JPMorgan ma ostrą wiadomość na temat akcji Qualcomm

JPMorgan staje się bardziej ostrożny w stosunku do QUALCOMM Incorporated (QCOM) przed nadchodzącym raportem z wynikami, powołując się na rosnącą presję w jego podstawowym biznesie telefonów komórkowych. Jednocześnie nowsze obszary wzrostu nie są jeszcze wystarczająco duże, aby zrekompensować tę słabość.

Oto wiadomość JPMorgan dla inwestorów w Qualcomm:

JPMorgan sygnalizuje rosnące ryzyko strat

16 kwietnia JPMorgan obniżył ocenę Qualcomm do Neutralnej z Overweight, obniżył cel ceny z 185 USD do 140 USD i umieścił akcje na „Negatywnej Liście Katalizatorów” przed spodziewanymi wynikami za drugi kwartał fiskalny 29 kwietnia. Negatywna lista katalizatorów to termin, którego używa JPMorgan, gdy widzi znaczące ryzyko spadku w krótkim okresie i brak wyraźnego zdarzenia, które prawdopodobnie poprawi perspektywy.

Akcje Qualcomm spadły już o 22% do tej pory w 2026 roku i prawie o 40% z szczytu w październiku, a akcje obecnie notują około 136 USD za akcję.

Wezwanie JPMorgan odzwierciedla rosnące ryzyko strat w krótkim okresie, ponieważ działalność Qualcomm w zakresie telefonów komórkowych stoi w obliczu kilku presji jednocześnie:

Ograniczenia podaży pamięci

Słaby popyt na smartfony w Chinach

Duże skupienie klientów z Apple i Samsung

Te ryzyka mają znaczenie, ponieważ Qualcomm nadal w dużym stopniu polega na Qualcomm CDMA Technology (QCT), jego jednostce chipowej, pod względem zysków. JPMorgan spodziewa się teraz, że przychody QCT spadną o 22% w roku kalendarzowym 2026, co jest gorsze niż oczekiwany spadek o 17% przez pozostałą część rynku.

Obecny wskaźnik P/E do przodu Qualcomm wynoszący zaledwie ponad 12x wygląda tanio tylko wtedy, gdy zyski się utrzymują. Jeśli słabość w branży telefonów komórkowych będzie się utrzymywać, a ekspozycja na klientów premium się zmniejszy, akcje mogą nie być tanie w stosunku do znormalizowanych możliwości zarobkowych.

Reset marży Qualcomm stawia słabość w branży telefonów komórkowych z powrotem w centrum uwagi

Przygotowania do nadchodzącego raportu z wyników za drugi kwartał 2026 roku, który odbędzie się 29 kwietnia, zostały ustalone w oparciu o wyniki za pierwszy kwartał, opublikowane pod koniec grudnia. Spółka ogłosiła przychody za pierwszy kwartał fiskalny w wysokości 12,25 miliarda USD i zysk na akcję (EPS) bez uwzględnienia zasad rachunkowości (non-GAAP) w wysokości 3,50 USD, oba powyżej szacunków konsensusu w wysokości 12,21 miliarda USD i 3,39 USD, odpowiednio. Ale rynek skupił się na słabszych wytycznych, a nie na wyniku.

Na drugi kwartał fiskalny Qualcomm przewiduje przychody w wysokości od 10,2 miliarda do 11,0 miliarda USD i zysk na akcję (EPS) bez uwzględnienia zasad rachunkowości (non-GAAP) w wysokości od 2,45 do 2,65 USD. Co ważniejsze, przewiduje marżę EBT QCT w wysokości 26–28%, w dół z poprzednich 31%.

QCT jest głównym motorem zysku Qualcomm, więc spadek rentowności o 3 do 5 punktów procentowych zmniejsza zysk na dolara z telefonu komórkowego i zwiększa ryzyko, że jakikolwiek spadek przychodów przełoży się na większy spadek EPS.

Niezależnie od tego, czy przyczyną jest niższe wykorzystanie, słabsza konfiguracja, presja cenowa, czy słabsze wolumeny, Qualcomm zarabia mniej ze swojej podstawowej działalności, w momencie gdy słabnie popyt na smartfony. Z tego powodu inwestorzy chcą zobaczyć dowody na to, że zyski się poprawią.

Dywersyfikacja nadal nie wystarcza, aby zrekompensować presję na branżę telefonów komórkowych

Qualcomm poczyniło znaczne postępy poza smartfonami, ale te biznesy pozostają zbyt małe, aby zrekompensować słabość w podstawowej branży. W pierwszym kwartale fiskalnym przychody z branży motoryzacyjnej wyniosły 1,1 miliarda USD, co stanowi wzrost o 15% rok do roku, a zarząd spodziewa się wzrostu o ponad 35% w drugim kwartale fiskalnym.

Dyrektor generalny Cristiano Amon powiedział na ostatniej konferencji z wynikami, że „Popyt na nasze rozwiązania Snapdragon Digital Chassis pozostaje niezwykle silny, a podczas kwartału ogłosiliśmy kilka współprac z wiodącymi producentami samochodów, OEM i dostawcami usług”.

To znaczący postęp, ale inwestorzy nadal postrzegają branżę motoryzacyjną jako częściowe zrównoważenie, a nie zastępstwo zysków z branży telefonów komórkowych. Utracony pulę zysków w branży telefonów komórkowych jest większy i bardziej natychmiastowy.

Ten sam problem dotyczy wnioskowania AI w centrach danych. Szansa ma znaczenie strategiczne, ale przychody nie powinny stać się znaczące do około 2027 roku fiskalny. Do tego czasu Qualcomm będzie konkurować na rynku, na którym procesory CPU oparte na Arm i platformy wnioskowania Nvidia wywierają już większą presję.

Jednocześnie podstawowy biznes stoi w obliczu ryzyka związanego z klientami, które dywersyfikacja jeszcze nie wyeliminowała. Insourcing modemów Apple może ostatecznie odebrać Qualcommowi od 7 do 8 miliardów USD, podczas gdy obecne założenia analityków dotyczące udziału Samsunga w Galaxy S26 wskazują teraz na udział Qualcomm wynoszący 75% zamiast 100%. Przesunięcia te wywierałyby presję na skalę firmy w segmencie premium, który wspiera marże QCT.

Nawet działalność licencyjna Qualcomm doświadcza niższych oczekiwań. JPMorgan obniżył prognozę przychodów QTL na rok 2026 do 5,3 miliarda USD z 5,5 miliarda USD, co potwierdza szerszą obawę, że bufor firmy o wyższych marżach również znajduje się pod presją.

Co mogłoby podnieść akcje Qualcomm

Popyt na urządzenia mobilne okazuje się lepszy niż obawiano, a przychody QCT utrzymują się powyżej oczekiwań dotyczących resetu

Marże stabilizują się, sygnalizując, że podstawa zysków nie pogarsza się

Wzrost branży motoryzacyjnej przyspiesza, pomagając wesprzeć historię dywersyfikacji

Silniejsze treści Snapdragon w premierowych wersjach Androida wspierają przychody z chipów, nawet jeśli wzrost jednostek pozostaje słaby

Wpływy licencyjne są silniejsze, wspierając zyski o wyższych marżach

Qualcomm stracił 22% w ciągu roku. Oto co może spowodować jego dalszy spadek

Ograniczenia pamięci ograniczają produkcję smartfonów

Popyt Chin słabnie

Mniejszy udział Samsunga zmniejsza ekspozycję na urządzenia premium Android

Kolejny spadek marży QCT, sygnalizujący bardziej strukturalny reset możliwości zarobkowych

Kluczowe wnioski dla inwestorów

Obniżenie oceny przez JPMorgan wynika z faktu, że podstawa zysków Qualcomm może być słabsza, niż się wydaje.

Akcje notują zaledwie ponad 12x zysków do przodu, ale ten mnożnik zależy od utrzymania się zysków. Wraz ze spadkiem marży, osłabieniem popytu na urządzenia mobilne i rosnącym ryzykiem związanym z klientami JPMorgan argumentuje, że inwestorzy muszą zobaczyć jasne oznaki stabilizacji zysków.