Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel jest podzielony co do perspektyw rynkowych, przy większości uczestników wyrażających pesymistyczne nastroje z powodu potencjalnych ryzyk wynikających z agresywnej redukcji bilansu przez Kevina Warsha, przyklejającej się inflacji i napięć geopolitycznych. Jednak nie zgadzają się co do timingu i zakresu wpływu tych ryzyk na wyceny akcji.
Ryzyko: Agresywna redukcja bilansu przez Kevina Warsha powodująca skok 10‑letnich rentowności obligacji skarbowych i kompresję wielokrotności akcji.
Szansa: AI‑napędzana odporność zysków i buybacki mogą zrównoważyć część dryfu w wycenach akcji.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Kevin Warsh chce zmniejszyć bilans Fed i obniżyć stopy procentowe.
Rosnąca inflacja spowodowana polityką administracji Trumpa utrudni to zadanie.
Rosnący sprzeciw w ramach FOMC może być złymi wieściami dla inwestorów giełdowych.
Nowy prezes Rezerwy Federalnej, Kevin Warsh, stoi przed trudnym zadaniem osiągnięcia swoich celów w Federalnym Komitecie Otwartego Rynku (FOMC). Kiedy prezydent Donald Trump nominował Warsha w styczniu, powszechnie oczekiwano, że nowy prezes będzie dążył do obniżenia stóp procentowych i zmniejszenia aktywów w bilansie Fed. Jednak Warsh może nie być w stanie zrealizować wszystkiego, co sobie wyobrażał na początku roku, dzięki rosnącej inflacji napędzanej wojną w Iranie i polityką taryfową Trumpa.
Indeks cen konsumpcyjnych wzrósł o 3,8% rok do roku w kwietniu, a eksperci spodziewają się, że liczba ta wzrośnie jeszcze bardziej w tym miesiącu. Niemniej jednak hossa na giełdzie jest tak silna jak nigdy dotąd. Pomimo trwającego konfliktu w Iranie, który stworzył ogromną niepewność i niepokoje geopolityczne oraz podniósł ceny niemal wszystkiego, S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) i Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) odnotowały silne ożywienie po marcowych spadkach. Oba obecnie handlują na rekordowych poziomach wszech czasów.
Czy AI stworzy pierwszego bilionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport na temat jednej, mało znanej firmy, nazywanej „niezbędnym monopolem”, dostarczającej kluczową technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Czytaj dalej »
Jednak potencjalne ruchy polityki monetarnej Warsha w Fed mogą doprowadzić do końca obecnej hossy na giełdzie.
Objęcie przez Warsha obowiązków prezesa stawia przed nim główny cel: zmniejszenie bilansu Rezerwy Federalnej. W latach 2008-2022 Rezerwa Federalna zgromadziła aktywa o wartości blisko 9 bilionów dolarów w postaci obligacji skarbowych i papierów wartościowych zabezpieczonych hipotekami. Chociaż liczba ta została zmniejszona między 2022 a połową 2025 roku, obecnie ponownie rośnie, osiągając 6,7 biliona dolarów. Warsh chce obniżyć tę liczbę do 3 bilionów dolarów.
Sprzedaż aktywów z bilansu Fed będzie miała zauważalny wpływ na rynki finansowe. Kiedy główny sprzedający o rozmiarze Fed uczestniczy w rynku, ceny długoterminowych obligacji i papierów wartościowych zabezpieczonych hipotekami spadną. Kiedy cena obligacji spada, rentowność tych obligacji, czyli efektywna stopa procentowa, rośnie. Innymi słowy, długoterminowe stopy procentowe wzrosną.
Warsh może planować wykorzystać to do obniżenia docelowej stopy funduszy federalnych. Teoretycznie mógłby złagodzić wpływ zmniejszenia bilansu Fed poprzez obniżenie stopy overnight, co obniżyłoby stopy dla wszystkich długów. Jednak właściwe wyczucie czasu jest kluczowe, aby zapewnić, że Fed nie zahamuje wzrostu zatrudnienia ani nie spowoduje gwałtownego wzrostu inflacji. Wymaga to, aby reszta FOMC poparła plan, aby działać w razie potrzeby, a jest to mało prawdopodobne.
Dzieje się tak dlatego, że polityka administracji Trumpa postawiła Rezerwę Federalną w bardzo niepewnej sytuacji. Inflacja rośnie w wyniku wojny w Iranie i ceł, co powinno skłonić Fed do podniesienia stóp procentowych. Jest to szczególnie prawdziwe, biorąc pod uwagę zaskakująco odporny rynek pracy.
Warsh prawdopodobnie napotka poważny sprzeciw w ramach FOMC. Były prezes Jerome Powell zdecydował się pozostać na stanowisku gubernatora. Nie ma wątpliwości, że on i Warsh nie zgadzają się przynajmniej w niektórych aspektach polityki monetarnej. Tymczasem rośnie niezadowolenie wśród gubernatorów, z czterema odmiennymi opiniami na ostatnim posiedzeniu. Trzy z tych odmiennych opinii wezwały do usunięcia sformułowań sugerujących, że Fed ponownie obniży stopy w najbliższej przyszłości. W rzeczywistości inwestorzy kontraktów terminowych praktycznie wykluczyli możliwość kolejnej obniżki stóp w 2026 roku. Celem Warsha będzie zapewnienie, że komitet pozostanie otwarty na dalsze obniżki stóp i głębsze redukcje bilansu w 2027 roku.
Jeśli Warshowi uda się zmniejszyć bilans Rezerwy Federalnej, doprowadzi to do wzrostu długoterminowych stóp procentowych. Kiedy tak się stanie, inwestorzy zaczną przeliczać wyceny akcji, ponieważ mogą uzyskać wyższe, wolne od ryzyka zwroty z długoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych. To wywoła presję sprzedażową na akcje.
Presja ta może być znacząca, biorąc pod uwagę obecne mnożniki zysków, które większość akcji osiąga dzisiaj. S&P 500 jest obecnie notowany przy wskaźniku P/E forward na poziomie 21. Jest to znacznie powyżej jego historycznej średniej między 16 a 17, chociaż jest to spadek z maksimów obserwowanych pod koniec 2024 i 2025 roku. Im wyższa obecna wycena, tym bardziej może ona rozsądnie spaść.
Być może większym wyzwaniem będzie to, jak rynek akcji poradzi sobie z rosnącą niepewnością. Wraz ze wzrostem niepewności wynikającej z wysokiej inflacji i niepokojów geopolitycznych, wzrośnie pragnienie inwestorów dotyczące przewidywalnej polityki monetarnej Fed. Niestety, Fed prawdopodobnie nie będzie przewidywalny pod rządami Warsha, który będzie walczył o narzucenie swojej preferowanej polityki gubernatorom, którzy coraz bardziej skłaniają się ku polityce podnoszenia stóp procentowych lub przynajmniej utrzymania ich na stałym poziomie. Prawdopodobnie będzie dążył do bardziej niejasnych sformułowań w komunikatach FOMC, aby zachować elastyczność, co jeszcze bardziej zwiększy niepewność na rynkach finansowych. W rezultacie inwestorzy będą wymagać wyższej premii za ryzyko na akcjach, co jeszcze bardziej obniży mnożniki zysków i ceny akcji.
Hossa na giełdzie może stanąć przed najtrudniejszym wyzwaniem w drugiej połowie 2026 roku.
Zanim kupisz akcje indeksu S&P 500, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował 10 najlepszych akcji, które inwestorzy mogą kupić teraz… a indeks S&P 500 nie był wśród nich. 10 akcji, które znalazły się na liście, może przynieść potężne zyski w nadchodzących latach.
Rozważ, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 roku… jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 469 293 dolarów! Albo kiedy Nvidia znalazła się na tej liście 15 kwietnia 2005 roku… jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 1 381 332 dolarów!
Warto zauważyć, że całkowity średni zwrot z Stock Advisor wynosi 993% — przewyższając rynek o 207% w porównaniu do S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych akcji, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestycyjnej zbudowanej przez inwestorów indywidualnych dla inwestorów indywidualnych.
Zwroty Stock Advisor według stanu na 17 maja 2026 r.*
Adam Levy nie posiada akcji żadnych z wymienionych spółek. The Motley Fool nie posiada akcji żadnych z wymienionych spółek. The Motley Fool posiada politykę ujawniania informacji.
Przedstawione poglądy i opinie są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Agresywna normalizacja bilansu przez Fed, połączona z przyklejającą się inflacją, wymusi spadek wielokrotności wyceny akcji."
Rynek obecnie wycenia „łagodne lądowanie”, które ignoruje strukturalne presje inflacyjne konfliktu w Iranie i protekcjonistycznych polityk handlowych. Dążenie Kevina Warsha do agresywnego zmniejszenia bilansu o 6,7 triliona dolarów jest wydarzeniem pochłaniającym płynność, które rynek poważnie niedoszacowuje. Przy wycenie S&P 500 na 21‑krotność prognozowanego P/E, jesteśmy wycenieni na perfekcję. Jeśli Warsh wymusi ilościowe zacieśnianie, podczas gdy FOMC pozostanie podzielone, premia ryzyka akcji nieuchronnie wzrośnie. Inwestorzy obstawiają zwrot polityki, którego obecne dane inflacyjne po prostu nie wspierają, czyniąc bieżące poziomy indeksu podatnymi na ostre odwrócenie do średniej.
Jeśli Warsh skutecznie użyje redukcji bilansu, aby schłodzić długoterminowe oczekiwania inflacyjne, Fed może osiągnąć scenariusz „Goldilocks”, w którym rentowności obligacji ustabilizują się, faktycznie uzasadniając wysokie obecnie wskaźniki P/E.
"Artykuł przeszacowuje zdolność Warsha do narzucenia swojej agendy wobec oporu FOMC i wiatru inflacyjnego, a niedoszacowuje pragmatycznej tendencji Fed do zmiany kursu, gdy dane się zmieniają."
Artykuł łączy trzy odrębne problemy — wypływ bilansu, obniżki stóp i inflację — w deterministyczny scenariusz niedźwiedzi, który ignoruje krytyczne timing i elastyczność Fed. Tak, Warsh popiera de-lewarowanie i niższe stopy. Tak, inflacja jest przyklejająca się. Ale artykuł zakłada, że Warsh *wymusi* tę agendę w środowisku rosnącej inflacji, co jest politycznie i ekonomicznie nieprawdopodobne. Przewodniczący Fed nie ustala polityki jednostronnie; niezgoda w FOMC (przytoczona jako dowód chaosu) faktycznie odzwierciedla zdrową debatę, a nie paraliż. Rzeczywiste ryzyko nie jest w rozpadzie rynku byka — to stagflacja, jeśli taryfy utrzymają się I Fed zacieśni. Ale to problem 2027, nie natychmiastowy.
Jeśli taryfy Trumpa okażą się przejściowe, a inflacja spadnie do Q4 2026, Warsh zyska polityczną osłonę, aby obniżyć stopy i zmniejszyć bilans bez wywoływania ponownej wyceny. Artykuł zakłada, że inflacja pozostanie podwyższona; może nie tak być.
"Głównym krótkoterminowym ryzykiem dla akcji są wyższe realne stopy przez dłuższy czas, spowodowane uporczywą inflacją i szybszym niż oczekiwano QT, co może skompresować wielokrotności przed tym, jak zyski się wyrównają."
Artykuł opiera się na Warshu jako prawie deterministycznym czynniku niedźwiedziego scenariusza dla akcji, koncentrując się na wypływie bilansu i podwyżkach stóp. Jednak QT jest zazwyczaj stopniowy i zależny od danych; większe ryzyko dla akcji może pochodzić z wyższej premii terminowej, jeśli inflacja okaże się uporczywa, a nie z nagłego zwrotu polityki. Wolniejsze tempo QT lub gołębia skłonność przy spowolnieniu wzrostu mogłyby złagodzić wielokrotności i wesprzeć narracje zysków — szczególnie w AI‑napędzonym wzroście sekularnym. Fragment również przeszacowuje kontrolę Warsha i niedocenia potencjał rynku do wyceny szeregu wyników do 2027 r. Wyceny wokół 21‑krotności prognozowanych zysków sugerują wrażliwość, ale nie nieuchronność wobec polityki. Przywództwo sektorowe i buybacki nadal mogą podtrzymać wzrost pomimo szumu politycznego.
Jeśli inflacja pozostanie uporczywa i Fed zacieśni szybciej niż rynki oczekują, QT może nasilić warunki finansowe znacznie przed przewidywanymi terminami, zwiększając kompresję wielokrotności ponad scenariusz artykułu.
"Impas polityczny w FOMC zwiększy premie terminowe i skompresuje 21‑krotny prognozowany P/E S&P 500 przed końcem 2026 r."
Artykuł pomija, jak wypływ bilansu Warsha do 3 trilionów dolarów może podnieść premie terminowe, nawet jeśli stopa funduszy federalnych pozostanie zakotwiczona, wymuszając ponowną wycenę 21‑krotnego prognozowanego wskaźnika S&P 500. Z czterema niedawnymi sprzeciwami już przeciwko językowi o obniżkach stóp i wyceną futures wykluczającą łagodzenie w 2026, każdy niejasny język FOMC zwiększy lukę premii terminowej i podniesie premię ryzyka akcji szybciej niż sugeruje fragment. Wzrost inflacji spowodowany taryfami dodaje drugorzędny problem: przyklejone podstawowe wskaźniki mogą powstrzymać gubernatorów zestrojonych z Powellem przed poparciem podwójnego mandatu Warsha — niższych stóp overnight plus QT, tworząc impas polityczny zamiast czystego przekazu do wyższych długoterminowych rentowności.
Warsh nadal może zapewnić wystarczającą liczbę głosów na stopniowy wypływ połączony z symboliczną obniżką, jeśli w maju‑czerwcu wskaźniki CPI zaskoczą w dół, pozwalając rynkowi traktować redukcję bilansu jako już wycenioną i przedłużyć rynek byka do 2027 r.
"Agresywna redukcja bilansu wymusi kompresję wielokrotności akcji poprzez wyższe premie terminowe znacznie przed materializacją stagflacji."
Claude, odrzucasz ryzyko stagflacji w 2027 jako „przyszły problem”, ale ignorujesz natychmiastowy mechanizm transmisji: premię terminową rynku obligacji. Jeśli Warsh rozpocznie agresywną redukcję bilansu, rentowność 10‑letnich obligacji skarbowych skoczy niezależnie od stopy funduszy federalnych. To tworzy natychmiastowy „efekt mianownika” na wyceny akcji, wymuszając kompresję wielokrotności na długo przed 2027 r. Nie czekamy na stagflację; czekamy, aż rynek przewyceni koszt kapitału.
"Rewaloryzacja premii terminowej zależy całkowicie od tego, czy inflacja pozostanie wystarczająco podwyższona, by dać Warshowi osłonę polityczną dla QT — nie od samej mechaniki QT."
Transmisja premii terminowej Gemini jest mechanicznie poprawna, ale łączy dwa scenariusze: QT przy *stabilnej* inflacji vs. QT przy *rosnącej* inflacji. Jeśli taryfy podbiją podstawowy CPI w Q2, Fed nie będzie agresywnie redukował bilansu — osłona polityczna zniknie. 10‑letnie nie skaczą tylko z QT; skaczą z QT + hawkish hold. To prawdziwa zmienna, której nikt nie izoluje: czy inflacja współpracuje z agendą Warsha, czy wymusza pauzę polityczną, która zabija scenariusz niedźwiedzi?
"Dynamika premii terminowej, a nie tempo QT, określi krótkoterminowe wielokrotności; utrzymująca się inflacja jest prawdziwym wyzwalaczem niedźwiedzia."
Argument Gemini o mianowniku zakłada, że sam QT napędza czystą kompresję wielokrotności; w rzeczywistości premia terminowa może rosnąć przy przyklejonej inflacji i wolniejszym wzroście, nie tylko przy tempie QT. Jeśli 10‑letnie rentowności rosną w oczekiwaniu wyższych realnych stóp, P/E się kompresują, ale wyzwalaczem jest utrzymująca się inflacja, nie tempo QT. AI‑napędzana odporność zysków i buybacki mogą zrównoważyć część dryfu, więc teza niedźwiedzia opiera się na utrzymującym się zaskoczeniu inflacyjnym, nie na automatycznej kurczeniu.
"Same sygnały sprzeciwu mogą podnieść premie terminowe z wyprzedzeniem, kompresując wielokrotności nawet przy opóźnionym QT."
Claude, twoja zmienna współpracy inflacji pomija fakt, że istniejące cztery sprzeciwy już wbudowują oczekiwania ostatecznego QT w premie terminowe. Rynki mogą ponownie wycenić 10‑letnie rentowności wyżej na podstawie wiarygodnych sygnałów przyszłego wypływu, nawet jeśli taryfy wymuszą pauzę w 2026, przekazując efekt mianownika Gemini stopniowo do AI i wielokrotności wzrostu bez konieczności natychmiastowego agresywnego działania lub pełnej stagflacji.
Panel jest podzielony co do perspektyw rynkowych, przy większości uczestników wyrażających pesymistyczne nastroje z powodu potencjalnych ryzyk wynikających z agresywnej redukcji bilansu przez Kevina Warsha, przyklejającej się inflacji i napięć geopolitycznych. Jednak nie zgadzają się co do timingu i zakresu wpływu tych ryzyk na wyceny akcji.
AI‑napędzana odporność zysków i buybacki mogą zrównoważyć część dryfu w wycenach akcji.
Agresywna redukcja bilansu przez Kevina Warsha powodująca skok 10‑letnich rentowności obligacji skarbowych i kompresję wielokrotności akcji.