Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panelistów mają mieszane nastroje co do przyszłości Nvidii, z obawami dotyczącymi potencjalnego spowolnienia popytu, zwiększonej konkurencji ze strony niestandardowych ASIC i ryzyka regulacyjnego, ale także z uznaniem dla silnego ekosystemu CUDA firmy i przewag łańcucha dostaw.
Ryzyko: Spowolnienie popytu z powodu spowolnienia wydatków kapitałowych hyperscalerów lub przejścia na bardziej efektywne wykorzystanie GPU.
Szansa: Silny ekosystem CUDA Nvidii i przewagi łańcucha dostaw, w tym priorytetowa alokacja w TSMC dla opakowań CoWoS.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
GPU firmy Nvidia pomogły jej osiągnąć sławę na rynku AI.
Ale inwestorzy martwili się o przyszłość wydatków na infrastrukturę i popyt – a to wpłynęło na akcje Nvidia na początku tego roku.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) odnotowała gwałtowny wzrost zysków kwartał po kwartale, ponieważ giganci technologiczni spieszą się, aby włączyć się w jej najnowsze systemy sztucznej inteligencji (AI). Doprowadziło to to wyjątkowe wyniki akcji – akcje wzrosły o ponad 600% w ciągu ostatnich trzech lat wraz z rozgrzewającą się rewolucją AI.
Ale w ostatnich miesiącach inwestorzy wyrażali obawy o jedną konkretną rzecz. Martwili się, czy wysoki poziom popytu utrzyma się. Główni dostawcy usług chmurowych, tacy jak Microsoft, Amazon i inni liderzy technologii, zobowiązali się w tym roku do wydania prawie 700 miliardów dolarów na rozwój infrastruktury, a to oczywiście przynosi korzyści projektantom układów scalonych, takim jak Nvidia. Obawa polega jednak na tym, że jakiekolwiek spowolnienie tempa takich wydatków może zrobić dokładnie odwrotnie – i wpłynąć na wzrost.
Czy AI stworzy pierwszego na świecie bilionera? Nasz zespół właśnie opublikował raport na temat jednej mało znanej firmy, zwanej "Niezbędnym Monopolem", która dostarcza krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Kontynuuj »
Biorąc pod uwagę to wszystko, inwestorzy szczególnie zwracali uwagę na wszelkie komunikaty od gigantów technologicznych, które mogą rzucić światło na to, co nadchodzi. Dyrektor generalny Nvidia Jensen Huang w tym tygodniu podczas rozmowy o wynikach finansowych przekazał akcjonariuszom ważne wiadomości – a to może wpłynąć na Twoją decyzję, czy kupić akcje Nvidia teraz.
Najpierw jednak przyjrzyjmy się szybko historii AI i ewolucji Nvidia w tym środowisku. We wczesnych etapach boomu AI klienci skupiali się na trenowaniu dużych modeli językowych – a aby wlewać niewiarygodne ilości informacji w te modele z dużą prędkością, potrzebowali mocy obliczeniowej. Idealna moc obliczeniowa pojawiła się w postaci jednostki przetwarzania graficznego (GPU) Nvidia.
Chociaż inne chipy AI mogą również zasilać trening, GPU Nvidia robią to szybciej i wydajniej niż jakikolwiek inny. Klienci spieszyły się, aby włączyć się w te potężne narzędzia i kompletne systemy AI, co przyspieszyło wzrost przychodów Nvidia.
Jak wspomniano powyżej, po tak wysokim poziomie wzrostu i popytu, inwestorzy zastanawiali się, czy najlepsze dni Nvidia mogą być za firmą. Pomysł polega na tym, że choć główni klienci technologiczni teraz wydają duże sumy na infrastrukturę, może to nie trwać wiecznie. Należy jednak zauważyć, że AI nie kończy się na treningu – w rzeczywistości to dopiero początek.
I to prowadzi mnie do ważnych wiadomości, które Huang przekazał akcjonariuszom w zeszłym tygodniu.
"Popyt stał się paraboliczny" - powiedział Huang. "Powód jest prosty. Agentic AI nadeszło. AI może teraz wykonywać produktywną i wartościową pracę."
Agenci AI wykorzystują wiedzę ze wszystkich tych treningów, aby podejmować działania i wykonywać zadania. A kluczowym punktem jest to, że aby wykonywać tę pracę, AI nadal potrzebuje mocy obliczeniowej w postaci GPU – i jednostek przetwarzania centralnego (CPU). Nvidia ma to zabezpieczone dzięki swojemu obecnemu systemowi Blackwell i najnowszej platformie, Vera Rubin. Dostosowana do potrzeb agentów AI, Rubin ma trafić na rynek w trzecim kwartale tego roku.
Ponadto klienci nadal napływają do obecnej platformy Blackwell, więc Blackwell i Rubin mają napędzać wzrost Nvidia w nadchodzących kwartałach. Firma poinformowała, że liczba centrów danych partnerów, które przekroczyły 10 megawatów, prawie podwoiła się w ciągu 12 miesięcy.
Co to oznacza dla inwestorów? Huang wyraźnie przekazał pozytywne wiadomości, a to wiadomości, które powinny również złagodzić obawy inwestorów, którzy zastanawiali się nad przyszłymi możliwościami wzrostu. Widzimy, że potrzeba mocy obliczeniowej jest ciągła i może nawet wzrosnąć, gdy coraz więcej firm faktycznie zastosuje AI do realnych sytuacji.
Tymczasem obawy o trwałość popytu wpłynęły na akcje Nvidia w pierwszym kwartale i w rezultacie obniżyły jej wycenę. Chociaż akcje odzyskały już wartość, wycena pozostaje bardzo interesująca. Akcje są wyceniane na 25x szacowane zyski w przód, w porównaniu z 40x na początku roku.
Zatem po tych ważnych wiadomościach od Jensena Huang, akcje Nvidia wyglądają na zakup.
Zanim kupisz akcje Nvidia, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor zidentyfikował właśnie, co, ich zdaniem, to 10 najlepszych akcji dla inwestorów do kupienia teraz… a Nvidia nie była jedną z nich. 10 akcji, które zostały dołączone, mogą generować ogromne zwroty w nadchodzących latach.
Rozważ, kiedy Netflix pojawił się na tej liście 17 grudnia 2004 r. ... jeśli zainwestowałbyś 1000 USD w tym czasie naszej rekomendacji, miałbyś 477 813 USD! Lub kiedy Nvidia pojawiła się na tej liście 15 kwietnia 2005 r. ... jeśli zainwestowałbyś 1000 USD w tym czasie naszej rekomendacji, miałbyś 1 320 088 USD!
Warto zauważyć, że całkowity średni zwrot Stock Advisor wynosi 986% - wynik przewyższający rynek w porównaniu z 208% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestorów zbudowanej przez indywidualnych inwestorów dla indywidualnych inwestorów.
**Zwroty Stock Advisor z dnia 24 maja 2026 r. *
Adria Cimino posiada udziały w Amazon. The Motley Fool posiada udziały w Amazon, Microsoft i Nvidia. The Motley Fool ma politykę ujawniania informacji.
Poglądy i opinie wyrażone w niniejszym dokumencie są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Utrzymujące się wydatki kapitałowe hyperscalerów po 2025 roku są nieudowodnionym założeniem, które determinuje, czy 25-krotność prognozowanych zysków jest atrakcyjna, czy nadal droga."
Twierdzenie Huanga, że agentowa AI napędza „paraboliczny” popyt na platformy Blackwell i nadchodzącą Rubin, jest kluczowym sygnałem wzrostowym, jednak artykuł bagatelizuje dwa istotne ryzyka: wydatki kapitałowe hyperscalerów w wysokości 700 miliardów dolarów mogą osiągnąć plateau po 2025 roku, ponieważ zwrot z inwestycji w obciążenia wnioskowania okaże się niższy niż w przypadku treningu, a Nvidia nadal stoi w obliczu ryzyka wykonawczego związanego z wdrożeniem Vera Rubin zaplanowanym na III kwartał 2025 roku. Przy 25-krotności prognozowanych zysków wycena uległa kompresji, ale ten mnożnik zakłada dalszy wzrost przychodów o ponad 40%, który zależy od stałego rozbudowywania centrów danych, a nie od monetyzacji oprogramowania. Artykuł pomija również rosnącą konkurencję ze strony niestandardowych ASIC u Microsoft i Amazon.
Jeśli obciążenia agentowej AI będą skalować się szybciej niż oczekiwano i będą wymagać ciągłych klastrów GPU/CPU do pętli decyzyjnych w czasie rzeczywistym, wydatki w wysokości 700 miliardów dolarów mogą zostać przedłużone do lat 2026-27, co sprawi, że nawet 30-krotność zysków będzie wyglądać tanio.
"Nvidia stoi w obliczu ukrytego ryzyka bifurkacji: wzrost popytu napędzany wnioskowaniem jest realny, ale ma strukturalnie niższe marże i jest bardziej podatny na konkurencję ze strony niestandardowych chipów niż cykl zdominowany przez trening, który zbudował obecną wycenę."
Artykuł miesza dwa odrębne czynniki popytu – infrastrukturę treningową i wnioskowanie/agentową AI – bez uwzględnienia kluczowej różnicy: wnioskowanie jest znacznie mniej intensywne pod względem wykorzystania GPU na jednostkę pracy niż trening. Twierdzenie Huanga o „parabolicznym popycie” wymaga analizy: paraboliczne w stosunku do jakiej podstawy i w jakim okresie? 25-krotność prognozowanego P/E jest przedstawiana jako „bardzo interesująca” wycena, ale jest to nadal 30% powyżej historycznej średniej S&P 500. Artykuł pomija również fakt, że główni dostawcy usług chmurowych (MSFT, AMZN, GOOG) coraz częściej projektują niestandardowe chipy, aby zmniejszyć zależność od GPU. Wydatki na infrastrukturę w wysokości 700 miliardów dolarów są realne, ale artykuł nie kwantyfikuje adresowalnej części Nvidii ani ryzyka erozji konkurencyjnej.
Jeśli wnioskowanie agentowej AI stanie się skomodyfikowane, a dostawcy usług chmurowych pomyślnie wdrożą niestandardowy krzem dla 60-70% obciążeń w ciągu 18-24 miesięcy, TAM (całkowity adresowalny rynek) Nvidii znacznie się skurczy, nawet jeśli absolutny popyt na GPU wzrośnie – marża firmy i historia udziału w rynku załamują się.
"Obecna wycena Nvidii jest bardziej powiązana z narracją „Agentic AI” niż z udowodnionym, długoterminowym zwrotem z inwestycji w infrastrukturę budowaną przez jej klientów hyperscalerów."
Przejście Jensena Huanga na „Agentic AI” to klasyczna zmiana narracji w celu uzasadnienia stałych wydatków kapitałowych. Chociaż artykuł podkreśla 25-krotność prognozowanego P/E, wycena ta zakłada, że obecny szał wydatków hyperscalerów pozostanie liniowy. Prawdziwym ryzykiem nie jest tylko popyt; to „pułapka użyteczności”. Jeśli Microsoft, Amazon i Google nie wykażą jasnego, skalowalnego zwrotu z inwestycji z tych agentów AI w ciągu najbliższych 18 miesięcy, wydatki na infrastrukturę uderzą w ścianę, niezależnie od tego, jak „paraboliczny” brzmi popyt. NVDA jest obecnie wyceniana na perfekcję, zakładając, że Blackwell i Rubin utrzymają obecne marże brutto pomimo rosnącej konkurencji ze strony niestandardowego krzemu (ASIC) opracowywanego wewnętrznie przez jej największych klientów.
Jeśli Agentic AI stworzy prawdziwą rewolucję produktywności, obecne wydatki na infrastrukturę w wysokości 700 miliardów dolarów będą wyglądać jak błąd zaokrąglenia, co sprawi, że obecna wycena NVDA będzie wyglądać tanio z perspektywy czasu.
"Potencjał wzrostu Nvidii nadal zależy od długiego, nieprzerwanego cyklu obliczeniowego AI w centrach danych; jakiekolwiek spowolnienie wydatków kapitałowych w chmurze lub zmiana dynamiki popytu może spowodować kompresję wyceny i ograniczyć potencjał wzrostu."
Pozytywne wnioski opierają się na utrzymaniu silnego cyklu obliczeniowego AI w centrach danych Nvidii, z Huangiem sygnalizującym paraboliczny popyt i pozycjonowaniem Rubin/Blackwell. Jednak artykuł pomija kluczowe ryzyka: jakiekolwiek spowolnienie wydatków kapitałowych hyperscalerów, ostrzejszy niż oczekiwano zwrot w kierunku efektywności zmniejszający zapotrzebowanie na GPU, lub zaostrzenie dynamiki konkurencji ze strony AMD/Intel mogłoby osłabić dynamikę wzrostu. Przychody Nvidii charakteryzują się wysokim ryzykiem koncentracji (niewielu dużych klientów chmurowych), a tarcia regulacyjne/geopolityczne mogą ograniczyć przyszłe adresowalne rynki. Przy około 25-krotności prognozowanych zysków, akcje pozostają długoterminowym zakładem; nawet niewielkie spowolnienie popytu lub presja na marże może spowodować kompresję mnożnika, zanim zyski nadrobią zaległości.
Prawdopodobnie najsilniejszy kontrargument: boom sprzętu AI może osiągnąć plateau wcześniej niż oczekiwano, jeśli cykle wydatków kapitałowych w chmurze spowolnią lub zyski z efektywności zmniejszą częstotliwość odświeżania GPU; może to spowodować znaczną kompresję mnożnika, nawet jeśli część adopcji AI pozostanie.
"Bariera CUDA opóźnia erozję ASIC, utrzymując założenia wzrostu Nvidii w mocy do 2026 roku."
Claude wskazuje na niestandardowe ASIC u Microsoft i Amazon jako bezpośrednie zagrożenie dla TAM Nvidii, jednak ignoruje to wieloletnie opóźnienie w osiągnięciu wydajności na poziomie CUDA i równości ekosystemu deweloperskiego. Nawet częściowa migracja obciążeń do 2027 roku nadal pozwoli Nvidii na przechwycenie większości wysokomarżowych cykli treningowych i wnioskowania agentowego. 25-krotny mnożnik już uwzględnia pewną utratę udziału, więc przypadek niedźwiedzi wymaga szybszej adopcji ASIC niż historia sugeruje jako realistyczną.
"Niestandardowy krzem nie musi dorównywać CUDA; musi być wystarczająco opłacalny dla samych hyperscalerów, co całkowicie zmienia matematykę konkurencyjną."
Grok zakłada, że bariera CUDA się utrzyma, ale nie docenia bodźca ekonomicznego napędzającego niestandardowy krzem. Microsoft i Amazon nie dążą do równości – dążą do 70% efektywności przy 30% kosztach dla *swoich własnych* obciążeń wnioskowania. Nie muszą pokonać Nvidii wszędzie; muszą wygrać wewnętrznie. Wielostopniowe opóźnienie jest realne, ale nagroda (miliardy oszczędności kapitałowych) skraca harmonogramy. 25-krotny mnożnik Nvidii zakłada, że TAM pozostaje nienaruszony; nie wycenia scenariusza „wystarczająco dobrego” ASIC.
"Główną przewagą konkurencyjną Nvidii jest jej dominujący dostęp do ograniczonej mocy produkcyjnej zaawansowanych opakowań TSMC, której hyperscalerzy nie mogą łatwo powielić."
Claude i Grok debatują nad barierą, ale pomijają rzeczywistość łańcucha dostaw: pojemność TSMC. Nawet jeśli niestandardowe ASIC są „wystarczająco dobre”, Nvidia ma priorytetową alokację w TSMC dla opakowań CoWoS. Hyperscalerzy nie mogą po prostu przełączyć się na niestandardowy krzem, jeśli brakuje im mocy produkcyjnych odlewni, aby produkować go na dużą skalę. Prawdziwa ochrona Nvidii to nie tylko CUDA; to wąskie gardło fizycznego łańcucha dostaw, które uniemożliwia konkurentom szybkie skalowanie własnych chipów, aby miały znaczenie do 2026 roku.
"60-70% wewnętrznej adopcji ASIC przez Claude w ciągu 18–24 miesięcy jest zbyt agresywne i ignoruje, jak ekosystem CUDA i ograniczenia podaży chronią pozycję Nvidii."
60-70% wewnętrznej adopcji ASIC przez Claude w ciągu 18–24 miesięcy wydaje mi się zbyt agresywne; blokada dostawcy zazwyczaj spowalnia zewnętrzną adopcję, a równość oprogramowania pozostaje w tyle. Jeśli tak, TAM ulegnie kompresji, ale nawet wtedy Nvidia nie stoi w obliczu zera – ekosystem CUDA, stos oprogramowania i GPU z obsługą CoWoS zapewniają jej rolę. Większym pytaniem jest, czy pojemność TSMC pozwoli hyperscalerom na szybkie skalowanie wewnętrznych chipów, aby podważyć siłę cenową Nvidii.
Panelistów mają mieszane nastroje co do przyszłości Nvidii, z obawami dotyczącymi potencjalnego spowolnienia popytu, zwiększonej konkurencji ze strony niestandardowych ASIC i ryzyka regulacyjnego, ale także z uznaniem dla silnego ekosystemu CUDA firmy i przewag łańcucha dostaw.
Silny ekosystem CUDA Nvidii i przewagi łańcucha dostaw, w tym priorytetowa alokacja w TSMC dla opakowań CoWoS.
Spowolnienie popytu z powodu spowolnienia wydatków kapitałowych hyperscalerów lub przejścia na bardziej efektywne wykorzystanie GPU.