Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panelistów zgodzili się, że porównanie SpaceX i Eli Lilly w artykule jest wadliwe, przy czym wysoka wycena SpaceX opiera się na niepewnym przyszłym wzroście i ryzykach regulacyjnych, podczas gdy Lilly stoi w obliczu ograniczeń płatników i konkurencji. Dwulatek horyzont czasowy uznano za zbyt krótki do pewnych prognoz.
Ryzyko: Ryzyka regulacyjne dla SpaceX, w tym potencjalne pułapki „Starlink jako użyteczność” i presja na zwrot kosztów dla franczyzy leków na otyłość Lilly.
Szansa: Potencjał wzrostu SpaceX, jeśli monetyzacja Starlink i popyt na starty dostarczą, pomimo wysokich początkowych strat.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
SpaceX może być jedną z największych spółek giełdowych w historii, w czasie gdy szerszy rynek jest już bardzo drogi.
Eli Lilly stało się wielkim zwycięzcą w dziedzinie leków na otyłość i właśnie wprowadziło na rynek przełomową pigułkę, z potencjalnie kolejnym produktem nowej generacji w drodze.
Te dwie spółki prawdopodobnie będą poruszać się w różnych kierunkach, przynajmniej w krótkim i średnim terminie.
Czy jest teraz na Wall Street gorętsza nazwa niż SpaceX? Gigant w dziedzinie usług kosmicznych i rakietowych kierowany przez Elona Muska przygotowuje się do wejścia na giełdę i może to być największa oferta publiczna (IPO) w historii. Według doniesień, SpaceX może wejść na giełdę przy wycenie 1,8 biliona dolarów, natychmiast stając się jedną z największych firm na świecie.
Wyprzedziłoby to Eli Lilly (NYSE: LLY), giganta farmaceutycznego, który stał się liderem w dziedzinie leków na otyłość. Nie umniejsza to wartości Eli Lilly, które samo w sobie jest potęgą, z kapitalizacją rynkową nieco ponad 1 bilion dolarów.
Czy AI stworzy pierwszego bilionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport o jednej, mało znanej firmie, nazwanej "niezbędnym monopolem", dostarczającej krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Czytaj dalej »
Co SpaceX ma wspólnego z Eli Lilly? Gorąca dyskusja jest w toku.
Oprzyj się szumowi i unikaj IPO SpaceX. Zamiast tego rozważ zainwestowanie swojego ciężko zarobionego kapitału w Eli Lilly. Nie sądzę, że udowodnienie słuszności tej decyzji zajmie dużo czasu. Oto dlaczego przewiduję, że Eli Lilly będzie warte więcej niż SpaceX za zaledwie dwa lata.
Szczerze mówiąc, historia działa przeciwko dobrym wynikom akcji SpaceX, przynajmniej w krótkim terminie. Dimensional Fund Advisors zbadał wyniki akcji IPO, używając hipotetycznego portfela śledzonego przez 18-letnie okresy od 1992 do 2018 roku. Badanie wykazało, że akcje IPO mają tendencję do osiągania gorszych wyników niż szerszy rynek.
Firmy często wchodzą na giełdę podczas silnych rynków akcji, z szumem i fanfarami ze strony inwestorów. W końcu celem IPO jest zebranie jak największej ilości pieniędzy dla firmy. SpaceX, biorąc pod uwagę oczekiwaną wycenę 1,8 biliona dolarów, wzbudził wiele emocji.
Ponadto, szerszy rynek nie tylko radzi sobie dobrze, ale jest bliski historycznych maksimów. Wskaźnik Shillera P/E indeksu S&P 500 znajduje się obecnie blisko swojego najwyższego poziomu w historii. Przebija go tylko niesławna bańka dot-com z 1999 roku. SpaceX może być największym IPO w historii, w czasie gdy wycena szerszego rynku jest bliska historycznego maksimum. Nie są to dobre warunki do silnych zwrotów z inwestycji.
Eli Lilly działa na pełnych obrotach na rynku leków na otyłość. Sukces Mounjaro i Zepbound napędzał oszałamiający wzrost w ciągu ostatnich kilku lat, a to powinno się tylko utrzymać. Na początek, Eli Lilly właśnie wprowadziło Foundayo, po zatwierdzeniu przez FDA 1 kwietnia 2026 roku. Foundayo jest dopiero drugą pigułką GLP-1 na rynku i jedyną, którą pacjenci mogą przyjmować bez ograniczeń dotyczących jedzenia lub picia.
Dodatkowo, eksperymentalny agonista potrójnego hormonu Eli Lilly, Retatrutide, jest lekiem na otyłość nowej generacji, który według niektórych ekspertów może być "grand slamem", biorąc pod uwagę doskonałe dane z badań klinicznych. Wydaje się prawdopodobne, że Eli Lilly utrzyma swój impet w branży leków na otyłość, która według szacunków Morgan Stanley może wzrosnąć z 79 miliardów dolarów w 2025 roku do 195 miliardów dolarów do 2035 roku.
Leki na otyłość prawdopodobnie pozostaną kluczowym motorem wzrostu dla Eli Lilly w dającej się przewidzieć przyszłości. Analitycy obecnie przewidują, że firma będzie rosła swoje zyski w oszałamiającym tempie 25% rocznie przez najbliższe trzy do pięciu lat.
Obawy dotyczące IPO SpaceX nie są tylko okolicznościowe; firma wejdzie na giełdę przy zapierającej dech w piersiach, drogiej wycenie. W zeszłym roku odnotowała stratę netto w wysokości 4,9 miliarda dolarów, więc nie można wyceniać jej akcji na podstawie zysków. Przy wycenie 1,8 biliona dolarów, SpaceX byłby notowany po 96-krotności przychodów, które w 2025 roku wyniosły 18,7 miliarda dolarów. Akcje rzadko osiągają, a tym bardziej utrzymują, tak wysokie wyceny.
Załóżmy, że wycena SpaceX spadnie do 30-krotności sprzedaży w ciągu najbliższych dwóch lat. Jest to bardzo możliwe. Snowflake był gorącym IPO w 2020 roku. Po początkowym wzroście, przez kilka lat karał inwestorów, gdy jego wycena spadła na ziemię.
Wróćmy do SpaceX. Firma zwiększyła przychody o 33% w 2025 roku. Jeśli ten wzrost powtórzy się w tym i przyszłym roku, jej przychody w wysokości około 33 miliardów dolarów w 2027 roku, przy 30-krotności tej sprzedaży, wyceniłyby SpaceX na 990 miliardów dolarów. Innymi słowy, akcje SpaceX mogłyby spaść o prawie 50%, mimo bardzo silnego wzrostu.
Samo to spowodowałoby spadek akcji poniżej obecnej wyceny Eli Lilly. Tymczasem Eli Lilly ma pole do wzrostu. Pomimo kapitalizacji rynkowej wynoszącej bilion dolarów, akcje są notowane po 39-krotności zysków. Jest to przekonująca cena za wzrost, którego oczekują analitycy. Przy wskaźniku ceny do zysku do wzrostu (PEG) wynoszącym zaledwie 1,2, inwestorzy mogą rozsądnie oczekiwać dwucyfrowych zwrotów z inwestycji, gdy zyski Eli Lilly będą się gromadzić.
Inwestorzy mogą mieć do czynienia z dwiema akcjami, które z łatwością mogą poruszać się w przeciwnych kierunkach w ciągu najbliższych dwóch lat. Niestety dla SpaceX, prawdopodobnie nie jest to ta, która będzie rosła.
Zanim kupisz akcje Eli Lilly, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował 10 akcji, które ich zdaniem są najlepsze do kupienia teraz… a Eli Lilly nie było wśród nich. 10 akcji, które znalazły się na liście, może przynieść ogromne zyski w nadchodzących latach.
Pomyśl, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 roku… jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 449 393 dolarów! Albo kiedy Nvidia znalazła się na tej liście 15 kwietnia 2005 roku… jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 1 366 006 dolarów!
Teraz warto zauważyć, że całkowity średni zwrot z Stock Advisor wynosi 983% — przewyższając rynek w porównaniu do 212% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestorów zbudowanej przez indywidualnych inwestorów dla indywidualnych inwestorów.
Zwroty z Stock Advisor według stanu na 3 czerwca 2026 r.*
Justin Pope nie posiada żadnych pozycji w wymienionych akcjach. The Motley Fool posiada pozycje i poleca Eli Lilly i Snowflake. The Motley Fool posiada politykę ujawniania informacji.
Przedstawione poglądy i opinie są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy i opinie Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Artykuł poprawnie identyfikuje ryzyko wyceny SpaceX, ale błędnie zakłada, że ryzyko to automatycznie przekłada się na wzrost LLY — każda akcja stoi w obliczu odrębnych, materialnych przeciwności, które artykuł minimalizuje."
Rachunek wyceny SpaceX w artykule jest prawidłowy — 96-krotność przychodów jest niemożliwa do utrzymania, a kompresja do 30-krotności faktycznie zniszczyłaby akcje pomimo 33% wzrostu. Ale artykuł myli „słabe wyniki akcji SpaceX” z „lepszymi wynikami Eli Lilly”, co nie jest tym samym zakładem. LLY przy 39-krotności zysków przy 25% wzroście EPS wygląda rozsądnie na podstawie PEG, ale krzywe adopcji leków na otyłość spłaszczają się, konkurencja (Novo Nordisk, Viking) się nasila, a presja na zwrot kosztów jest realna. Artykuł ignoruje również, że wzrost przychodów SpaceX może przyspieszyć (synergie przychodów Starshield, Starlink) lub że wielokrotność LLY może się skompresować, jeśli wzrost leków na otyłość rozczaruje. Horyzont dwuletni jest zbyt krótki, aby stwierdzić z pewnością.
Kontrakty rządowe SpaceX (Starshield, bezpieczeństwo narodowe) i trajektoria przychodów Starlink mogą uzasadniać wyższą wielokrotność niż typowe porównania SaaS, podczas gdy LLY stoi w obliczu luk patentowych w lekach innych niż na otyłość i ryzyka nasycenia rynku leków na otyłość, które artykuł bagatelizuje.
"Prognozowany wzrost zysków Lilly jest już odzwierciedlony w jej obecnej wielokrotności, więc przewaga nad hipotetycznym SpaceX po IPO zależy od ryzyk wykonawczych, które artykuł w dużej mierze ignoruje."
Główny argument artykułu opiera się na prawdopodobnej kompresji wielokrotności SpaceX po IPO w porównaniu do 25% wzrostu EPS Lilly przy 39-krotności P/E i 1,2 PEG. Jednakże, artykuł nie docenia narażenia Lilly na obniżki zwrotu kosztów GLP-1, marże apteczne i nadchodzącą konkurencję Retatrutide ze strony kandydatów doustnych w Pfizer i Amgen. Baza przychodów SpaceX za 2025 rok w wysokości 18,7 mld USD już zawiera skalę Starlink, która może napędzać szybszy wzrost przychodów niż zakładany CAGR 33%. Dane dotyczące historycznych słabych wyników IPO pochodzą z lat 1992-2018 i ignorują niedawne debiuty mega-kapitalizacyjne technologiczne, które utrzymywały podwyższone wielokrotności, gdy wzrost przekraczał 30%. Rachunek wyceny zakłada, że przychody SpaceX pozostaną na poziomie 30-krotności; jakiekolwiek przyspieszenie tempa startów lub kontrakty rządowe unieważniłyby punkt końcowy 990 mld USD.
Franczyza leków na otyłość Lilly może stanąć w obliczu szybszego niż oczekiwano spadku liczby generyków lub przeprojektowania Medicare Part D, które ograniczy siłę cenową, podczas gdy zaległości obronne SpaceX i wzrost liczby abonentów Starlink mogą uzasadniać utrzymanie wielokrotności sprzedaży 50x lub wyższej przez dłuższy czas niż modeluje artykuł.
"Wycena Eli Lilly jest poparta wymiernym wzrostem zysków, podczas gdy IPO SpaceX o wartości 1,8 biliona dolarów wymagałoby niemożliwej do utrzymania wielokrotności ceny do sprzedaży, która ignoruje cykliczne ryzyka sektora lotniczego."
Porównanie LLY z hipotetycznym IPO SpaceX jest błędem kategorialnym. LLY jest dojrzałym, farmaceutycznym potentatem o wysokich marżach z jasnym wskaźnikiem PEG na poziomie 1,2, sugerującym, że jest rozsądnie wyceniony na swój 25% wzrost zysków. Z kolei wycena SpaceX na 1,8 biliona dolarów sugeruje 96-krotność wskaźnika ceny do sprzedaży, co jest oderwane od rzeczywistości kapitałochłonnych operacji lotniczych. Chociaż popyt na GLP-1 jest obecnie nienasycony, ryzyko dla LLY leży w długoterminowej presji cenowej i potencjalnych lukach patentowych. Jednak wycena SpaceX wymaga doskonałego wykonania w środowisku wysokich stóp procentowych, co czyni LLY fundamentalnie bezpieczniejszym wyborem dla ochrony kapitału i wzrostu w perspektywie dwuletniej.
Byczy przypadek dla SpaceX ignoruje, że jest to firma platformowa z niemal monopolistyczną zdolnością do wynoszenia na orbitę, potencjalnie uzasadniającą wielokrotność wyceny „platformy technologicznej”, której tradycyjna farmacja po prostu nie może uzyskać.
"Potencjał wzrostu SpaceX, napędzany przez Starlink i usługi startowe, może uzasadniać wyższą dwuletnią wycenę niż Lilly, co czyni twierdzenie artykułu niepewnym."
Prognoza opiera się na IPO SpaceX za 1,8 biliona dolarów w porównaniu do kapitalizacji rynkowej Lilly wynoszącej około 1 biliona dolarów, co sugeruje dwa lata rozbieżnych ścieżek. Byczy przypadek Lilly — impet GLP-1, Foundayo, Retatrutide — napędza wzrost, ale artykuł pomija ryzyko IPO i nadal podwyższone środowisko makro. Jednorożec taki jak SpaceX niesie ze sobą dużą opcjonalność, jednak jego historia zyskowności nie jest udowodniona na rynkach publicznych; przy 96-krotności przychodów, jakiekolwiek spowolnienie wzrostu lub wyższe wydatki kapitałowe mogą zniszczyć zwroty. Lilly stoi w obliczu ograniczeń płatników i nadchodzącej konkurencji ze strony Novo Nordisk, co może ograniczyć wzrost wielokrotności. Prawdziwe ryzyko: potencjalny wzrost SpaceX może przewyższyć Lilly, jeśli monetyzacja Starlink i popyt na starty dostarczą, nawet przy wysokich początkowych stratach.
Adwokat diabła: Jeśli przychody SpaceX przyspieszą powyżej optymistycznych prognoz, a okno IPO pozostanie hojne, akcje mogą zostać przewartościowane znacznie powyżej Lilly, sprawiając, że teza artykułu będzie wyglądać jeszcze bardziej wadliwie. Artykuł zakłada scenariusz spadkowy dla SpaceX, który może się nie zmaterializować, jeśli rynki kapitałowe się dostosują, a monetyzacja Starlink osiągnie skalę.
"Spadek LLY spowodowany szokiem politycznym (siła cenowa Medicare) jest większy i bardziej nieuchronny niż ryzyko kompresji wielokrotności SpaceX."
Gemini nazywa to „błędem kategorialnym”, ale to jest niedokładne. Prawdziwą wadą artykułu nie jest porównanie farmacji z lotnictwem — to założenie, że wielokrotność przychodów SpaceX wynosząca 96x *musi* skompresować się do 30x po IPO. ChatGPT poprawnie oznacza opcjonalność, ale nikt nie skwantyfikował ryzyka spadku zwrotu kosztów dla franczyzy leków na otyłość LLY, jeśli negocjacje Medicare przyspieszą w latach 2025-26. To jest niedostatecznie zbadane ryzyko ogonowe, które może zniszczyć LLY szybciej niż kompresja wielokrotności SpaceX.
"Zaległości obronne SpaceX napotykają ostrzejsze ryzyko wykonawcze polityczne niż ekspozycja Lilly na Medicare w ciągu najbliższych dwóch lat."
Claude wskazuje na zwrot kosztów LLY jako kluczowe ryzyko ogonowe, ale ignoruje to, że wycena SpaceX na 1,8 biliona dolarów zależy od kontraktów Starshield, które są narażone na walki budżetowe Kongresu w 2025 roku. Założenia dotyczące przychodów z obronności mogą się załamać szybciej niż presja cenowa GLP-1, jeśli środki się zatrzymają, unieważniając tezę o wsparciu wielokrotności i przyspieszając kompresję poza modelowane 30x.
"Droga SpaceX do wyceny 1,8 biliona dolarów zaprasza do nadzoru regulacyjnego, który prawdopodobnie ograniczy marże, czyniąc wysoką wielokrotność przychodów trwale niemożliwą do utrzymania."
Grok, twoje skupienie na walkach budżetowych Kongresu dla Starshield jest wąskie. Prawdziwym ryzykiem jest pułapka „Starlink jako użyteczność”. Jeśli SpaceX osiągnie skalę 1,8 biliona dolarów, stanie się de facto dostawcą infrastruktury krytycznej, co doprowadzi do nadzoru regulacyjnego, który wymusi ograniczenia marży „podobne do użyteczności”, a nie tylko kompresję przychodów. Ryzyko zwrotu kosztów LLY to presja na marże, ale ryzyko regulacyjne SpaceX to egzystencjalne zagrożenie dla jego monopolistycznej siły cenowej. Przesadnie skupiamy się na wielokrotnościach przychodów i ignorujemy wpływ wartości terminalnej przyszłych regulacji antymonopolowych.
"Byczy przypadek SpaceX o wartości 1,8 biliona dolarów opiera się w dużej mierze na monetyzacji Starlink i efektywności wydatków kapitałowych; opóźnienia lub słabe wyniki w tym zakresie mogą wywołać ostrzejsze przewartościowanie niż same obawy regulacyjne."
„Pułapka użyteczności” Gemini może mieć rację co do ryzyka regulacyjnego, ale większą wadą jest brak kwantyfikacji wrażliwości SpaceX na wydatki kapitałowe i monetyzację Starlink. Jeśli przychody Starlink i zamówienia Starshield okażą się niższe od planu, lub walki budżetowe opóźnią subsydia, punkt końcowy 1,8 biliona dolarów załamie się znacznie szybciej niż kompresja wielokrotności wzrostu. Fosa SpaceX jest uwarunkowana wykonaniem, a nie gwarantowana, a ta kruchość powinna bardziej ograniczyć byczy przypadek niż samo ryzyko regulacyjne.
Panelistów zgodzili się, że porównanie SpaceX i Eli Lilly w artykule jest wadliwe, przy czym wysoka wycena SpaceX opiera się na niepewnym przyszłym wzroście i ryzykach regulacyjnych, podczas gdy Lilly stoi w obliczu ograniczeń płatników i konkurencji. Dwulatek horyzont czasowy uznano za zbyt krótki do pewnych prognoz.
Potencjał wzrostu SpaceX, jeśli monetyzacja Starlink i popyt na starty dostarczą, pomimo wysokich początkowych strat.
Ryzyka regulacyjne dla SpaceX, w tym potencjalne pułapki „Starlink jako użyteczność” i presja na zwrot kosztów dla franczyzy leków na otyłość Lilly.