Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Zscaler's decelerating core ARR growth (ex-Red Canary) and sales leadership churn are significant concerns, despite strong net dollar retention and new product success like Z-Flex. The market is uncertain about the sustainability of growth and the impact of the shift to consumption-based pricing.
Ryzyko: The inability to stabilize sales leadership and re-accelerate new customer ARR growth.
Szansa: The potential for Z-Flex and AI Protect to expand wallet share and support strong net dollar retention.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Chociaż Zscaler osiągnął solidne wyniki za fiskalny kwartał Q3, konserwatywne prognozy spowodowały spadek jego akcji.
Akcje są notowane po atrakcyjnej wycenie, ale trudności z pozyskiwaniem nowych klientów budzą obawy.
Akcje Zscaler (NASDAQ: ZS) zostały mocno uderzone po tym, jak firma zajmująca się cyberbezpieczeństwem opublikowała słabe prognozy na fiskalny kwartał 2026 Q3 po zamknięciu sesji handlowej we wtorek. Akcje spadły o ponad 30% w wyniku tej wiadomości i w ciągu ostatniego roku ich cena spadła o połowę.
Przyjrzyjmy się bliżej wynikom i perspektywom firmy, aby sprawdzić, czy ten spadek jest okazją do zakupu.
Czy sztuczna inteligencja stworzy pierwszego tryllionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport na temat jednej, mało znanej firmy, określanej jako "Niezbędny Monopol", dostarczającej krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Kontynuuj »
Chociaż Zscaler osiągnął solidne wyniki, to właśnie prognozy firmy i odejście dwóch wiodących dyrektorów ds. sprzedaży zaniepokoiły inwestorów. Na czwarty kwartał prognozuje wzrost przychodów o 22% rok do roku do 875 milionów dolarów do 878 milionów dolarów, co było poniżej konsensusu w wysokości 878,6 miliona dolarów skompilowanego przez Visible Alpha. Jednocześnie prognozuje wzrost rocznego powtarzalnego przychodu (ARR) na rok fiskalny 2027 w przedziale od 16% do 17%, co również było poniżej oczekiwań.
Firma obwinia za ostrożne prognozy zmiany w kierownictwie sprzedaży i trudności z pozyskiwaniem nowych klientów. Co istotne, przejęcie Red Canary również przekracza oczekiwania, co jest dobrą wiadomością, ale również wskazuje na to, że podstawowa działalność firmy była słabsza niż oczekiwano. Prognozuje się, że Red Canary wniesie 136 milionów dolarów ARR w roku fiskalnym 2026, co jest wyższe niż wcześniejsza prognoza w wysokości 130 milionów dolarów, a pełnoletni wzrost ARR dla nowych klientów, z wyłączeniem tego, wyniesie zaledwie 9,5%.
Firma dobrze radzi sobie z rozszerzaniem działalności wśród istniejących klientów. Odnotowała solidny wskaźnik retencji netto w wysokości 115% w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Jej rozwiązania sztucznej inteligencji (AI) pomagają w tym, a AI Protect generuje ponad 100 milionów dolarów rocznych zamówień.
Tymczasem wartość kontraktu Zscaler Z-Flex przekroczyła już 1 miliard dolarów, w tym 480 miliardów dolarów tylko w Q3. Z-Flex to model licencji oparty na kredytach, który pozwala klientom dodawać, rozszerzać lub wymieniać moduły zabezpieczeń w razie potrzeby.
Przechodząc do wyników Zscaler, jej przychody wzrosły o 25% rok do roku do 850,5 miliona dolarów, co znacznie przekroczyło wcześniejsze prognozy zarządu w wysokości od 834 milionów dolarów do 836 milionów dolarów. ARR również wzrosła o 25% do 3,525 miliarda dolarów, a z wyłączeniem Red Canary wzrosła o 21%.
Skorygowana wycena na akcję (EPS) wzrosła do 1,08 USD z 0,84 USD rok wcześniej. Było to również znacznie powyżej prognoz firmy w wysokości od 1,00 do 1,01 USD.
Zscaler nadal utrzymuje silną pozycję na rynku bezpieczeństwa zero-trust, a jego elastyczny program płatności, Z-Flex, wydaje się rezonować z obecnymi klientami. Jednak odejście dwóch dyrektorów ds. sprzedaży jest stratą, a trudności z pozyskiwaniem nowych klientów budzą obawy.
Po dużym spadku akcje Zscaler teraz notują się z mnożnikiem forward price-to-sales na poziomie około 5 razy w oparciu o szacunki analityków na rok fiskalny 2027. To nie jest przesadnie drogie, a jego prognozy wyglądają konserwatywnie. Jednak ze względu na spowolnienie wzrostu i odejście dwóch dyrektorów ds. sprzedaży akcje prawdopodobnie utkną w błocie przez jakiś czas. Dlatego też nie byłbym w pośpiechu, aby je kupić.
Zanim kupisz akcje Zscaler, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował, co uważa za 10 najlepszych akcji dla inwestorów do zakupu teraz… a Zscaler nie był wśród nich. 10 akcji, które zostały dołączone, mogą generować ogromne zwroty w nadchodzących latach.
Rozważ, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 r. … jeśli zainwestowałbyś 1000 USD w tym czasie naszej rekomendacji, miałbyś 463 900 USD! Lub kiedy Nvidia znalazł się na tej liście 15 kwietnia 2005 r. … jeśli zainwestowałbyś 1000 USD w tym czasie naszej rekomendacji, miałbyś 1 294 401 USD!
Należy jednak zauważyć, że całkowity średni zwrot Stock Advisor wynosi 978% - wynik przewyższający rynek w porównaniu z 211% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestorów zbudowanej przez indywidualnych inwestorów dla indywidualnych inwestorów.
**Zwroty Stock Advisor z dnia 30 maja 2026 r. *
Geoffrey Seiler nie posiada żadnych pozycji w żadnych z wymienionych akcji. The Motley Fool posiada pozycje i zaleca akcje Zscaler. The Motley Fool ma politykę ujawniania informacji.
Poglądy i opinie wyrażone w niniejszym dokumencie są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Core new-customer ARR growth of only 9.5% reveals acquisition weakness that a 5x sales multiple does not yet reflect."
Zscaler's 25% revenue beat and 115% net dollar retention mask a deeper problem: core new ARR growth excluding Red Canary fell to just 9.5%, with FY2027 ARR guidance cut to 16-17%. The two departing sales executives and soft new-customer pipeline point to execution slippage in a market where zero-trust budgets are tightening. At 5x forward sales the stock looks cheap, yet growth stocks rarely sustain multiples when acquisition metrics stall. Z-Flex and AI Protect help existing accounts but do little to fix the top-of-funnel issue. Near-term re-rating risk remains elevated until sales leadership stabilizes and new-logo traction returns.
The Red Canary beat and $100M+ AI Protect bookings could quickly re-accelerate reported growth once the sales transition settles, making the conservative guide a classic setup for beats rather than a structural warning.
"The selloff conflates a sales leadership transition with structural demand collapse, but Z-Flex's $480M Q3 contract value and 115% NDR suggest customers are expanding—the real risk is whether new logo acquisition can recover post-transition."
ZS's 30% selloff looks overdone on the specifics. Q3 revenue beat by $14.5M, EPS crushed guidance at $1.08 vs $1.00-$1.01 forecast, and 115% NDR is genuinely strong. The real issue: new ARR ex-Red Canary slowed to 9.5% growth—that's the core business decelerating hard. But here's what the article buries: Z-Flex contract value hit $1B with $480M in Q3 alone. That's a shift from subscription to consumption-based pricing that front-loads revenue recognition risk but suggests customers are actually buying more, not less. The sales exec departures are real friction, but the guidance miss was only ~0.3% below consensus—not a cliff. At 5x forward P/S against 22% Q4 guidance, you're pricing in sustained deceleration, not recovery.
If new customer acquisition is genuinely broken (not just a sales transition issue), a 9.5% core ARR growth rate could compress further as existing customer expansion eventually plateaus—meaning the 5x multiple could still be expensive if the company re-guides lower in six months.
"The shift toward Z-Flex licensing and the reliance on existing customer expansion signals that Zscaler's primary growth engine—new logo acquisition—is fundamentally stalling."
The 30% haircut on ZS is a classic reaction to a 'growth-to-value' transition. While the headline focuses on sales exec turnover, the real issue is the deceleration of core ARR—excluding Red Canary, growth is sub-10%. A 5x forward P/S multiple looks attractive compared to historical premiums, but it assumes the 'conservative' guidance isn't actually a structural ceiling in a saturated zero-trust market. Management is pivoting to Z-Flex to retain existing cohorts, which is a defensive play to mask slowing new logo acquisition. Until we see stabilization in the sales organization and a re-acceleration of new customer ARR, this isn't a 'dip' buy; it's a value trap waiting for a bottom.
If Z-Flex successfully increases the lifetime value of existing customers, Zscaler could achieve higher margins with lower customer acquisition costs, potentially leading to an earnings surprise that justifies a valuation re-rating.
"The current dip creates an attractive risk-reward: solid retention, AI-enabled monetization, and a reasonable multiple support upside if leadership turnover is temporary and new-customer growth re-accelerates."
Zscaler's Q3 was solid, but the stock fell on a cautious FY2026 Q4 guide and leadership churn. Revenue rose 25% to $850.5M; ARR reached $3.525B; net dollar retention stood at 115%; Red Canary adds ARR and hints at a smaller core growth base. Z-Flex now exceeds $1B in contract value, and AI Protect shows >$100M in annual bookings, signaling meaningful monetization of AI/security capabilities. At ~5x forward FY2027 ARR, the valuation looks reasonable if pipeline strength improves and leadership stability returns, given ex-Red Canary ARR growth around 21%. The key risk is whether the exec departures foreshadow broader demand weakness and slower new-customer momentum.
The strongest counter is that the sales leadership exits could be signaling deeper pipeline and demand fragility; even with robust retention, a slowdown in new logos could push ARR growth below guidance and trigger further multiple compression.
"Z-Flex may be masking core deceleration by shifting revenue timing from existing customers."
Claude overlooks that Z-Flex's $1B value and $480M Q3 likely cannibalize from core subscriptions amid 9.5% ex-Red Canary ARR growth, front-loading recognition without fixing new-logo weakness. Sales churn heightens the chance of repeated guidance misses as budgets tighten. At 5x sales, this assumes the pivot succeeds, but the combination points to prolonged deceleration risk rather than a quick re-acceleration.
"Z-Flex's revenue impact is ambiguous without visibility into whether it's new consumption or accounting reclassification of existing contracts."
Grok assumes Z-Flex cannibalization, but the $480M Q3 figure needs scrutiny—is that net-new consumption or reclassified existing spend? Claude's point about front-loading revenue recognition risk is valid, but if Z-Flex genuinely expands wallet share (not just shifts revenue timing), it could support 115% NDR even as new logos slow. The real test: Q4 guidance assumes Z-Flex sustains—if it doesn't, the deceleration narrative hardens fast.
"Z-Flex adoption is likely a defensive consolidation play that masks deeper organic weakness, making the 5x multiple a potential value trap."
Gemini and Grok are ignoring the macro-security shift: Zscaler isn't just fighting for new logos; it's fighting for platform consolidation. If Z-Flex is truly cannibalizing, it's a defensive moat, not a failure. The real risk is the 'Red Canary' integration. If management is using M&A to hide core organic deceleration, the 5x multiple is a mirage. I suspect the sales churn is a symptom of internal friction regarding this pivot to consumption-based pricing models.
"Z-Flex cannibalization and front-loaded bookings risk shrinking durable ARR and margins, making the 5x multiple vulnerable unless new-logo growth stabilizes."
Gemini elevates macro concerns, but the more immediate risk is the mix tilt from Z-Flex and AI Protect. If Z-Flex is cannibalizing core ARR or front-loading bookings without durable upside, the 5x multiple could compress as spend cycles normalize. The key missing piece isn’t just logo velocity but margin durability under a consumption-driven model and integration costs from Red Canary. I doubt the 'mirage' thesis holds.
Zscaler's decelerating core ARR growth (ex-Red Canary) and sales leadership churn are significant concerns, despite strong net dollar retention and new product success like Z-Flex. The market is uncertain about the sustainability of growth and the impact of the shift to consumption-based pricing.
The potential for Z-Flex and AI Protect to expand wallet share and support strong net dollar retention.
The inability to stabilize sales leadership and re-accelerate new customer ARR growth.