Autor Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel jest jednogłośnie niedźwiedzi, ostrzegając przed konfiguracją „stagflacji” z powodu uporczywej inflacji, osłabiającego się popytu i ryzyka geopolitycznego. Zgadzają się, że rynek niedocenia ryzyka, zwłaszcza związanego z zamknięciem Cieśniny Ormuz i szczytem Trump-Xi, który może wywołać gwałtowne skompresowanie wycen w indeksach zdominowanych przez wzrost.
Ryzyko: Brak deeskalacji napięć w Cieśninie Ormuz i szczyt Trump-Xi skutkujący eskalacją wojny handlowej polegającej na „de-ryzykowaniu”, prowadzącą do bifurkacji łańcucha dostaw i strukturalnie inflacyjnego środowiska.
Szansa: Żaden nie został wyraźnie stwierdzony; wszyscy panelisci wyrazili niedźwiedzie poglądy.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Kluczowe Wydarzenia Tego Tygodnia: CPI, PPI, Sprzedaż Detaliczna, Szczyt Trump-Xi
Jak podlicza Jim Reid z DB, od rozpoczęcia wojny w Iranie minęło 73 dni, z czego ostatnie 32 charakteryzują się impasem, będącym mieszanką rozejmu i trwającego zawieszenia broni. Brak znaczącej aktywności kinetycznej od ponad miesiąca sugeruje silne preferencje USA dotyczące osiągnięcia porozumienia. Jednakże, kontrargumentem jest to, że niepewność co do tego, kto posiada uprawnienia negocjacyjne w Iranie, może komplikować postęp i opóźniać nadejście trudniejszych czasów. Pozostaje to niezwykły konflikt z niewielką aktywnością od miesiąca. W prostych słowach jednak, dopóki Cieśnina Ormuz pozostaje zamknięta, rynki pozostają na krawędzi. Polymarket obecnie przypisuje 39% prawdopodobieństwa jej całkowitego ponownego otwarcia do 30 czerwca.
Najnowsze informacje są takie, że ropa i rentowności ponownie wzrosły dziś rano, ponieważ prezydent Trump opublikował informację, że "Właśnie przeczytałem odpowiedź od tak zwanych 'Przedstawicieli' Iranu", którą następnie nazwał "CAŁKOWICIE NIEAKCEPTOWALNĄ". Było to oparte na raporcie WSJ, który sugerował, że Iran oferował przekazanie części swojego wysoko wzbogaconego uranu innemu krajowi, ale nie zdemontowałby swoich obiektów nuklearnych. Oficjalna agencja informacyjna Iranu i tak zdementowała ten raport. Brent wzrósł o +4,23%, a 10-letnie rentowności USA wzrosły o +3,5 pb. Jednak amerykańskie i europejskie kontrakty terminowe na akcje są w większości płaskie, a azjatyckie akcje są w większości wyższe dzięki handlowi AI. KOSPI znów szaleje, a indeks wzrósł o +4,0%, ponieważ półprzewodniki ponownie rosną. Indeks przekroczył +85% YTD.
Ma to miejsce przed planowanym na połowę do końca tygodnia spotkaniem między prezydentem USA Donaldem Trumpem a prezydentem Chin Xi Jinpingiem w Pekinie. Ciekawie będzie zobaczyć, czy to spotkanie wpłynie na negocjacje w sprawie wojny. Obaj przywódcy z pewnością chcieliby pokazać swój wpływ na światowej scenie. Z pewnością jest to największe wydarzenie tygodnia (pełna zapowiedź tutaj).
Przed tym, nowy tydzień rozpoczyna się od tego, że rynki nadal przetwarzają piątkowy raport o amerykańskich płacach, który okazał się ogólnie mocny i wzmocnił pogląd, że warunki na rynku pracy pozostają odporne. Chociaż nie na tyle silny, aby zdecydowanie zmienić perspektywę polityki, publikacja ta nie rozwiała obaw, że presja inflacyjna może się utrzymać, zwłaszcza biorąc pod uwagę wciąż solidną dynamikę płac. Na tym tle, poza rozwojem sytuacji w wojnie w Iranie, która oczywiście zajmie centralne miejsce, nadchodzący tydzień pozostanie skoncentrowany na USA, z gęstym strumieniem danych i rozwoju polityki.
Głównym punktem tego tygodnia będzie jutrzejszy raport CPI za kwiecień. Ekonomiści DB spodziewają się, że inflacja ogółem wzrośnie o +0,58% miesiąc do miesiąca, co będzie moderacją w stosunku do marcowego +0,9%, ale nadal będzie stosunkowo wysoka. W przeciwieństwie do tego, prognozuje się, że miara bazowa przyspieszy do +0,39% m/m z +0,2%, co sugeruje, że podstawowa presja cenowa pozostaje uporczywa, nawet gdy efekty związane z energią zanikają. Roczne wskaźniki wzrosłyby z 3,3% do 3,8% dla pierwszego i z 2,6% do 2,8% dla drugiego.
Dane dotyczące cen producentów pojawią się w środę, a następnie reszta tygodnia przesunie się w kierunku wskaźników aktywności. Ekonomiści DB spodziewają się spadku sprzedaży detalicznej o -0,3% m/m po silnym marcowym wzroście o +1,7%, co wskazuje na pewien zwrot w wydatkach konsumenckich. Tymczasem produkcja przemysłowa ma wzrosnąć nieznacznie o +0,2% m/m po wcześniejszym spadku o -0,5%, co sugeruje ostrożną stabilizację produkcji przemysłowej.
Polityka i polityka również będą ważne. Głosowanie w Senacie w sprawie nominacji Kevina Warsha na stanowisko prezesa Fed zaplanowano na dziś, zaledwie kilka dni przed wygaśnięciem kadencji Jerome Powella pod koniec tygodnia. Możliwe, że głosowanie zostanie przesunięte o dzień lub dwa z powodu innych spraw senackich, ale do końca tygodnia można by oczekiwać, że Warsh zajmie miejsce Mirana w zarządzie, a Powell pozostanie w komitecie.
W Europie, po dzisiejszych odczytach inflacji z Danii i Norwegii, jutro nastąpi niemiecki sondaż ZEW, w którym nastroje pogarszają się nawet pomimo nadzwyczajnego pakietu fiskalnego tego kraju. Później w tygodniu, biuletyn gospodarczy EBC może zaoferować dodatkowy kontekst dotyczący oceny trendów inflacyjnych i aktywności przez bank centralny.
W Wielkiej Brytanii uwaga zostanie podzielona między politykę a makroekonomię. Uroczyste otwarcie Parlamentu i przemówienie króla w środę przedstawią program legislacyjny rządu na nadchodzący rok. Przy premierze Starmerze pod ogromną presją po bardzo słabych (ale ogólnie zgodnych z oczekiwaniami) wynikach wyborów lokalnych w czwartek, mówi się o wyzwaniu przywództwa już dziś. Posłanka z tyłu izby, Catherine West, powiedziała, że będzie kandydować, co byłoby nominacją konia trojańskiego. Jednak wielu posłów z lewicy (tak jak ona) nalegało, aby tego nie robiła, ponieważ ich preferowany kandydat, Andy Burnham, nie jest obecnie posłem. Obawiają się, że wybory teraz mogą być nieco za wcześnie i mogą pozwolić na zwycięstwo bardziej umiarkowanemu kandydatowi, takiemu jak Wes Streeting. Tak więc taktyka czasowa może przedłużyć panowanie Starmera. Przypomnijmy, że we wrześniu ubiegłego roku pan Burnham powiedział, że Wielka Brytania nie powinna już być "zadłużona wobec rynków obligacji". Spowodowało to wzrost rentowności giltów i chociaż później zbagatelizował te uwagi, jest to coś, na co należy uważać, nawigując przez politykę najbliższych dni i tygodni. Po stronie danych, PKB Wielkiej Brytanii w I kwartale w czwartek pokaże najnowszy stan wzrostu.
W Azji, harmonogram Japonii obejmuje jutro dane dotyczące wydatków gospodarstw domowych, a w środę ankietę Economy Watchers i dane dotyczące pożyczek bankowych. Ponadto, Bank Japonii opublikuje podsumowanie opinii z kwietniowego posiedzenia, które powinno zapewnić lepszy wgląd w myślenie decydentów i wszelkie pojawiające się zmiany w stanowisku polityki.
W ciągu tygodnia odbędzie się wiele wystąpień urzędników Fed, EBC, BoE i BoJ, a po stronie korporacyjnej wyniki będą nadal napływać w bardziej stabilnym tempie. W USA wśród kluczowych nazwisk znajdują się Cisco i Applied Materials, podczas gdy na arenie międzynarodowej uwaga skupia się na dużych firmach, takich jak Tencent, Alibaba, Siemens i Bayer. Zobacz kalendarz dzień po dniu na końcu, jak zwykle, aby uzyskać pełniejszą zapowiedź tygodnia.
Źródło: Earnings Whispers
Dzięki uprzejmości DB, oto kalendarz wydarzeń dzień po dniu
Poniedziałek, 11 maja
Dane: Sprzedaż istniejących domów w USA w kwietniu, CPI w Chinach w kwietniu, PPI, CPI w Danii w kwietniu, CPI w Norwegii w kwietniu
Wyniki: Petroleo Brasileiro, Constellation Energy, Barrick Mining, Compass, AST SpaceMobile
Aukcje: Noty 3-letnie USA (58 mld USD)
Inne: Głosowanie w Senacie USA w sprawie nominacji Kevina Warsha na prezesa Fed
Wtorek, 12 maja
Dane: CPI w USA w kwietniu, bilans budżetu federalnego, optymizm małych firm NFIB, wydatki gospodarstw domowych w Japonii w marcu, wskaźnik wyprzedzający, wskaźnik zbieżny, sondaż Zew w Niemczech w maju, produkcja przemysłowa we Włoszech w marcu, sondaż Zew w strefie euro w maju
Banki centralne: Goolsbee z Fed przemawia, Dolenc z EBC przemawia, Podsumowanie opinii BoJ z kwietnia MPM
Wyniki: Siemens Energy, Mitsubishi Heavy Industries, MunichRe, Bayer, Vodafone, Venture Global, On Holding, thyssenkrupp
Aukcje: Noty 10-letnie USA (42 mld USD)
Środa, 13 maja
Dane: PPI w USA w kwietniu, pożyczki bankowe w Japonii w kwietniu, sondaż Economy Watchers, bilans rachunku bieżącego BoP w marcu, bilans handlowy BoP, indeks cen hurtowych w Niemczech w kwietniu, bilans rachunku bieżącego w marcu, produkcja przemysłowa w strefie euro w marcu, zatrudnienie w I kwartale
Banki centralne: Collins i Kashkari z Fed przemawiają, Lagarde, Lane i Radev z EBC przemawiają, Mann z BoE przemawia
Wyniki: Tencent, Cisco, Alibaba, Siemens, SoftBank, Allianz, Deutsche Telekom, E.ON, RWE, Alstom
Aukcje: Obligacje 30-letnie USA (25 mld USD)
Inne: Przemówienie króla Wielkiej Brytanii i uroczyste otwarcie Parlamentu
Czwartek, 14 maja
Dane: Sprzedaż detaliczna w USA w kwietniu, indeks cen importowych, indeks cen eksportowych, zapasy przedsiębiorstw w marcu, wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, wskaźnik salda cen domów RICS w Wielkiej Brytanii w kwietniu, PKB w I kwartale, M2, M3 w Japonii w kwietniu, sprzedaż istniejących domów w Kanadzie w kwietniu, sprzedaż hurtowa bez ropy naftowej w marcu
Banki centralne: Hammack i Barr z Fed przemawiają, Masu z BoJ przemawia, Pill z BoE przemawia
Wyniki: Applied Materials, National Grid, Figma
Inne: Prezydent USA Trump udaje się do Chin (do 15 maja)
Piątek, 15 maja
Dane: Indeks produkcji Empire w USA w maju, produkcja przemysłowa w kwietniu, wykorzystanie zdolności produkcyjnych, PPI w Japonii w kwietniu, zamówienia na maszyny w kwietniu, dług sektora finansów publicznych we Włoszech w marcu, rozpoczęte budowy domów w Kanadzie w kwietniu, transakcje na papierach wartościowych za granicą w marcu, sprzedaż w przetwórstwie przemysłowym
Banki centralne: Kadencja prezesa Fed Powella kończy się, biuletyn gospodarczy EBC
Na koniec, patrząc tylko na USA, kluczowe publikacje danych gospodarczych w tym tygodniu to raport CPI we wtorek i raport sprzedaży detalicznej w czwartek. W tym tygodniu odbędzie się kilka wystąpień urzędników Fed, w tym wydarzenia z prezydentami Williamsem, Goolsbee, Collinsem, Kashkarim, Schmidem i Hammackiem oraz gubernatorem Barrem w czwartek.
Poniedziałek, 11 maja
10:00 Sprzedaż istniejących domów, kwiecień (GS +3,0%, konsensus +2,0%, ostatnio -3,6%)
Wtorek, 12 maja
03:15 Prezes Fed z Nowego Jorku Williams (głosujący członek FOMC) przemawia: Prezes Fed z Nowego Jorku John Williams weźmie udział w panelu polityki pieniężnej na konferencji organizowanej wspólnie przez Szwajcarski Bank Narodowy i Międzynarodowy Fundusz Walutowy w Zurychu w Szwajcarii. Oczekiwana jest sesja pytań i odpowiedzi. 4 maja Williams powiedział: „Podwyższony poziom inflacji, mieszane sygnały z rynku pracy i zwiększona niepewność związana z konfliktem na Bliskim Wschodzie stanowią niezwykły zestaw okoliczności, ale obecne stanowisko polityki pieniężnej jest dobrze przygotowane do zrównoważenia ryzyka dla naszych celów maksymalnego zatrudnienia i stabilności cen.”
08:30 CPI (m/m), kwiecień (GS +0,58%, konsensus +0,6%, ostatnio +0,9%); Bazowy CPI (m/m), kwiecień (GS +0,31%, konsensus +0,3%, ostatnio +0,2%); CPI (r/r), kwiecień (GS +3,68%, konsensus +3,7%, ostatnio +3,3%); Bazowy CPI (r/r), kwiecień (GS +2,67%, konsensus +2,7%, ostatnio +2,6%): Szacujemy wzrost o 0,31% w bazowym CPI w kwietniu (miesiąc do miesiąca SA), co podniosłoby wskaźnik rok do roku do 2,67%. Spodziewamy się mieszanej inflacji cen samochodów, odzwierciedlającej spadek cen używanych samochodów o 0,4%, wzrost cen nowych samochodów o 0,1% i wzrost kategorii ubezpieczeń samochodowych o 0,4%. Prognozujemy skok w kategoriach mieszkaniowych – wzrost kategorii OER o 0,50% i wzrost kategorii czynszu o 0,44% – odzwierciedlający wycofanie się tendencji spadkowej w poziomie indeksu z powodu błędów w zbieraniu danych podczas zamknięcia rządu. Panel, który powinien był zostać zebrany w październiku, zostanie zebrany w kwietniu i porównany z cenami sprzed dwunastu miesięcy (tj. kwiecień faktycznie pokaże dwumiesięczne wzrosty). Spodziewamy się mieszanych odczytów dla kategorii usług turystycznych (bilety lotnicze: +3%; hotele: płasko), odzwierciedlających sygnały z alternatywnych danych cenowych. Spodziewamy się zmniejszenia presji wzrostowej ze strony taryf na kategorie, które są szczególnie narażone (takie jak rekreacja) o wartości +0,04 pp. Prognozujemy wzrost o 0,58% w CPI ogółem – odzwierciedlający wyższe ceny żywności (+0,3%) i znacznie wyższe ceny energii (+4,6%) – co podniosłoby wskaźnik rok do roku do +3,68% z +3,26%. Nasza prognoza składa się z miesięcznego wzrostu bazowego indeksu cen PCE o 0,26% w kwietniu.
13:00 Prezes Fed z Chicago Goolsbee (niegłosujący członek FOMC) przemawia: Prezes Fed z Chicago Austan Goolsbee wygłosi przemówienie na lunchu Greater Rockford Chamber of Commerce w Rockford w stanie Illinois. Oczekiwana jest sesja pytań i odpowiedzi. 8 maja, podczas wywiadu, w którym zapytano go, czy inflacja jest obecnie głównym zagrożeniem, biorąc pod uwagę, że rynek pracy wydaje się stabilizować, Goolsbee odpowiedział: „Jestem optymistą, że stopy procentowe mogą spaść, jeśli uzyskamy postęp w zakresie inflacji, [pokazując] że zmierzamy z powrotem do 2% inflacji, [ale] po prostu nie mieliśmy [postępu w zakresie inflacji] od jakiegoś czasu, i to czyni mnie mniej optymistycznym.” Zapytany o tendencję spadkową w oświadczeniu FOMC z kwietnia, Goolsbee odpowiedział: „Zawsze byłem sceptyczny co do wartości i zasadności wykorzystywania forward guidance [na rzeczy], których komitet nie zamierza robić przez kilka miesięcy lub zobowiązywania się do działań w odległej przyszłości.”
Środa, 13 maja
08:30 PPI popytu końcowego, kwiecień (GS +0,6%, konsensus +0,5%, ostatnio +0,5%); PPI bez żywności i energii, kwiecień (GS +0,5%, konsensus +0,3%, ostatnio +0,1%); PPI bez żywności, energii i handlu, kwiecień (GS +0,3%, konsensus +0,3%, ostatnio +0,2%);
11:30 Prezes Fed z Bostonu Collins (niegłosujący członek FOMC) przemawia: Prezes Fed z Bostonu Susan Collins wygłosi przemówienie i weźmie udział w rozmowie przy kominku w Boston Economic Club. Oczekiwany jest tekst przemówienia i sesja pytań i odpowiedzi. 7 maja Collins powiedziała, że wolałaby dostosować tekst oświadczenia po posiedzeniu, aby „nie być tak ściśle zgodnym z językiem, który był kojarzony z założeniem, że następnym ruchem będzie cięcie.” Dodała również: „Myślę, że istnieją scenariusze, w których ważne byłoby silne rozważenie podwyżki.”
13:15 Prezes Fed z Minneapolis Kashkari (głosujący członek FOMC) przemawia: Prezes Fed z Minneapolis Neel Kashkari weźmie udział w moderowanej dyskusji na wydarzeniu St. Paul Area Chamber. Oczekiwana jest sesja pytań i odpowiedzi. 7 maja Kashkari powiedział: „Głosowaliśmy przeciwko forward guidance, ponieważ po prostu nie chcieliśmy sygnalizować, że następnym ruchem będzie spadek.” Dodał również: „Nie możemy pozwolić, aby podwyższona inflacja stała się nową normą.”
Czwartek, 14 maja
08:30 Indeks cen importowych, kwiecień (konsensus +1,0%, ostatnio +0,8%); Indeks cen eksportowych, kwiecień (konsensus +1,1%, ostatnio +1,6%)
08:30 Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych, tydzień zakończony 9 maja (GS 205 tys., konsensus 205 tys., ostatnio 200 tys.); Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych kontynuowane, tydzień zakończony 2 maja (konsensus 1 785 tys., ostatnio 1 766 tys.)
08:30 Sprzedaż detaliczna, kwiecień (GS +0,2%, konsensus +0,6%, ostatnio +1,7%); Sprzedaż detaliczna bez samochodów, kwiecień (GS +0,3%, konsensus +0,6%, ostatnio +1,9%); Sprzedaż detaliczna bez samochodów i paliwa, kwiecień (GS +0,1%, konsensus +0,4%, ostatnio +0,6%); Bazowa sprzedaż detaliczna, kwiecień (GS +0,2%, konsensus +0,4%, ostatnio +0,7%): Szacujemy, że bazowa sprzedaż detaliczna wzrosła o 0,2% w kwietniu (bez samochodów, benzyny i materiałów budowlanych; miesiąc do miesiąca SA), odzwierciedlając mieszane dane alternatywne i negatywny wpływ potencjalnej sezonowości resztkowej. Szacujemy, że sprzedaż detaliczna ogółem wzrosła o 0,2%, odzwierciedlając wyższe ceny benzyny, ale niższe ceny samochodów i usług gastronomicznych.
10:15 Prezes Fed z Kansas City Schmid (niegłosujący członek FOMC) przemawia: Prezes Fed z Kansas City Jeff Schmid wygłosi przemówienie na temat innowacji w płatnościach i bankowości lokalnej na konferencji Future of Banking Conference organizowanej przez Rezerwę Federalną z Kansas City. Oczekiwany jest tekst przemówienia i sesja pytań i odpowiedzi. 1 kwietnia Schmid powiedział: „Przy inflacji już wysokiej, teraz nie jest czas, aby zakładać, że inflacja wynikająca z wyższych cen ropy naftowej będzie przejściowa.” Dodał również: „Musimy pozostać skupieni na naszym celu inflacji ogółem, w przeciwnym razie, moim zdaniem, istnieje realne ryzyko, że inflacja utknie bliżej 3 procent niż 2 procent w długim okresie.”
13:00 Prezes Fed z Cleveland Hammack (głosujący członek FOMC) przemawia: Prezes Fed z Cleveland Beth Hammack wygłosi przemówienie otwierające na wydarzeniu Cleveland Fed Conversations on Central Banking. 7 maja Hammack powiedziała: „Oświadczenie, które wydaliśmy, mówi, że stopy procentowe zostały wstrzymane, ale mamy tam sygnał, że bardziej prawdopodobne jest, że następnym ruchem będzie spadek, [i] uważałam, że to trochę mylące, biorąc pod uwagę mój pogląd na sytuację gospodarki.” Dodała również, że jej „podstawowa prognoza zakłada, że stopy procentowe pozostaną wstrzymane przez dość długi czas.”
17:30 Gubernator Fed Barr przemawia: Gubernator Fed Michael Barr wygłosi przemówienie na wydarzeniu organizowanym przez Money Marketeers of New York University. Oczekiwany jest tekst przemówienia i sesja pytań i odpowiedzi. 5 maja Barr powiedział: „Czas trwania konfliktu ma duże znaczenie, a im dłużej trwa, tym większe ryzyko, że inflacja, którą widzimy w tych cenach, stanie się osadzona w gospodarce.”
17:45 Prezes Fed z Nowego Jorku Williams (głosujący członek FOMC) przemawia: Prezes Fed z Nowego Jorku John Williams weźmie udział w moderowanej dyskusji na konferencji organizowanej przez Moody’s. Oczekiwana jest sesja pytań i odpowiedzi.
Piątek, 15 maja
08:30 Indeks produkcji Empire State, kwiecień (konsensus +7,5, ostatnio +11,0)
09:15 Produkcja przemysłowa, kwiecień (GS +0,4%, konsensus +0,2%, ostatnio -0,5%); Produkcja przemysłu przetwórczego, kwiecień (GS +0,1%, konsensus +0,2%, ostatnio -0,1%); Wykorzystanie zdolności produkcyjnych, kwiecień (GS 75,8%, konsensus 75,8%, ostatnio 75,7%): Szacujemy, że produkcja przemysłowa wzrosła o 0,4% w kwietniu, głównie dzięki silnej produkcji gazu ziemnego i ropy naftowej. Szacujemy, że wykorzystanie zdolności produkcyjnych nieznacznie wzrosło do 75,8%.
Źródło: DB, Goldman
Tyler Durden
Pon, 11.05.2026 - 09:35
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Rynek błędnie wycenia przejście do jastrzębiego Fed pod przewodnictwem Warsha i ryzyko ogonowe trwałego szoku podażowego energii z konfliktu w Iranie."
Rynek jest niebezpiecznie beztroski w stosunku do „handlu AI” i parabolicznego wzrostu KOSPI o +85% YTD, traktując go jako historię wzrostu sekularnego, ignorując makroekonomiczną rzeczywistość uporczywej inflacji. Przy oczekiwanym przyspieszeniu bazowego CPI do 0,39% MoM, Fed jest w pułapce; przejście do Kevina Warsha jako przewodniczącego sugeruje zwrot w kierunku bardziej jastrzębiego reżimu skoncentrowanego na inflacji, którego obecne wyceny akcji nie uwzględniły. Jeśli szczyt Trump-Xi nie doprowadzi do konkretnej deeskalacji w Cieśninie Ormuz, połączenie szoków podażowych w zakresie energii i przejście do wyższych stóp przez dłuższy czas wywoła gwałtowne skompresowanie wycen w indeksach zdominowanych przez wzrost.
Boom produktywności AI może być na tyle deflacyjny, że zrekompensuje wzrosty CPI napędzane energią, potencjalnie pozwalając Fedowi utrzymać wzrost przy normalizacji inflacji bez wstrząsu recesyjnego.
"Zamknięcie Hormuz grozi utrwaleniem inflacji napędzanej ropą, wymuszając długoterminowe wysokie stopy Fed pod przewodnictwem Warsha i wywierając presję na akcje pomimo luk w AI."
Rynki niedoceniają utrzymywania się zamknięcia Cieśniny Ormuz (tylko 39% szans na Polymarket na ponowne otwarcie do 30 czerwca), przy czym Brent rośnie dziś tylko o +4,23%, pomimo około 20% światowej podaży ropy na ryzyku — efekty drugiego rzędu obejmują utrwaloną inflację energetyczną przyspieszającą bazowy CPI do +0,39% MoM zgodnie z prognozą, potwierdzając jastrzębie Fed, takie jak nadchodzący członek zarządu Warsh. Wzrost rentowności (+3,5 pb 10-letnich) sygnalizuje sprzedaż obligacji, spadek sprzedaży detalicznej o -0,3% sugeruje osłabienie konsumentów po odporności płac. Szczyt Trump-Xi grozi eskalacją tarć handlowych w trakcie rozmów w Iranie. Rynki akcji (amerykańskie kontrakty futures płaskie, azjatyckie napędzane AI) ignorują konfigurację stagflacyjną; PPI w środę kluczowe dla potwierdzenia.
Boom azjatyckich półprzewodników (KOSPI +85% YTD) pokazuje, że handel AI odrywa się od ryzyka makro/geo, podczas gdy przekazywanie cen energii przez CPI może okazać się przejściowe, jeśli Hormuz otworzy się cicho. Odporny rynek pracy/płace wspierają miękkie lądowanie, jeśli dane rozczarują jastrzębie prognozy.
"Przyspieszenie bazowego CPI + osłabienie sprzedaży detalicznej + geopolityczna premia za ropę tworzą konfigurację stagflacyjną, która uniemożliwia obniżki stóp przez Fed, ale czyni wzrost kruchym — akcje wyceniły obniżki, które się nie wydarzą."
Artykuł przedstawia ten tydzień jako test wiarygodności zwrotu Fed, ale zapowiedź danych sugeruje coś przeciwnego. Przyspieszenie bazowego CPI do +2,8% YoY (z +2,6%), skok komponentów mieszkaniowych z powodu nadrabiania zaległości w próbkowaniu i płaska sprzedaż detaliczna bazowa (+0,2% vs +0,7% poprzednio) malują obraz uporczywej inflacji spotykającej osłabiający się popyt. Geopolityczna premia za Iran (+4,23% Brent, +3,5 pb na rentownościach 10-letnich) jest realna, ale artykuł niedocenia, że wkład energii w CPI ogółem maskuje podstawowy problem: Fed nie może obniżyć stóp, jeśli bazowy wskaźnik pozostaje podwyższony. Nominacja Warsha ma mniejsze znaczenie niż to, co wtorkowy CPI zmusi Powella do zasygnalizowania w piątek. Spotkanie Trump-Xi jest pozycjonowane jako ruchome na rynku, ale jest drugorzędne wobec tego, czy dane o inflacji zabiją narrację o łagodzeniu polityki.
Jeśli sprzedaż detaliczna faktycznie spadnie do +0,2%, a wnioski o zasiłek dla bezrobotnych wzrosną do 205 tys., będzie to presja recesyjna, która może zmusić Fed do działania w sprawie obniżek stóp, niezależnie od bazowego CPI — czyniąc szok geopolityczny prawdziwym motorem rynku, a nie uporczywość inflacji.
"Niepewność co do przywództwa Fed może utrzymać politykę zacieśnioną na dłużej i obciążyć wyceny, nawet jeśli odczyty CPI/PPI będą wyglądać łagodnie."
Artykuł przedstawia CPI/PPI jako główny czynnik, jednocześnie sygnalizując napięcia w Iranie i szczyt Xi jako krótkoterminowe katalizatory. Ale największym ryzykiem dla tej interpretacji jest niepewność przywództwa politycznego: jeśli Warsh zostanie zatwierdzony na stanowisko przewodniczącego Fed, przechylenie komitetu może pozostać jastrzębie, nawet jeśli sygnały inflacyjne ostygną, utrzymując realne stopy wyższe i kompresując wyceny. Dodaj do tego utrzymujący się szok energetyczny i przyspieszenie czynszów napędzane przez mieszkania, a narracja o „dobrych danych” stanie się mniej wiarygodna. Technologie napędzane przez AI i azjatyckie aktywa ryzykowne mogą nadal rosnąć, ale amerykańskie aktywa ryzykowne wydają się wrażliwe na zmianę reżimu politycznego bardziej niż pojedynczy odczyt danych.
Najsilniejszym kontrargumentem jest to, że ryzyko jastrzębiego Warsha może być przesadzone: jeśli trendy inflacyjne osłabną, a wzrost się utrzyma, rynek może tolerować zacieśnienie polityki bez zakłócania akcji, co czyni niedźwiedzią sprawę zbyt pesymistyczną.
"Geopolityczne tarcia handlowe wywołają strukturalną inflację po stronie podaży, która uczyni tradycyjne narzędzia zarządzania popytem Fed nieskutecznymi."
Claude, pomijasz mechanizm transmisji fiskalnej. Jeśli szczyt Trump-Xi doprowadzi do eskalacji wojny handlowej polegającej na „de-ryzykowaniu”, wynikająca z tego bifurkacja łańcucha dostaw będzie strukturalnie inflacyjna, niezależnie od tego, czy sprzedaż detaliczna osłabnie. Przechodzimy od cyklu inflacji popytowej do środowiska inflacji kosztowej po stronie podaży. Funkcja reakcji Fed jest nieistotna, jeśli Skarb Państwa zostanie zmuszony do monetyzacji długu w celu finansowania nowej polityki przemysłowej, skutecznie ograniczając długi koniec krzywej.
"Fiskalność Trumpa unika monetyzacji, podczas gdy szok energetyczny Hormuz zagraża marżom azjatyckich półprzewodników AI."
Gemini, monetyzacja fiskalna nie jest nieunikniona po Trump-Xi; strategia Trumpa polegająca na taryfach/de-ryzykowaniu historycznie łączy się z cięciami podatków, które napędzają PKB/dochody (np. TCJA dodała 1,5 bln USD przez 10 lat według CBO), ograniczając deficyty bez wsparcia Fed. Większe pominięcie w panelu: KOSPI +85% YTD ignoruje ściskanie wydatków kapitałowych na energię — Brent przy 85 USD/bbl uderza w marże TSMC/Samsung o 200-300 pb, jeśli Hormuz się przeciągnie.
"Kompresja marż energetycznych jest możliwa do opanowania; konkurencja kapitałowa między geopolitycznym reshoringiem a infrastrukturą AI jest prawdziwym ryzykiem wyceny."
Ściskanie marż TSMC/Samsung przez Groka jest realne, ale to *objaw*, a nie przyczyna. 85% wzrost KOSPI wycenił wiatr w żagle wydatków kapitałowych na AI, który przyćmiewa wiatr w żagle energii — marże brutto półprzewodników absorbują 200 bps wzrostu kosztów energii. Rzeczywiste ryzyko: jeśli zamknięcie Hormuz się utrzyma *i* rozmowy Trump-Xi załamią się, fragmentacja geopolityczna wymusi kapitał na reshoring, który konkuruje z budową AI o kapitał. To jest efekt drugiego rzędu, którego nikt nie zaznaczył.
"Prawdziwym dzikim kartą nie jest CPI ani Hormuz — to, czy decydenci będą monetyzować deficyty; brak monetyzacji sprawia, że inflacyjna teza Gemini jest krucha i zwiększa presję na rentowność, ściskając wyceny bardziej niż sugerują scenariusze jastrzębiego CPI."
Gemini, twoja zależność od monetyzacji fiskalnej w celu uzasadnienia inflacyjnej ścieżki „wyżej przez dłużej” zależy od wykonalności politycznej; przy braku monetyzacji deficyty nadal wywierają presję na rentowności i realne stopy, czego twoje wiatry w żagle AI i energii nie mogłyby łatwo zrekompensować. Rynek nie wycenia gwarantowanego wsparcia Skarbu Państwa, więc brak monetyzacji może wywołać ostrzejsze skompresowanie wycen niż nawet scenariusze jastrzębiego CPI. To dodaje ryzyka spadkowego dla amerykańskich akcji, nawet jeśli krótkoterminowa inflacja ostygnie.
Panel jest jednogłośnie niedźwiedzi, ostrzegając przed konfiguracją „stagflacji” z powodu uporczywej inflacji, osłabiającego się popytu i ryzyka geopolitycznego. Zgadzają się, że rynek niedocenia ryzyka, zwłaszcza związanego z zamknięciem Cieśniny Ormuz i szczytem Trump-Xi, który może wywołać gwałtowne skompresowanie wycen w indeksach zdominowanych przez wzrost.
Żaden nie został wyraźnie stwierdzony; wszyscy panelisci wyrazili niedźwiedzie poglądy.
Brak deeskalacji napięć w Cieśninie Ormuz i szczyt Trump-Xi skutkujący eskalacją wojny handlowej polegającej na „de-ryzykowaniu”, prowadzącą do bifurkacji łańcucha dostaw i strukturalnie inflacyjnego środowiska.