Rynki zachowują wiarę – ale utrzymanie się ropy naftowej powyżej $100 może to optimism sprawdzić | Nils Pratley

Czy dopiero w nowym roku usłyszano fanfarę, gdy indeks FTSE 100 po raz pierwszy przekroczył poziom 10 000 punktów? Tak – 2 stycznia – a następnie indeks dodał kolejne 900 punktów do końca lutego. W czwartek indeks Footsie na krótko spadł poniżej tej równej liczby, gdy Iran uderzył w ogromny kompleks Ras Laffan w Katarze, który normalnie dostarcza piątą część światowego zróżnicowanego gazu ziemnego, zanim zamknął się na poziomie 10 063, spadając o 2,3% w ciągu dnia.

Istnieją dwa sposoby spojrzenia na tę dynamikę cen. Jednym jest stwierdzenie, że ostre odwrót od szczytu reprezentuje koniecznie surową reakcję na wojnę z Iranem. Drugim jest stwierdzenie, że płaski zwrot od początku roku, po hojnym wzroście o 20% w 2025 roku, sugeruje, że giełdy zaledwie zaczęły poważnie traktować wpływ inflacyjny, jeśli wojna potrwa jeszcze kilka tygodni, a nawet miesięcy, i utrzyma cenę ropy naftowej powyżej 100 dolarów za baryłkę.

„Rynki są bardzo odporne i zadowolone, a my trochę się tym dziwimy”, powiedział Nicolai Tangen, szef norweskiego funduszu suwerennego o wartości 2 bln funtów (1,5 bln funtów), we wcześniejszym tygodniu. No cóż.

Odporność samych firm, jak sugerował, jest być może jednym z wyjaśnień. Firmy mogą obniżyć koszty i próbować przekazać wzrosty cen surowców. Ostatnie szoki, takie jak pandemia Covid i inwazja Rosji na Ukrainę, mogły zmusić je do wprowadzenia większej elastywości w łańcuchach dostaw. Nadal jest zbyt wcześnie, aby słyszeć ostrzeżenia o zyskach. W przypadku indeksu Footsie, będącego indeksem ważonym według wielkości, istnieją również kilka dużych spółek składowych, które oczywiście korzystają z wyższych cen ropy i gazu: Shell i BP wzrosły odpowiednio o 24% i 31% od początku roku.

Inne wyjaśnienie to możliwość, że inwestorzy mogą mieć rację – pomimo uderzenia w Ras Laffan – w zachowaniu wiary i wierzeniu, że ceny energii wkrótce się uspokoją. To wydaje się być dominująca opinia. Tygodniowe badanie funduszów inwestycyjnych Banku Ameryki w tym tygodniu wykazało, że tylko 11% spodziewa się, że cena baryłki Brent będzie powyżej 90 dolarów do końca roku, a średnia prognoza wynosiła zaledwie 76 dolarów.

Jednak to odkrycie sugeruje również, że jest sporo miejsca na zaskoczenie oczekiwań, jeśli szok cen energetycznych nasili się. Efekty przekazywania mogłyby być dość szybkie. W kontekście brytyjskim obecne ceny ropy i gazu „już wystarczają, aby dodać około 1% do głównego wskaźnika inflacji w nadchodzących miesiącach, podczas gdy niedobory nawozów mogą podnieść inflację żywnościowej później w roku”, szacuje David Rees, szef globalnej ekonomii w menedżerze funduszy Schroders.

W tych okolicznościach decyzja Banku Anglii o utrzymaniu stóp procentowych była jedyną możliwą. Policjanci są równie nieświadomi długości wojny i kosztu energii za sześć tygodni lub sześć miesięcy, jak inwestorzy giełdowi. Komunikacja Banku była nieuchronnie niejednoznaczna. Z jednej strony, „jest gotów działać w razie potrzeby” w zakresie stóp procentowych, aby kontrolować inflację. Z drugiej strony, „rynek wyprzedza się w zakładaniu podwyżek stóp”, powiedział gubernator Andrew Bailey.

Ale podejrzewamy, że nie będziemy musieli długo czekać, aby zobaczyć prawdziwą analizę banków centralnych dotyczącą ryzyk inflacyjnych. Jeśli ropa utrzyma się na poziomie 100 dolarów przez kolejny miesiąc, wyższe stopy procentowe będą najlepszym zakładem.