RSPA’s 8.9% Yield Hides a Tax Problem Most Income Investors Never See Coming

Invesco S&P 500 Equal Weight Income Advantage ETF (RSPA) oferuje 8,9% dochodu z dywidend, wykorzystując obligacje powiązane z akcjami od dużych banków w celu generowania miesięcznego dochodu, ale ogranicza udział w zyskach na rynkach byczych—SPY osiągnął 13% zwrotu w ciągu roku, podczas gdy RSPA osiągnął 11%, a dochód zwykły RSPA z ELN jest opodatkowany według stawek marginalnych (22%-37%) zamiast korzystnej stawki 15-20% od zysków kapitałowych zastosowanej do kwalifikujących się dywidend. SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) śledzi indeks ważony kapitalizacją i umożliwia pełne uczestnictwo w rynku bez ograniczeń zysków.
Wysoki dochód RSPA maskuje dwa strukturalne koszty: ograniczone zyski podczas silnych odbić i niekorzystujące traktowanie podatkowe, które zmniejsza dochody podlegające opodatkowaniu dla inwestorów w kontach podlegających opodatkowaniu, sprawiając, że fundusz jest odpowiedni przede wszystkim dla kont emerytalnych z preferencjami podatkowymi, gdzie klasyfikacja dochodu zwykłego nie ma kosztów.
Invesco S&P 500 Equal Weight Income Advantage ETF (NYSEARCA:RSPA) wypłaca inwestorom miesięczną dystrybucję, która byłaby zazdrością większości strategii dochodowych. Dochód z dywidend funduszu wynosi blisko 8,9%, generowany przez nakładanie się na wskaźnik S&P 500 Equal Weight warstwy dochodów z opcji. Dla inwestorów poszukujących dochodu na rynku, gdzie 10-letnie obligacje skarbowe oferują 4,33%, ta liczba jest naprawdę przekonująca.
Dwa strukturalne ryzyka mogą cicho erodować wartość tego aktywa dla niewłaściwego inwestora. Po pierwsze: sposób, w jaki RSPA generuje dochód, trwale ogranicza, ile inwestorzy mogą zarobić, gdy rynki rosną. Po drugie: duża część tego, co RSPA wypłaca, jest opodatkowana po najmniej korzystnej stawce dostępnej dla większości inwestorów.
Jak dochód jest generowany i jaki to kosztuje
Większość ETF-ów z opcjami pokrywanymi sprzedaje opcje kupna bezpośrednio przeciwko swoim akcjom. RSPA podąża inną drogą. Fundusz wykorzystuje obligacje powiązane z akcjami (ELN) emitowane przez duże instytucje finansowe w celu odtworzenia ekonomii warstwy dochodów z opcji. ELN od Citigroup Global Markets, Morgan Stanley Financial, Goldman Sachs, Wells Fargo, Royal Bank of Canada, Barclays i Mizuho Markets stanowią znaczną część aktywów funduszu obok jego pozycji akcyjnych.
ELN (obligacja powiązana z akcjami) to instrument dłużny, którego zwrot jest powiązany z wynikami podkładu akcji lub indeksu. W przypadku RSPA te obligacje dostarczają dochód z premii opcyjnych w zamian za ograniczenie udziału funduszu w zyskach rynkowych powyżej określonego poziomu. Dochód jest realny. Ograniczenie jest równie realne.
Gdy indeks S&P 500 Equal Weight Index rośnie gwałtownie, RSPA nie uczestniczy w pełni. Struktury ELN sprzedały część zysków w zamian za premię, która finansuje miesięczną dystrybucję. W przypadku płaskiego lub umiarkowanie rosnącego rynku ten handel działa dobrze. Podczas silnego rajdu byka inwestorzy obserwują ruch indeksu, podczas gdy ich fundusz pozostaje w tyle.
Dane dotyczące wyników to utrwalniają. RSPA jest zasadniczo płaski rok do roku w 2026, wzrasta o mniej niż 1%, podczas gdy indeks S&P 500 ważony kapitalizacją (śledzony przez SPDR S&P 500 ETF Trust (NYSEARCA:SPY)) spada o 5,4% rok do roku. W okresie jednego roku SPY osiągnął zwrot około 13%, podczas gdy RSPA osiągnął około 11% tylko na cenę. Dodanie dystrybucji poprawia obraz całkowitego zwrotu, ale ograniczone zyski są stałą cechą. W utrzymujących się rynkach byczych ta różnica się powiększa.
Struktura ELN wprowadza również ryzyko kontrahenta, którego nie ma standardowy ETF z opcjami pokrywanymi. Jeśli jeden z emitujących banków domyślny, fundusz może ponieść straty niezwiązane z wynikami rynku akcji. Biorąc pod uwagę zaangażowanych kontrahentów, jest to mało prawdopodobne, ale jest to odrębne ryzyko, które nie istnieje w funduszach posiadających opcje bezpośrednio.
Wykres ilustruje całkowity dochód akcjonariuszy, składający się z dywidendy i dochodu z wycofań, w sektorach S&P 500 i indeksie S&P 500 na dzień 31 marca 2022 r.
Problem podatkowy, który ukrywa liczba dochodu
Gdy standardowy fundusz akcji wypłaca dywidendy, część z nich zazwyczaj kwalifikuje się do niższej stawki podatku od długoterminowych zysków kapitałowych (15% lub 20% dla większości inwestorów). Dochód z ELN nie działa w ten sposób. Ponieważ ELN są instrumentami dłużnymi, dochód z premii, który generują, jest klasyfikowany jako dochód zwykły, opodatkowany według stawki marginalnej inwestora: 22%, 24% lub wyższej dla wielu inwestorów.
Inwestor w przedziale 24% otrzymujący dystrybucje RSPA na koncie podlegającym opodatkowaniu widzi, że jego dochód podlegający opodatkowaniu zmniejsza się w porównaniu z liczbą podaną. Fundusz wypłacający kwalifikujące się dywidendy przy tym samym dochodzie przed opodatkowaniem pozostawiłby tego inwestora w lepszej sytuacji. Każde uczciwe porównanie dochodu między RSPA a alternatywami musi być dokonywane na podstawie dochodu podlegającego opodatkowaniu.
To traktowanie podatkowe jest cechą podejścia ELN w całej kategorii i szczególnie warto to zaznaczyć, ponieważ wysoki dochód RSPA jest jego główną zaletą sprzedażową.
Co należy monitorować i kiedy
Miesięczne kwoty dystrybucji od Invesco: Śledź, czy wypłata na akcję jest stabilna, rośnie, czy maleje. Przerwa w dystrybucji sygnalizuje, że dochód z premii ELN uległ kompresji, prawdopodobnie z powodu spadającej zmienności rynku. Wskaźnik VIX jest wiodącym wskaźnikiem: obecnie znajduje się blisko 25, w podwyższonym zakresie niepewności. Jeśli zmienność skurczy się z powrotem w kierunku niskich liczb w latach nastoletnich (jak to miało miejsce pod koniec grudnia 2025 r., gdy VIX dotknął 13,47), premie opcyjne zmniejszają się, a wraz z nimi dochód.
Typ konta i stawka podatku marginalnego: Jeśli posiadasz RSPA na koncie maklerskim podlegającym opodatkowaniu i Twoja stawka marginalna wynosi 22% lub więcej, porównaj swój dochód podlegający opodatkowaniu z alternatywami. RSPA należy umieścić na kontach emerytalnych z preferencjami podatkowymi (IRA, 401(k)), gdzie klasyfikacja dochodu zwykłego jest nieistotna.
10-letnia stopa zwrotu z obligacji skarbowych: 10-letnia obecnie znajduje się blisko 4,3%, wzrasta o około 0,3% w ciągu ostatniego miesiąca. Rosnące stopy wolne od ryzyka zwiększają koszt alternatywny strategii z ograniczonym udziałem w zyskach. Jeśli 10-letnia wzrośnie do 5%, względna atrakcyjność dochodu RSPA zmniejsza się w stosunku do instrumentów bez ograniczeń zysków. Monitoruj dane FRED Federal Reserve pod adresem fred.stlouisfed.org i ponownie oceń, gdy 10-letnia zmieni się o więcej niż 50 punktów bazowych w dowolnym kierunku.
Uczciwy obraz dla posiadaczy RSPA
RSPA to dobrze skonstruowany fundusz dla tego, co robi. Równoważny fundament zapewnia prawdziwą dywersyfikację we wszystkich 500 składowych S&P, z przemysłem na poziomie 16,1% i technologią informatyczną na poziomie 13,4% zamiast koncentracji mega-cap, która definiuje indeks ważony kapitalizacją. Warstwa ELN dostarcza realny strumień dochodów.
Inwestorzy, którzy posiadają RSPA na kontach z preferencjami podatkowymi i rozumieją, że wymieniają udział w zyskach na miesięczny dochód, otrzymują dokładnie to, co ogłasza fundusz. Inwestorzy posiadający go na kontach podlegających opodatkowaniu bez uwzględnienia podatku od dochodu zwykłego lub spodziewający się, że będzie nadążał za silnym rajdem akcji, pracują z niepełnym obrazem tego, co posiadają.
Nowy raport wstrząsający planami emerytalnymi
Możesz myśleć, że emerytura to wybór najlepszych akcji lub ETF-ów i oszczędzanie jak najwięcej, ale się mylisz. Po opublikowaniu nowego raportu o dochodach emerytalnych bogaci Amerykanie zmieniają swoje plany i zdają sobie sprawę, że nawet skromne portfele mogą być poważnymi maszynkami do generowania gotówki.
Wielu uczy się nawet, że mogą przejść na emeryturę wcześniej niż oczekiwano.
Jeśli myślisz o przejściu na emeryturę lub znasz kogoś, kto to robi, poświęć 5 minut, aby dowiedzieć się więcej tutaj.