OSI Systems podkreśla silne zamówienia, „wyjątkowe” perspektywy przepływów pieniężnych na konferencji JPMorgan

OSI Systems odnotował silne przychody, zamówienia i zyski w H1 i spodziewa się, że wzrost w USA stanie się „wyjątkowy”; pomimo wolniejszych wpływów z Meksyku, zarządzanie twierdzi, że wolne przepływy pieniężne w ciągu najbliższych 12 miesięcy mogą być „po prostu wyjątkowe”.
Zarząd widzi znaczące możliwości w zakresie bezpieczeństwa krótko- i średnioterminowe dzięki finansowaniu granic USA, nadchodzącemu cyklowi wymiany bagażu rejestrowanego w lotnictwie i silnemu popytowi międzynarodowemu, podczas gdy przejęcie RF napędza dynamikę (wskaźnik pokrycia zamówień do realizacji 3,3) i OSI jest pozycjonowany w ramach programu „Golden Dome” o wartości 151 miliardów dolarów IDIQ.
Usługi o wyższej marży – w tym konserwacja w terenie, kompleksowe usługi „bezpieczeństwo jako usługa”, CertScan® SaaS i szkolenia – rozszerzają się i powinny wspierać poprawę marży, a priorytety alokacji kapitału to docelowe fuzje i przejęcia, wykup akcji własnych i spłata długu przy zadłużeniu netto wynoszącym około 2x.
Dyrektorzy OSI Systems (NASDAQ:OSIS) przyjęli optymistyczny ton w kwestii wzrostu, zamówień i perspektyw przepływów pieniężnych podczas rozmowy przy kominku na konferencji JPMorgan Industrials Conference, a dyrektor finansowy Alan Edrick wskazał na silny potok zamówień w dziedzinie bezpieczeństwa, ciągłą dynamikę w niedawno przejętym biznesie rozwiązań RF oraz usprawnienia w segmencie opieki zdrowotnej firmy.
Silne wyniki od początku roku i przejście w kierunku wzrostu w USA
Edrick powiedział, że OSI Systems osiągnął „silne przychody, silne zamówienia i silne zyski” w pierwszej połowie roku obrotowego (rok obrotowy firmy kończy się 30 czerwca) i zbliża się do trzeciego kwartału roku obrotowego. Powiedział, że firma znacząco wzrosła międzynarodowo w ostatnich latach, ale spodziewa się, że wzrost w USA stanie się „wyjątkowy” w ciągu najbliższych kilku lat.
Bezpieczeństwo: kwestie terminowości DHS, finansowanie granic i cykl wymiany w lotnictwie
W segmencie bezpieczeństwa Edrick powiedział, że firma obserwuje znaczącą aktywność w zakresie próśb o informacje (RFI) i próśb o oferty (RFP) związanych z popytem ze strony rządu USA, w tym finansowaniem sprzętu do ochrony granic. Odniósł się do wpływu ubiegłorocznego zamknięcia rządu na terminy składania zamówień, ale powiedział, że nie wpłynęło to na bieżący rok obrotowy, ponieważ opóźnione zamówienia miały generować przychody w późniejszych latach (w przedziale lat 2027–2029).
Chociaż zauważył, że Departament Bezpieczeństwa Wewnętrznego „nadal jest zamknięty” pod względem finansowania na rok obrotowy 2026, Edrick powiedział, że OSI kontynuuje współpracę z kluczowymi stronami rządowymi i pozostaje optymistyczny co do przepływu zamówień w krótkim i średnim terminie.
W odniesieniu do finansowania sprzętu do ochrony granic w USA, Edrick omówił wiele kategorii wydatków rządowych, w tym „nieco ponad 1 miliard dolarów” na nieinwazyjny sprzęt do inspekcji skanującej – obszar, który jego zdaniem jest bezpośrednio związany z pracą OSI z Celną i Ochroną Granic (CBP). Powołał się również na dodatkowe finansowanie w innych agencjach i wydatki związane z wydarzeniami, takimi jak Igrzyska Olimpijskie i Puchar Świata, nazywając całość „bardzo znaczącą i dużą sumą”, w której firma ma na celu znaczący udział.
Zapytany o potencjalny udział w nagrodach CBP, Edrick powiedział, że OSI wcześniej otrzymywało około 40%–45% znaczących nagród CBP i wyraził nadzieję, że firma będzie w stanie utrzymać lub zwiększyć ten udział.
W dziedzinie lotnictwa powiedział, że OSI jest większe i ma większy udział w rynku w portach, na granicach i w infrastrukturze krytycznej niż w portach lotniczych, ale nadal utrzymuje silną pozycję w zakresie kontroli lotniczej. Opisał nadchodzący cykl wymiany bagażu rejestrowanego w USA, który może trwać około pięciu lat i rozpocząć się pod koniec dekady. Edrick powiedział, że ten cykl może być przyrostowy dla OSI, ponieważ firma nie posiadała produktu do bagażu rejestrowanego, gdy zainstalowano oryginalne systemy w USA, ale później opracowała to, co opisał jako pierwszą w branży maszynę do bagażu rejestrowanego specjalnie do zastosowań związanych z bezpieczeństwem.
Międzynarodowo Edrick powiedział, że popyt pozostaje wysoki zarówno w portach/granicach, jak i w lotnictwie. Podkreślił Bliski Wschód jako „bardzo żyzny teren”, a także siłę w Ameryce Łacińskiej i częściach Azji (z wyłączeniem Chin), i powiedział, że firma prowadzi również działalność w Unii Europejskiej. Zauważył również, że konflikty geopolityczne mogą tworzyć możliwości średnio- i długoterminowe dla firm zajmujących się bezpieczeństwem, chociaż przyznał, że takie wydarzenia „niekoniecznie zawsze są dobre” w szerszym ujęciu.
Usługi: wzrost o wyższej marży i model „bezpieczeństwo jako usługa”
Edrick podkreślił znaczenie usług dla profilu marży OSI, mówiąc, że przychody z usług odnotowały silny dwucyfrowy wzrost w każdym kwartale kalendarzowym 2025 roku. Powiedział, że marże usługowe są zazwyczaj o co najmniej 10 punktów procentowych wyższe niż marże produktowe, a rosnący udział usług może wspierać ekspansję marży operacyjnej lub EBITDA.
Przedstawił cztery obszary usługowe:
Serwis/konserwacja w terenie: Kontrakty po gwarancji, które mogą obejmować 7–10 lat bazy zainstalowanej, co Edrick scharakteryzował jako wysokie przyjęcie i silną marżę.
Kompleksowe / „bezpieczeństwo jako usługa”: OSI zachowuje własność sprzętu w swoim bilansie, zatrudnia personel OSI i pobiera od klientów opłaty za skanowanie lub za lokalizację miesięcznie w ramach długoterminowych umów (od sześciu do 15 lat). Edrick powiedział, że do tej pory było to głównie międzynarodowe.
Oprogramowanie CertScan®: Opracowane na podstawie oferty kompleksowej i oferowane obecnie jako samodzielny produkt SaaS. Edrick powiedział, że firma prowadzi testy beta w USA z „kilkoma rzeczywistymi zamówieniami” i otrzymała również „znaczące zamówienia” poza USA, chociaż powiedział, że jest jeszcze wcześnie.
Przychody z szkoleń: Obszar, który OSI rozwija poprzez zwiększone inicjatywy szkoleniowe.
Odnosząc się do ryzyka w operacjach kompleksowych, Edrick powiedział, że OSI uważa, aby nie podejmować niepotrzebnego ryzyka. Powiedział, że personel rządowy zazwyczaj siedzi obok personelu OSI i podejmuje ostateczne decyzje o tym, czy pojazdy przejdą, a OSI udziela rekomendacji. Powiedział, że firma nie odnotowała szczególnej odpowiedzialności związanej z tym modelem.
Wyjaśniając, dlaczego wyższy udział usług nie przełożył się jeszcze na bardziej widoczną ekspansję skonsolidowanej marży, Edrick wskazał na trudne porównania związane z dużymi kontraktami bezpieczeństwa w Meksyku o łącznej wartości około 800 milionów dolarów. Powiedział, że powtarzalna produkcja dla tych kontraktów stworzyła efektywność i podniosła marże produktowe. Ponieważ przychody z produktów meksykańskich zostały zastąpione innymi pracami produkcyjnymi o nieco niższych marżach, rosnące przychody z usług pomogły zrekompensować tę zmianę. Edrick powiedział, że ostatni kwartał trudniejszych porównań marż produktowych związanych z Meksykiem to kwartał marcowy, i spodziewa się możliwości ekspansji marży operacyjnej począwszy od kwartału czerwcowego i w kolejnym roku obrotowym.
Rozwiązania RF i pozycjonowanie „Golden Dome”
Edrick omówił przejęcie przez OSI około 18 miesięcy temu firmy zajmującej się rozwiązaniami RF (częstotliwości radiowej), która jego zdaniem działała „niesamowicie dobrze” ze znaczącym wzrostem przychodów i zamówień. Powiedział, że OSI połączyło technologie przejętej firmy z szerszym kanałem sprzedaży i bilansem OSI, napędzając dynamikę. Powołał się na wskaźnik pokrycia zamówień do realizacji na poziomie 3,3 w kwartale wrześniowym dla tego biznesu i powiedział, że zamówienia pozostały silne w kwartale grudniowym.
Powiedział również, że OSI jest częścią kontraktu IDIQ o wartości 151 miliardów dolarów związanego z „Golden Dome” i wierzy, że jest dobrze pozycjonowany z produktami radarowymi dalekiego zasięgu. Zauważył, że programy są tajne i powiedział, że firma nie może podać szczegółów, ale dodał, że OSI przewiduje „dobre zamówienia” i zwiększyło moce produkcyjne, rozpoczynając przeniesienie do nowych obiektów w listopadzie 2025 roku i planując zakończenie przeniesienia w ciągu 2026 roku kalendarzowego.
Zapytany o strategię wejścia na rynek, Edrick powiedział, że OSI prowadzi zarówno bezpośrednie rozmowy z rządem USA, jak i współpracuje z głównymi wykonawcami. Powiedział również, że biznes RF obejmuje zarówno Departament Obrony USA, jak i popyt międzynarodowy, a niektóre sprzedaże międzynarodowe były bezpośrednie (nie przez zagraniczną sprzedaż wojskową), z rentownością „zgodną z” ogólnymi marżami bezpieczeństwa.
Perspektywy przepływów pieniężnych, wpływy z Meksyku i alokacja kapitału
Odnosząc się do wolnych przepływów pieniężnych, Edrick powiedział, że wpływy związane z Meksykiem – w szczególności duży kontrakt z meksykańską grupą obronną SEDENA – były wolniejsze niż pożądane, ale OSI pozostaje pewne, że zbierze wszystkie należne kwoty, powołując się na dziesięcioletnią historię płacenia przez Meksyk „każdego dolara lub peso” należnego, choć nie zawsze na czas. Powiedział, że zarówno należności rozliczone, jak i nierozliczone są znaczne, przy czym należności nierozliczone przekształcają się w należności rozliczone, i spodziewa się, że wolne przepływy pieniężne w ciągu najbliższych 12 miesięcy będą miały szansę być „po prostu wyjątkowe”.
Odnosząc się do intensywności kapitałowej, Edrick powiedział, że OSI ma stosunkowo niewielkie wydatki kapitałowe rok do roku. Zauważył, że CapEx może wzrosnąć „w dobrym sensie”, gdy firma rozszerza programy kompleksowe/bezpieczeństwo jako usługa, ponieważ sprzęt jest umieszczany w bilansie OSI.
W zakresie alokacji kapitału Edrick wymienił trzy główne zastosowania:
Fuzje i przejęcia (szczególnie w dziedzinie bezpieczeństwa i optoelektroniki), podkreślając jednocześnie, że firma nie jest zobowiązana do przejmowania ze względu na silny wzrost organiczny i pozostaje zdyscyplinowana w kwestii wyceny.
Wykup akcji własnych, zauważając, że firma odkupiła „znaczną liczbę akcji” w listopadzie i spodziewa się kontynuować wykupy w czasie.
Spłata długu z nadwyżek gotówki.
Powiedział, że zadłużenie netto OSI wynosi „nieco ponad 2x” i opisał je jako umiarkowane. W przypadku właściwego strategicznego przejęcia z jasną ścieżką do redukcji zadłużenia, powiedział, że firma rozważyłaby zadłużenie do 3,5x lub więcej, powołując się na swoje wcześniejsze przejęcie American Science and Engineering, gdzie zadłużenie wzrosło do połowy zakresu 3x, zanim powróciło do obecnych poziomów w ciągu dwóch lat.
W dziedzinie optoelektroniki Edrick powiedział, że biznes wzrósł o 11%–12% w pierwszych dwóch kwartałach roku obrotowego, z pewną ekspansją marży operacyjnej rok do roku i silnymi wolnymi przepływami pieniężnymi. Podkreślił również rolę segmentu w integracji pionowej, dostarczając kluczowe komponenty do produktów bezpieczeństwa i opieki zdrowotnej OSI. W dziedzinie opieki zdrowotnej powiedział, że nowy prezes segmentu dołączył około rok temu i przebudował zespół, a firma planuje wielofazowe wprowadzenie platformy monitorowania pacjentów nowej generacji, rozpoczynając pod koniec 2026 roku kalendarzowego. Edrick powiedział, że opieka zdrowotna stanowi poniżej 10% przychodów i mniejszą część zysków, ale ma najwyższe marże przyrostowe od przychodów przyrostowych.
O OSI Systems (NASDAQ:OSIS)
OSI Systems, Inc (NASDAQ: OSIS) to spółka technologiczna notowana na giełdzie, założona w 1987 roku i mająca siedzibę w Hawthorne w Kalifornii. Firma projektuje, rozwija i produkuje zaawansowane systemy bezpieczeństwa i inspekcji, urządzenia optoelektroniczne i sprzęt do obrazowania medycznego. W swojej historii OSI Systems rozwijało swoją ofertę produktową poprzez wewnętrzne badania i rozwój, a także strategiczne przejęcia, rozszerzając swoje możliwości w zakresie krytycznych technologii wykrywania i inspekcji.
OSI Systems działa w trzech głównych segmentach biznesowych.