Ropa w górę, akcje w dół na początku tygodnia w związku z eskalacją wojny i rozluźnieniem gamma

Ropa i akcje mieszane na początku tygodnia w związku z eskalacją wojny i rozluźnieniem gamma
Aktualizacja (18:45 czasu EST): Po początkowej gwałtownej reakcji wzrostowej na ropę i spadkowej na akcje, sytuacja nieco się uspokoiła, a obie wartości oscylują wokół niezmienionych...
Ropa Brent nieznacznie spada od piątkowych szczytów...
Kontrakty futures na akcje powróciły do poziomu niezmienionego...
Do świtu jeszcze długa droga...
* * *
Po weekendzie, podczas którego nagłówki geopolityczne wahały się od "wygaśnięcia" (piątek po zamknięciu) do gróźb, terminów i rozmów o "zniszczeniu" w obie strony, sugerujących brak końca, być może nie jest zaskoczeniem, że ceny ropy rosną (a tym samym kontrakty futures na akcje spadają) wraz z otwarciem w niedzielę wieczorem.
WTI ponownie przekroczyło 100 dolarów (ale nieco spada od początkowego szoku)...
Kontrakty futures spadają o około 1-1,5% od szczytów po godzinach handlu w piątek...
Kontrakty futures na obligacje skarbowe 10Y spadają, co sugeruje wzrost rentowności o około 4-5 punktów bazowych...
Złoto jest płaskie, utrzymując się na poziomie około 4500 dolarów (po najgorszym tygodniu od 43 lat).
Bitcoin spadał przez cały weekend i jest z powrotem poniżej 68 tys. dolarów...
Inwestorzy wreszcie zaczynają wyceniać konflikt irański jako długotrwały szok energetyczny, a nie tymczasowy strach geopolityczny.
Przy braku widocznego końca, trader Goldman Sachs, Shreeti Kapa, mówi, że rynek zaczął odzwierciedlać ryzyko inflacyjne wynikające z przejściowego szoku energetycznego, ale nie spadku wzrostu wynikającego z dłuższego szoku.
Rynki w większości wyceniły szok stóp procentowych, ale ograniczone ryzyko wzrostu.
Jest to w dużym kontraście do szoku energetycznego w 2022 roku, który również doprowadził do znacznie większego negatywnego szoku stóp procentowych, ponieważ realne rentowności gwałtownie wzrosły z poziomów ujemnych.
Odzwierciedla to wiarę, że wojna i wynikające z niej zakłócenia energetyczne będą stosunkowo krótkotrwałe.
Jeśli ta pewność okaże się błędna, a wzrosty cen energii okażą się bardziej trwałe, rynki będą musiały wycenić bardziej znaczący cios dla globalnego wzrostu i zysków, a nieuchronnie większe wyprzedaże na globalnych rynkach akcji.
Jak podkreślił wcześniej strateg makro Bloomberg, Michael Ball, wyższe koszty energii są inflacyjne i działają jak podatek dla konsumentów, marż i zaufania.
To pomaga wyjaśnić, dlaczego banki centralne mówiły ostrzej w tym tygodniu, powodując, że rynki wyceniły przesunięcie w kierunku bardziej restrykcyjnej ścieżki globalnej polityki pieniężnej. Traderzy szybko zareagowali, wyceniając zacieśnianie polityki przez EBC i Bank Anglii oraz znosząc wszelkie obniżki Fed w tym roku. W pewnym momencie pojawiły się nawet zakłady na podwyżkę stóp przez Fed.
Bankierzy centralni nie chcą powtarzać błędów z lat 2021 i 2022, spóźniając się z działaniem i błędnie oceniając siłę i czas trwania inflacji. Jednak podwyżki stóp stają się trudniejsze do przeprowadzenia w miarę osłabiania się wzrostu i luzowania rynków pracy, zwłaszcza że warunki finansowe często zacieśniają się na długo przed faktycznym pierwszym ruchem.
Rynek stóp procentowych już sygnalizuje to napięcie. Historia ponownego wyceny krótkiego końca przewyższa wszelką czystą sprzedaż duration, ponieważ zaczynają pojawiać się obawy o błąd polityczny. Jastrzębia retoryka może szybko podnieść rentowności dwuletnich obligacji. Jest znacznie trudniej przekonać długi koniec, że gospodarki mogą wchłonąć pełny cykl zacieśniania polityki oprócz przedłużającego się szoku energetycznego.
Zatem teraz jedyne pytanie, które naprawdę ma znaczenie, to jak długo pozostanie zamknięta Cieśnina Ormuz.
Mówiąc prościej, odpowiedź na wszystko zależy od jednej binarnej zmiennej – czasu trwania wojny.
To z kolei zależy od tego, czy będzie bezpieczny tranzyt statków z ropą przez Cieśninę Ormuz. Nawet jeśli cieśnina zostanie otwarta, czy będziemy w stanie przywrócić przepływy ropy do poziomu sprzed konfliktu? Jaka jest gwarancja bezpiecznego przejścia? Czy można ufać jakiemukolwiek zawieszeniu broni? Jak długo ono potrwa?
Jak wyjaśnia Kapa z Goldman Sachs, podstawowym problemem ryzyka binarnego jest to, że tradycyjna dywersyfikacja niewiele pomaga – nie można zdywersyfikować pojedynczego zdarzenia zewnętrznego, które jednocześnie przeregulowuje wszystko. Zatem podręcznik strategii będzie musiał przejść od optymalizacji portfela do jego strukturyzowania wokół drzewa wyników.
Kilka sposobów na spojrzenie na to:
Sztanga – posiadaj skrajności i zmniejsz środek. Na przykład, długie pozycje w sektorze energetycznym, obronnym, defensywnym, wysokiej jakości, tematyce sekularnej po stronie "konflikt trwa". Długie pozycje w sektorach o wysokiej beta, cyklicznych, wrażliwych na stopy procentowe, dóbr konsumpcyjnych po stronie "szybkie rozwiązanie". Nieważne wszystko, co potrzebuje łagodnej ścieżki środkowej, jak drogie rzeczy, które potrzebują zarówno niskich stóp procentowych, JAK I silnych zysków!
Zmniejsz ekspozycję brutto, nie tylko netto – W przypadku ryzyka binarnego, Twój pogląd netto ma mniejsze znaczenie niż Twoje rozmiary pozycji. Nawet silne przekonanie o kierunku może okazać się błędne, jeśli binarny wynik będzie inny. Mądrym posunięciem jest zmniejszenie ekspozycji brutto, aby błędny wynik nie zaszkodził kapitałowi – zachowując w ten sposób możliwość ponownego załadowania, gdy tylko binarny wynik się rozstrzygnie.
Posiadaj rozwiązanie, a nie oczekiwanie – historycznie najlepszy punkt wejścia w binarnych sytuacjach geopolitycznych jest tuż po rozwiązaniu – nie przed. Trzymanie suchego prochu i czekanie na rozstrzygnięcie binarne jest często lepsze pod względem ryzyka do zwrotu niż zgadywanie kierunku z góry.
Opcje – używaj opcji zamiast pozycji z jednym delta, aby uchwycić lewy i prawy ogon. Należy pamiętać, że przy obecnych poziomach VIX jest to dość drogie.
Rynek opcji właśnie zakończył jedno z największych wydarzeń strukturalnych kwartału, ponieważ piątkowy OPEX przyniósł wygaśnięcie około 1,4 biliona dolarów nominalnej delty dla S&P 500.
Ale jak wyjaśnia SpotGamma, ponieważ znaczące pozycje wygasły od wygaśnięcia w marcu, rynek stracił ważne stabilizujące siły, właśnie gdy zaczynają narastać presje makroekonomiczne.
Utrata stabilizujących pozycji z marcowego OPEX następuje w szczególnie kruchym momencie.
SPX przebił się poniżej Put Wall na poziomie 6600, zamykając piątek na poziomie 6506 i obecnie jest o ponad 7% poniżej styczniowych szczytów.
Te dynamiki mogą wreszcie pogrzebać środowisko ograniczonych wahań, które obserwowaliśmy na początku 2026 roku.
Nawet w najlepszym scenariuszu, oznacza to, że nie wyszliśmy jeszcze z opresji. Najgorszy scenariusz mówi, aby trzymać się mocno.
Przynajmniej do końca kwartału, główne indeksy wydają się coraz bardziej podatne na większe ruchy kierunkowe.
Chociaż ta zmienność może objawiać się w postaci dramatycznego wzrostu, jak i spadku, zwiększone nachylenie putów wskazuje, że traderzy w dużej mierze zabezpieczają się przed groźbą dalszej wyprzedaży.
Należy pamiętać, że 48-godzinny termin wyznaczony przez prezydenta Trumpa upływa jutro (poniedziałek) wieczorem około godziny 19:00 czasu EST.
Rynki jeszcze nie skorygowały się, ale powolne codzienne ograniczanie ryzyka może być bardziej niepokojące, ponieważ inwestorzy coraz częściej odpuszczają i wyceniają większe prawdopodobieństwo stagflacji, im dłużej trwa wojna.
Tak więc, mając to wszystko na uwadze, Kapa z Goldman Sachs zauważa, że środowiska ryzyka binarnego nagradzają opcjonalność i płynność ponad przekonanie.
Inwestorzy, którym udaje się w takich sytuacjach, to nie ci, którzy poprawnie wywołują dno, ale ci, którzy mieli gotówkę do zainwestowania, gdy niepewność się wyjaśniła.
Biorąc pod uwagę bliską zeru premię za ryzyko akcji i historycznie wysokie wyceny we wszystkich regionach i sektorach dzisiaj, gotówka jest w rzeczywistości rozsądną asymetryczną pozycją – tracisz prawie nic z oczekiwanego zwrotu i zyskujesz znaczną elastyczność!
Profesjonalni subskrybenci mogą przeczytać znacznie więcej od zespołu sprzedaży i handlu Goldman Sachs tutaj, na naszym nowym portalu Marketdesk.ai.