Kingsway (KFS) Rozmowa o wynikach finansowych za IV kwartał 2025 r.

Źródło obrazu: The Motley Fool.
DATA
Czwartek, 12 marca 2026, godz. 17:00 ET
UCZESTNICY POŁĄCZENIA
-
Dyrektor Generalny — John Fitzgerald
-
Dyrektor Finansowy — Kent Hansen
Potrzebujesz cytatu od analityka Motley Fool? Wyślij e-mail na adres [email protected]
Pełny transkrypt rozmowy konferencyjnej
John Fitzgerald: Dziękuję, Matt. Dzień dobry wszystkim i witam na rozmowie Kingsway dotyczącej wyników za czwarty kwartał i cały rok 2025. O ile nam wiadomo, Kingsway jest jedyną notowaną na giełdzie firmą w USA, która stosuje model funduszu poszukiwań do nabywania i rozwijania wspaniałych biznesów. Posiadamy i zarządzamy zdywersyfikowanym zbiorem wysokiej jakości firm usługowych, które są lekkie pod względem aktywów, rentowne, rozwijające się i generujące powtarzalne przychody. Naszym celem jest długoterminowe zwiększanie wartości dla akcjonariuszy w przeliczeniu na akcję, i wierzymy, że nasze biznesy mogą skalować się dzięki naszemu zdecentralizowanemu modelowi zarządzania i naszemu utalentowanemu zespołowi operatorów-CEO. Nadal korzystamy również ze znaczących aktywów podatkowych, które zwiększają nasze zwroty.
Krótko mówiąc, Kingsway jest w unikalnej pozycji, aby wykorzystać model funduszu poszukiwań na dużą skalę w ramach efektywnej podatkowo spółki publicznej. Z przyjemnością informuję o silnym czwartym kwartale i roku znaczącego postępu finansowego i strategicznego w 2025 roku. W ciągu roku sfinalizowaliśmy 6 przejęć w segmencie KSX, uruchomiliśmy naszą platformę Skilled Trades, znacząco zwiększyliśmy przychody i potencjał zysku oraz dokonaliśmy znaczących inwestycji w nasze firmy operacyjne, które pozycjonują Kingsway do przyspieszenia wzrostu w 2026 roku i później. Co ważne, i po raz pierwszy, nasz segment KSX stanowił większość zarówno przychodów, jak i skorygowanego EBITDA w trzecim i czwartym kwartale.
Za cały rok 2025 skonsolidowane przychody wzrosły do 135 milionów dolarów, odzwierciedlając zarówno wzrost organiczny w naszych firmach, jak i wkład z ostatnich przejęć. Skonsolidowany skorygowany EBITDA za rok wyniósł 7,8 miliona dolarów, a portfolio LTM EBITDA wyniosło od 22 do 23 milionów dolarów na dzień 31 grudnia. Kent przedstawi więcej szczegółów w swoich uwagach na temat wskaźnika portfolio LTM EBITDA, który naszym zdaniem dokładniej odzwierciedla zdolność firmy do generowania zysków w ciągu ostatnich 12 miesięcy. Jak mogliście zauważyć w naszym komunikacie o wynikach dziś po południu, Kingsway planuje dwucyfrowy wzrost organiczny zarówno w KSX, jak i w Extended Warranty. Z przyjemnością potwierdzam również nasz cel 3 do 5 przejęć w 2026 roku.
Nasza wizja w Kingsway polega na połączeniu wzrostu organicznego i nieorganicznego w celu tworzenia wartości. Zanim przejdziemy do szczegółów naszych wyników za 2025 rok, chciałem podzielić się tym, dlaczego jestem pewny tych celów i optymistycznie nastawiony do kierunku, w którym zmierza firma. Po pierwsze, warto zauważyć, że nasz roczny proces budżetowania jest kompleksowy, oceniający każdą firmę indywidualnie, a następnie ustalający realistyczne cele wydajności na nadchodzący rok. Celem nie jest niedoszacowanie ani przeszacowanie. Chodzi o jak najdokładniejsze prognozowanie z wysokim przedziałem ufności, ale wydajność każdej firmy prawdopodobnie będzie widoczna w nadchodzącym roku.
Wynikiem naszego tegorocznego procesu jest budżet na silny wzrost organiczny w obu naszych segmentach. Warto poświęcić kilka słów na wyjaśnienie, dlaczego jesteśmy pewni tej prognozy. W KSX zaczyna się to od charakterystyki posiadanych przez nas firm. Naszą strategią jest zakup firm z powtarzalnymi przychodami, rozdrobnionymi bazami klientów i silnymi, długoterminowymi trendami wzrostu. Następnie dopasowujemy te firmy do utalentowanych liderów-operatorów, którzy są zmotywowani i zachęcani do zwiększania wydajności. Kilka przykładów podkreśla perspektywy wzrostu naszego portfela.
Roundhouse, nasza najbardziej rentowna firma operacyjna KSX, serwisuje silniki elektryczne dla infrastruktury sprężania i przesyłu gazu ziemnego na Basenie Permijskim, najbardziej produktywnym obszarze produkcji węglowodorów na świecie, w momencie, gdy infrastruktura energetyczna kraju rozwija się na znaczną skalę. Popyt na niezawodną konserwację i naprawę silników w tym środowisku jest niezbędny, rośnie i jest strukturalnie niedostatecznie zaspokojony. Roundhouse był firmą o szybkim wzroście, zanim przejęliśmy ją w połowie ubiegłego roku i już śledzimy wyniki powyżej naszych założeń przy przejęciu. W przypadku Image Solutions i Kingsway Skilled Trades, rok 2025 był rokiem inwestycji, który pozycjonował obie firmy do wzrostu w 2026 roku.
Image Solutions zainwestował znacząco w rozbudowę swojego zespołu ds. rozwoju biznesu w pierwszej połowie roku, co tymczasowo obniżyło rentowność w miarę rozwoju zespołu sprzedaży. Ta odbudowa została zakończona. Zespół jest na miejscu, tworzy się potok zleceń, a pierwsze wyniki są zachęcające. Jesteśmy podekscytowani kierunkiem, w którym zmierza ta firma pod przywództwem operatora-CEO, Davide Zanchi. Kingsway Skilled Trades podążył podobną ścieżką. Buds Plumbing, jego pierwsze przejęcie, przeszło przez początkowy okres inwestycji i teraz rozwija się coraz lepiej, przekraczając nasze oczekiwania.
AAA i Southside, które zostały przejęte w drugiej połowie 2025 roku, otrzymały znaczące inwestycje w ostatnich miesiącach i są gotowe podążyć śladami Buds w miarę postępów w 2026 roku. Widzimy potencjał zarówno silnego wzrostu przychodów, jak i zysków w tych firmach w nadchodzącym roku. Patrząc na cały portfel KSX, widzę firmy nie tylko z atrakcyjnymi cechami biznesowymi i utalentowanym przywództwem, ale także z silnymi, długoterminowymi trendami wzrostu je wspierającymi. Ten kontekst jest ważny, gdy myślimy o naszych celach wzrostu na 2026 rok. W Extended Warranty nasze firmy osiągnęły dwucyfrowy wzrost sprzedaży gotówkowej w drugiej połowie 2025 roku, w czasie gdy koszty roszczeń również się stabilizowały.
Przewidujemy znacznie lepszy rok 2026 dla naszych firm Extended Warranty. Przechodząc do wzrostu nieorganicznego. Z przyjemnością sfinalizowaliśmy 6 strategicznych przejęć w 2025 roku. Nasz potok przejęć pozostaje silny i z przyjemnością potwierdzam nasz cel 3 do 5 przejęć w nadchodzącym roku. Szybko rozpoczęliśmy styczeń, sfinalizowując naszą pierwszą transakcję 2026 roku za pośrednictwem naszej spółki zależnej Ravix, która przejęła Ledgers Inc. Ledgers jest wiodącym dostawcą outsourcingowych usług księgowych i rachunkowych obsługującym organizacje non-profit oraz małe i średnie firmy, głównie na Środkowym Zachodzie.
To przejęcie dywersyfikuje bazę przychodów Ravix i rozszerza jej zasięg geograficzny, jednocześnie przynosząc silną bazę powtarzalnych przychodów i doświadczony zespół, który dobrze pasuje do kultury Ravix opartej na usługach. Widzimy znaczące możliwości zwiększenia wartości poprzez sprzedaż krzyżową i ciągły wzrost organiczny, i jesteśmy podekscytowani rolą, jaką Ledgers odegra, gdy będziemy nadal skalować Ravix do wiodącego dostawcy rozwiązań finansowych i księgowych. Naszą pewność co do naszego potoku transakcji opiera się na naszym dwutorowym podejściu do znajdowania wspaniałych firm do przejęcia. Po pierwsze, nasi operatorzy i rezydenci są zaangażowani w pozyskiwanie, ocenę i realizację naszej działalności M&A.
Nasi aktywni poszukiwacze, każdy skupiony na identyfikacji nowych platform i samodzielnych przejęć, które spełniają nasze kryteria dotyczące lekkich aktywów, powtarzalnych przychodów i wzrostu strukturalnego. Po drugie, nasze posiadane firmy mogą realizować działalność przejęć typu "tuck-in" w ramach naszych istniejących platform. Zespół HR i Ledgers w Ravix, Viewpoint w SPI oraz Buds, Southside i AAA w Skilled Trades to przykłady naszych operatorów-CEO identyfikujących i realizujących przejęcia w ramach firm, którymi zarządzają. Ta działalność nie jest zależna od potoku OIR. Działa równolegle. Zwiększa wartość platform, które już zbudowaliśmy. I w wielu przypadkach przynosi szybsze integracje i lepsze zwroty, ponieważ przejmujący operator już rozumie rynek.
Kiedy spojrzymy na naszą działalność przejęć w 2025 roku w tym kontekście, 6 transakcji w obu torach. Odzwierciedla to model, który generuje przepływ transakcji z wielu źródeł jednocześnie, dokładnie tak, jak go zaprojektowaliśmy. Podsumowując, rok 2025 był rokiem zdyscyplinowanej realizacji. Rozszerzyliśmy portfel poprzez 6 przejęć, uruchomiliśmy nową platformę w Skilled Trades i wzmocniliśmy nasze istniejące firmy poprzez ukierunkowane przejęcia w Ravix, SPI i Skilled Trades. Skumulowany efekt tych inwestycji znajduje odzwierciedlenie w portfolio LTM skorygowanego EBITDA w wysokości od 22 do 23 milionów dolarów. Patrząc w przyszłość na rok 2026, spodziewamy się zarówno dwucyfrowego wzrostu organicznego, jak i stałego tempa wzrostu nieorganicznego, które będą wspierać nasze aspiracje w zakresie tworzenia wartości.
Weszliśmy w rok z impetem, zdywersyfikowanym zestawem dźwigni wzrostu i aktywnym potokiem M&A zarówno wśród naszych poszukiwaczy, jak i operatorów platform. Z tym, przekażę głos Kentowi, aby przedstawił kilka dodatkowych – bardziej szczegółowy przegląd finansów.
Kent Hansen: Świetnie. Dziękuję, JT, i dzień dobry wszystkim. Całkowite przychody za kwartał wzrosły o 30,1% do 38,6 mln USD i o 23,4% do 135 mln USD za rok. Skonsolidowana strata netto za kwartał wyniosła 1,6 mln USD, a za cały rok 10,3 mln USD. Skonsolidowany skorygowany EBITDA za kwartał wyniósł 2,7 mln USD, a za rok 7,8 mln USD. W naszym segmencie KSX przychody wzrosły o 63,6% do 20,3 mln USD za kwartał i o 58,5% do 64,2 mln USD za rok. Skorygowany EBITDA KSX wzrósł o 28,6% do 2,5 mln USD za kwartał i o 40,8% do 9,5 mln USD za rok.
Warto tutaj zauważyć, że chociaż skorygowany EBITDA KSX nieznacznie spadł z Q3 do Q4, jest to wynik sezonowości w naszych firmach hydraulicznych i Roundhouse, które zazwyczaj mają najniższą sezonową rentowność zimą, a ich najlepsze sezonowe kwartały to Q2 i Q3. Przechodząc do Extended Warranty. Przychody wzrosły o 6,1% do 18,3 mln USD za kwartał i o 2,8% do 70,8 mln USD za rok. Sprzedaż gotówkowa wzrosła o 11% za kwartał i o 9% za rok. IWS, która sprzedaje produkty gwarancyjne wyłącznie za pośrednictwem unii kredytowych, nadal radziła sobie dobrze, a sprzedaż gotówkowa wzrosła o 10% rok do roku.
Całkowite roszczenia w ramach Extended Warranty ustabilizowały się w 2025 roku i wzrosły o 4,4% za rok w porównaniu do wzrostu o 6,3% w poprzednim roku, głównie z powodu inflacji cen części i robocizny, ponieważ liczba roszczeń była nieco niższa w 2025 roku niż w 2024 roku. Ogólnie rzecz biorąc, Extended Warranty radzi sobie dobrze. Sprzedaż gotówkowa jest wysoka, a segment jest przygotowany na lepsze wyniki w nadchodzących okresach. Przechodząc teraz do bilansu i struktury kapitału. Na dzień 31 grudnia 2025 r. firma posiadała 8,3 mln USD w gotówce i ekwiwalentach pieniężnych, w porównaniu do 5,5 mln USD na koniec 2024 roku. Całkowite zadłużenie wyniosło 70,7 mln USD na koniec 2025 roku w porównaniu do 57,5 mln USD na dzień 31 grudnia 2024 roku.
Nasze zadłużenie na koniec 2025 roku składa się z 55 mln USD pożyczek bankowych, 2 mln USD weksli do zapłaty i 13,7 mln USD długu podporządkowanego. Zadłużenie netto, czyli zadłużenie minus gotówka na koniec roku, wyniosło 62,4 mln USD, co stanowi niewielki wzrost w porównaniu do 61,4 mln USD na koniec 2024 roku. Wzrost zadłużenia netto jest głównie związany z dodatkowymi pożyczkami związanymi z niedawnymi przejęciami Roundhouse i Southside Plumbing, częściowo zrekompensowanym przez bieżące spłaty rat długu. Chciałbym zakończyć, dzieląc się dodatkowymi szczegółami na temat wskaźnika portfolio LTM skorygowanego EBITDA, o którym JT wspomniał wcześniej. Po przeglądzie doszliśmy do wniosku, że ma sens zaktualizowanie naszego wskaźnika zysków portfelowych z 2 powodów.
Po pierwsze, otrzymaliśmy informację zwrotną, że nazwa "run rate adjusted EBITDA" była myląca dla inwestorów. Wskaźnik ten faktycznie opisuje wyniki z ostatnich 12 miesięcy, a nie prognozowany "run rate". Po drugie, w przypadku segmentu Extended Warranty, zawsze ocenialiśmy wyniki wewnętrznie, używając zmodyfikowanego skorygowanego EBITDA gotówkowego, i nie miało sensu raportowanie jednego wskaźnika zewnętrznie, podczas gdy wewnętrznie zarządzaliśmy innym. Co ważne, nasi pożyczkodawcy również używają zmodyfikowanego skorygowanego EBITDA gotówkowego przy ocenie wyników operacyjnych naszych firm Extended Warranty. Ujednolicenie naszych wewnętrznych i zewnętrznych wskaźników raportowania eliminuje wszelkie rozbieżności i zapewnia inwestorom jaśniejszy obraz tego, jak faktycznie zarządzamy i oceniamy biznes.
Portfolio LTM skorygowane EBITDA reprezentuje skorygowane wyniki z ostatnich 12 miesięcy naszych firm operacyjnych i jest obliczane przy użyciu skorygowanego EBITDA dla KSX i zmodyfikowanego skorygowanego EBITDA gotówkowego dla Extended Warranty. Zmodyfikowana gotówka odzwierciedla różnice czasowe między rozpoznawaniem przychodów wg GAAP a kosztami prowizji wg GAAP w odniesieniu do terminów otrzymania gotówki i kosztów prowizji gotówkowych związanych z umowami gwarancyjnymi, a także korektę dochodów z inwestycji o różnicę między rzeczywistą rentownością księgową a bieżącą rentownością rynkową. Nie dokonuje się żadnych innych korekt. Dla jasności, zmodyfikowane skorygowane EBITDA gotówkowe odracza tylko tę część premii umownej potrzebną do pokrycia roszczeń w całym okresie obowiązywania umowy bazowej i nie odracza żadnych kosztów prowizji.
Wierzymy, że ta zmiana lepiej dostosowuje nasze zewnętrzne ujawnienia do sposobu, w jaki zarząd i nasi pożyczkodawcy oceniają wyniki biznesu Extended Warranty, zapewnia jaśniejszy obraz wyników operacyjnych portfela firm Kingsway i jest zgodna ze wskaźnikiem używanym w naszych umowach kredytowych do celów kowenantów finansowych. Teraz przekażę głos JT, aby przedstawił kilka końcowych uwag, zanim otworzymy linię do pytań. JT?
John Fitzgerald: Dziękuję, Kent. Na zakończenie chcę podziękować pracownikom, partnerom i akcjonariuszom Kingsway za ich ciągłe zaangażowanie i wsparcie. Rok 2025 był rokiem ogromnego postępu, sfinalizowaliśmy 6 przejęć, uruchomiliśmy nową platformę i portfel, który wchodzi w rok 2026, generując od 22 do 23 milionów dolarów w portfolio LTM EBITDA. Zaplanowaliśmy dwucyfrowy wzrost przychodów organicznych i EBITDA w tym roku w obu naszych segmentach, i wierzę, że praca, którą wykonaliśmy w 2025 roku, rozszerzając platformy, dywersyfikując strumienie przychodów, inwestując w nasze firmy i wzmacniając nasz zespół operatorów, przygotowała nas do realizacji tych oczekiwań. Jestem pewien planu i podekscytowany tym, co ten zespół jest w stanie osiągnąć i dokąd zmierza Kingsway.
Teraz przekażę głos Mattowi, aby otworzył linię do pytań.
Operator: [Instrukcje operatora] Wasze pierwsze pytanie pochodzi od Nicka Weimana (sic) [Mitch Weiman].
Mitchell Weiman: Gratulacje za dobry kwartał.
John Fitzgerald: Powiedziałeś Nick, ale wiem, że to Mitch.
Mitchell Weiman: Zgadza się. Jedno pytanie, które miałem, dotyczyło tego, co – nie wspomnieliście o cyfrowej diagnostyce w przygotowanych uwagach. Co tam się dzieje? Trochę – pamiętam z poprzednich rozmów, około 6 miesięcy temu, że naprawdę spodziewaliście się, że zaczną rosnąć w drugiej połowie roku.
John Fitzgerald: Tak. DDI, myślę, że wzrosło o wysokie jednocyfrowe wartości w ciągu roku. I idzie do przodu. Myślę, że mamy świetnego operatora. On buduje zespół na miejscu, ma nowy zespół kierowniczy u jego boku i teraz naprawdę – to jest bardzo – ze względu na krytyczność usługi, którą świadczą, Mitch, skupienie przez pierwsze 18 miesięcy było naprawdę na stworzeniu fundamentu, na którym czuli się komfortowo, rozwijając się. Mamy do czynienia z życiem pacjentów, a bezpieczeństwo pacjentów jest najważniejsze.
Więc utwardzanie infrastruktury