Noah (NOAH) Wyniki finansowe za IV kwartał 2025 r. Transkrypcja rozmowy

Źródło obrazu: The Motley Fool.
Data
Wtorek, 24 marca 2026, 20:00 czasu ET
Uczestnicy rozmowy
-
Przewodniczący i Dyrektor Generalny — Zhe Yin
-
Dyrektor Finansowy — Qing Pan
-
Współzałożyciel i Dyrektor — Jingbo Wang
-
Prezes — Dorian Chiu
Pełna transkrypcja rozmowy konferencyjnej
Zhe Yin: [Zinterpretowano] Dzień dobry wszystkim i dziękuję za dołączenie do nas dzisiaj. Rok 2026 oznacza 21 lat od założenia Noah. W środowisku rynkowym charakteryzującym się ciągłą ewolucją i restrukturyzacją, nasz kierunek strategiczny nigdy nie był jaśniejszy. Pozostajemy mocno skoncentrowani na obsłudze globalnych chińskich klientów zamożnych i ultra-zamożnych, działając poprzez licencjonowane lokalne podmioty, aby zapewnić zgodność z przepisami, długoterminowe usługi zarządzania majątkiem w wielu jurysdykcjach. Co ważniejsze, kończymy krytyczną transformację, ewoluując z instytucji zarządzania majątkiem, głównie opartej na sprzedaży produktów, do kompleksowej platformy, skoncentrowanej na alokacji aktywów, globalnym strukturyzowaniu i systemach AI. W 2025 roku ta transformacja zaczęła przynosić wymierne wyniki operacyjne.
Nie jest to naprawdę tymczasowa korekta biznesowa, ale fundamentalna przebudowa naszego modelu operacyjnego. Dla Noah rok 2025 stanowi ważny kamień milowy. Patrząc na nasze wyniki całoroczne [niewyraźne] jakość naszej rentowności poprawia się w szybszym tempie niż stabilizacja naszej struktury przychodów. W całym roku przychody netto wyniosły 2,6 miliarda RMB, co oznacza niewielką zmianę rok do roku. Jednak zysk operacyjny wyniósł 777 milionów RMB, co oznacza wzrost o 22,5% rok do roku, przy marży operacyjnej poprawiającej się do 29,8%, a zysk netto według standardu non-GAAP wzrósł o 11,2% rok do roku do 612 milionów RMB. Z wyłączeniem wpływu pozycji nieoperacyjnych, skorygowany zysk netto według standardu non-GAAP wyniósł około 753 milionów RMB.
Na tym etapie najważniejsza jest nie absolutna skala naszej rentowności, ale poprawiająca się struktura podstawowa. Ten wzrost zysków nie był napędzany jednorazowymi czynnikami, ale zoptymalizowaną strukturą kosztów, zwiększoną efektywnością operacyjną i ciągłym przesunięciem miksu przychodów w kierunku działalności związanej z inwestycjami. Odzwierciedla to, jak nasza rentowność przesuwa się od zmienności cyklicznej w kierunku stabilności strukturalnej. Jest to zmiana ilościowa, a nie tylko wzrost ilościowy. Z perspektywy biznesowej, chociaż nasze krajowe i zagraniczne segmenty biznesowe poruszają się w różnym tempie, ciągną w tym samym kierunku. Zdolności inwestycyjne stają się głównym motorem wzrostu.
Przychody netto z naszej zagranicznej działalności związanej z zarządzaniem majątkiem wyniosły w 2025 roku 550 milionów RMB, co oznacza spadek o 18,8% rok do roku, głównie z powodu spadku przychodów z dystrybucji produktów ubezpieczeniowych. Jednak zagraniczne AUA wzrosło do 9,5 miliarda USD, co oznacza wzrost o 8,6% rok do roku. Warto zauważyć, że wartość transakcji produktów prywatnych wtórnych denominowanych w USD potroiła się rok do roku do 950 milionów USD. Liczba zagranicznych zarejestrowanych klientów zbliżyła się do 20 000, co oznacza wzrost o 13,2% rok do roku, z czego aktywni klienci przekroczyli 6 200, co oznacza wzrost o 12,4% rok do roku. Przychody netto z Olive, zagranicznej działalności związanej z zarządzaniem aktywami, wyniosły 550 milionów RMB w całym roku, co oznacza wzrost o 26,3% rok do roku, głównie napędzany wyższymi opłatami za zarządzanie wynikającymi ze wzrostu AUM. Zagraniczne AUM osiągnęło 6,1 miliarda USD, co oznacza wzrost o prawie 4% rok do roku, stanowiąc 30% całkowitego AUM.
Przychody netto z Glory Family Heritage, naszej zintegrowanej działalności usługowej, wyniosły 180 milionów RMB w całym roku, co oznacza wzrost o 28,8% rok do roku. Pomimo bardzo konkurencyjnego środowiska rynkowego, osiągnęliśmy przełomy w sprzedaży poprzez nowe kanały. W kraju, utrzymujące się ożywienie na rynku azjatyckim pomogło poprawić nasze wyniki. Prywatne produkty wtórne denominowane w RMB utrzymały dynamikę wzrostu od drugiego kwartału, co pomogło częściowo zrekompensować wpływ spadających opłat za zarządzanie z dojrzewających prywatnych produktów kapitałowych denominowanych w RMB. Noah Upright, nasza krajowa działalność związana z papierami wartościowymi notowanymi na giełdzie, odnotowała w 2025 roku przychody netto w wysokości 570 milionów RMB, co oznacza wzrost o 15,9% rok do roku, a wartość transakcji dla prywatnych produktów wtórnych denominowanych w RMB osiągnęła 11,2 miliarda RMB, co oznacza wzrost o 107,2% rok do roku.
Gopher, nasza krajowa działalność związana z zarządzaniem aktywami, odnotowała w całym roku przychody netto w wysokości 690 milionów RMB, co oznacza spadek o 10,3% rok do roku, głównie z powodu niższych opłat za zarządzanie wynikających z dojrzewających prywatnych produktów kapitałowych denominowanych w RMB. Na rynku pierwotnym Gopher zakończył w 2025 roku wyjścia i dystrybucje aktywów kapitałowych o wartości 5 miliardów RMB. Glory, nasza krajowa działalność ubezpieczeniowa, odnotowała w całym roku przychody netto w wysokości 19 milionów RMB, co oznacza spadek o 56,5% rok do roku. Spadek przychodów był oczekiwany i zgodny z naszymi planami oraz trwającą transformacją strategiczną. Ogólnie rzecz biorąc, nasze wyniki wyraźnie pokazują przesunięcie biznesu w kierunku zdolności inwestycyjnych i alokacji aktywów. To właśnie ta długoterminowa wizja systematycznie odbudowała naszą ogólną strukturę w ciągu ostatnich kilku lat.
To, co osiągnęliśmy, to nie tylko ekspansja biznesowa, ale fundamentalna przebudowa naszego modelu operacyjnego. Dziś budujemy globalny system operacyjny zarządzania majątkiem składający się z 3 głównych platform, wszystkie działające w ramach jednolitego ramienia zarządzania. ARK służy jako platforma do onboardingu klientów i realizacji, z licencjami w Hongkongu, Singapurze i Stanach Zjednoczonych, działa zgodnie z lokalnymi ramami regulacyjnymi. ARK jest odpowiedzialny za zarządzanie kontami, realizację transakcji, dystrybucję produktów i usługi doradztwa majątkowego oparte na AI, zapewniając klientom na całym świecie spójne, płynne i zgodne z przepisami doświadczenie. Olive służy jako nasza platforma inwestycyjna i zarządzania aktywami w Hongkongu, Stanach Zjednoczonych, Singapurze, Japonii i Kanadzie.
Posiada możliwości pozyskiwania globalnych aktywów, tworzenia i zarządzania funduszami w wielu jurysdykcjach oraz wdrażania długoterminowych strategii alokacji aktywów. Jest to kluczowy element budujący naszą długoterminową wartość i stabilność przychodów. Glory służy jako nasza platforma strukturyzacji aktywów i zarządzania ryzykiem obejmująca główne rynki, w tym Chiny, Hongkong, Singapur i Stany Zjednoczone. Oferuje usługi ubezpieczeniowe, powiernicze i planowania tożsamości, które zapewniają izolację ryzyka i ochronę aktywów poprzez rozwiązania strukturyzacyjne oraz wspierają długoterminowe przekazywanie majątku rodzinnego. Wspierając te 3 główne platformy, nasza architektura zgodności między jurysdykcjami jest zakotwiczona przez nasze 4 główne centra księgowe. Szanghaj służy jako krajowy hub onboardingu klientów dla alokacji aktywów RMB, dystrybucji funduszy Noah Upright i zarządzania aktywami Gopher.
Hongkong funkcjonuje jako łącznik transgraniczny dla papierów wartościowych i ubezpieczeń, służąc jako most między Chinami a rynkami globalnymi. Singapur jest naszym centrum zagranicznej alokacji aktywów i strukturyzacji rodzinnej oraz naszymi głównymi regionami pilotażowymi dla zarządzania majątkiem opartego na AI. Stany Zjednoczone służą jako kluczowy hub dla BPC i działalności na rynkach kapitałowych. W szczególności nasze zdolności inwestycyjne w sektorze technologicznym są ważnym czynnikiem przyszłego wzrostu przychodów i innowacji. Chcę podkreślić, że wszystkie centra księgowe są niezależnie zarządzane przez lokalnie licencjonowane podmioty i prowadzą działalność w ramach swoich odpowiednich ram regulacyjnych, współpraca międzyregionalna jest głównie ograniczona do badań i wsparcia informacyjnego, bez bezpośrednich działań biznesowych między jurysdykcjami.
Ta ścisła granica zgodności jest instytucjonalną podstawą naszego stabilnego wzrostu. [Niewyraźne] jest bardziej widoczne w naszych wynikach operacyjnych. Liczba pracowników spadła o 11% rok do roku, podczas gdy przychody pozostały stabilne, co odzwierciedla poprawę efektywności operacyjnej. W dłuższej perspektywie AI przynosi znacznie więcej niż poprawę efektywności operacyjnej, przekształca również sposób, w jaki działamy, integrując AI w kluczowych obszarach, takich jak zaangażowanie klientów, generowanie treści i procesy operacyjne, stworzyliśmy [niewyraźne] model operacyjny oparty na współpracy w niektórych regionach. Odzwierciedla to nasze odejście od ekspansji liczby pracowników na rzecz systemów, które napędzają zarówno skalę, jak i jakość usług.
Patrząc w przyszłość na rok 2026, pozostaniemy ostrożni, ale bardzo skoncentrowani na naszym jasnym kierunku strategicznym, podczas gdy przychody mogą nadal fluktuować z powodu dostosowań strukturalnych, oczekuje się, że udział dochodów związanych z inwestycjami wzrośnie, a marże zysku pozostaną stabilne lub będą stopniowo się poprawiać. Ponadto, nasze możliwości AI wyjdą poza zyski z efektywności systemowej i skalę, obejmując szerszą walidację operacyjną. Jesteśmy nadal w trakcie naszej transformacji, ale logika stojąca za naszym długoterminowym modelem operacyjnym jest silniejsza niż kiedykolwiek. U jej podstaw ta transformacja nie polega na zmianie formy produktu ani rozszerzaniu usług. Chodzi o fundamentalną przebudowę tego, co napędza nasz wzrost. Historycznie nasza branża opierała się w dużej mierze na indywidualnych zdolnościach menedżerów ds. relacji.
Dziś budujemy model operacyjny oparty na współpracy człowieka i maszyny, skoncentrowany na alokacji aktywów, gdzie menedżerowie ds. relacji wzmocnieni przez AI i nasze globalne platformy wzmacniają ich możliwości. Rok 2025 stanowi punkt wyjścia tego modelu, gdzie stopniowo będzie on odzwierciedlony w naszych wynikach operacyjnych. Transformacja jest w toku, ale nasz kierunek strategiczny jest mocno ustalony. Będziemy nadal realizować tę długoterminową strategię w sposób rozważny i zgodny z przepisami. Dziękuję. Teraz przekażę głos dyrektorowi finansowemu, Panu, aby szczegółowo omówił nasze wyniki finansowe.
Qing Pan: Dziękuję, Zander. I dzień dobry wszystkim za kompleksowy przegląd strategiczny i dzień dobry wszystkim, którzy dołączyli do nas dzisiaj. Chciałbym skupić się na 2 kluczowych komunikatach finansowych. Po pierwsze, rok 2025 przyniósł silny wzrost zysków operacyjnych i strukturalną ekspansję marż, napędzane wyraźnym przesunięciem w naszym miksie przychodów. Dochody związane z inwestycjami znacząco wzrosły w ciągu roku, podczas gdy celowo zmniejszyliśmy naszą zależność od przychodów związanych z ubezpieczeniami. Odzwierciedla to naszą ciągłą transformację w kierunku modelu biznesowego bardziej opartego na inwestycjach, z poprawiającą się jakością zysków i dużą odpornością marż. Po drugie, Rada Dyrektorów zatwierdziła nasz wniosek o dywidendę, w tym dywidendę specjalną, co daje łączną wypłatę w wysokości 100% rocznego zysku netto według standardu non-GAAP po raz trzeci z rzędu.
Wzmacnia to spójność i przejrzystość naszej polityki zwrotu dla akcjonariuszy. Razem te wydarzenia podkreślają naszą transformację w kierunku bardziej inwestycyjnego, globalnie zdywersyfikowanego i odpornego modelu operacyjnego. W całym roku 2025 przychody netto wyniosły 2,6 miliarda RMB, co oznacza niewielką zmianę rok do roku. Zysk operacyjny wzrósł do 777 milionów RMB, co oznacza wzrost o 22,5%. Marża operacyjna wzrosła do 29,8% w porównaniu z 24,4% w poprzednim roku. Zysk netto według standardu non-GAAP osiągnął 612 milionów RMB, co oznacza wzrost o 11,2% rok do roku. Ta poprawa była głównie napędzana przez strukturalną optymalizację kosztów i zwiększoną efektywność operacyjną, a nie przez czynniki krótkoterminowe. W czwartym kwartale przychody wyniosły 733 miliony RMB, co oznacza wzrost o 12,5% rok do roku.
Zysk operacyjny osiągnął 258 milionów RMB, co oznacza znaczący wzrost o 87,3%, a marża operacyjna wzrosła dalej do 35,2%. Odzwierciedla to silne dźwignię operacyjną, ponieważ dochody oparte na wynikach zaczynają się materializować, wspierane przez bardziej skalowalną i zdyscyplinowaną strukturę operacyjną. W ciągu roku kontynuowaliśmy optymalizację naszej struktury przychodów. Prowizje od produktów inwestycyjnych wzrosły o 79,7% rok do roku, a dochody oparte na wynikach wzrosły o 78%. Jednocześnie udział przychodów zagranicznych wzrósł do 49% całkowitych przychodów netto. To przesunięcie w kierunku strumieni przychodów napędzanych inwestycjami i globalnie zdywersyfikowanych poprawiło jakość zysków i wsparło strukturalną ekspansję marż. Aby zapewnić jaśniejszy obraz naszych podstawowych wyników, chciałbym omówić 2 pozycje nieoperacyjne, które wpłynęły na nasze raportowane wyniki GAAP za czwarty kwartał.
Po pierwsze, w ramach dochodów z udziałów w podmiotach stowarzyszonych odnotowaliśmy stratę w wysokości około 120 milionów RMB. Było to głównie spowodowane korektami księgowymi mark-to-market związanymi ze zmiennością cen akcji konkretnej inwestycji giełdowej. Ważne jest, aby podkreślić, że jest to odzwierciedlenie księgowe ruchów rynkowych i nie wpływa na naszą podstawową działalność związaną z zarządzaniem majątkiem. Po drugie, w odniesieniu do umów dotyczących funduszy kredytowych Camsing, kilka spraw osiągnęło kamienie milowe proceduralne w tym kwartale, ponieważ niektórzy klienci wybrali arbitraż. Zgodnie z naszą ostrożną polityką finansową, rozpoznaliśmy koszty warunkowe w wysokości około 50 milionów RMB. Całkowite rezerwy wynoszą obecnie 505 milionów RMB, co stanowi około 63% nierozliczonego kapitału.
Na podstawie obecnych benchmarków i postępów w tych sprawach uważamy, że obecny poziom rezerw jest odpowiedni i obejmuje znaczną część potencjalnego narażenia. Na podstawie dostępnych obecnie informacji nie przewidujemy znaczących dodatkowych rezerw. Jeśli wyłączymy te 2 pozycje nieoperacyjne, skorygowany roczny zysk netto według standardu non-GAAP wyniósłby około 753 milionów RMB, co naszym zdaniem dokładniej odzwierciedla nasze podstawowe efektywności operacyjne. Pod względem bilansu, na dzień 31 grudnia 2025 r., gotówka i inwestycje krótkoterminowe wyniosły łącznie 5,0 miliarda RMB. Wskaźnik zadłużenia do aktywów wyniósł 15%, a firma nie posiada zadłużenia oprocentowanego. Nasz wskaźnik płynności bieżącej wyniósł 4,5x.
Ta struktura wolna od długu zapewnia silną elastyczność finansową i wzmacnia odporność bilansu. Z perspektywy finansowej nasza strategia AI koncentruje się na zwiększeniu produktywności, a nie na dużych wydatkach kapitałowych. Już widzimy mierzalne rezultaty w naszej strukturze kosztów. W 2025 roku całkowita liczba pracowników spadła o 11% rok do roku, podczas gdy przychody netto pozostały stabilne na poziomie 2,6 miliarda RMB. Wskazuje to na znaczący wzrost wydajności na mieszkańca. Narzędzia oparte na AI wspierają obecnie znaczną część zaangażowania klientów, zautomatyzowanego raportowania i rutynowych zadań przepływu pracy, które wcześniej wymagały dużej interwencji ręcznej. Naszym zdaniem AI działa jako mnożnik efektywności strukturalnej. Umożliwia nam skalowanie globalnych operacji przy jednoczesnym utrzymaniu zdyscyplinowanej kontroli kosztów i spójnej jakości usług.
Na koniec roku kapitał własny akcjonariuszy wyniósł około 9,9 miliarda RMB. Przy naszej obecnej kapitalizacji rynkowej firma jest notowana na poziomie około 0,57x wartości księgowej, ze zwrotem z kapitału własnego z działalności operacyjnej bliskim 8%. Chociaż wycena rynkowa może fluktuować, naszym celem pozostaje budowanie długoterminowej wartości wewnętrznej poprzez zdyscyplinowaną realizację i ciągłą globalną ekspansję. Nasza silna pozycja gotówkowa i przepływy pieniężne z działalności operacyjnej zapewniają zarówno pewność, jak i elastyczność w dostarczaniu atrakcyjnych i zrównoważonych zwrotów dla akcjonariuszy w cyklach rynkowych. Napędzani naszym solidnym wynikiem i zdrową pozycją płynnościową, Rada Dyrektorów zatwierdziła łączną dywidendę w wysokości 612 milionów RMB, równą 100% zysku netto według standardu non-GAAP za rok 2025. Składa się ona z 50% dywidendy regularnej i 50% dywidendy specjalnej.
Pod warunkiem zatwierdzenia przez akcjonariuszy na Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy w 2026 r., będzie to trzeci rok z rzędu pełnej wypłaty. Przy obecnych cenach rynkowych, implikowana stopa dywidendy wynosi około 11%, w tym 50 milionów RMB w postaci odkupu akcji