Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Wyniki REX w roku finansowym 2025 pokazały silne wyniki operacyjne i finansowe, ale przyszłe zyski zależą od pozwoleń EPA i wahań cen surowców. Rozbudowa One Earth i projekt wychwytywania dwutlenku węgla mogą znacząco zwiększyć zyski, ale istnieją ryzyka związane z nadpodażą i zmianami polityki.
Ryzyko: Ryzyko nadpodaży i potencjalna kompresja marż, jeśli ceny etanolu spadną
Szansa: Premia cenowa za niskoemisyjny etanol na rynkach LCFS, uzależniona od pozwoleń EPA i walidacji
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
REX sprzedał rekordowe 290,0 mln galonów etanolu w roku finansowym 2025 i odnotował zysk netto przypadający na akcjonariuszy w wysokości 83,0 mln USD (zyski na akcję po rozwodnieniu 2,50 USD), przy czym czwarty kwartał został wspomagany przez uznanie około 28 mln USD w postaci kredytów podatkowych 45Z.
Rozbudowa One Earth Energy do rocznej zdolności produkcyjnej 200 mln galonów jest bliska ukończenia i oczekuje się, że będzie w pełni operacyjna w roku finansowym 2026, podczas gdy instalacja do wychwytywania dwutlenku węgla jest ukończona, ale nie może generować kredytów do czasu uzyskania pozwoleń na odwierty klasy VI i rurociągi.
REX zakończył rok finansowy 2025 z 375,8 mln USD w gotówce i krótkoterminowych inwestycjach oraz bez długu bankowego, pozostając w budżecie projektowym w wysokości 220–230 mln USD po zainwestowaniu około 166 mln USD, i oczekuje rentownego początku roku finansowego 2026 wspieranego przez silny eksport i szacunkową obecną korzyść w wysokości 0,10 USD/galon z 45Z.
Szukasz okazji z wysokim zwrotem? 2 REIT-y do rozważenia
Przedstawiciele REX American Resources (NYSE:REX) podkreślili rekordową sprzedaż etanolu, wzrost zysków dzięki federalnemu kredytowi podatkowemu 45Z oraz postęp w realizacji dużego projektu rozbudowy mocy produkcyjnych podczas konferencji wynikowej firmy za czwarty kwartał i cały rok finansowy 2025.
Zarząd scharakteryzował rok finansowy 2025 jako „wyjątkowy” i „transformacyjny”, wskazując na silny popyt eksportowy, realizację operacyjną i bilans z dużą ilością gotówki i bez długu bankowego. Firma omówiła również status swojej inicjatywy wychwytywania i sekwestracji dwutlenku węgla (CCS) w zakładzie One Earth Energy, która pozostaje uzależniona od harmonogramów uzyskiwania pozwoleń.
Dyrektor Finansowy Doug Bruggeman powiedział, że REX osiągnął najwyższy w historii wolumen sprzedaży etanolu w roku finansowym 2025, sprzedając 290,0 mln galonów, nieco powyżej 289,7 mln galonów w roku finansowym 2024. Wolumen sprzedaży etanolu w czwartym kwartale wyniósł 70,1 mln galonów, w porównaniu do 74,6 mln galonów w analogicznym kwartale poprzedniego roku. Średnia skonsolidowana cena sprzedaży etanolu wyniosła około 1,74 USD za galon w całym roku i 1,72 USD za galon w czwartym kwartale.
Wyniki sprzedaży produktów ubocznych były mieszane. Wolumen sprzedaży suszonych ziaren destylarni (DDG) wyniósł łącznie 612 000 ton w roku finansowym 2025, co oznacza spadek o 3% w porównaniu do 632 000 ton w roku finansowym 2024, a wolumen DDG w czwartym kwartale spadł o około 9% rok do roku do około 151 000 ton. Średnia cena sprzedaży DDG wyniosła około 144,06 USD za tonę w całym roku i 147,25 USD za tonę w czwartym kwartale.
Wolumen zmodyfikowanych ziaren destylarni wzrósł do 81 900 ton w roku finansowym 2025 z około 70 000 ton w roku finansowym 2024. Wolumen zmodyfikowanych ziaren destylarni w czwartym kwartale wyniósł około 19 700 ton, co oznacza wzrost o około 1% rok do roku. Średnia cena sprzedaży zmodyfikowanych ziaren destylarni wyniosła około 65,82 USD za tonę w całym roku i 67,92 USD za tonę w czwartym kwartale.
Wolumen oleju kukurydzianego znacznie wzrósł, ze sprzedażą w roku finansowym 2025 wynoszącą około 97,0 mln funtów w porównaniu do 88,1 mln funtów w roku finansowym 2024. Wolumen oleju kukurydzianego w czwartym kwartale wzrósł o 7% do około 25,2 mln funtów. Średnia cena sprzedaży oleju kukurydzianego wyniosła około 0,54 USD za funt zarówno w całym roku, jak i w czwartym kwartale.
Zysk brutto za rok finansowy 2025 wyniósł 93,7 mln USD, w porównaniu do około 91,5 mln USD w roku finansowym 2024. Zysk brutto w czwartym kwartale wzrósł do 28,9 mln USD z 17,6 mln USD rok wcześniej, co Bruggeman przypisał głównie poprawie cen etanolu i niższym kosztom kukurydzy.
Koszty sprzedaży, ogólne i administracyjne (SG&A) wzrosły do 32,6 mln USD w roku finansowym 2025 z 27,1 mln USD w roku finansowym 2024. SG&A w czwartym kwartale wzrosły do około 12,3 mln USD z 6,2 mln USD w analogicznym kwartale poprzedniego roku, głównie z powodu wyższych premii motywacyjnych związanych z rentownością.
Odsetki i inne dochody wyniosły 15,0 mln USD za rok finansowy 2025, w porównaniu do 19,2 mln USD w roku finansowym 2024. W czwartym kwartale odsetki i inne dochody wyniosły około 4,5 mln USD w porównaniu do 4,2 mln USD w analogicznym okresie poprzedniego roku.
Dochód przed opodatkowaniem i udziałami niekontrolującymi za rok finansowy 2025 wyniósł około 88,6 mln USD, co oznacza spadek o około 5% w porównaniu do 92,9 mln USD w roku finansowym 2024, podczas gdy dochód przed opodatkowaniem i udziałami niekontrolującymi w czwartym kwartale wzrósł do około 27,4 mln USD z 17,9 mln USD.
Zysk netto przypadający na akcjonariuszy REX wyniósł 83,0 mln USD za rok finansowy 2025, w porównaniu do 58,2 mln USD w roku finansowym 2024. Zysk netto przypadający na akcjonariuszy w czwartym kwartale wzrósł do 43,7 mln USD z 11,1 mln USD w analogicznym kwartale poprzedniego roku.
Bruggeman powiedział, że czwarty kwartał skorzystał z uznania około 28 mln USD w postaci kredytów podatkowych 45Z, „gdy przepisy stały się jaśniejsze”. W części Q&A zarząd wyjaśnił, że kwota 28 mln USD odnosiła się do całego roku finansowego 2025. Zyski na akcję po rozwodnieniu za rok finansowy 2025 osiągnęły rekordowy poziom 2,50 USD, w porównaniu do 1,65 USD w roku finansowym 2024. Zyski na akcję po rozwodnieniu w czwartym kwartale wyniosły 1,32 USD w porównaniu do 0,31 USD rok wcześniej.
Podczas rozmowy przedstawiciele REX poinformowali, że przeprowadzili oceny z wieloma niezależnymi ekspertami w celu ustalenia wyników intensywności węglowej (CI) dla wszystkich zakładów, i że firma zakwalifikowała się do 45Z „poprzez zakup kredytów energetycznych”. W odpowiedzi na pytanie analityka zarząd wskazał, że obecna korzyść wynosi około 0,10 USD za galon i dotyczy wszystkich wolumenów.
Rozbudowa One Earth i CCS: budżet i harmonogramy
Przedstawiciele podkreślili postęp w rozbudowie mocy produkcyjnych w zakładzie etanolu One Earth Energy do 200 mln galonów rocznie. Dyrektor Generalny Zafar Rizvi powiedział, że projekt rozbudowy jest bliski ukończenia, a testy i uruchomienie oczekiwane są po zakończeniu, a zakład stanie się w pełni operacyjny w roku finansowym 2026.
Rizvi przedstawił również aktualizację dotyczącą inicjatywy CCS firmy, stwierdzając, że instalacja do wychwytywania dwutlenku węgla jest ukończona, ale projekt „oczekuje na pozwolenia na odwiert klasy VI i powiązany rurociąg łączący dwutlenek węgla”. Firma poinformowała, że pozostaje zaangażowana w proces uzyskiwania pozwoleń z U.S. Environmental Protection Agency i Illinois Commerce Commission.
W części Q&A zarząd poinformował, że harmonogram EPA dla pozwolenia klasy VI został przesunięty na wrzesień, ale firma opisała bycie na ostatnim etapie przeglądu technicznego i stwierdziła, że dostarczyła wymagane dokumenty. Rizvi ostrzegł również, że firma nie spodziewa się uzyskać dodatkowych kredytów 45Z z tytułu wychwytywania dwutlenku węgla w 2026 roku, zauważając, że harmonogram zależy od pozwoleń.
Na koniec roku finansowego 2025 REX zainwestował około 166 mln USD w swoje projekty wychwytywania dwutlenku węgla i rozbudowy etanolu, i stwierdził, że pozostaje w ramach wcześniej określonego całkowitego budżetu w wysokości od 220 mln USD do 230 mln USD.
Otoczenie rynkowe i tematy perspektyw na rok finansowy 2026
Rizvi przedstawił priorytety firmy na rok finansowy 2026 wokół „zysku, pozycji i polityki”. Powiedział, że REX zapewnił 22 kwartały zysków z rzędu i oczekuje rentownego pierwszego kwartału roku finansowego 2026. Wskazał również na rozszerzoną zdolność produkcyjną, ciągłe skupienie na podstawowej działalności i oczekiwane wkłady z 45Z jako czynniki sprzyjające.
Jeśli chodzi o popyt, zarząd wskazał na silny eksport etanolu, a Rizvi stwierdził, że wolumeny eksportu z USA ponownie osiągnęły rekordowe poziomy w 2025 roku, a siła ta utrzymuje się w 2026 roku. W odpowiedzi na pytanie dotyczące taryf, przedstawiciele powiedzieli, że nie odczuli wpływu na eksport etanolu i wskazali Kanadę jako kluczowy rynek eksportowy. Omówili również aktywność importową Brazylii na początku kalendarzowego roku 2026 w ramach szerszego komentarza na temat rynku eksportowego.
Jeśli chodzi o nakłady, Rizvi powiedział, że podaż kukurydzy pozostaje korzystna, wspierając „zarządzalne koszty nakładów” i „oczekiwane zdrowe marże przerobu”.
W kwestii polityki zarząd powiedział, że kredyt podatkowy 45Z zapewnia znaczące korzyści w krótkim okresie do 2029 roku, a CCS może znacznie zwiększyć kredyty poprzez dalsze zmniejszanie intensywności węglowej. Przedstawiciele nie ujawnili konkretnej poprawy wyniku CI, chociaż scharakteryzowali potencjalne zmniejszenie jako znaczące, a w odpowiedzi na inne pytanie zasugerowali, że CCS może zmniejszyć wyniki CI o „co najmniej 30-35 punktów więcej”. Omówili również E15, a prezes Stuart Rose powiedział, że E15 w całym kraju byłoby korzystne, ale nie spodziewa się, że tak się stanie, jednocześnie przewidując dalsze wdrażanie pomp E15 przez niezależnych sprzedawców.
REX zakończył rok finansowy 2025 z gotówką, ekwiwalentami pieniężnymi i krótkoterminowymi inwestycjami w wysokości 375,8 mln USD, w porównaniu do 359,1 mln USD na koniec roku finansowego 2024, a Bruggeman powiedział, że firma zakończyła rok bez długu bankowego.
O REX American Resources (NYSE:REX)
REX American Resources Corp. to zdywersyfikowana firma z branży rolno-spożywczej i odnawialnych źródeł energii z siedzibą w Kansas City w stanie Missouri. Założona w 2005 roku w wyniku reorganizacji istniejących interesów rolniczych, firma koncentruje się na dwóch głównych segmentach działalności: produkcji etanolu paliwowego i rozwiązaniach w zakresie składników specjalistycznych. REX American Resources wykorzystuje swoje zintegrowane operacje do dostarczania czystego paliwa, produktów ubocznych paszowych i składników słodzących szerokiej bazie klientów w Ameryce Północnej i poza nią.
W swoim segmencie paliw alkoholowych firma prowadzi zakład produkcyjny etanolu bezwodnego w Colwich w stanie Kansas.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Zyski REX w roku finansowym 2025 zostały zawyżone przez jednorazowe uznanie ulgi podatkowej 45Z w wysokości 28 mln dolarów; znormalizowane zyski w tempie bieżącym są o ~25% niższe, a przyszły potencjał wzrostu zależy całkowicie od harmonogramów uzyskiwania pozwoleń i stabilności polityki, nad którymi ani firma, ani rynek nie mają kontroli."
REX (NYSE:REX) odnotował 2,50 dolara rozwodnionego zysku na akcję przy rekordowej sprzedaży 290 mln galonów etanolu, ale 28 mln dolarów zysku netto w roku finansowym 2025 w wysokości 83 mln dolarów pochodziło z ulg podatkowych 45Z uznanych w IV kwartale, „gdy przepisy stały się jaśniejsze” — jednorazowe zdarzenie księgowe, a nie powtarzalne operacje. Usuwając to: podstawowe zyski ~1,87 dolara na akcję. Rozbudowa One Earth do zdolności 200 mln galonów jest „bliska ukończenia”, ale pozostaje niedokończona; potencjał wychwytywania dwutlenku węgla jest całkowicie uzależniony od pozwoleń EPA klasy VI (obecnie harmonogram wrześniowy, według zarządu). Korzyść 45Z w wysokości 0,10 dolara na galon jest realna, ale zależna od polityki do 2029 roku. Silny bilans (375,8 mln dolarów gotówki, zerowy dług) i sprzyjające warunki eksportowe są prawdziwe, jednak artykuł myli czasowe uznanie ulg podatkowych z dynamiką operacyjną.
Jeśli ulgi 45Z napotkają na legislacyjne wycofanie lub bardziej rygorystyczną interpretację IRS po 2026 roku, lub jeśli rozruch One Earth rozczaruje, znormalizowana zdolność zarobkowa REX gwałtownie spadnie — potencjalnie do ~1,20–1,50 dolara na akcję, co sprawi, że obecna wycena (jeśli wyceniona na podstawie nagłówkowej liczby 2,50 dolara) będzie nie do utrzymania.
"REX z powodzeniem wykorzystuje federalne ulgi podatkowe do wypełnienia luki w kierunku ogromnej rozbudowy zdolności produkcyjnych o 200 milionów galonów, przy jednoczesnym utrzymaniu bilansu wolnego od długu."
Wyniki REX w roku finansowym 2025 to mistrzowska lekcja zarządzania bilansem, kończąca się z 375,8 mln dolarów gotówki i zerowym długiem, przy jednoczesnym finansowaniu ogromnej rozbudowy za 230 mln dolarów. „Przewaga” jest w dużej mierze napędzana przez uznanie ulgi podatkowej 45Z w wysokości 28 mln dolarów, która dodała około 0,85 dolara do EPS. Chociaż wolumeny etanolu nieznacznie spadły w IV kwartale, ulga 45Z zapewnia ogromną podstawę, skutecznie subsydiując marże o 0,10 dolara na galon. Prawdziwym katalizatorem pozostaje rozbudowa One Earth do 200 mln galonów; jeśli osiągną cel operacyjny na rok finansowy 2026, skalują się w środowisko o wysokim eksporcie z niższymi kosztami nakładów kukurydzy. Jednak rynek wycenia sukces CCS (wychwytywania dwutlenku węgla), który jest obecnie wstrzymany przez biurokrację EPA.
Cały przypadek byka opiera się na uldze podatkowej 45Z i pozwoleniach EPA klasy VI; jeśli EPA przesunie wrześniowy termin dalej lub jeśli przepisy 45Z zostaną zaostrzone, transformacyjna inwestycja CCS REX stanie się drogim, nieproduktywnym aktywem.
"REX znajduje się w silnej pozycji płynności i zdolności produkcyjnych z znaczącym krótkoterminowym wsparciem zysków z 45Z, ale jego długoterminowa rewaloryzacja zależy krytycznie od pozwoleń CCS i trwałych marż etanolowych, a nie od jednorazowego uznania ulg podatkowych."
Wyniki REX w IV kwartale/roku finansowym 2025 pokazały wyraźną siłę operacyjną i finansową: rekordowe wolumeny etanolu (290,0 mln galonów), zysk netto 83 mln dolarów, 375,8 mln dolarów gotówki i brak długu bankowego, a także krótkoterminowa korzyść ~0,10 dolara/galon z 45Z, którą zarząd szacuje na około 28 mln dolarów za rok. Rozbudowa One Earth o 200 mln galonów i ukończona instalacja CCS są katalizatorami — jeśli pozwolenia nadejdą — ponieważ mogą znacząco zwiększyć ulgi 45Z i przepustowość. Jednak krótkoterminowe zyski firmy są w znacznym stopniu wspierane przez uznanie ulg podatkowych i korzystną kukurydzę/popyt zewnętrzny; marże pozostają narażone na wahania surowców, zmienność eksportu oraz ryzyko związane z pozwoleniami/kalendarzem dla realizacji potencjału związanego z CCS.
Wyniki te są zniekształcone przez jednorazowe/interpretacyjne uznanie ulg 45Z i niedokończony proces uzyskiwania pozwoleń dla CCS — jeśli pozwolenia utkną lub regulatorzy przeklasyfikują ulgi, EPS może gwałtownie spaść, a profil zwrotu z rozbudowy zostanie opóźniony.
"Wolny od długu stos gotówki REX w wysokości 376 mln dolarów i rozbudowa zdolności produkcyjnych o ponad 25% pozwalają mu wykorzystać sprzyjające warunki eksportowe i 0,10 dolara/galon 45Z dla trwałej rentowności FY26, nawet jeśli marże się ustabilizują."
REX dostarczył rekordową sprzedaż etanolu w FY25 w wysokości 290 mln galonów i rozwodniony zysk na akcję w wysokości 2,50 dolara (zysk netto 83 mln dolarów), napędzany przez 28 mln dolarów ulg 45Z przy średniej cenie 1,74 dolara/galon i korzystnych kosztach kukurydzy, co doprowadziło do 93,7 mln dolarów zysku brutto (wzrost o 2%). Bilans lśni z 375,8 mln dolarów gotówki/krótkoterminowych inwestycji, zerowym długiem i 166 mln dolarów wydatków inwestycyjnych w ramach budżetu 220-230 mln dolarów na rozbudowę One Earth (do 200 mln galonów zdolności do FY26) plus ukończony CCS. Korzyść 45Z w wysokości 0,10 dolara/galon i silny eksport (rekordowe wolumeny w USA) zapewniają rentowny FY26 Q1. Produkty uboczne, takie jak olej kukurydziany, ze wzrostem wolumenu o 10%, wspierają marże, ale SG&A wzrosły z powodu premii.
Marże przerobu etanolu pozostają notorycznie zmienne — ekspansje branżowe (nie tylko REX) ryzykują nadpodaż, która obniży ceny poniżej 1,70 dolara/galon, podczas gdy opóźnienia w uzyskiwaniu pozwoleń CCS (harmonogram EPA teraz wrzesień 2026) mogą spowodować utratę wieloletniego wzrostu 45Z o wartości 30-35 punktów CI.
"Odporność zysków REX zależy od ulg 45Z maskujących kompresję marż surowcowych, a nie od siły operacyjnej."
Grok sygnalizuje ryzyko nadpodaży — prawdziwą wrażliwość, której nikt nie skwantyfikował. Jeśli ceny etanolu spadną do 1,60–1,70 dolara/galon (w granicach historycznego zakresu), korzyść 45Z w wysokości 0,10 dolara/galon zostanie zneutralizowana przez kompresję marż. Rekordowe 290 mln galonów „maskuje” fakt, że zdolności produkcyjne branży rosną szybciej niż popyt. Rozruch One Earth o 200 mln galonów następuje w potencjalnie słabszym środowisku cenowym. To jest ryzyko ogonowe, wokół którego wszyscy tańczą.
"Rozbudowa One Earth to gra na zwiększenie marż poprzez redukcję intensywności węglowej, a nie tylko zakład oparty na wolumenie jako surowcu."
Claude i Grok skupiają się na podaży, ale ignorują specyficzną jakość rozbudowy One Earth. REX nie tylko dodaje wolumen; celuje w niższy wynik intensywności węglowej (CI). Jeśli pozwolenie EPA klasy VI zostanie uzyskane we wrześniu, REX przejdzie od gracza na rynku etanolu jako surowca do dostawcy „zielonego” paliwa o wysokiej marży. Ulga 0,10 dolara za galon 45Z stanowi podstawę, ale prawdziwy potencjał wzrostu to premia cenowa za etanol o niskim CI na rynkach LCFS, takich jak Kalifornia.
"Premie za niski CI nie są gwarantowane — walidacja, dostęp do rynku i interpretacja regulacyjna stwarzają znaczące ryzyko wykonawcze i polityczne."
Gemini zakłada czystą ścieżkę od niższego CI do premii LCFS — nie zgadzam się. Uzyskanie zweryfikowanego niskiego CI i jego monetyzacja wymaga walidacji przez strony trzecie, trwałych spreadów cenowych LCFS i niezawodnej logistyki na rynki takie jak Kalifornia. Ponadto trwałość CCS i interpretacje EPA mogą retroaktywnie zmienić kwalifikowalność 45Z. Krótko mówiąc, przechwytywanie premii jest ryzykowne operacyjnie i politycznie; inwestorzy nie powinni mylić potencjalnego wzrostu CI z gwarantowaną transformacją marż.
"Konkurencyjne rozbudowy o niskim CI zmniejszają potencjał premii LCFS REX, ograniczając ją do ~0,10 dolara/galon w warunkach nadpodaży."
ChatGPT słusznie zwraca uwagę na przeszkody w walidacji LCFS, ale nie docenia przewagi REX: One Earth celuje w wynik CI 50-60 poprzez CCS, w porównaniu do średniej branżowej ~85-90, umożliwiając ulgi w wysokości 0,15–0,25 dolara/galon w Kalifornii nawet po nadpodaży. Jednak nawiązując do mojego punktu o nadpodaży — równoległe rozbudowy przez Green Plains, ADM oznaczają, że niski CI stanie się standardem do FY27, ograniczając premię REX do maksymalnie 0,10 dolara/galon bez przewagi logistycznej.
Wyniki REX w roku finansowym 2025 pokazały silne wyniki operacyjne i finansowe, ale przyszłe zyski zależą od pozwoleń EPA i wahań cen surowców. Rozbudowa One Earth i projekt wychwytywania dwutlenku węgla mogą znacząco zwiększyć zyski, ale istnieją ryzyka związane z nadpodażą i zmianami polityki.
Premia cenowa za niskoemisyjny etanol na rynkach LCFS, uzależniona od pozwoleń EPA i walidacji
Ryzyko nadpodaży i potencjalna kompresja marż, jeśli ceny etanolu spadną