Odwracanie się od rozejmu "Który Nic Nie Rozwiązuje"

Odwracanie się od rozejmu "Który Nic Nie Rozwiązuje"

Bas van Geffen, Starszy Strateg Makroekonomiczny w Rabobank
Zarówno Bloomberg, jak i Axios podają, że USA i Iran osiągnęły wstępną umowę o przedłużeniu rozejmu o 60 dni, podczas gdy prowadzą dalsze negocjacje w sprawie irańskiego programu nuklearnego. Jednak Tasnim poinformował, że tekst memorandum porozumienia nie został ostatecznie sfinalizowany.
Wiceprezydent USA Vance powiedział, że obie strony nadal „wracają i cofają się w kilku kwestiach językowych”, co rzekomo dotyczy sformułowania dotyczącego irańskiej zdolności nuklearnej. Ale wiceprezydent powiedział, że Iran wydaje się negocjować w dobrej wierze, otwierając drogę dla zatwierdzenia przedłużenia rozejmu przez Trumpa.
Podczas gdy negocjatorzy starają się kropki nad "i" i przecinki po "t" w memorandum, prezydent Trump rzekomo poprosił o kilka dni na zastanowienie się nad ostateczną umową.
Ceny energii spadły jeszcze bardziej w związku z wieściami o tym, że umowa może – ponownie – być bliska zawarcia, po tym jak administracja USA zgłosiła podobne twierdzenia w zeszłym tygodniu. Kontrakty terminowe na ropę Brent w tym tygodniu spadły o około 10%. To z kolei podnosi optymizm na innych rynkach. Rentowności spadły, a zielone liczby pojawiły się na giełdach.
Należy przyznać, że 60-dniowe przedłużenie złagodziłoby część krótkoterminowych ryzyka ogona – chociaż obie strony oskarżyły się nawzajem o naruszenie obecnego rozejmu. Właśnie w ciągu ostatniego dnia Kuwejt przechwycił rakietę, którą Iran wystrzelił w kierunku bazy amerykańskiej, co skłoniło USA do odpowiedzi nowymi „uderzeniami obronnymi” na Iran.
Co ważniejsze, rozejm nie rozwiązuje niczego, chyba że USA i Iran uda się osiągnąć porozumienie w sprawie kluczowych punktów spornych podczas tego przedłużonego rozejmu.
Sekretarz Skarbu Bessent przypomniał wszystkim, że trzy czerwone linie Trumpa pozostają niezmienione: Hormuz musi zostać ponownie otwarty, Teheran musi zakończyć swój program nuklearny, a Iran musi przekazać swoje wysoko wzbogacone uran. Jak zauważyliśmy wcześniej w tym tygodniu, porozumienie nuklearne nadal wydaje się wysoce mało prawdopodobne w tej chwili.
Podobnie, Iran nadal uważa, że może skutecznie kontrolować ruch przez Cieśninę Ormuz wraz z Omanem, umożliwiając mu ustawienie punktów poboru opłat wzdłuż cieśniny. Nawet jeśli to pozwoliłoby na przepuszczanie płacących statków, nie jest to „ponowne otwarcie” w oczach Trumpa.
USA nałożyły sankcje na Hormuz Strait Shipping Authority, która ma zbierać opłaty. A Bessent ostrzegł, że „Oman, w szczególności, powinien wiedzieć, że amerykański Departament Skarbu będzie agresywnie celował w każdego, kto jest zaangażowany – bezpośrednio lub pośrednio – w ułatwianie opłat za Cieśninę”. Prezydent Trump nawet zagroził, że „je wybuchną” jeśli Oman współpracuje z Iranem w celu kontrolowania żeglugi przez Hormuz.
Wciąż wydaje się mało prawdopodobne, aby kluczowe punkty sporne zostaną szybko rozwiązane. W oparciu o to przesunęliśmy nasze podstawowe założenie dotyczące Hormuz o pozostanie zamkniętej przez kolejne trzy miesiące, zanim zobaczymy rozwiązanie kryzysu. Tylko jeśli USA lub Iran ustąpią w kwestii programu nuklearnego, możemy spodziewać się szybszego zakończenia konfliktu.
Tymczasem napięcia rosną również w innych częściach świata. Rozmowy między USA a Kubą wydają się utknąć w martwym punkcie, podczas gdy Kuba i Chiny omawiały współpracę rolniczą, wysyłkę żywności i wsparcie polityczne. Zwiększa to ryzyko, że USA mogą uciec się do agresji militarnej. Chiny z kolei twierdzą, że frigate holenderski wszedł na ich wody – co Holandia zaprzeczyła; a frigate kanadyjski przepłynął Cieśninę Tajwańska, ignorując chińskie ostrzeżenia, aby tego nie robić.
I, jak zauważyliśmy wcześniej, nawet jeśli konflikt USA-Iran zostanie rozwiązany wcześniej, minie znaczna ilość czasu, zanim przepływy energii wrócą do jakiejkolwiek formy normalności. Dlatego nieunikniona jest pewna presja inflacyjna.
Osoby odpowiedzialne za kształtowanie polityki zaczynają sobie tego uświadamiać. Schnabel z EBC zauważył niedawno, że „nawet jeśli wojna zakończy się dzisiaj, wiele szkód zostało już wyrządzonych infrastrukturze energetycznej i globalnym łańcuchom dostaw”. Dodaje, że wyższe koszty prawdopodobnie przenikną przez globalne łańcuchy dostaw i do wyższych cen towarów.
Raporty z posiedzenia EBC w kwietniu sugerują, że Schnabel nie jest jedynym decydentem, który martwi się rozmiarem i trwałością szoku inflacyjnego. Dlatego wygląda na to, że podwyżka stóp w czerwcu jest niemal pewna. Zgodnie z protokołem, niektórzy decydenci powiedzieli, że decyzja o wstrzymaniu się lub podwyższeniu stóp była już „bliska” dla nich w kwietniu. Ta grupa zasadniczo wskazała, że nie sprzeciwiłyby się podwyżce stóp w zeszłym miesiącu, gdyby to zostało zaproponowane jako droga naprzód.
Dzisiejsze dane inflacyjne dodatkowo umacniają argument za podwyżką stóp. Francuski HICP inflacji wzrósł do 2,8% r/r, podczas gdy hiszpański HICP inflacji wzrósł do 3,6%. Jednocześnie ankiety dotyczące działalności gospodarczej wskazują, że firmy spodziewają się dalszego podnoszenia cen sprzedaży – chociaż oczekiwania dotyczące cen sprzedaży osłabły nieco w maju w porównaniu z gwałtownymi wzrostami w ciągu dwóch poprzednich miesięcy.
I, niepokojąco, oczekiwania konsumentów dotyczące inflacji w średnim okresie zaczęły rosnąć wraz z obecnymi stopami inflacji. Jak zauważyła Schnabel, te przesunięcia w oczekiwaniach konsumentów mogą być pierwszym wskaźnikiem, że oczekiwania są odczepiane.
Jednak nadal uważamy, że obecne warunki są mniej sprzyjające szerszym i przedłużonym presjom inflacyjnym niż w latach 2021-2022. Wczorajszy sondaż dotyczący nastrojów w biznesie wskazał, że oczekiwania dotyczące zatrudnienia nadal wypadają poniżej średniej długoterminowej. Wskaźnik gromadzenia zasobów roboczej siły pozostaje powyżej średniej długoterminowej, ale firmy wydają się gromadzić mniej siły roboczej niż wcześniej.

Tyler Durden
Piątek, 29.05.2026 - 10:00