Japonia chciała inflacji, a wojna z Iranem mogłaby to umożliwić. Ale to nie jest rodzaj, jakiego pragnie Tokio

Bank Japonii od dawna twierdzi, że zrównoważone poziomy inflacji pomogą mu w dalszym postępowaniu w kierunku normalizacji polityki po zakończeniu jedynego na świecie programu ujemnych stóp procentowych w 2024 roku.
Inflacja bazowa w Japonii utrzymuje się powyżej celu 2% BOJ od 45 kolejnych miesięcy, osłabiając się tylko w styczniu 2026 roku. A teraz wojna na Bliskim Wschodzie zagraża dalszemu jej podsycanie, co bank centralny zauważył, utrzymując stopy procentowe na niezmienionym poziomie w czwartek.
Dla Japonii, kraju, który importuje prawie cały swój olej, jest to niewłaściwy rodzaj inflacji „kosztowo-wciskowej”, a nie wzrost cen „popytowo-wciskowej”, jakiej oczekiwał BOJ. „Inflacja kosztowo-wciskowa” odnosi się do wzrostu cen z powodu czynników zewnętrznych, zamiast wzrostu siły nabywczej krajowych wydatków.
Tymczasem Iran zagroził eskalacją napięć, dopóki ropa nie osiągnie „200 dolarów za baryłkę”.
Pogarsza sytuację fakt, że te ryzyka inflacyjne po stronie podaży pojawiają się w kontekście przedłużającego się spadku płac w kraju. Płace realne spadały co miesiąc w 2025 roku, zanim wzrosły o 1,4% w styczniu.
BOJ szukał inflacji napędzanej wzrostem płac — wirtuozowego cyklu wzrostu cen i płac. Premier Sanae Takaichi miał również wezwać BOJ do zapewnienia, że ​​jej cel inflacyjny zostanie osiągnięty, nie przez wzrost kosztów surowców, ale przez wzrost płac.
Thomas Rupf, dyrektor inwestycyjny ds. Azji w prywatnym banku VP Bank, powiedział CNBC, że oczekuje się, iż inflacja wzrośnie zauważalnie od marca. „Wyższe ceny energii na świecie w następstwie konfliktu, połączone z silną zależnością Japonii od importowanej energii i słabszym jenem, prawdopodobnie szybko przeniosą się na ceny konsumpcyjne”.
Rupf dodał, że inflacja może odbić się powyżej 2%.
We wtorek Ueda stwierdził również, że inflacja bazowa w Japonii przyspiesza w kierunku celu 2% banku, powtarzając, że wzrosty cen muszą być połączone z solidnymi wzrostami płac.
Wcześniej tego miesiąca miał również poinformować japońskiemu parlamentowi, że wzrost cen ropy naftowej surowej pogorszy warunki handlowe Japonii i zaszkodzi gospodarce, a jeśli wysokie ceny ropy naftowej utrzymają się, może to spowodować wzrost inflacji bazowej.
Wpływ energetyczny
Sam Jochim, ekonomista w szwajcarskim prywatnym banku EFG, powiedział CNBC, że choć energia stanowi 7% japońskiego koszyka CPI, a zatem 10% wzrost cen energii powinien bezpośrednio przełożyć się na 0,7% wzrost ogólnej inflacji.
Ale nie jest to tak proste, zauważył, dodając, że „energia jest ważnym składnikiem w produkcji wielu towarów i usług, a zatem ogólny wzrost inflacji prawdopodobnie będzie jeszcze większy niż to”.
Hirofumi Suzuki, główny strateg FX i szef badań w Sumitomo Mitsui Banking Corporation, podziela również to zdanie.
Suzuki powiedział, że choć wpływ na inflację w Japonii jest na razie ograniczony, to za każdy 20% wzrost cen ropy naftowej japoński CPI wzrośnie o 0,3%. Suzuki ma cenę ropy naftowej na poziomie bazowym przedwojennym na poziomie 60 dolarów za baryłkę.
„Uważamy, że zwiększa to ryzyko, że presja wzrostowa na ogólne ceny może wzmocnić się znacząco”.
Srebrną linią jest to, że Japonia posiada znaczne rezerwy ropy naftowej, aby w pewnym stopniu złagodzić ten szok cenowy. Kraj posiadał rezerwy ropy naftowej równoważne 254 dniom krajowego zużycia w lutym, zgodnie z danymi rządowymi.
Polityczne dylematy BOJ
Scenariusz „kosztowo-wciskowy” zmusiłby BOJ do politycznych dylematów, ponieważ będzie musiał rozważyć podwyższenie stóp procentowych w celu ograniczenia inflacji lub utrzymanie stóp procentowych, aby utrzymać wzrost w czwartej co do wielkości gospodarce świata.
Rupf z VP Bank zasugerował, że jeśli inflacja wzrośnie, a polityka fiskalna pozostanie wspierająca, bank centralny może potrzebować działać nieco szybciej z normalizacją, ponieważ inflacja napędzana kosztami zmniejsza płace realne i wpływa na konsumpcję.
Zwykle wyższe stopy procentowe ograniczają inflację, czyniąc pożyczanie droższym i spowalniając wzrost gospodarczy.
Jochim z EFG zauważył, że inflacja spowodowana wzrostem cen energii zewnętrznych byłaby postrzegana jako szok podażowy, który ograniczyłby wzrost gospodarczy, tworząc trudny kompromis dla BOJ.
Analitycy wcześniej informowali CNBC, że podwyższenie stóp procentowych niewiele by pomogło w ograniczeniu „inflacji kosztowo-wciskowej”, ponieważ stopy procentowe mają na celu popyt.
„W związku z tym bardziej realistyczne jest oczekiwanie, że BOJ przyjmie podejście „czekaj i zobacz” zamiast spieszyć się z podwyższeniem stóp procentowych, aby walczyć z wyższą inflacją” - powiedział.