudzanie. Rynek ten ma osiągnąć prawie 100 miliardów dolarów do końca dekady. Podobnie jak Nvidia, Lilly dominuje na swoim docelowym rynku. Obecnie Lilly posiada 60% amerykańskiego rynku leków GLP-1, znacznie wyprzedzając byłego lidera Novo Nordisk. Wreszcie, podobnie jak Nvidia, Lilly koncentruje się na innowacjach i oczekuje, że będą one nadal napędzać jej przywództwo – firma właśnie wprowadziła nowy lek na odchudzanie i niedawno zgłosiła silne wyniki z badań klinicznych kandydata w późnej fazie.
Czy AI stworzy pierwszego bilionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport o jednej, mało znanej firmie, nazwanej „niezbędnym monopolem”, dostarczającej krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Czytaj dalej »
Tymczasem nawet wyniki akcji Lilly w ostatnim czasie przypominały wyniki Nvidia. Akcje Lilly wzrosły o ponad 18% w maju. Czy Eli Lilly rozpoczyna bieg w stylu Nvidia? Dowiedzmy się.
Najpierw przyjrzyjmy się ścieżce Lilly do dominacji w GLP-1 i zastanówmy się, dlaczego akcje ostatnio wystrzeliły. Novo Nordisk wszedł na ten rynek pierwszy, w 2017 roku, z Ozempic, który został zatwierdzony przez regulatorów dla cukrzycy typu 2. Wkrótce potem regulatorzy zatwierdzili również podstawowy produkt, semaglutyd, do odchudzania pod nazwą Wegovy. A Lilly wkroczyła na rynek z tirzepatydem, najpierw zatwierdzonym dla cukrzycy typu 2 jako Mounjaro, a do odchudzania jako Zepbound.
Wszystkie te leki stymulują szlaki hormonalne zaangażowane w kluczowe procesy trawienne, takie jak kontrola apetytu i regulacja poziomu cukru we krwi. Pacjenci samodzielnie wstrzykują produkt raz w tygodniu – i z czasem wielu z nich straciło znaczną ilość wagi.
Chociaż Novo dominowało na rynku w początkowych latach, Lilly wyprzedziło około rok temu. Dlaczego nastąpiła zmiana? Może być więcej niż jeden powód. Dwa w szczególności to lepsza wydajność Zepbound w porównaniu do Wegovy w bezpośrednim badaniu oraz zwiększenie produkcji i inne decyzje Lilly mające na celu zapewnienie dostępności swoich produktów. Na przykład Lilly szybko wprowadziło Zepbound w jednodawkowych fiolkach jako alternatywę dla formatu wstrzykiwacza. Jest to tańsze i łatwiejsze w produkcji.
Jak wspomniano, w ciągu ostatniego miesiąca akcje Lilly wystrzeliły, przekraczając 1000 dolarów, a powód tego może być bardzo jasny. Lilly podjęło dwa ważne kroki w kierunku stworzenia szerokiego portfolio produktów odchudzających, które mogłoby pomóc utrzymać dominację w ważnym momencie – gdy rynek rośnie w kierunku 100 miliardów dolarów.
Lilly uzyskało zgodę na Foundayo, swój doustny lek odchudzający, w kwietniu, a wczesne trendy są obiecujące. Chociaż doustny Wegovy firmy Novo ma więcej recept, nie jest to zaskakujące, ponieważ produkt ten został wprowadzony na rynek kilka miesięcy wcześniej. A całkiem niedawno Lilly zgłosiło pozytywne dane z badań fazy 3 dla retatrutidu, kandydata, który może pomóc pacjentom potrzebującym znacznej utraty wagi. Jeśli retatrutid dotrze do mety, wraz z doustnymi i iniekcyjnymi lekami Lilly, stworzy szerokie portfolio produktów odchudzających. A innowacje w fazie rozwoju postępują, a inni kandydaci są rozwijani – może to dalej rozbudować portfolio za kilka lat.
Inwestorzy mogą to zauważać i dążyć do wczesnego skorzystania z okazji – mówię „wcześnie”, ponieważ Lilly ma wysokie ambicje, jeśli chodzi o rynek odchudzania. Firma nie postrzega go jako jednorazowej okazji, ale raczej jako szansę na opracowanie szerokiego portfolio produktów do leczenia różnych stopni otyłości, a także powiązanych schorzeń.
Wszystko to oznacza, że tak, Lilly może rozpoczynać bieg w stylu Nvidia. I, podobnie jak gigant chipów AI, ta firma farmaceutyczna może być na dobrej drodze do osiągnięcia wielu lat wzrostu przychodów dzięki koncentracji na innowacjach w dziedzinie o wysokim wzroście.
Kiedy nasz zespół analityków ma wskazówkę dotyczącą akcji, warto posłuchać. W końcu średnia całkowita stopa zwrotu Stock Advisor wynosi 978%* – przewyższająca rynek w porównaniu do 211% dla S&P 500.
Właśnie ujawnili, co uważają za 10 najlepszych akcji do kupienia przez inwestorów, dostępnych po dołączeniu do Stock Advisor.
Zwroty z Stock Advisor na dzień 1 czerwca 2026 r.*
Adria Cimino nie posiada żadnych pozycji w wymienionych akcjach. The Motley Fool posiada i poleca akcje Eli Lilly i Nvidia. The Motley Fool poleca Novo Nordisk. The Motley Fool ma politykę ujawniania informacji.
Przedstawione poglądy i opinie są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Dominacja LLY w GLP-1 jest realna, ale tymczasowa; 65-krotny mnożnik przyszłych zysków akcji wycenia nieustanny wzrost w stylu Nvidii, którego farmacja rzadko dostarcza przed generacją i erozją konkurencji."
60% udziału LLY w rynku GLP-1 i szerokość potoku są realne, ale porównanie do Nvidii jest strukturalnie wadliwe. Nvidia napotkała prawie zerową konkurencję na rynku chipów AI; LLY mierzy się z Novo Nordisk, Amgen (MariTide), Viking (VK2735) i innymi z pojawiającymi się danymi o wyższej skuteczności. Szacunek rynku na 100 miliardów dolarów zakłada utrzymanie siły cenowej – ale leki na otyłość napotykają nieuniknioną generację, sprzeciw płatników i nasycenie. Przy cenie 1000 USD za akcję, LLY jest notowane na poziomie ~65x przyszłych zysków; Nvidia u szczytu była ~50x. Artykuł pomija: przeszkody w zwrocie kosztów, ryzyko skali produkcji dla formulacji doustnych i fakt, że przywództwo w udziałach w rynku farmaceutycznym rzadko utrzymuje się poza okresami ochrony patentowej.
Jeśli retatrutid zapewni utratę wagi o ponad 25% przy lepszej tolerancji, a LLY zdobędzie ponad 50% rynku do 2030 roku, TAM o wartości 100 miliardów dolarów uzasadnia premię za mnożnik – a przewagi skali pierwszego gracza w produkcji i relacjach z płatnikami mogą utrzymać ceny dłużej niż historyczne precedensy farmaceutyczne.
"Portfolio odchudzania LLY napotyka szybszą erozję konkurencji i zwrotu kosztów niż pozycja AI Nvidii, ograniczając wszelkie wieloletnie ponowne wyceny."
Artykuł przecenia podobieństwa między LLY a Nvidią. Chociaż przewaga tirzepatidu i potok doustny/retatrutidowy wspierają krótkoterminowe zyski udziałów na rynku otyłości o wartości 100 miliardów dolarów, farmacja napotyka szybszą erozję generacyjną, bardziej rygorystyczną kontrolę zwrotu kosztów i konkurencyjne potoki od Novo, Pfizer i Amgen. 60% udział LLY w amerykańskim rynku GLP-1 opiera się częściowo na usprawnieniach produkcyjnych, takich jak fiolki jednodawkowe; wszelkie niedobory mocy produkcyjnych lub sygnały bezpieczeństwa mogą odwrócić dynamikę. Wycena już uwzględnia lata dominacji, w przeciwieństwie do wcześniejszej infleksji AI Nvidii. Ryzyka drugiego rzędu obejmują sprzeciw płatników wobec stosowania przewlekłego i potencjalne dane dotyczące wyników sercowo-naczyniowych, które mogą nie uzasadniać szerokiego pokrycia.
Bycza teza artykułu może nadal być prawdziwa, jeśli wyższa skuteczność retatrutidu zapewni trwałe nawyki przepisywania leków, zanim konkurenci osiągną skalę, co bardziej przypomina barierę CUDA Nvidii, niż oczekują sceptycy.
"Mnożnik wyceny dla LLY obecnie wycenia scenariusz niezakłóconego wzrostu, który ignoruje systemowe ryzyka regulacji cen leków i intensywną konkurencję ze strony Novo Nordisk."
Porównanie LLY do NVDA to niebezpieczna pułapka narracyjna. Chociaż popyt na GLP-1 jest ogromny, LLY jest notowane na poziomie około 60x przyszłych zysków, wyceniając doskonałość w sektorze nękanym przez okresy ochrony patentowej, presję cenową ze strony PBM (Pharmacy Benefit Managers) i potencjalne negocjacje cenowe Medicare. W przeciwieństwie do Nvidii, która cieszy się niemal monopolem na architekturę obliczeniową wysokiej klasy, LLY mierzy się z zaciekłym duopolem z Novo Nordisk i zatłoczonym potokiem konkurencyjnych leków doustnych o małej cząsteczce. „Bieg w stylu Nvidii” ignoruje fakt, że marże farmaceutyczne są strukturalnie ograniczone interwencją polityczną i regulacyjną. LLY to wysokiej jakości aktywo, ale przy tych mnożnikach, stosunek ryzyka do zysku jest przechylony w stronę zmienności, a nie trwałego wzrostu pionowego.
Jeśli LLY z powodzeniem przejdzie na portfolio wielolekowe, w tym leki doustne i rozszerzy wskazania na bezdech senny lub choroby serca, obecna wycena może być po prostu punktem wejścia dla nowej, wyższej bazy mnożnikowej dla całego sektora zdrowia metabolicznego.
"Ekspansja Lilly w dziedzinie GLP-1 może napędzać wieloletni wzrost przychodów, ale bieg w stylu Nvidii nie jest gwarantowany i zależy od trwałego przyjęcia na rynku, zatwierdzeń regulacyjnych i dynamiki konkurencji."
Dzisiejszy szum opiera się na ekspansji Lilly w dziedzinie GLP-1 (zatwierdzenie Foundayo, wzrost Zepbound, retatrutid w późnych fazach badań) i konsolidacji udziałów przez rywali. Ale porównanie tego do eksplozji przychodów Nvidii napędzanej przez AI ignoruje fundamentalne różnice: leki zależą od zatwierdzeń regulacyjnych, dostępu płatników, akceptacji pacjentów i skali produkcji; Novo Nordisk pozostaje dominującą siłą; dynamika cen/pokrycia może ograniczyć potencjał wzrostu; sukces potoku nie jest gwarantowany, a wszelkie potknięcia w danych bezpieczeństwa lub wolniejsze niż oczekiwano przyjęcie mogą zniweczyć wieloletnią tezę wzrostu. Rozwój w stylu Nvidii wymagałby trwałej, szerokiej ekspansji rynku otyłości/cukrzycy i trwałej przewagi konkurencyjnej – sygnały w tym punkcie są niejasne.
Ale wiatr w żaglach klinicznych i płatniczych może okazać się tymczasowy; konkurencja może przyspieszyć, a wszelkie istotne niekorzystne sygnały bezpieczeństwa mogą spłaszczyć wzrost.
"Przewaga produkcyjna LLY jest tymczasowa; przewaga skali Novo może odwrócić dynamikę konkurencji w ciągu 18–24 miesięcy, jeśli zrealizują formulacje doustne."
Nikt nie zwrócił uwagi na asymetrię produkcji: przewaga LLY w formulacji doustnej (Foundayo) jest realna, ale dominacja Novo w iniekcjach oznacza, że mogą oni szybciej skalować produkcję, jeśli przestawią się na leki doustne. Artykuł zakłada, że przewaga LLY w modyfikacjach fiolek utrzyma się, ale 40% udział Novo w USA i ugruntowany łańcuch dostaw mogą skompresować marżę LLY szybciej, niż sugeruje panel. To nie tylko konkurencja – to ryzyko arbitrażu w łańcuchu dostaw.
"Apteki compoundingowe tworzą szybszą, nieuregulowaną erozję siły cenowej LLY niż okresy ochrony patentowej lub konkurencyjne potoki."
Claude zwraca uwagę na arbitraż w łańcuchu dostaw, ale pomija fakt, że apteki compoundingowe i platformy telehealth już dystrybuują nieautoryzowane kopie tirzepatidu ze zniżkami 50-70%. Przy trwających niedoborach, ten szary rynek może pochłonąć miliardy ze sprzedaży markowych produktów, zanim jakikolwiek konkurencyjny lek doustny osiągnie skalę. W przeciwieństwie do kontrolowanego ekosystemu CUDA Nvidii, farmacja napotyka natychmiastowy, nieuregulowany wyciek, który walki o zwrot kosztów tylko nasilą.
"Presja rabatowa napędzana przez PBM skomodytyzuje GLP-1, powodując kompresję marży, która unieważni obecną premię wyceny LLY."
Grok, szary rynek jest objawem, a nie ryzykiem strukturalnym. Prawdziwym zagrożeniem jest „nacisk PBM” wspomniany przez Gemini. Gdy GLP-1 przejdą z niszowych do przewlekłych, PBM wykorzystają konkurencję między LLY a Novo do wymuszenia ogromnych rabatów, skutecznie komodytyzując leki. Jeśli rynek stanie się wyścigiem do dna pod względem cen netto, 60-krotny mnożnik LLY załamie się. Mamy do czynienia z wydarzeniem kompresji marży, które teza wzrostu „w stylu Nvidii” całkowicie ignoruje.
"Wyciek na szarym rynku nie jest głównym ryzykiem; rabaty napędzane przez PBM i dynamika płatników mogą prowadzić do kompresji marży, podważając bieg w stylu Nvidii."
Teza Groka o szarym rynku wydaje się niedostatecznie określona i potencjalnie przesadzona; nawet przy niedoborach, rzeczywisty wyciek zależy od egzekwowania przepisów i ścieżek zwrotu kosztów, a nie prostego arbitrażu cenowego. Większym, strukturalnym ryzykiem jest to, że PBM będą wymuszać rabaty i preferowane formulacje, co zaznaczył Gemini – jednak powiązane z okresami wyłączności i strategiami optymalizacji dawki. Jeśli dynamika płatników się zaostrzy, LLY może doświadczyć kompresji marży nawet bez szerokiej erozji szarego rynku; „bieg w stylu Nvidii” pozostaje uzależniony od trwałej skuteczności i dostępu.
Panel w dużej mierze zgodził się, że obecna dominacja rynkowa Lilly (LLY) w lekach GLP-1 jest realna, ale porównanie do sukcesu Nvidii na rynku chipów AI jest wadliwe ze względu na intensywną konkurencję, przeszkody regulacyjne i presję cenową w branży farmaceutycznej. Panelistów zaniepokoiły ryzyka produkcyjne, erozja generacyjna, sprzeciw płatników i potencjalna kompresja marży, co doprowadziło do niedźwiedziego konsensusu w sprawie wyceny akcji LLY.
Ekspansja franczyzy GLP-1 Lilly z udanymi badaniami w późnej fazie i zatwierdzeniami regulacyjnymi.
Kompresja marży z powodu intensywnej konkurencji, sprzeciwu płatników i potencjalnego wycieku na szarym rynku.