Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Pomimo silnego wzrostu zysków i prognoz zysku na akcję, National Grid stoi w obliczu znaczących ryzyk wykonawczych, przeszkód regulacyjnych i niezgodności walutowych, które mogą skompresować marże i wpłynąć na cel 8-10% CAGR zysku na akcję.
Ryzyko: Presja regulacyjna i niezgodność walutowa w transgranicznych wydatkach kapitałowych
Szansa: Powiązana z inflacją ścieżka odzyskiwania wydatków kapitałowych w ramach RIIO-T3
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
(RTTNews) - National Grid plc (NGG, NG.L, NNGF.DE), brytyjski dystrybutor energii elektrycznej i gazu, poinformował w czwartek o wyższym zysku w roku finansowym 2026, pomimo słabych przychodów. Ponadto firma podniosła dywidendę, przedstawiła prognozy na rok finansowy 2027, spodziewając się wzrostu zysku na akcję, i utrzymała pięcioletnie ramy finansowe.
W roku finansowym 2026 zysk przed opodatkowaniem wzrósł o 15 procent do 4,18 miliarda funtów z 3,65 miliarda funtów rok wcześniej. Zysk na akcję z działalności kontynuowanej wyniósł 65,5 pensa, co oznacza wzrost o 9 procent w porównaniu do 60,0 pensów rok wcześniej.
Bazowy zysk przed opodatkowaniem wyniósł 4,49 miliarda funtów w porównaniu do 4,07 miliarda funtów rok wcześniej. Bazowy zysk na akcję wyniósł 78,0 pensów, co oznacza wzrost o 6 procent w porównaniu do 73,3 pensów rok wcześniej.
Skorygowany zysk na akcję z działalności kontynuowanej wyniósł 58,5 pensa w porównaniu do 55,6 pensów rok wcześniej.
Bazowy zysk operacyjny wzrósł o 6 procent rok do roku do 5,68 miliarda funtów.
Tymczasem przychody za rok spadły do 17,687 miliarda funtów z 18,378 miliarda funtów rok wcześniej.
Ponadto Rada Dyrektorów proponuje dywidendę końcową za rok 2026 w wysokości 32,14 pensów, która zostanie wypłacona 23 lipca akcjonariuszom zarejestrowanym na dzień 29 maja. Całkowita dywidenda za rok wyniesie 48,49 pensów, co oznacza wzrost o 3,8 procent w porównaniu do roku poprzedniego.
Patrząc w przyszłość na rok finansowy 2027, firma poinformowała, że spodziewa się silnych wyników operacyjnych w całej Grupie, z bazowym zyskiem na akcję, który ma wzrosnąć o 13-15 procent w stosunku do poziomu bazowego z lat 2025/26, odzwierciedlając wyższe dozwolone przychody, gdy firma przechodzi od RIIO-T2 do RIIO-T3.
W okresie pięciu lat od 2026/27 do 2030/31, firma nadal spodziewa się, że bazowy zysk na akcję CAGR wyniesie 8-10 procent od poziomu bazowego 78,0p z lat 2025/26, bardziej zgodnego ze wzrostem aktywów.
Całkowite skumulowane inwestycje kapitałowe, ogłoszone w marcu, nadal są prognozowane na co najmniej 70 miliardów funtów w regulowanych sieciach energetycznych i powiązanych firmach w Wielkiej Brytanii i USA.
Więcej informacji o zyskach, kalendarzu zysków i zyskach z akcji można znaleźć na stronie rttnews.com.
Przedstawione poglądy i opinie są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy i opinie Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Przejście National Grid do ram regulacyjnych RIIO-T3 zapewnia przewidywalne, chronione przed inflacją minimum zysków, które uzasadnia jego premię wyceny pomimo obecnych problemów z przychodami."
Zdolność National Grid do osiągnięcia 15% wzrostu zysku przy jednoczesnym spadku przychodów jest mistrzowskim przykładem efektywności operacyjnej i sprzyjających czynników regulacyjnych. Przejście z ram RIIO-T2 do RIIO-T3 zapewnia jasną, powiązaną z inflacją ścieżkę odzyskiwania wydatków kapitałowych, uzasadniając cel 8-10% CAGR zysku na akcję. Jednak rynek ignoruje ogromne ryzyko wykonawcze związane z planem wydatków kapitałowych w wysokości 70 mld funtów. Zrównoważenie modernizacji sieci w Wielkiej Brytanii i USA wymaga doskonałego nawigowania regulacyjnego i stabilności łańcucha dostaw. Chociaż podwyżka dywidendy sygnalizuje pewność kierownictwa, inwestorzy powinni skupić się na tym, czy firma będzie w stanie utrzymać te marże, gdy stopy procentowe pozostaną zmienne, potencjalnie obciążając koszt długu dla tak kapitałochłonnych projektów.
Spadek przychodów przy rosnących zyskach sugeruje, że firma opiera się w dużej mierze na cięciu kosztów i korektach księgowych regulacyjnych, a nie na organicznym wzroście wolumenów, co jest nie do utrzymania, jeśli koszty budowy infrastruktury przekroczą obecne prognozy.
"Potwierdzone 70 mld funtów wydatków kapitałowych i 8-10% CAGR zysku na akcję do 2031 roku pozycjonują NGG na stały wzrost w średnim jednocyfrowym tempie w regulowanym, defensywnym sektorze."
Wyniki National Grid za rok fiskalny 26 pokazują odporną rentowność — bazowy zysk przed opodatkowaniem wzrósł o 10% do 4,49 mld funtów, zysk na akcję o 6% do 78 pensów — pomimo 4% spadku przychodów do 17,7 mld funtów, prawdopodobnie z powodu normalizacji cen po kryzysie i pogody. Kluczowe pozytywy: prognoza bazowego zysku na akcję na rok fiskalny 27 na poziomie 13-15% wzrostu (do ok. 88-90 pensów) w związku z przyspieszeniem RIIO-T3, potwierdzony 8-10% CAGR zysku na akcję do 2031 roku z bazy 78 pensów, powiązany z wydatkami kapitałowymi w wysokości ponad 70 mld funtów na sieci w Wielkiej Brytanii i USA. Dywidenda +3,8% do 48,5 pensów daje stopę zwrotu ok. 5% na obecnych poziomach. Dla NGG (US ADR), ten defensywny profil użyteczności publicznej wspiera ponowną wycenę w świecie wysokich stóp, z wzrostem aktywów finansującym wzrost. Ryzyka: wykonanie wydatków kapitałowych w obliczu łańcuchów dostaw/inflacji.
Spadek przychodów sygnalizuje potencjalne osłabienie popytu lub presję cenową, która może przyspieszyć w przypadku recesji; zatwierdzenia regulacyjne dla RIIO-T3 nie są pewne, a zmiany polityki w Wielkiej Brytanii historycznie ograniczały zwroty.
"Wzrost zysku nagłówkowego NGG maskuje spowolnienie działalności bazowej (wzrost zysku operacyjnego o 6% w porównaniu do 15% PBT), a pięcioletni CAGR na poziomie 8-10% jest nieciekawy dla firmy inwestującej 70 mld funtów w wydatki kapitałowe — inwestorzy powinni dokładnie sprawdzić, czy prognozy na rok fiskalny 27 są zrównoważone, czy też napędzane jednorazowymi czynnikami sprzyjającymi."
NGG raportuje wzrost zysku (wzrost PBT o 15%) i podniósł prognozy na rok fiskalny 27 (wzrost zysku na akcję o 13-15%), wspierany przejściem na RIIO-T3 i wydatkami kapitałowymi w wysokości 70 mld funtów. Wzrost dywidendy o 3,8% sygnalizuje pewność. Jednak przychody spadły o 3,8% rok do roku do 17,7 mld funtów — czerwona flaga ukryta w nagłówku. Bazowy zysk operacyjny wzrósł tylko o 6%, wolniej niż wzrost PBT, co sugeruje jednorazowe zyski lub inżynierię finansową zawyżającą wyniki końcowe. Pięcioletnia prognoza CAGR na poziomie 8-10% jest skromna dla firmy użyteczności publicznej zwiększającej wydatki kapitałowe; sugeruje to kompresję marż lub wolniejszy niż oczekiwano zwrot z nowych inwestycji. Rynek powinien oczekiwać jasności co do przyczyn rozbieżności między PBT a zyskiem operacyjnym.
Regulowane przedsiębiorstwa użyteczności publicznej rzadko osiągają zaskakujące wyniki — 15% wzrost PBT w NGG prawdopodobnie odzwierciedla korzystne jednorazowe pozycje (zyski emerytalne, sprzedaż aktywów, kursy walut), które się nie powtórzą. Jeśli bazowy zysk operacyjny jest prawdziwym motorem napędowym i wynosi tylko +6%, prognoza wzrostu zysku na akcję na rok fiskalny 27 na poziomie 13-15% może opierać się na dźwigni finansowej lub wykupie akcji, a nie na dynamice operacyjnej, która jest krucha, jeśli stopy procentowe pozostaną wysokie.
"Najważniejszym ryzykiem jest to, że podwyżki cen regulacyjnych i koszty finansowania mogą nie zmaterializować się zgodnie z założeniami, potencjalnie zakłócając prognozowaną trajektorię zysków."
National Grid raportuje wzrost PBT w roku fiskalnym 26 o 15% do 4,18 mld funtów, bazowy PBT 4,49 mld funtów i wzrost zysku na akcję pomimo spadku przychodów do 17,687 mld funtów. Prognoza na rok fiskalny 27 przewiduje 13-15% wzrost bazowego zysku na akcję od poziomu bazowego z lat 2025/26 i pięcioletni CAGR na poziomie 8-10%, oparty na programie wydatków kapitałowych w wysokości co najmniej 70 mld funtów w sieciach w Wielkiej Brytanii i USA. Na pierwszy rzut oka wygląda to na trwały wzrost regulowanego przedsiębiorstwa użyteczności publicznej. Brakującym kontekstem jest ryzyko: kontrole cenowe RIIO-T3, a nie pewny wzrost, mogą ograniczyć zwroty; koszty finansowania rosną wraz z zadłużonymi wydatkami kapitałowymi; ryzyko walutowe i regulacyjne w USA mogą zmniejszyć przepływy pieniężne i skompresować ROCE, jeśli wydatki kapitałowe przekroczą założenia lub założenia dotyczące stóp okażą się błędne.
Wzrost RIIO-T3 może być ograniczony lub opóźniony, a wyższe koszty finansowania w środowisku wysokich stóp mogą zniwelować oczekiwany wzrost zysku na akcję o 13-15%, zwłaszcza przy ekspozycji na wydatki kapitałowe denominowane w USD i ryzyku regulacyjnym transgranicznym.
"Presja polityczna ze strony rządu Wielkiej Brytanii na obniżenie cen energii prawdopodobnie zmusi Ofgem do ograniczenia zwrotów z RIIO-T3, co sprawi, że cel NGG na poziomie 8-10% CAGR będzie zbyt optymistyczny."
Claude ma rację, wskazując na rozbieżność między PBT a zyskiem operacyjnym, ale wszyscy pomijają politycznego słonia w pokoju: brytyjski mandat "Great British Energy". National Grid jest zmuszane do przyspieszenia połączeń sieciowych dla odnawialnych źródeł energii, co stwarza ogromne ryzyko "opóźnienia regulacyjnego". Nawet jeśli RIIO-T3 wygląda dobrze na papierze, presja polityczna na utrzymanie niskich rachunków konsumentów podczas kryzysu kosztów życia prawdopodobnie spowoduje, że Ofgem odzyska te zwroty, sprawiając, że CAGR na poziomie 8-10% będzie wyglądał jak najlepszy możliwy sufit.
"Fragmentacja regulacyjna na poziomie stanowym w USA stanowi odrębne, niedoceniane zagrożenie dla zwrotów z wydatków kapitałowych, niezależne od RIIO-T3 w Wielkiej Brytanii."
Ryzyko polityczne Gemini w Wielkiej Brytanii jest trafne, ale panel pomija ekspozycję National Grid w USA — ponad 50% aktywów w stanach północno-wschodnich podlegających fragmentarycznemu nadzorowi PUC. Mandat CLCPA w Nowym Jorku wymaga szybkiej modernizacji sieci z wysokim ryzykiem niedopuszczenia (np. niedawne precedensy Eversource odmówiły 20%+ wniosków o wydatki kapitałowe), potencjalnie ograniczając amerykańskie ROE do 8-9% w porównaniu do celu 10%. Ta dwustronna presja regulacyjna przyćmiewa politykę krajową dla planu o wartości 70 mld funtów.
"Niezgodność walutowa w wydatkach kapitałowych o wartości 70 mld funtów jest ślepym punktem, który przyćmiewa ryzyko niedopuszczenia regulacyjnego."
Ryzyko regulacyjne Groka w USA jest znaczące, ale zarówno Grok, jak i Gemini mylą ryzyko niedopuszczenia z kompresją zwrotów — są one różne. Odmowy Eversource zazwyczaj wpływają na *czas* wydatków kapitałowych, a nie na dozwolone ROE. Bardziej palące: wydatki kapitałowe NGG w USA są denominowane w USD, podczas gdy zyski są raportowane w GBP. 10% deprecjacja funta szterlinga miażdży cel 8-10% CAGR mechanicznie, a jednak nikt nie wspomniał o kosztach zabezpieczenia walutowego ani ekspozycji. To jest prawdziwa dwustronna presja.
"Koszty finansowania transgranicznego i niezgodność walutowa w przepływach pieniężnych stanowią większe obciążenie dla CAGR NGG na poziomie 8-10% niż same koszty zabezpieczenia."
Podkreślenie ryzyka walutowego przez Claude'a jest słuszne, ale niepełne. Nawet z zabezpieczeniami, transgraniczne podejście do wydatków kapitałowych stwarza wrażliwość finansowania: denominowane w USD wydatki kapitałowe w USA finansowane w reżimie rosnących stóp mogą skompresować przetłumaczone ROE i ograniczyć pokrycie obsługi długu, niezależnie od ruchów kursu GBP. Ryzyko tłumaczenia ma znaczenie, ale prawdziwe zagrożenie to wyższe koszty finansowania i potencjalna niezgodność walutowa w przepływach pieniężnych, które wpływają na CAGR na poziomie 8-10% poprzez słabsze marże w USA i wolniejsze przekazywanie przez regulatora, a nie tylko koszty zabezpieczenia.
Pomimo silnego wzrostu zysków i prognoz zysku na akcję, National Grid stoi w obliczu znaczących ryzyk wykonawczych, przeszkód regulacyjnych i niezgodności walutowych, które mogą skompresować marże i wpłynąć na cel 8-10% CAGR zysku na akcję.
Powiązana z inflacją ścieżka odzyskiwania wydatków kapitałowych w ramach RIIO-T3
Presja regulacyjna i niezgodność walutowa w transgranicznych wydatkach kapitałowych